張帥 張旭

摘 要：本文選取山東省89個(gè)縣及縣級(jí)市2004—2016年的年度數(shù)據(jù)，采用面板VAR模型分析縣域金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的互動(dòng)關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展均具有一定的促進(jìn)作用，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融發(fā)展的影響存在差異。其中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)提升金融總量指標(biāo)，但對(duì)金融效率和信貸投放支持度指標(biāo)產(chǎn)生抑制效應(yīng)；經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)于金融總量和信貸投放支持度指標(biāo)具有促進(jìn)作用，但會(huì)阻礙金融效率的提升。為實(shí)現(xiàn)金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良性互動(dòng)，建議政府和金融監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)政策，提高金融市場(chǎng)效率，加大對(duì)縣域金融市場(chǎng)的信貸投放力度。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；經(jīng)濟(jì)發(fā)展；面板VAR模型

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-2265（2018）09-0010-06

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2018.09.002

十九大報(bào)告提出了“鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略”和“區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略”，這是貫徹新發(fā)展理念、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的重大任務(wù)。縣域是我國(guó)獨(dú)有的區(qū)域概念，是城市和農(nóng)村在行政區(qū)劃上的結(jié)合點(diǎn)?？h域經(jīng)濟(jì)發(fā)展既要為鄉(xiāng)村振興和農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化提供基本支撐，同時(shí)又是構(gòu)建大中小城市和城鎮(zhèn)協(xié)調(diào)發(fā)展格局的重要節(jié)點(diǎn)，是實(shí)現(xiàn)上述兩大戰(zhàn)略的關(guān)鍵，亟須來(lái)自金融方面的支持。分析山東省縣域金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，探究?jī)烧呦嗷プ饔玫臋C(jī)制，有助于制定合理的政策，加快推進(jìn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，實(shí)現(xiàn)山東省縣域經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。

一、文獻(xiàn)回顧

既有國(guó)內(nèi)外研究主要關(guān)注金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。Patrick（1966）和Goldsmith（1969）對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系做出開(kāi)創(chuàng)性研究，當(dāng)前學(xué)術(shù)界對(duì)兩者關(guān)系的研究尚存在分歧?，F(xiàn)代主流金融發(fā)展理論認(rèn)為，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常重要，前者對(duì)后者有顯著的正向作用（King和Levine，1993；談儒勇，1999；Cesar Calderon和Lin Liu，2003；蘇建軍和徐璋勇，2014等）。然而也有學(xué)者認(rèn)為，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用有限或作用不顯著，甚至存在負(fù)面效應(yīng)（Roubini和Sala-i-Martin，1992；Christopoulos和Tsionas，2007；劉金全和龍威，2016等）。而Rioja和Valev（2004）、Law和Singh（2014）以及楊珂（2016）等人的研究表明，不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平下金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系存在差異。國(guó)外學(xué)者主要基于跨國(guó)樣本分析，而國(guó)內(nèi)學(xué)者多以省級(jí)行政區(qū)為單位，從全國(guó)或東中西區(qū)域的角度展開(kāi)研究。

近年來(lái)，我國(guó)學(xué)者逐步開(kāi)始從縣域角度分析金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。主要有三種觀點(diǎn)：其一，金融是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素（錢(qián)水土，2006；錢(qián)良信，2010等）；其二，金融發(fā)展的不同方面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所起的作用不盡相同，比如存貸款總量、金融效率等方面會(huì)起推動(dòng)作用，而另一些方面如信用環(huán)境等，推動(dòng)作用不顯著甚至?xí)a(chǎn)生抑制作用（范閩和伍紹平，2008；王仁祥和王婧，2017；和占瓊等，2017等）；其三，不同地區(qū)縣域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系受區(qū)域分布、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等其他因素的影響，呈現(xiàn)出不同的相關(guān)性（石盛林，2011；高曉燕等，2013；謝玉梅和汪雪川，2017等）。縣域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究大多是選取某省內(nèi)部各縣為樣本，或者從不同省區(qū)選取經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有某些共性的縣域展開(kāi)分析。

