曾焯然　楊超

摘要：文章從過度自信管理者典型行為特征出發(fā)，通過研究管理者的過度自信行為對公司治理產(chǎn)生的影響，進(jìn)而提出相應(yīng)的有效激勵(lì)與約束機(jī)制。將管理者這種典型行為特征進(jìn)行深入分析，結(jié)果表明對管理者的有效激勵(lì)行為能有效降低公司過度投資的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，對約束管理者的行為以及更好地治理公司起到一定的啟示。

關(guān)鍵詞：管理者過度自信行為；公司治理；有效激勵(lì)與約束

一、引言

企業(yè)的績效和投資是密不可分的。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷增長，“如何投資才能夠獲得最大利益”成為當(dāng)今各企業(yè)共同追求的目標(biāo)。如果公司價(jià)值增加，那么在一定程度上依賴于投資活動(dòng)的增多。同時(shí)，資本市場的不完美合理地解釋了公司過度投資行為。過度自信往往表現(xiàn)為，高估投資機(jī)會(huì)、低估投資風(fēng)險(xiǎn)。為了保證公司能夠進(jìn)行科學(xué)化的決策，因此協(xié)調(diào)管理者與上級領(lǐng)導(dǎo)者之間的關(guān)系，公司內(nèi)外部的機(jī)制設(shè)置就尤為重要。有時(shí)管理者可能會(huì)因?yàn)檫^度自信，從而對投資項(xiàng)目的未來凈現(xiàn)金流入進(jìn)行了過高的估計(jì)，管理者過度自信容易影響公司的投資決策，從而影響融資決策，投資業(yè)績等一系列問題。即使假設(shè)管理者是忠誠的，那么高估收益、低估風(fēng)險(xiǎn)也是會(huì)因?yàn)楣芾碚叽嬖诘男睦锲疃豢杀苊獾模瑢?dǎo)致做出了過度投資的錯(cuò)誤決策。因此，應(yīng)該對管理者過度自信加以監(jiān)督和控制，避免盲目投資，降低公司的投資風(fēng)險(xiǎn)，促使公司達(dá)到最大效益。同時(shí)，對其進(jìn)行有效激勵(lì)，才可能使公司盡可能的避免損失，對公司治理產(chǎn)生積極影響。

二、管理者的過度自信行為對公司治理行為的影響

根據(jù)Larwoodetal（1977）的想法，可以知道管理者的內(nèi)心想法不同于普通員工。管理者容易在能力、學(xué)識、技巧等方面過于自信，不能客觀對自己進(jìn)行理解和評價(jià)。因此在決策時(shí)往往容易展現(xiàn)出過度自信的姿態(tài)，從而進(jìn)行了過度投資。過度自信指人們過于相信自己的判斷力，低估運(yùn)氣、機(jī)遇和外部力量的作用，把成功都?xì)w因于自己的能力，從而對于事情成功的概率進(jìn)行了過高的估計(jì)，低估了自己可能會(huì)遇到的失敗。其中，企業(yè)的上級領(lǐng)導(dǎo)者出現(xiàn)過度自信的行為更為普遍，其主要原因是因?yàn)槠髽I(yè)的上級領(lǐng)導(dǎo)者對公司的具有更大的控制權(quán)，持股比例高，在經(jīng)營決策中能夠表現(xiàn)出絕對的權(quán)威，同時(shí)也可能會(huì)受到儒家崇尚“君臣”思想的制約，因此企業(yè)的上級領(lǐng)導(dǎo)者更容易做出過度自信的行為決策。在企業(yè)的投資決策、融資等活動(dòng)時(shí)，管理者過度自信行為極易對其產(chǎn)生影響，而且這種影響極可能會(huì)在企業(yè)的績效上得到顯示。管理者適度的自信能夠給企業(yè)帶來積極的影響，有助于完善之前的投資決策，從而提高企業(yè)價(jià)值。但是如果超過一定限度之后，極易造成企業(yè)出現(xiàn)過度投資的決策，給企業(yè)的價(jià)值帶來負(fù)面的影響。

