文/劉萍，中國(guó)工商銀行昆明關(guān)上支行個(gè)人金融業(yè)務(wù)部

1 外匯儲(chǔ)備的基本理論概述介紹

外匯儲(chǔ)備，又稱(chēng)為外匯存底，指一國(guó)政府所持有的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中的外匯部分，是一個(gè)國(guó)家貨幣當(dāng)局持有并可以隨時(shí)兌換外國(guó)貨幣的資產(chǎn)。外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國(guó)家國(guó)際清償力的重要組成部分，主要用于清償國(guó)際收支逆差、干預(yù)外匯市場(chǎng)，以維持該國(guó)貨幣的匯率。狹義而言，外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要組成部分，是一國(guó)用于平衡國(guó)際收支，穩(wěn)定匯率，償還對(duì)外債務(wù)的外匯積累。廣義而言，外匯儲(chǔ)備是指以外匯計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，包括現(xiàn)鈔、國(guó)外銀行存款、國(guó)外有價(jià)證券等。具體來(lái)說(shuō)，外匯儲(chǔ)備是政府在國(guó)外的短期存款或其他可以在國(guó)外兌現(xiàn)的支付手段，如外國(guó)有價(jià)證券，外國(guó)銀行的支票、期票、外幣匯票等。

2 外匯儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的作用

2.1 促進(jìn)了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展繁榮

首先，充足的外匯儲(chǔ)備提高了我國(guó)對(duì)外融資的能力，降低了境內(nèi)機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的融資成本，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”，尋求更優(yōu)的投資環(huán)境和更大的利潤(rùn)空間。其次，充足的外匯儲(chǔ)備在深化經(jīng)濟(jì)改革、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高生產(chǎn)技術(shù)等方面都能發(fā)揮重要作用。充足的外匯儲(chǔ)備可以滿(mǎn)足進(jìn)口先進(jìn)技術(shù)設(shè)備的需求。

2.2 提高了我國(guó)的國(guó)際資信

外匯儲(chǔ)備是體現(xiàn)一國(guó)綜合國(guó)力的重要指標(biāo)。外匯儲(chǔ)備規(guī)模的迅速增長(zhǎng)標(biāo)志著我國(guó)對(duì)外支付能力和調(diào)節(jié)國(guó)際收支實(shí)力的增強(qiáng)，為我國(guó)舉借外債以及債務(wù)的還本付息提供了可靠保證，增強(qiáng)了投資者對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心，為維護(hù)我國(guó)在國(guó)際上的良好信譽(yù)、吸引外資、爭(zhēng)取國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。近年來(lái)，人民幣匯率穩(wěn)中有升，在東亞周邊鄰國(guó)及地區(qū)幾乎已經(jīng)成為和美元無(wú)異的“硬通貨”。

2.3 是維護(hù)我國(guó)金融安全的重要屏障

一國(guó)所擁有的外匯儲(chǔ)備表明了其干預(yù)外匯市場(chǎng)和維持本幣匯率的能力。充足的外匯儲(chǔ)備可以使我國(guó)中央銀行有效干預(yù)外匯市場(chǎng)，支持本幣匯率，從容應(yīng)對(duì)突發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。這一點(diǎn)在1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)得到了充分體現(xiàn)。

2.4 為人民幣實(shí)現(xiàn)可自由兌換奠定基礎(chǔ)

從1994年1月1日起，我國(guó)外匯管理體制進(jìn)行了重大改革，制定長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)是使人民幣成為可兌換的貨幣。而國(guó)際貨幣基金組織研究報(bào)告中認(rèn)為，一國(guó)貨幣的可兌換性大致可以分為三個(gè)階段：一是經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換，即政府不對(duì)私人部門(mén)因商品和服務(wù)貿(mào)易等的交易進(jìn)行匯兌限制。二是資本項(xiàng)目可兌換，即政府不對(duì)私人部門(mén)因投資和金融交易進(jìn)行根本性的匯兌限制。三是政府推動(dòng)本幣的國(guó)際化，使其成為其他國(guó)家可廣泛接受的硬通貨，從而實(shí)同可自由兌換。充足的外匯儲(chǔ)備大大增強(qiáng)了我國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的信心，必將成為人民幣實(shí)現(xiàn)完全自由可兌換的強(qiáng)有力的助推器。

