文/梁珍，長(zhǎng)沙理工大學(xué)

自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)文化迅猛發(fā)展，融資上市的企業(yè)也越來(lái)越多，規(guī)模也逐漸擴(kuò)大，但與此同時(shí)，上市公司面臨的生存壓力也隨之變大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)中面臨的不確定性日益增強(qiáng)。有許多企業(yè)因?yàn)椴荒芗皶r(shí)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的突然變動(dòng)而遭受重創(chuàng)甚至一蹶不振，而那些能在多變的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境中良好適應(yīng)，并將之作為自身發(fā)展壯大的契機(jī)的企業(yè)則能夠得到更好的發(fā)展。這樣的企業(yè)就被認(rèn)為具有更高的財(cái)務(wù)彈性。適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)彈性已經(jīng)成為一個(gè)企業(yè)良好發(fā)展的基礎(chǔ)。

1 財(cái)務(wù)彈性相關(guān)概念

有關(guān)財(cái)務(wù)彈性的概念和理論早在幾十年前在國(guó)外就已經(jīng)有學(xué)者提出了。對(duì)于財(cái)務(wù)彈性的定義，學(xué)術(shù)界有如下幾種說(shuō)法：第一，財(cái)務(wù)彈性指的是財(cái)務(wù)流動(dòng)性，它是指在市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)企業(yè)為達(dá)到既定的管理目標(biāo)而及時(shí)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的能力。第二，財(cái)務(wù)彈性是指企業(yè)對(duì)現(xiàn)金流的控制能力，即企業(yè)在面臨新的投資機(jī)會(huì)或者遭遇突發(fā)事件時(shí)能及時(shí)獲取資金的能力。第三，還有學(xué)者認(rèn)為財(cái)務(wù)彈性主要來(lái)源于剩余負(fù)債能力和現(xiàn)金持有量，是指在企業(yè)遭遇突發(fā)事件或市場(chǎng)出現(xiàn)好的投資機(jī)會(huì)時(shí)能夠低成本籌集資金的能力。

2 企業(yè)價(jià)值相關(guān)概念

企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)本身的價(jià)值，是企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)和有形資產(chǎn)的市場(chǎng)評(píng)價(jià)。企業(yè)價(jià)值體現(xiàn)了企業(yè)的績(jī)效、經(jīng)營(yíng)成果、投資效率、持續(xù)發(fā)展的能力。企業(yè)價(jià)值不是一個(gè)短期的指標(biāo)，它的衡量需要一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，在現(xiàn)代社會(huì)，它更是衡量一個(gè)企業(yè)投資價(jià)值的一個(gè)重要指標(biāo)?？茖W(xué)有效的決策能夠?qū)崿F(xiàn)財(cái)務(wù)價(jià)值最大化。

3 財(cái)務(wù)彈性對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響

財(cái)務(wù)彈性水平實(shí)質(zhì)上是指企業(yè)能夠更好的利用財(cái)務(wù)資源達(dá)到最優(yōu)投融資結(jié)構(gòu)，并以此來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境中面臨的種種不確定的外部風(fēng)險(xiǎn)，最終使企業(yè)價(jià)值逐漸提升的過(guò)程。因此，合理的財(cái)務(wù)彈性水平不僅能體現(xiàn)企業(yè)當(dāng)下的價(jià)值，也能衡量企業(yè)未來(lái)的價(jià)值。但是，從另一方面來(lái)看，保持財(cái)務(wù)彈性水平會(huì)增加代理成本和管理成本，并且會(huì)降低資金使用率，財(cái)務(wù)杠桿亦不能發(fā)揮最大作用。綜上所述，財(cái)務(wù)彈性并不是越高越好，而是要應(yīng)該保持一個(gè)合適的水平。

3.1 財(cái)務(wù)彈性對(duì)企業(yè)價(jià)值的積極影響

3.1.1 財(cái)務(wù)彈性具有預(yù)防和利用兩種屬性。這說(shuō)明保持財(cái)務(wù)彈性的企業(yè)應(yīng)對(duì)危機(jī)的籌資能力與抓住機(jī)會(huì)進(jìn)行投資創(chuàng)造價(jià)值的能力。企業(yè)價(jià)值的提升主要依靠企業(yè)的投資能力及投資效率，而當(dāng)良好投資機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)，要求企業(yè)必須有充足的現(xiàn)金流，或是有籌措資金的能力，這就要求企業(yè)必須保持財(cái)務(wù)彈性，滿(mǎn)足優(yōu)良投資需求，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)價(jià)值。