當(dāng)前，縣域?qū)用娴难芯看嬖趦牲c(diǎn)不足：一是主要關(guān)注金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間互動(dòng)關(guān)系的文獻(xiàn)尚不多見(jiàn)；二是受數(shù)據(jù)可得性限制，多數(shù)文獻(xiàn)僅選取金融相關(guān)率和金融效率兩項(xiàng)指標(biāo)來(lái)描述金融發(fā)展?fàn)顩r，無(wú)法涵蓋縣域金融發(fā)展全貌。本文從兩方面加以改進(jìn)：一是運(yùn)用熵權(quán)法構(gòu)建經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)，與衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)（人均GDP）共同作為被解釋變量，對(duì)比分析金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的互動(dòng)關(guān)系；二是在金融相關(guān)率、金融效率兩項(xiàng)指標(biāo)基礎(chǔ)上，加入縣所在地市的“信貸投放支持度”指標(biāo)，衡量縣域金融發(fā)展?fàn)顩r。

二、指標(biāo)與樣本選取

實(shí)證研究按以下思路展開(kāi)：一是選擇金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)，驗(yàn)證金融發(fā)展推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主流觀點(diǎn)；二是選擇金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)，分析金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的相互作用。

（一）指標(biāo)選取

1. 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)?，F(xiàn)有文獻(xiàn)通常采用GDP總量、GDP增長(zhǎng)率或人均GDP描述經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。相比于GDP總量，人均GDP指標(biāo)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的描述更具準(zhǔn)確性和代表性。本文選取人均GDP作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)，記為GRO。

2. 經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展是指在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，一個(gè)國(guó)家或地區(qū)按人口平均的實(shí)際福利增長(zhǎng)過(guò)程，以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和社會(huì)結(jié)構(gòu)持續(xù)高級(jí)化的創(chuàng)新和變化過(guò)程（周天勇，2016）。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的含義可以分為三個(gè)方面：總量的增加、結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和效益的提高。本文采用客觀賦權(quán)法——熵權(quán)法，根據(jù)數(shù)據(jù)的離散程度對(duì)上述指標(biāo)進(jìn)行賦值，即信息熵越小，其提供信息量就越大，則其權(quán)重也越大。由此構(gòu)建一個(gè)涵蓋上述三個(gè)方面的綜合性指標(biāo)，記為DVL。經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)體系如表1所示。

3. 金融發(fā)展指標(biāo)。本文選取金融相關(guān)率（FIR）、金融效率（FE）、所在地市信貸投放支持度（CRES）指標(biāo)衡量縣域金融發(fā)展?fàn)顩r。其中，金融相關(guān)率為該縣年末本外幣存貸款總額之和/GDP，反映縣域總體金融發(fā)展水平和規(guī)模；金融效率指標(biāo)為存貸比，即該縣年末本外幣貸款總額/該縣年末本外幣存款總額，反映縣域儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率；信貸投放支持度指標(biāo)為該縣年末本外幣貸款總額/該縣所在地市年末本外幣貸款總額，反映縣域所在地市對(duì)該縣的信貸支持力度。

（二）樣本選取

為保證樣本充足程度，本文以山東省2013年行政區(qū)劃劃分的29個(gè)縣級(jí)市和60個(gè)縣為研究對(duì)象，選取2004—2016年間的年度經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)展開(kāi)研究。其中，2013年后已經(jīng)撤縣設(shè)區(qū)的3個(gè)縣級(jí)市和4個(gè)縣仍包含在本文所選取的樣本中。相關(guān)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)均來(lái)源于《山東金融年鑒》（2005—2017年）和《山東統(tǒng)計(jì)年鑒》（2005—2017年）。各變量的描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表2。

為了更加直觀地反映2004—2016年間山東省縣域經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展情況，本文將89個(gè)縣和縣級(jí)市經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展指標(biāo)的歷年平均值與2004年指標(biāo)平均值相除，得到其變化如圖1（1）、（2）所示。從圖1（1）可以看出，GRO指標(biāo)的增長(zhǎng)幅度較大，而DVL指標(biāo)的增幅遠(yuǎn)低于GRO指標(biāo)增幅。這說(shuō)明山東省縣域雖然經(jīng)濟(jì)總量快速增長(zhǎng)，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)效益的增長(zhǎng)速度較為緩慢，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平落后于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。而圖1（2）顯示，除FIR指標(biāo)增長(zhǎng)幅度較為明顯之外，F(xiàn)E指標(biāo)表現(xiàn)為上下波動(dòng)狀態(tài)，長(zhǎng)期來(lái)看，呈現(xiàn)輕微下降趨勢(shì)；而CRES指標(biāo)除在2007年呈現(xiàn)出明顯的增加外，其他年間變化幅度較小。這說(shuō)明雖然山東省金融規(guī)?？偭吭龇^大，但金融市場(chǎng)效率和信貸投放支持度指標(biāo)并沒(méi)有得到明顯改善。對(duì)比兩幅圖可以發(fā)現(xiàn)，2004—2016年間山東省金融發(fā)展落后于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力亟待提升。

