李玉娟

(貴州大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，貴陽(yáng) 550025)

“一帶一路”倡議提出后，中國(guó)的海外投資區(qū)域、投資規(guī)模、投資行業(yè)如何改變，“一帶一路”倡議如何影響中國(guó)的海外投資效率等，是本文研究的主要目的。通過(guò)對(duì)以上問(wèn)題的研究，了解“一帶一路”倡議提出后對(duì)于我國(guó)海外投資產(chǎn)生了哪些重大影響，并對(duì)如何提高中國(guó)企業(yè)海外投資效率提出有針對(duì)性的建議。

一、中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資現(xiàn)狀

2013年“一帶一路”倡議提出至今，中國(guó)的國(guó)際影響力逐漸增大，中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家的關(guān)系更加緊密，中國(guó)的海外投資效率與布局也有所改變。改革開放以來(lái)，中國(guó)一直堅(jiān)持著“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”的道路，海外投資一直是中國(guó)走出去的重要一步，“一帶一路”倡議提出以后，中國(guó)的對(duì)外投資無(wú)論是寬度還是深度都大大提升。

(一)投資規(guī)模不斷擴(kuò)大

自“一帶一路”倡議提出以來(lái)，在國(guó)家的積極推動(dòng)下，企業(yè)對(duì)沿線國(guó)家的投資活動(dòng)越來(lái)越多，不論是投資流量還是投資存量都呈現(xiàn)出一個(gè)穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的直接投資穩(wěn)步增長(zhǎng)，從2013年的126.3億美元增加到2017年的201.7億美元，同期占中國(guó)對(duì)全球投資額的比例從11.7%增長(zhǎng)到12.7%，而我國(guó)對(duì)非“一帶一路”國(guó)家的投資存量占比整體上卻出現(xiàn)了不斷下降的發(fā)展趨勢(shì)(個(gè)別年份出現(xiàn)輕微波動(dòng))，進(jìn)一步印證了我國(guó)企業(yè)具有逐步加大對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)行直接投資的傾向，也從側(cè)面反映了“一帶一路”沿線國(guó)家擁有著較大的可開發(fā)投資潛力。

(二)投資地區(qū)、行業(yè)分布逐步多元化

近幾年，中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線地區(qū)的投資總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，在“一帶一路”的中東北非、東亞、中東歐和西亞四大區(qū)域中，東亞、西亞地區(qū)占據(jù)了投資的大部分，上升趨勢(shì)相對(duì)更加顯著。在西亞地區(qū)的投資中，對(duì)俄羅斯的投資主要集中在能源、農(nóng)業(yè)、金融、金屬、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，對(duì)哈薩克斯坦的投資主要是能源領(lǐng)域，對(duì)巴基斯坦的投資主要集中在能源、科技、交通等領(lǐng)域。在東亞地區(qū)的投資中，對(duì)新加坡的投資主要集中在能源、金融、房地產(chǎn)、科技、交通等方面，對(duì)印尼的投資主要集中在能源、金屬、房地產(chǎn)、交通等領(lǐng)域。中國(guó)對(duì)中東和北非地區(qū)的投資主要集中在能源、娛樂(lè)、金屬等領(lǐng)域。總體來(lái)看，在投資區(qū)域分布中，我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家的投資主要集中在東亞和西亞，投資比例穩(wěn)定上升，而對(duì)北非和中東地區(qū)的投資還屬于第二階梯，對(duì)中東的投資更是歷來(lái)就少，我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線的投資空間分布十分不均勻[1]。從投資行業(yè)來(lái)看，能源投資占據(jù)了對(duì)沿線國(guó)家投資的半壁江山，同時(shí)金屬、交通、運(yùn)輸、房地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)等行業(yè)的投資也排在前幾位。