經(jīng)過研究可以得知，過度自信的心理更易在掌握豐富資源，承擔(dān)重要責(zé)任的管理者身上體現(xiàn)出來。在相關(guān)決策的制定中，過度自信會(huì)給公司帶來一定的影響，因?yàn)樗脖话谛袨榻鹑诶碚撝小＞哂羞^度自信行為的管理者在對公司進(jìn)行治理時(shí)，容易進(jìn)行強(qiáng)度更高，但效率卻更低的投資決策。這樣既不利于公司的發(fā)展，同時(shí)也極易給公司帶來不必要的資金損失，甚至可能一味地一意孤行，不能夠?qū)镜陌l(fā)展起到促進(jìn)作用，達(dá)不到企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。因此要對管理者過度自信的行為加以約束，減少由于過度自信行為給公司帶來的損失。若長時(shí)間放任不管，不能夠?qū)芾碚呒右杂行У募s束，那么公司的發(fā)展前景將不容樂觀。因此，對一個(gè)公司來說，制定出一個(gè)良好的公司治理方案就顯得尤為重要。一個(gè)良好的治理方案不僅能夠有效制約管理者的過度自信行為，而且能夠在一定程度上提高員工的工作積極性，從而能夠根據(jù)公司的基本財(cái)務(wù)狀況選擇更適合的投資方案，為公司帶來更大的績效，推動(dòng)公司更長遠(yuǎn)的發(fā)展。

但是，在公司治理的過程中，容易導(dǎo)致管理者過度自信的因素有很多。例如：董事會(huì)的獨(dú)立性、政府的干預(yù)、債權(quán)人的影響、大股東的控制、上一次投資項(xiàng)目獲得了較大的成功等這些都容易導(dǎo)致管理者過度自信這種行為特征的產(chǎn)生。因此，需要管理者克服這種心理偏差，對公司現(xiàn)在所處的環(huán)境進(jìn)行準(zhǔn)確的分析，之后再根據(jù)分析的結(jié)果適當(dāng)調(diào)整投資方案，避免由于非效率投資給公司帶來的不必要的損失。

同時(shí)，管理者不僅掌握著足夠多的公司資源，而且決定著公司的運(yùn)行。公司治理的效果也可以通過內(nèi)部控制展現(xiàn)出來。在企業(yè)和銀行的共同治理下，股東對公司的經(jīng)營決策控制較弱，對公司的健康發(fā)展更為有利。而且，內(nèi)部控制不僅影響著高層次決策效率的快慢，同時(shí)也能夠把實(shí)施效率加以提高，將低層次逐步提高到高層次且使其操作性強(qiáng)。當(dāng)公司管理者的約束有限時(shí)，管理者的決策目標(biāo)可能就不是公司價(jià)值最大化，他們會(huì)以出于擴(kuò)大公司規(guī)模的方面來考慮，推動(dòng)公司的過度投資，所以管理者的過度自信行為容易導(dǎo)致公司過度投資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。因此，公司過度投資行為與管理者過度自信之間存在著密不可分的聯(lián)系。

李婉麗（2014）研究發(fā)現(xiàn)，具有過度投資傾向的管理者更容易被充裕的現(xiàn)金流影響。因此，一個(gè)公司是否進(jìn)行投資，投資哪一個(gè)項(xiàng)目，是會(huì)受到過度自信這一心理特征影響的，內(nèi)部擴(kuò)張的大小也與這一心理特征密切相關(guān)。從而公司能夠更好的應(yīng)對過度投資和投資不足的現(xiàn)象。在資金充裕時(shí)，避免過度投資；再融資困難時(shí)，避免投資不足。