三、實(shí)證分析

為防止短期序列波動(dòng)帶來(lái)的不利影響，對(duì)GRO、DVL、FIR、FE和CRES這5項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理，分別記為L(zhǎng)NGRO、LNDVL、LNFIR、LNFE、LNCRES。

（一）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

本文對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)采用IPS、ADF-F、PP-F和LLC等4種方法進(jìn)行檢驗(yàn)，滯后階數(shù)擇優(yōu)選取，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表3。數(shù)據(jù)顯示，盡管部分原始數(shù)據(jù)在單位根檢驗(yàn)中顯示為非平穩(wěn)數(shù)據(jù)，但將數(shù)據(jù)進(jìn)行一階差分之后，則4種檢驗(yàn)在1%置信水平下均顯示通過(guò)，即為單整序列。因此，可以認(rèn)為數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的。

由于本文的面板數(shù)據(jù)涵蓋89個(gè)縣域行政區(qū)劃13年的數(shù)據(jù)，樣本跨度遠(yuǎn)大于時(shí)間跨度，無(wú)須考慮不同指標(biāo)間的協(xié)整關(guān)系。

（二）面板VAR分析

在進(jìn)行分析之前，首先需要選定滯后階數(shù)。本文采用AIC、BIC和HQIC來(lái)進(jìn)行判斷（見(jiàn)表3）。通過(guò)對(duì)比，在分析經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展的關(guān)系時(shí)選定滯后階數(shù)為3；在分析經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融發(fā)展的關(guān)系時(shí)選定滯后階數(shù)為3。

隨后，本文采用STATA 14.0 分別對(duì)DLNGRO與DLNFIR、DLNFE、DLNCRES，DLNDVL與DLNFIR、DLNFE、DLNCRES的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行滯后3階的向量自回歸分析，分別觀測(cè)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系。結(jié)果如表5（1）、（2）所示。

1. 金融發(fā)展變量和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變量之間的關(guān)系。從表5（1）中可以看出，隨著DLNGRO的變動(dòng)，DLNFIR在滯后1、2、3期均向正方向變動(dòng)，其中第1、2期分別在5%和1%水平下顯著，第3期則不顯著；而DLNFE在第1期表現(xiàn)出不顯著的正向變動(dòng)，在滯后2、3期時(shí)向負(fù)方向移動(dòng)，其中第3期在5%水平下顯著；DLNCRES在滯后3期內(nèi)均呈現(xiàn)負(fù)向變動(dòng)趨勢(shì)，第2期時(shí)在10%水平下顯著。反之，隨著DLNFIR的變動(dòng)，DLNGRO在前兩期呈現(xiàn)出正向移動(dòng)趨勢(shì)，但只在第2期時(shí)顯著，而在滯后3期后則表現(xiàn)為不顯著的負(fù)方向移動(dòng)趨勢(shì)；而當(dāng)DLNFE發(fā)生變動(dòng)時(shí)，DLNGRO在滯后3期內(nèi)均呈現(xiàn)出正方向變動(dòng)趨勢(shì)，特別是前兩期在1%水平下顯著；當(dāng)DLNCRES發(fā)生變動(dòng)時(shí)，DLNGRO在滯后前兩期內(nèi)均向正方向移動(dòng)，且第1期在10%水平下顯著，第2期在1%水平下顯著，而在第3期時(shí)在10%顯著性水平下向負(fù)方向移動(dòng)。