(三)投資模式多樣化

隨著“一帶一路”倡議的不斷推進(jìn)和沿線國(guó)家投資水平的發(fā)展，我國(guó)企業(yè)的投資模式變得多樣化。2017年中國(guó)企業(yè)共實(shí)施完成并購(gòu)431起，其中對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家實(shí)施并購(gòu)76起，占比17.6%；實(shí)際對(duì)外投資1 196.2億美元，其中對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家并購(gòu)金額高達(dá)162.8億美元，占并購(gòu)總額的13.6%，印度尼西亞、阿聯(lián)酋、新加坡、印度、俄羅斯等國(guó)家吸引中國(guó)企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y額超過(guò)10億美元。2017年中國(guó)企業(yè)對(duì)外并購(gòu)案中金額最高的當(dāng)屬中國(guó)石油集團(tuán)和中國(guó)華信投資，以28億美元聯(lián)合收購(gòu)了阿聯(lián)酋阿布扎比石油公司12%的股權(quán)。除并購(gòu)?fù)猓袊?guó)企業(yè)對(duì)沿線國(guó)家非金融類直接投資143.6億美元，占同期中國(guó)對(duì)外投資總額的12%。在工程承包方面，2017年在“一帶一路”沿線國(guó)家新簽合同金額1 443.2億美元，超過(guò)同期中國(guó)對(duì)外承包工程新簽合同總額的一半以上。

二、“一帶一路”倡議下對(duì)沿線國(guó)家投資效率的回歸分析

基于“一帶一路”倡議下的中國(guó)海外投資效率問(wèn)題研究，重點(diǎn)在于“一帶一路”倡議下中國(guó)海外投資影響因素對(duì)投資效率的影響，主要研究GDP、貿(mào)易自由度、自然資源等因素下我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的投資效率。

(一)實(shí)證研究設(shè)計(jì)

1.數(shù)據(jù)來(lái)源說(shuō)明

“一帶一路”沿線國(guó)家有64個(gè)，由于部分國(guó)家某些變量的數(shù)據(jù)缺失，綜合考慮，最終選取沿線37個(gè)國(guó)家為樣本，這些國(guó)家分布在“一帶一路”沿線所有地區(qū)，但考慮到數(shù)據(jù)的可得性及代表性，選擇的樣本國(guó)以東南亞和西亞國(guó)家居多。近幾年來(lái)我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的投資一直處于快速增長(zhǎng)階段，隨著沿線國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家投資的發(fā)展?jié)摿κ呛艽蟮摹?/p>

本文采用面板數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，通過(guò)構(gòu)建多元線性回歸模型，運(yùn)用Eviews對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析處理，找出“一帶一路”倡議下影響我國(guó)海外投資效率的若干因素。

2.構(gòu)建模型與變量說(shuō)明

(1)被解釋變量

本文選取2007—2016年我國(guó)對(duì)東道國(guó)的直接投資流量為被解釋變量。為了減少模型的異方差性，取直接投資流量的對(duì)數(shù)值。數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)商務(wù)官網(wǎng)公布的2016—2017年中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)。

(2)解釋變量

東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模。東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模是影響我國(guó)海外投資的重要因素，由于收入水平越高，消費(fèi)水平會(huì)相應(yīng)增加，本文以東道國(guó)的人均GDP(現(xiàn)價(jià)美元)來(lái)衡量東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模，用dpgdp表示，預(yù)測(cè)其對(duì)我國(guó)投資效率的影響為正向影響。

東道國(guó)的市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿?。選取東道國(guó)的GDP增長(zhǎng)率作為衡量東道國(guó)市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Φ闹笜?biāo)，用ddgdp表示。市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿κ菍?duì)東道國(guó)未來(lái)投資吸引力的一個(gè)有力預(yù)測(cè)，同時(shí)是我國(guó)進(jìn)行投資選擇的一個(gè)重要因素，預(yù)測(cè)其對(duì)我國(guó)投資效率的影響為正向影響。

東道國(guó)的自然資源儲(chǔ)備。選取東道國(guó)燃料出口額占東道國(guó)商品出口額的比例作為衡量東道國(guó)資源儲(chǔ)備的指標(biāo)，用fe表示，預(yù)測(cè)其與我國(guó)對(duì)“一帶一路”國(guó)家的投資效率成正相關(guān)