3 我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備利與弊的影響

3.1 巨額外匯儲(chǔ)備的利處

3.1.1 促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展

一是當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)出現(xiàn)變化導(dǎo)致出口銳減或因季節(jié)性因素及突發(fā)性事件造成臨時(shí)性國(guó)際收支逆差時(shí)，國(guó)家可動(dòng)用充足的外匯儲(chǔ)備來(lái)彌補(bǔ)逆差，無(wú)須采取壓縮進(jìn)口等影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的限制性措施。二是當(dāng)國(guó)際收支發(fā)生結(jié)構(gòu)性失衡，需要進(jìn)行緊急或長(zhǎng)期調(diào)整時(shí)，國(guó)家可以動(dòng)用充裕的外匯儲(chǔ)備進(jìn)行調(diào)節(jié)，以緩和調(diào)整過(guò)程中的外部沖擊，從而降低各種措施對(duì)國(guó)內(nèi)供求均衡所帶來(lái)的負(fù)效應(yīng)，維持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)營(yíng)和穩(wěn)定發(fā)展，減輕因采取緊急措施而對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的不利影響。

3.1.2 增強(qiáng)國(guó)家對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)能力

當(dāng)一國(guó)匯率在外匯市場(chǎng)下跌時(shí)，尤其是因非穩(wěn)定性投機(jī)因素引起匯率大幅下跌，對(duì)其貨幣的國(guó)際信譽(yù)或國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響時(shí)，國(guó)家可以動(dòng)用外匯儲(chǔ)備購(gòu)進(jìn)本幣，支持本國(guó)匯率上升和穩(wěn)定。反之，國(guó)家通過(guò)購(gòu)入儲(chǔ)備拋出本幣，可增加市場(chǎng)上本幣的供應(yīng)，從而使本國(guó)貨幣匯率下浮。故充足的外匯儲(chǔ)備使得我國(guó)對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)能力大大增強(qiáng)，對(duì)穩(wěn)定人民幣匯率乃至穩(wěn)定整個(gè)宏觀(guān)金融環(huán)境和經(jīng)濟(jì)秩序都起到積極的作用。

3.1.3 增強(qiáng)抗擊經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的能力

在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程中，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)很大。假如某個(gè)時(shí)候國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩，導(dǎo)致其他國(guó)家出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)金融混亂而傳導(dǎo)至本國(guó)時(shí)，或者一國(guó)因重大突發(fā)事件或自然災(zāi)害需要大量進(jìn)口時(shí)，都需要?jiǎng)佑脟?guó)家外匯儲(chǔ)備向國(guó)外支付，抵消不利影響。目前中國(guó)外匯儲(chǔ)備實(shí)力強(qiáng)大，已成為國(guó)際上的外匯儲(chǔ)備大國(guó)。

3.2 巨額外匯儲(chǔ)備的弊端

3.2.1 加劇我國(guó)與別國(guó)的貿(mào)易摩擦

一國(guó)外匯儲(chǔ)備過(guò)多會(huì)增加對(duì)本幣的需求，減少對(duì)外匯的需求，就會(huì)造成外匯供給大于需求，從而本幣升值產(chǎn)生巨大壓力。近幾年，由于我國(guó)過(guò)多的外匯儲(chǔ)備，增加了外匯市場(chǎng)上對(duì)人民幣升值的預(yù)期，國(guó)際熱錢(qián)通過(guò)各種途徑向國(guó)內(nèi)流動(dòng)。國(guó)際熱錢(qián)的流入，使人民幣升值的壓力進(jìn)一步增大，形成了一個(gè)惡性循環(huán)。對(duì)貿(mào)易逆差國(guó)家而言，為扭轉(zhuǎn)貿(mào)易逆差，他們以各種名目設(shè)立貿(mào)易壁壘阻撓我國(guó)商品的出口，同時(shí)對(duì)我國(guó)施壓要求人民幣升值，以削弱我國(guó)出口商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，試圖扭轉(zhuǎn)貿(mào)易逆差的局面。