2. 金融發(fā)展變量和經(jīng)濟(jì)發(fā)展變量之間的關(guān)系。從表5（2）中可以看出，當(dāng)DLNDVL變量發(fā)生變動(dòng)時(shí)，DLNFIR在滯后1、2、3期均向正方向變動(dòng)，其中第1、3期在10%水平下顯著，第2期在5%水平下顯著；DLNFE在滯后1期時(shí)向正方向變動(dòng)，但不顯著，2、3期內(nèi)均向負(fù)方向變動(dòng)，但只有滯后3期時(shí)在1%水平下顯著；而DLNCRES在滯后1、2期時(shí)均表現(xiàn)為不顯著的負(fù)向移動(dòng)趨勢(shì)，第3期時(shí)在10%水平下顯著向正方向移動(dòng)。反過(guò)來(lái)說(shuō)，當(dāng)DLNFIR發(fā)生變動(dòng)時(shí)，DLNDVL在滯后1、2期向正方向變動(dòng)，第3期時(shí)向負(fù)向移動(dòng)，但只有第2期時(shí)在1%水平下顯著；當(dāng)DLNFE發(fā)生變動(dòng)時(shí)，DLNDVL在滯后1、2、3期內(nèi)均呈現(xiàn)出在1%顯著水平下的正方向移動(dòng)趨勢(shì)；而DLNCRES的變動(dòng)則會(huì)引起DLNDVL在滯后1、2、3期內(nèi)的正方向移動(dòng)，且滯后1、2期時(shí)均在5%水平下顯著。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展變量的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變量和經(jīng)濟(jì)發(fā)展變量均產(chǎn)生正向的推動(dòng)作用；而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變量的變動(dòng)則引起DLNFIR的正向移動(dòng)，以及DLNFE和DLNCRES的負(fù)向移動(dòng)；經(jīng)濟(jì)發(fā)展變量的變動(dòng)則會(huì)引起DLNFIR和DLNCRES的正向變動(dòng)，以及DLNFE的負(fù)向移動(dòng)。

（三）脈沖響應(yīng)分析

脈沖響應(yīng)函數(shù)可以直觀地表現(xiàn)各變量之間的動(dòng)態(tài)交互影響關(guān)系。本文在對(duì)面板數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上，得到了各個(gè)變量之間的脈沖響應(yīng)函數(shù)。圖2、圖3分別給出了金融發(fā)展變量和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變量、金融發(fā)展變量和經(jīng)濟(jì)發(fā)展變量的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。

從圖2可以看出，DLNGRO的變動(dòng)會(huì)對(duì)DLNFIR產(chǎn)生正向的影響，在滯后兩期后達(dá)到最大，然后影響逐漸變小收斂；而對(duì)DLNFE除了滯后1期產(chǎn)生較小的影響后，從第2期轉(zhuǎn)為負(fù)向的影響，并在第3期達(dá)到峰值，然后逐漸收斂于0；DLNCRES會(huì)在收到DLNGRO的沖擊后受到正向的影響，并在滯后的第2期時(shí)轉(zhuǎn)為負(fù)向并達(dá)到最大值，隨后收斂。DLNFIR對(duì)DLNGRO的影響除了在第2期顯示出較小的正向影響之外，其他滯后期內(nèi)都顯示為影響較?。籇LNFE的1個(gè)正向沖擊則會(huì)引起DLNGRO 的正向變動(dòng)，并在滯后第2期達(dá)到最大，然后在滯后第4期產(chǎn)生第2個(gè)峰值后逐漸收斂于0；DLNCRES的沖擊同樣會(huì)造成DLNGRO的正向移動(dòng)，并在第2期達(dá)到峰值后，沖擊所造成的影響逐漸減小。

從圖3可知，DLNDVL的沖擊也會(huì)對(duì)DLNFIR產(chǎn)生正向的影響，在滯后2期時(shí)這種正向影響達(dá)到最大，之后逐漸收斂于0；而對(duì)DLNFE的沖擊除了在第4期產(chǎn)生正向影響外，其他滯后期內(nèi)均為負(fù)影響或影響較小，第3期這種負(fù)向變動(dòng)達(dá)到最大；對(duì)DLNCRES的沖擊影響在第2期和第4期為較小的負(fù)向變動(dòng)影響，在第3期時(shí)呈現(xiàn)出比較大的正向變動(dòng)影響。反過(guò)來(lái)，DLNFIR、DLNFE以及DLNCRES的沖擊均會(huì)對(duì)DLNDVL在滯后期內(nèi)呈現(xiàn)正向的影響，其中DLNFIR的沖擊對(duì)DLNDVL造成的影響在滯后兩期后達(dá)到最大，而DLNFE和DLNCRES的沖擊造成的影響則在滯后1期時(shí)達(dá)到峰值。