東道國(guó)的勞工市場(chǎng)。選取東道國(guó)的15 ～64歲的人口占總?cè)丝诘谋壤鳛楹饬繓|道國(guó)勞工市場(chǎng)的指標(biāo)，用label表示，預(yù)計(jì)其對(duì)我國(guó)投資效率的影響為正向影響。

東道國(guó)的對(duì)外貿(mào)易開放度。根據(jù)慣例，一國(guó)的對(duì)外貿(mào)易開放度通常用該國(guó)商品貿(mào)易總額與GDP的比例來(lái)衡量，用m表示。假設(shè)其與我國(guó)對(duì)“一帶一路”國(guó)家的投資效率成正相關(guān)。

東道國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。選取東道國(guó)通電率來(lái)表示東道國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，用er表示。假設(shè)其與我國(guó)對(duì)“一帶一路”國(guó)家的投資效率成正相關(guān)。

東道國(guó)的科學(xué)技術(shù)水平。選取東道國(guó)高科技出口占制成品出口的比例來(lái)表示東道國(guó)的科學(xué)技術(shù)水平，用te表示，預(yù)測(cè)其對(duì)我國(guó)投資效率的影響為正向影響。

引入虛擬變量“一帶一路”倡議，用decl表示。2013年“一帶一路”倡議正式提出，對(duì)我國(guó)的海外投資產(chǎn)生了重大影響。因此虛擬變量以2013年為節(jié)點(diǎn)，預(yù)測(cè)其會(huì)提高我國(guó)的海外投資效率，促進(jìn)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易和投資發(fā)展。

(3)模型的建立

本文對(duì)對(duì)外直接投資效率的研究采取多元回歸分析方法，具體建立模型：lnyij=c+α1dpgdpij+α2ddgdpij+α3lnmij+α4ln erij+α5ln feij+α6ln teij+α7ln labelij+α8ln decli+δ。其中，c為常數(shù)項(xiàng)，δ為殘差項(xiàng)。

表2 回歸分析

(二)回歸結(jié)果及分析

考慮所有變量影響時(shí)，產(chǎn)生回歸方程結(jié)果如表2所示。

由表2可以看出，基于顯著性水平為0.05時(shí)，部分變量沒(méi)有通過(guò)統(tǒng)計(jì)學(xué)檢驗(yàn)，故采用向后剔除法，重新擬合。按照顯著性數(shù)值由大到小進(jìn)行剔除，直到所有變量的顯著性水平都小于0.05，得到最終的回歸模型如表3所示。

針對(duì)模型結(jié)果，采用White方法進(jìn)行異方差檢驗(yàn)，結(jié)果如表4所示。

針對(duì)以上結(jié)果，再次進(jìn)行異方差White檢驗(yàn)[2]，檢驗(yàn)結(jié)果如表6所示。

由表6可以看出，Obs*R-squared=1.872136，相應(yīng)的概率值P=0.9326，在顯著性水平為0.05下拒絕原假設(shè)，可以認(rèn)為估計(jì)方程所得到的殘差序列不存在異方差[3]。采用LM法進(jìn)行自相關(guān)驗(yàn)證，結(jié)果見表7。

由表7得Obs*R-squared=100.4489，對(duì)應(yīng)的P值小于0.05，可以認(rèn)為方程估計(jì)所得到的殘差序列存在自相關(guān)，故進(jìn)行自相關(guān)序列的修正，引入AR(1)，結(jié)果如表8所示。

采用LM法進(jìn)行結(jié)果自相關(guān)驗(yàn)證，結(jié)果見表9。

由表9得Obs*R-squared=10.3982，對(duì)應(yīng)的P值大于0.05，可以認(rèn)為方程估計(jì)所得到的殘差序列不存在自相關(guān)，模型是有效的。