三、對管理者的有效激勵(lì)與約束對公司治理產(chǎn)生的積極影響

從研究中可以得知，一個(gè)公司過度投資的規(guī)?？梢员还芾碚咝袨榭刂?。管理者有權(quán)力對公司進(jìn)行投資決策，并對公司進(jìn)行治理。在這種前提下，企業(yè)所有者為了解決企業(yè)的投資動(dòng)力和投資效率，管理者被合理的激勵(lì)因素不斷刺激，并且同時(shí)受到約束機(jī)制的制約，使他們之間相互作用，讓經(jīng)營者自身效用最大化和企業(yè)所有者資本收益最大化之間能夠達(dá)到一個(gè)平衡，避免管理者對企業(yè)價(jià)值造成減損。一個(gè)公司經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度會(huì)受到投資效率的不斷影響。資源大量閑置，投資機(jī)會(huì)被浪費(fèi)，公司不能將投資效率達(dá)到最大。這些都是過度投資的表現(xiàn)。由于過度自信管理者在投資決策時(shí)高估自己能力，低估潛在風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致其從投資項(xiàng)目中獲取的收益可能無法彌補(bǔ)其在進(jìn)行投資決策時(shí)付出的成本，因此，針對過度自信管理者制定的合理的激勵(lì)機(jī)制有助于提高公司的投資效率。

對管理者進(jìn)行有效的激勵(lì)能夠降低公司過度投資的風(fēng)險(xiǎn)。在管理者過度自信時(shí)對管理者加以有效激勵(lì)，使管理者能夠感受到強(qiáng)烈的歸屬感，此時(shí)當(dāng)個(gè)人利益和公司利益有些許沖突時(shí)，管理者很可能會(huì)將公司的利益放在首位，而非自身利益。 因此，管理者可能會(huì)重新審視公司現(xiàn)在所處的形勢，重新分析當(dāng)前投資的局面，判斷自己現(xiàn)在所準(zhǔn)備進(jìn)行的投資是否為非效率投資，是否會(huì)對公司的資產(chǎn)造成不必要的浪費(fèi)。所以，適時(shí)對管理者的行為進(jìn)行有效激勵(lì)，可以抑制由管理者過度自信所導(dǎo)致的非效率投資，從而提高公司的績效，使公司能夠有更長遠(yuǎn)的發(fā)展。

因此，應(yīng)該從互相尊重、感情與歸屬、生理、自我實(shí)現(xiàn)等角度來對管理者進(jìn)行有效激勵(lì)。要營造良好的工作氛圍，建立起一種團(tuán)結(jié)友善的工作環(huán)境，最大程度的讓管理者展現(xiàn)自己的能力，實(shí)現(xiàn)自己的抱負(fù)。從一般的角度來說，管理者很重視上級領(lǐng)導(dǎo)者對其的評價(jià)，所以上級領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)當(dāng)適時(shí)地對管理者進(jìn)行贊揚(yáng)，并對其的工作努力進(jìn)行認(rèn)可，使管理者得到前進(jìn)的動(dòng)力，從而不斷地進(jìn)行學(xué)習(xí)與研究。除此之外，上級領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)該和管理者保持溝通，相互了解，相互鼓勵(lì)，相互信任，相互進(jìn)步，這樣才能夠更好的治理公司，使管理者在公司能夠感受到歸屬感，從而對公司治理產(chǎn)生積極地影響。

唐雪松，周曉蘇等（2007）研究上市公司中制造業(yè)的例子，經(jīng)過細(xì)致的研究制約機(jī)制與所選取樣本過度投資之間的關(guān)系。可以得知，過度投資行為不僅能夠被現(xiàn)金股利和舉借債務(wù)所限制，而且也被公司治理機(jī)制制約。就非效率投資而言，公司還沒有找到完全有效的方法來控制其擴(kuò)大。過度自信也是管理者容易產(chǎn)生的心理狀態(tài)，一旦產(chǎn)生，公司過度投資的規(guī)模將極有可能不斷擴(kuò)大。