綜上所述，金融發(fā)展方面的沖擊會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展產(chǎn)生正向的影響，而這種影響通常會(huì)在滯后3期以?xún)?nèi)達(dá)到峰值，隨后逐漸變小至消失。而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的沖擊會(huì)造成金融規(guī)模的正向變動(dòng)，同時(shí)會(huì)造成金融市場(chǎng)效率的反向變動(dòng)；在對(duì)信貸投放力度的影響上，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的沖擊和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的沖擊作用不同，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)對(duì)信貸投放產(chǎn)生抑制作用，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)對(duì)信貸投放產(chǎn)生推動(dòng)作用。

四、結(jié)論與建議

本文運(yùn)用面板VAR模型，基于2004—2016年年度經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)，對(duì)山東省89個(gè)縣及縣級(jí)市金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展互動(dòng)關(guān)系展開(kāi)研究。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：

第一，金融發(fā)展無(wú)論對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是經(jīng)濟(jì)發(fā)展都起到一定的推動(dòng)作用，這種作用在短期內(nèi)非常顯著，與現(xiàn)有主流觀點(diǎn)一致。第二，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)顯著促進(jìn)金融規(guī)模的提升，但對(duì)于儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率，以及縣域信貸投放起到負(fù)面影響，這種阻礙作用會(huì)在一到兩年后顯現(xiàn)；換句話說(shuō)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越快，一方面會(huì)導(dǎo)致縣域金融機(jī)構(gòu)的存貸比降低，另一方面會(huì)導(dǎo)致縣域資金進(jìn)一步向中心城市流動(dòng)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)縣域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持度相對(duì)下降。第三，經(jīng)濟(jì)發(fā)展同樣會(huì)促進(jìn)金融規(guī)模的提升，對(duì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資效率的提高（即存貸比）起到負(fù)面影響，但與對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的不同之處在于，經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)對(duì)縣域的信貸投放起到一定的促進(jìn)作用，這說(shuō)明經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展，尤其是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)效益的提高，會(huì)刺激和吸引更多的信貸資金從其他地域流向當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)部門(mén)。總之，從縣域?qū)用婵?，金融發(fā)展能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和發(fā)展對(duì)金融總量、金融效率和信貸投放力度的影響存在差異。

當(dāng)前，山東省正處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的破局階段。鑒于金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展互動(dòng)關(guān)系的復(fù)雜性，提出以下建議：首先，政府部門(mén)和金融監(jiān)管部門(mén)應(yīng)積極出臺(tái)相關(guān)政策，保證金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用得到發(fā)揮；其次，相關(guān)部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)運(yùn)作的規(guī)范和管理，激發(fā)金融市場(chǎng)活力，提高金融市場(chǎng)將存款轉(zhuǎn)化為投資的效率，更高效地將縣域的儲(chǔ)蓄投入當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展，服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)；最后，上級(jí)部門(mén)應(yīng)加大對(duì)下轄各縣，尤其是欠發(fā)達(dá)縣域的信貸投放支持力度，積極引導(dǎo)支持下轄縣域的金融業(yè)服務(wù)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的水平，以促進(jìn)縣域經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展。

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Abstract：This article selects the annual data of 89 counties and county-level cities in Shandong province from 2004 to 2016，uses a panel VAR model to analyse the interaction between financial and economic developments in the county regions of Shandong province. The study finds that，financial development has a certain role in promoting economic growth，as well as the overall development of economy；on the other hand，economic growth will promote the expansion of financial scale，but it will have an inhibitory effect on the improvement of financial efficiency and credit support，meanwhile，economic development will promote the expansion of financial scale and credit support，but hinder financial efficiency. To achieve the positive interaction of the financial and economic development，it is suggested that the governments and the financial management departments should adopt policies to improve the efficiency of the financial market to convert savings into investments，and increase the credit intensity of the county financial market.

Key Words：financial development，economic growth，economic development，panel VAR model

（責(zé)任編輯 耿 欣；校對(duì) MM，GX）