盧棟梁 黎承文 蓋志翔

【摘要】2009年，眾籌融資方式在美國(guó)得到確認(rèn);2011年，點(diǎn)名時(shí)間正式宣告了中國(guó)的眾籌融資模式誕生。眾籌融資作為互聯(lián)網(wǎng)金融的一種全新的融資模式，它的誕生一度迎合了國(guó)內(nèi)大眾創(chuàng)新萬(wàn)眾創(chuàng)業(yè)的政策形勢(shì)，在中國(guó)規(guī)模得到不斷擴(kuò)大。通過(guò)對(duì)眾籌融資運(yùn)作模式的分析，歸納出眾籌融資中存在的外部環(huán)境、融資方面、投資方面、融資平臺(tái)四個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)，提出相應(yīng)的防范措施。

【關(guān)鍵詞】眾籌融資 模式分析 風(fēng)險(xiǎn)防范

一、眾籌融資發(fā)展背景

2009年，美國(guó)的kickstarer公司成立，被公認(rèn)為是眾籌融資的鼻祖。在中國(guó)，2011年點(diǎn)名時(shí)間正式上線則看作是中國(guó)眾籌融資的起始點(diǎn)。到如今，一大批眾籌網(wǎng)站相繼開張，眾籌融資項(xiàng)目進(jìn)行的熱火朝天，國(guó)內(nèi)比較知名的眾籌網(wǎng)站有點(diǎn)名時(shí)間、淘寶眾籌、淘夢(mèng)網(wǎng)等。

（一）中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求

中國(guó)改革開放至今，融資市場(chǎng)有著“民間資本多、中小企業(yè)多、融資難、投資難”的兩多兩難特點(diǎn)，中小企業(yè)多，企業(yè)的項(xiàng)目相應(yīng)的更多，其中優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目與一般的項(xiàng)目相互混雜，項(xiàng)目總量多的特點(diǎn)，使得投資者難以發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，投資者難以發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，投資的選擇性減少，投資就變得困難，相應(yīng)的企業(yè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的融資也得到了困難。

（二）互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的推動(dòng)

中國(guó)的改革開放將近四十年，兩多兩難的問(wèn)題在此一直在困擾著市場(chǎng)，之前互聯(lián)網(wǎng)并沒有普及，隨著互聯(lián)網(wǎng)的全面普及與發(fā)展，現(xiàn)在社會(huì)已經(jīng)步入了一個(gè)大數(shù)據(jù)時(shí)代，一是互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)的量有了很大的提高，二是跨領(lǐng)域數(shù)據(jù)的交叉與融合;個(gè)人信息在互聯(lián)網(wǎng)上生成了一張張個(gè)人的身份名片，記錄著過(guò)去的生活消費(fèi)習(xí)慣等，類似于螞蟻金服。

二、眾籌融資模式分析

一般情況下，眾籌融資共有四類模式：捐贈(zèng)眾籌、商品眾籌、股權(quán)眾籌、債權(quán)眾籌。在中國(guó)的眾籌融資市場(chǎng)中，商品眾籌和股權(quán)眾籌是最為常見的兩種模式。

（一）商品眾籌

商品眾籌由項(xiàng)目發(fā)起人、眾籌平臺(tái)、投資者組成。第一步是各個(gè)項(xiàng)目發(fā)起人向某一眾籌平臺(tái)提交項(xiàng)目材料，眾籌平臺(tái)負(fù)責(zé)審核這些項(xiàng)目，之后平臺(tái)將審核通過(guò)的項(xiàng)目批準(zhǔn)上線，這些項(xiàng)目的各自發(fā)起者可以設(shè)置籌款目標(biāo)，之后投資者在平臺(tái)上篩選這些通過(guò)審核的項(xiàng)目，如投資者有中意的項(xiàng)目則可以進(jìn)行相應(yīng)的投資，直到眾籌時(shí)間截止，成功集資到籌資目標(biāo)的項(xiàng)目將進(jìn)行確認(rèn)，沒有成功確認(rèn)的項(xiàng)目則退還相應(yīng)的投資者資金。確認(rèn)成功的項(xiàng)目開始實(shí)施，結(jié)束后投資者有權(quán)優(yōu)先獲得項(xiàng)目提供的產(chǎn)品。