通過(guò)以上回歸分析可以發(fā)現(xiàn)，在置信水平為0.05時(shí)，自變量的系數(shù)通過(guò)統(tǒng)計(jì)學(xué)檢驗(yàn)[4]。表7顯示模型的決定系數(shù)為0.8831，認(rèn)為最終的回歸方程擬合效果較好。進(jìn)一步分析擬合結(jié)果，可以得出結(jié)論：第一，人均GDP影響系數(shù)為-0.04521，T值為-3.74788，對(duì)應(yīng)的P值遠(yuǎn)小于0.10，說(shuō)明隨著東道國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的惡化，中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資流量顯著減少。第二，東道國(guó)勞動(dòng)力影響系數(shù)為2.46082，T值為43.10121，對(duì)應(yīng)的P值遠(yuǎn)小于0.10，說(shuō)明投資東道國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)越大，中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資流量顯著增加。第三，商品貿(mào)易占GDP的比例影響系數(shù)為-0.342087，T值為-8.630009，對(duì)應(yīng)的P值遠(yuǎn)小于0.05，說(shuō)明投資對(duì)象國(guó)家商品貿(mào)易占GDP的比例越大，即東道國(guó)的對(duì)外貿(mào)易開放度越高，中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資流量顯著減少，與原假設(shè)相反。原因可能是貿(mào)易對(duì)投資的替代作用。第四，虛擬變量回歸系數(shù)為1.050663，T值為11.23481，對(duì)應(yīng)的P值遠(yuǎn)小于0.10，說(shuō)明虛擬變量decl會(huì)對(duì)雙邊貿(mào)易額產(chǎn)生正向影響作用，即在“一帶一路”倡議提出后，中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資流量顯著增加，符合原假設(shè)。

三、“一帶一路”倡議下提高中國(guó)海外投資效率的策略

(一)加強(qiáng)與沿線國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

與“一帶一路”沿線發(fā)達(dá)國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相比，我國(guó)在港口、空運(yùn)設(shè)施方面的建設(shè)還存在不足，但是我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能力明顯優(yōu)于許多發(fā)展中國(guó)家，特別是在鐵路運(yùn)輸質(zhì)量方面一直處于領(lǐng)先位置。自“一帶一路”倡議實(shí)施以來(lái)，我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資不斷增加，截至2017年5月中國(guó)已與埃及實(shí)現(xiàn)了空中直航，中歐班列累計(jì)開行突破5000列，到達(dá)沿線11個(gè)國(guó)家29座城市，并將逐漸開通到伊朗、土耳其等西亞地區(qū)。打造我國(guó)與沿線國(guó)家互聯(lián)互通的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，離不開金融平臺(tái)的支持。隨著中國(guó)出資建立絲路基金和亞投行，我國(guó)企業(yè)有了更多的發(fā)展和投資機(jī)會(huì)，增強(qiáng)了我國(guó)與其他國(guó)家的合作。隨著泛亞鐵路、新亞歐大陸橋等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的推進(jìn)，逐漸打通交通等薄弱環(huán)節(jié)，縮小與沿線國(guó)家的經(jīng)濟(jì)差距，積極實(shí)施國(guó)家互信溝通機(jī)制，實(shí)現(xiàn)沿線國(guó)家貿(mào)易與投資的便利化，同時(shí)發(fā)揮絲路基金等融資平臺(tái)的作用，為我國(guó)企業(yè)提供更多優(yōu)惠政策，吸引更多企業(yè)參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資，努力開展互聯(lián)互通投資合作。