3.1.2 保持財(cái)務(wù)彈性，能夠有效提升企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而提升企業(yè)價(jià)值。現(xiàn)代企業(yè)面臨的環(huán)境是動(dòng)態(tài)的，多變的，企業(yè)發(fā)展過(guò)程中會(huì)遇到許多的挑戰(zhàn)，不確定因素大大增加，同類(lèi)型的企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，基本不存在一家獨(dú)大的現(xiàn)象，企業(yè)要想保持高額的市場(chǎng)占有率，就必須在保持產(chǎn)品的高質(zhì)量的同時(shí)，通過(guò)一系列讓利手段、宣傳手段拉攏消費(fèi)者，因此企業(yè)需要保持較高的財(cái)務(wù)彈性水平，擁有較為充足的自由現(xiàn)金流。

3.1.3 保持財(cái)務(wù)彈性，能夠使企業(yè)獲得成本較低的融資。融資途徑主要來(lái)源于銀行貸款、機(jī)構(gòu)投資和同行拆借等。當(dāng)企業(yè)擁有較高的財(cái)務(wù)彈性水平時(shí)，企業(yè)有能力去應(yīng)對(duì)可能產(chǎn)生的危機(jī)，對(duì)自身的管理經(jīng)營(yíng)進(jìn)行有效的調(diào)整，從而吸引銀行等金融機(jī)構(gòu)的關(guān)注，相應(yīng)的這類(lèi)企業(yè)也更容易以較低的代價(jià)取得銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款與投資，從而能夠提升企業(yè)價(jià)值。

3.1.4 柔性管理理論認(rèn)為，企業(yè)應(yīng)該積極主動(dòng)地去適應(yīng)環(huán)境的變化，而不是被動(dòng)的承受，將主動(dòng)權(quán)掌握在自己手中，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)管理理念，進(jìn)行柔性管理。柔性管理是一種管理思維方式，影響著企業(yè)管理者財(cái)務(wù)決策方方面面，保持財(cái)務(wù)彈性水平是企業(yè)柔性管理的一部分，能夠有效提升企業(yè)管理者的管理水平，帶領(lǐng)企業(yè)更好地發(fā)展，提升企業(yè)價(jià)值。

3.2 財(cái)務(wù)彈性對(duì)企業(yè)價(jià)值的消極影響

任何事物都是矛盾的，都具有兩面性。財(cái)務(wù)彈性也不例外，財(cái)務(wù)彈性水平并不是越高越好，它在提升企業(yè)價(jià)值的同時(shí)，也會(huì)產(chǎn)生一定的成本。

一方面，企業(yè)保持過(guò)高的財(cái)務(wù)彈性水平，擁有充足的現(xiàn)金流，可能會(huì)導(dǎo)致管理者過(guò)度投資，導(dǎo)致投資效率變得低下?，F(xiàn)金流還有可能會(huì)被企業(yè)高層管理者以種種名目挪作他用，或是引發(fā)在職消費(fèi)行為，嚴(yán)重?fù)p害投資者的利益。

另一方面，企業(yè)保持過(guò)高的財(cái)務(wù)彈性水平，會(huì)增加管理成本和機(jī)會(huì)成本。且管理者有可能會(huì)盲目的樂(lè)觀、自信，不主動(dòng)去尋求外部消息，適應(yīng)市場(chǎng)的變化，只能被動(dòng)的接受，從而導(dǎo)致管理者決策的延遲性、滯后性，大大影響企業(yè)價(jià)值。

最后，保持較高的財(cái)務(wù)彈性水平意味著企業(yè)將會(huì)維持較低的財(cái)務(wù)杠桿水平。保持合理的財(cái)務(wù)杠桿水平，對(duì)企業(yè)的發(fā)展具有積極意義。如果保持較低的財(cái)務(wù)杠桿水平，就相當(dāng)于放棄了一部分負(fù)債產(chǎn)生的稅盾效應(yīng)，增大加權(quán)資本成本。且保持較高的財(cái)務(wù)彈性水平，就會(huì)保持較高的剩余負(fù)債能力，企業(yè)的管理者在決策過(guò)程中會(huì)缺少來(lái)自外部債權(quán)人的監(jiān)督與約束，更容易導(dǎo)致管理者公為私用，為自己的利益服務(wù)。

4 結(jié)論

當(dāng)今企業(yè)面臨的環(huán)境不確定性使得財(cái)務(wù)彈性變得尤為重要。保持財(cái)務(wù)彈性，有利于企業(yè)更好的應(yīng)對(duì)來(lái)自資本市場(chǎng)的不利沖擊，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提升企業(yè)價(jià)值。但財(cái)務(wù)彈性也不是越高越好，凡事過(guò)猶不及，企業(yè)應(yīng)該從自身實(shí)際情況出發(fā)，保持適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)彈性，這樣才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)更好的發(fā)展，穩(wěn)步提升企業(yè)價(jià)值。