3.2.2 削弱了中央銀行貨幣政策的獨(dú)立性

貨幣政策的獨(dú)立性是指中央銀行在貨幣政策的制定和執(zhí)行過(guò)程中不受其他政府部門(mén)的影響、指揮和控制可自行運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)節(jié)貨幣政策目標(biāo)。我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備影響了央行對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作。一般來(lái)說(shuō)，隨著外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)，央行被動(dòng)投放的基礎(chǔ)貨幣在高速增加。為了緩解通貨膨脹，央行不得不通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)行大量的中央銀行票據(jù)和國(guó)庫(kù)券以回籠貨幣。外匯儲(chǔ)備過(guò)剩導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放和外匯占款增大，嚴(yán)重影響中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的主動(dòng)調(diào)控能力，加大了通脹壓力，弱化了獨(dú)立貨幣政策的實(shí)施效果。

3.2.3 增加我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的難度

在外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)管理的實(shí)際操作中，我們難以在兼顧安全性、盈利性與流動(dòng)性的情況下對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行調(diào)整以確定最優(yōu)的儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。為了保證外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性與流動(dòng)性，我國(guó)很少動(dòng)用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。我國(guó)的外匯儲(chǔ)備以銀行存單和國(guó)庫(kù)券為主，在全球?qū)嵭袛U(kuò)張性經(jīng)濟(jì)政策的情況下，低利率對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益率提出了巨大挑戰(zhàn)。目前我國(guó)擁有約38000億美元的巨額外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)，在儲(chǔ)備資產(chǎn)的幣種結(jié)構(gòu)安排上美元資產(chǎn)約占60%，美元的大幅貶值使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值迅速縮水。

4 完善我國(guó)外匯儲(chǔ)備的建議及措施

4.1 完善人民幣市場(chǎng)化機(jī)制,保持匯率的穩(wěn)定性

我國(guó)外匯儲(chǔ)備過(guò)快增長(zhǎng)的一個(gè)重要原因是目前的匯率水平不合理，而造成人民幣匯率低估的根源是其形成機(jī)制不合理，央行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)過(guò)多。因此，要抑制外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快的勢(shì)頭，應(yīng)放寬國(guó)內(nèi)企業(yè)參加對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往的范圍、有步驟地取消外貿(mào)企業(yè)進(jìn)入外匯市場(chǎng)的限制，降低央行干預(yù)外匯市場(chǎng)的頻率，加大人民幣匯率制度的靈活性，建立更加合理的人民幣匯率形成機(jī)制。

4.2 放寬外匯管理政策,鼓勵(lì)企業(yè)海外投資

我國(guó)政府應(yīng)該適時(shí)地鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)有條件的企業(yè)到國(guó)際上開(kāi)拓市場(chǎng)，適時(shí)逐步地放寬對(duì)外匯的管制。通過(guò)逐步減少對(duì)資本流出的限制，將外匯保留在企業(yè)手中，以鼓勵(lì)更多的本國(guó)企業(yè)開(kāi)展對(duì)外投資和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，這不僅有利于減輕外匯儲(chǔ)備的壓力，減少政府所承擔(dān)的外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)，還有利于提高企業(yè)海外投資收益，從而提高外匯儲(chǔ)備的使用效率。

4.3 建立能源儲(chǔ)備體系，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)