在當(dāng)今社會(huì)，企業(yè)的管理者掌握著一定的權(quán)利，但是有時(shí)候在利益的驅(qū)使下容易不自覺地超出約束，而且約束方面的片面化更增加了這種情況發(fā)生的可能，因此應(yīng)對管理者的行為加以約束。能夠?qū)芾碚哌M(jìn)行約束的方面有很多，可以從道德方面、行政方面、法律方面等加以約束，培養(yǎng)管理者的高度責(zé)任感和敬業(yè)精神，個(gè)人利益服從整體利益，樹立起健康向上的科學(xué)世界觀和人生價(jià)值觀。并且應(yīng)該建立人才的合理流動(dòng)，同時(shí)建立公正、公平、公開的任免體制，增強(qiáng)管理者的法律意識和法律觀念，監(jiān)督和引導(dǎo)管理者向正確的價(jià)值觀方向發(fā)展，使管理者認(rèn)識到，在行使相應(yīng)的權(quán)力時(shí)，要承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，從而達(dá)到對管理者進(jìn)行約束的目的。

四、思考與展望

企業(yè)管理者要通過自我糾正和外部監(jiān)督等一系列方法來調(diào)節(jié)對自我的不正確認(rèn)識，避免產(chǎn)生過度自信的心理。非理性心理公司內(nèi)部治理的重要機(jī)制之一——高管激勵(lì)，對非效率投資行為有明顯的抑制作用。通過管理者有效的激勵(lì)，可以更科學(xué)合理地促進(jìn)投資效率的提高，降低成本。過度投資也可以通過管理者薪酬來更好的得到抑制。在當(dāng)今激烈的產(chǎn)品市場競爭中，抑制過度投資尤為重要，這時(shí)可以發(fā)揮管理者薪酬對過度投資的約束，來增強(qiáng)在市場中的競爭力。

而且，管理者過度自信導(dǎo)致的公司過度投資行為暫時(shí)還不能夠被我國現(xiàn)有的公司治理機(jī)制抑制。這是在基于假設(shè)，但是沒有被嚴(yán)格證明的條件下得出的結(jié)論。

同時(shí)，對管理者進(jìn)行有效地激勵(lì)，還能夠?qū)就顿Y不足也具有緩解作用。當(dāng)前產(chǎn)品市場存在著激烈的競爭，在這種激烈的競爭環(huán)境下，企業(yè)可能隨時(shí)面臨著被清算的威脅。有些管理者為了避免被清算帶來的失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，緊迫感和威脅感同時(shí)存在，且隨著時(shí)間的推移越來越強(qiáng)烈，此時(shí)上級領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)該對管理者進(jìn)行有效激勵(lì)，適當(dāng)降低管理者的焦慮心態(tài)，使管理者能夠以最好的姿態(tài)迎接將要到來的挑戰(zhàn)。從而，管理者會(huì)采取更加積極的態(tài)度來應(yīng)對投資決策，避免過度投資，不斷地提高投資效率。只有這樣才能夠使企業(yè)長期立足于市場。

長期以來，建立一個(gè)良好的公司治理機(jī)制，是每個(gè)公司所追求的目標(biāo)。如何對公司進(jìn)行治理，是一場公司股東、董事、管理者、員工之間利益的博弈。在如今激烈的市場競爭下，越來越多的企業(yè)加大了對企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理的重視程度，并采取了相應(yīng)的行動(dòng)。但是，在實(shí)際操作的過程中還會(huì)存在一系列問題。對于如何能夠更好的對公司進(jìn)行治理，不是一蹴而就的事情，它具有長期性與系統(tǒng)性的過程，是一項(xiàng)復(fù)雜的工程。所以，一個(gè)企業(yè)要想治理好自己的公司，達(dá)到理想的效果，不僅需要對管理者的行為進(jìn)行約束，提高公司的績效，同時(shí)還需要依據(jù)國情及企業(yè)的實(shí)況，制定科學(xué)合理的治理方案，才能夠使企業(yè)更穩(wěn)定的發(fā)展。

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*基金項(xiàng)目：遼寧省博士科研啟動(dòng)基金 20170520157；cx201802058。

（作者單位：遼寧師范大學(xué)）