徐僑

摘 要：股權結構是公司治理結構的基礎和重要組成部分，在很大程度上影響公司控制權的配置及治理機制的 運作方式，并在某種情況下影響公司治理的效率。針對我國公司股權結構的現(xiàn)狀，著重分析了目前我國上市公司股權 結構存在股權結構不合理、內部人控制嚴重、投資主體單一等問題及其經濟后果，并據此提出降低大股東持股比例、優(yōu)化上市公司股權結構、改善公司管理結構、建立多元化的投資主體、完善資本市場等優(yōu)化對策。

關鍵詞：上市公司；股權結構；公司治理

引言

股權結構是公司整治的首要條件，不一樣的股份權利 分配機制會使整個公司的結構模式也不盡相同，股份權利 的分配機制作為公司管理模式的基礎，也對公司的長期發(fā) 展產生深遠的影響。一般情況下，人們通常是通過企業(yè)的 盈利水平來對其進行衡量。Berle 和 Means 是世界上首先對 股權結構與公司效益的相互關系做研究的學者，他們的研 究結論表明，股權越是不集中，公司就越能夠達到一個比 較好的收益效果。徐二明和王智慧（2000）的研究結論表 明，大股東會促使公司進一步發(fā)展，對其有一定的推動作 用；公司股權的相對集中會與公司的效益有一定的關聯(lián)。譚晶榮和王謙（2005）研究發(fā)現(xiàn)，流通性股份的占有量同公 司運行的好壞沒有太大的聯(lián)系，這是由中國的外部市場不 發(fā)達、市場監(jiān)督功能弱、外部投資者利益缺乏保護等原因 造成的。

關于股權結構的概念，不同的學者有不 同的闡述，但基本觀點基本一致。本文采用趙增耀教授的觀點，公 司的股權結構是指公司股東的構成，包括股東的類型及各類股東 所持股所占比例，股票的集中或分散程度，股東的穩(wěn)定性，高層管 理者的持股比例等。股權結構是公司治理結構的基礎，公司治理 結構則是股權結構的具體運行形式。不同的股權結構決定了不同 的企業(yè)組織結構，從而決定了不同的企業(yè)治理結構，最終決定了企 業(yè)的行為和績效。

股 權結構可以分為三種：一是股權高度集中，絕對控股股東一般擁有 公司股份的 50% 以上，對公司擁有絕對控制權；二是股權高度分 散，公司沒有大股東，所有權與經營權基本完全分離、單個股東所 持股份的比例在 10% 以下；三是公司擁有較大的相對控股股東，同時還擁有其他大股東，所持股份比例在 10% 與 50% 之間。第二個含義則是股權構成，即各個不同背景的股東集團分別 持有股份的多少。在我國，就是指國家股東、法人股東及社會公眾 股東的持股比例。從理論上講，股權結構可以按企業(yè)剩余控制權 和剩余收益索取權的分布狀況與匹配方式來分類。從這個角度，股權結構可以被區(qū)分為控制權不可競爭和控制權可競爭的股權結 構兩種類型。在控制權可競爭的情況下，剩余控制權和剩余索取 權是相互匹配的，股東能夠并且愿意對董事會和經理層實施有效 控制；在控制權不可競爭的股權結構中，企業(yè)控股股東的控制地位是鎖定的，對董事會和經理層的監(jiān)督作用將被削弱。

2 股權結構存在的問題

2.1 結構不合理

目前，在國內的大部分上市企業(yè)股權里，國家對其股份 的占有率占據了很大的部分，致使股東會、董事會、監(jiān)事會形 同虛設。其他小部分國內上市的企業(yè)當中，國家也對其整體 股份占據了 50%以上。國家一般占有的都是企業(yè)的國有股和 法人股份，其他的股東對這些股份所占據的比率很小。20 世 紀末，電力電網企業(yè)是當時國家擁有股份比重最大的企業(yè)，國 家占據了電力企業(yè)的 43%的股份，國家對國有股份和法人股 份也基本占據了 27%左右。國家對機械行業(yè)的持股率是最低 的，不過持有股份依舊高達 38%。國有股比例過高，對證券市 場的良性發(fā)展造成了一定的壓制，造成不能夠實現(xiàn)社會資源 的合理分配以及國有資產的合理化增值。

2.2 內部人員控制嚴重

國內很多能夠上市的企業(yè)其前身都是曾經的大型國有 企業(yè)，這些上市公司的決策人員也大都是通過國家對其進行 篩選分配的。內部的管理層能夠掌控公司的所有決策權力，還有較多的員工也是內部人員的親戚，因此導致了內部人員 占有率過高，產生了一些不利的影響，他們能夠在很大程度 上操縱企業(yè)的決策權。公司的治理是需要合理的制度來進行 約束的，目前我國國內股份流通的程度還是非常低的，這就 造成了大多數(shù)中型或者小型的投資人員不能對上市的企業(yè) 公司進行有效率的監(jiān)管與控制。

2.3 信息嚴重不對稱

上市公司涉及各方面人員的利益。政府的關注點是能夠 在公司那里收取到多少稅金；債權人所關注的是能不能依照 協(xié)議準時將自己投入進去的資金收回來；經營者的關注點則 在于能否在經營的同時產生更多的經濟效能為為自己帶來額外的效益；證券市場的投資人對于公司的股票價值最為關 注。面對各方股東，出于自身利益的考究，實際經營人員并不 會將企業(yè)的全部信息公開化出來，因為經營者所公開的信息 肯定是能夠讓自身的利潤得到提升的信息。

3 優(yōu)化股權結構的對策

3.1 降低大股東持股比例

目前全球企業(yè)管理的框架是建立在經理人的經營效率 和經營質量等管理要素基礎上的，企業(yè)大股東持股比例已經 普遍較低。我國大型國有企業(yè)，特別是金融行業(yè)、石油行業(yè)、電信行業(yè)、電力行業(yè)的央企，也包括地方的一些大企業(yè)，國有 控股的比例普遍較高。應該大幅度削弱大股東的占有量，以 及大股東構成的股權體系。首先約束他們持有的股權，尤其是國有股股東，要極力構設多樣的掌控股權型股東的所有權 框架。

在政府性建設任務利潤率較低的情況下，加強財務管理，提高財務 管理水平顯得尤為重要，因此，國有建設類企業(yè)需結合本單位具體 情況，完善財務管理工作制度，規(guī)范會計人員的工作流程，提高集 團財務管理水平，建立系統(tǒng)、有效的財務管理制度。

3.2 加強企業(yè)集團資金集中管理

該集團現(xiàn)有閑置貨幣資金 3. 1 個億，占資產總額的 4%，有的 子公司讓大額貨幣資金存于銀行，不充分發(fā)揮貨幣資金價值，因 此，該集團需規(guī)范資金使用，增強總部對子公司的財務控制力，增 強集團資源配置優(yōu)勢，加速集團內部資金周轉，提高資金使用 效率。

參考文獻

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（作者單位：山東女子學院會計學院會計學本1501）