(二)優(yōu)化投資區(qū)位選擇，拓展投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

我國(guó)對(duì)外投資一直存在區(qū)域高度集中的問(wèn)題，發(fā)達(dá)地區(qū)和國(guó)家依然是我國(guó)投資區(qū)位選擇的首選目的地?！耙粠б宦贰背h下我國(guó)不斷優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，挑戰(zhàn)投資模式，針對(duì)不同區(qū)域有不同的投資選擇。對(duì)西亞北非地區(qū)，我們著重推進(jìn)資源領(lǐng)域的產(chǎn)能合作，推動(dòng)中國(guó)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)對(duì)這一地區(qū)的轉(zhuǎn)移；對(duì)中亞地區(qū)，加強(qiáng)在能源、交通和通信領(lǐng)域的合作，不斷優(yōu)化投資經(jīng)營(yíng)管理，促進(jìn)區(qū)域投資便利化；對(duì)中東歐地區(qū)，推動(dòng)投資的技術(shù)管理水平不斷提升，提供更有產(chǎn)能合作水平和區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的投資。因地制宜，優(yōu)化區(qū)域投資模式，是“一帶一路”倡議下我國(guó)對(duì)外投資的重要策略，應(yīng)在把握好時(shí)機(jī)的基礎(chǔ)上不斷拓展投資結(jié)構(gòu)，優(yōu)化區(qū)位選擇，同時(shí)企業(yè)應(yīng)該緊跟腳步，拓展投資領(lǐng)域，合理規(guī)劃對(duì)外投資的區(qū)位選擇，提高我國(guó)海外投資的效率[5]。

(三)構(gòu)建綜合投資金融體系，加大金融支持力度

“一帶一路”建設(shè)中金融支持是企業(yè)成功“走出去”的關(guān)鍵?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)投資項(xiàng)目規(guī)模大、周期長(zhǎng)，金融的作用非常重要，構(gòu)建一個(gè)政府推進(jìn)、以國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)和信用保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為主的金融體系刻不容緩。絲路基金和亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行作為這一體系的重要組成部分，要不斷鞏固其融資、發(fā)行信貸和債券的能力，拓寬融資渠道。同時(shí)推進(jìn)“人民幣”的國(guó)際化進(jìn)程，截至2017年5月，“一帶一路”沿線已有21個(gè)國(guó)家與我國(guó)簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，人民幣跨境支付系統(tǒng)一期覆蓋率超過(guò)了50%[6]，我國(guó)各大銀行在沿線近一半國(guó)家設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)。要充分調(diào)動(dòng)信用保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的積極作用，加強(qiáng)應(yīng)對(duì)跨境風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)處置的交流合作。

(四)促進(jìn)投資貿(mào)易開放度，加強(qiáng)區(qū)域內(nèi)經(jīng)貿(mào)合作

一國(guó)對(duì)外貿(mào)易開放度越大，其對(duì)外資的吸引力就越大?！耙粠б宦贰背h提出以來(lái)，沿線國(guó)家對(duì)外貿(mào)易的數(shù)額越來(lái)越大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來(lái)越快，越來(lái)越多的企業(yè)看到了機(jī)遇，不斷增加對(duì)沿線國(guó)家的投資，截至2016年我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家對(duì)外承包合同總額達(dá)474.9億美元[7]。同時(shí)“一帶一路”建設(shè)應(yīng)積極謀劃沿線國(guó)家及產(chǎn)業(yè)園區(qū)的布局與創(chuàng)建，發(fā)揮已有工業(yè)園區(qū)的帶頭作用，加強(qiáng)與完善產(chǎn)業(yè)園區(qū)的運(yùn)營(yíng)模式和管理機(jī)制。搭建中國(guó)與東道國(guó)政府間的合作平臺(tái)，提升園區(qū)的產(chǎn)業(yè)聚集能力?！耙粠б宦贰毖鼐€國(guó)家分布在亞歐非三大洲，加強(qiáng)各個(gè)區(qū)域的經(jīng)貿(mào)合作，有助于促進(jìn)各國(guó)的投資增長(zhǎng)。截至2017年5月，中國(guó)已與沿線36個(gè)國(guó)家及歐盟、東盟分別簽訂了雙邊海運(yùn)協(xié)定；2017年前三季度我國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)進(jìn)出口增長(zhǎng)20.1%，與58國(guó)簽署各類投資貿(mào)易協(xié)定。今后我國(guó)應(yīng)該繼續(xù)加大與沿線國(guó)家貿(mào)易投資協(xié)定的談判，減少投資障礙，促進(jìn)投資便利化。