我國(guó)對(duì)石油、鐵礦石等重要資源的需求在不斷增加，加之國(guó)內(nèi)能源儲(chǔ)量的不足和石油等資源價(jià)格的逐步攀升，建立我國(guó)能源儲(chǔ)備體系以應(yīng)不時(shí)之需就顯得尤為重要。國(guó)務(wù)院副總理曾培炎：利用外匯儲(chǔ)備增儲(chǔ)戰(zhàn)略資源我國(guó)應(yīng)樹(shù)立高瞻遠(yuǎn)矚的能源戰(zhàn)略理念，在價(jià)格適宜的時(shí)候，可適當(dāng)動(dòng)用部分外匯儲(chǔ)備從國(guó)外購(gòu)買(mǎi)石油、鐵礦石等資源，以應(yīng)對(duì)可能的突發(fā)事件。這樣，不僅有利于我國(guó)外匯儲(chǔ)備的保值和增值，而且也有利于增強(qiáng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期、持續(xù)、健康地發(fā)展。

4.4 調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，適當(dāng)增加黃金儲(chǔ)備

2008年，金融危機(jī)在全球蔓延，美國(guó)等歐美國(guó)家的金融市場(chǎng)是次貸危機(jī)的重災(zāi)區(qū)，而我國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備中有相當(dāng)?shù)囊徊糠滞顿Y于美國(guó)的短期債券，在這次危機(jī)中可謂損失慘重，暴露出了我國(guó)外匯儲(chǔ)備存在的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。對(duì)在目前美元匯率不斷走低的趨勢(shì)下，應(yīng)減少外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)的比例。應(yīng)該選擇多種儲(chǔ)備貨幣，不要把所有的雞蛋都放進(jìn)同一個(gè)籃子里，以降低風(fēng)險(xiǎn)。將外匯儲(chǔ)備的貨幣結(jié)構(gòu)分散化，能有效地降低外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)，在同一個(gè)時(shí)期內(nèi)，不同的幣種之間的匯率有升有降，漲跌相抵，從而使外匯儲(chǔ)備的價(jià)值趨于穩(wěn)定。我國(guó)要根據(jù)外匯市場(chǎng)上的匯率的走勢(shì)，對(duì)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)進(jìn)行適時(shí)的調(diào)整，增加具有升值潛力的“硬”幣的持有比例，減少進(jìn)入貶值風(fēng)險(xiǎn)的“軟”幣的持有量，這樣做可以有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。另外，可以考慮加大某些有效儲(chǔ)備保值資產(chǎn)在我國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)中所占的比重，比如：黃金。

4.5 改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展策略，擴(kuò)大內(nèi)需

由于我國(guó)的外匯儲(chǔ)備過(guò)大主要是由我國(guó)的雙順差帶來(lái)的，因此要解決我國(guó)的外匯儲(chǔ)備問(wèn)題，首先要解決我國(guó)的順差規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大的問(wèn)題。改變我國(guó)出口經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，使國(guó)內(nèi)消費(fèi)成為我國(guó)當(dāng)前拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿ΑＴ趦?nèi)需不足的情況下，本國(guó)的產(chǎn)品需求不旺，使我國(guó)對(duì)出口產(chǎn)生了嚴(yán)重的依賴(lài)性。而我國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)不足除了和傳統(tǒng)的觀(guān)念有關(guān)外，還和我國(guó)目前的收入水平相對(duì)較低有著密切的關(guān)系。特別在我國(guó)當(dāng)前通貨膨脹嚴(yán)重的形勢(shì)下，提高人們的工資水平顯的更為迫切；應(yīng)大力刺激內(nèi)部需求以消除巨額貿(mào)易順差產(chǎn)生的中長(zhǎng)期負(fù)面影響,通過(guò)擴(kuò)大就業(yè)、加快社會(huì)保障體系的完善、縮小貧富差距、改善消費(fèi)環(huán)境等措施，既可以達(dá)到緩解社會(huì)矛盾，又可以起到拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的。