（二）股權(quán)眾籌

股權(quán)眾籌的流程由投資者、眾籌平臺(tái)、籌資企業(yè)、銀行、投資公司五大部分組成。是由籌資企業(yè)在平臺(tái)上吸引投資者的投資，并依照出資者資金的多少以一定的比例轉(zhuǎn)化為股權(quán)。在這過(guò)程中，打款，注資等將通過(guò)銀行或者投資公司來(lái)進(jìn)行，這樣提高了準(zhǔn)入門檻，將增加信息的真實(shí)性與，減少詐騙風(fēng)險(xiǎn)。

（三）模式分析

眾籌融資屬于直接投資。融資平臺(tái)并不是類似于銀行那種中介機(jī)構(gòu)，更多類似于債券交易所那種類型，投資方直接選擇融資方項(xiàng)目。在項(xiàng)目發(fā)起和項(xiàng)目確定的期間，融資平臺(tái)代為保管，但是平臺(tái)只是暫時(shí)性的保管資金，并不干預(yù)投資者的選擇，資金的投資項(xiàng)目也是由投資者自己決定的，融資平臺(tái)無(wú)法干預(yù)資金的使用方向。

眾籌進(jìn)入的門檻比較低。眾籌參與者眾多，一元錢也可以進(jìn)行投資，眾籌中的眾就代表了它準(zhǔn)入門檻的低，說(shuō)的通俗點(diǎn)就是在籌資過(guò)程中走量而不是走質(zhì)。它的最低投資甚至可以到一元錢。降低了對(duì)于投資者自身資本的要求，豐富了投資者的選擇，可以將自己有限的資金分散到各個(gè)感興趣的項(xiàng)目上。

三、眾籌融資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)

（一）外部環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)

眾籌融資外部最大的風(fēng)險(xiǎn)是要面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)對(duì)于非法集資的定義是指單位或者個(gè)人未依照法定程序經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，以發(fā)行股票、債券、彩票、投資基金證券或者其他債權(quán)憑證的方式向社會(huì)公眾籌集資金，并承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實(shí)物以及其他方式向出資人還本付息或給予回報(bào)的行為。

（二）融資者方面的風(fēng)險(xiǎn)

一是融資者自身的信用風(fēng)險(xiǎn)，正如前文中所提到的，技術(shù)的發(fā)展還不能完全披露出融資者的信用情況，關(guān)于融資者融資所得是否用來(lái)進(jìn)行相應(yīng)的項(xiàng)目還沒有規(guī)章制度。二是融資者的操作風(fēng)險(xiǎn)，一般情況下融資者都是資金不足，第一次進(jìn)行創(chuàng)業(yè)嘗試，融資者的自身水平可能難以完美的實(shí)施這項(xiàng)目。在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中可能會(huì)打折扣，達(dá)不到預(yù)期效果。三是融資者的知識(shí)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題，項(xiàng)目在融資平臺(tái)上就要提前進(jìn)行發(fā)布，難以保護(hù)融資者的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

（三）投資者方面的風(fēng)險(xiǎn)

眾籌融資平臺(tái)披露項(xiàng)目，由投資者進(jìn)行選擇，所謂隔行如隔山，投資者如果沒有相應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)，很容易糊里糊涂就選擇了一項(xiàng)不切實(shí)際的項(xiàng)目，最后項(xiàng)目失敗投資失敗。另外，如果出現(xiàn)了違約情況，本來(lái)眾籌融資就處于法律邊緣地帶，投資者將不受法律保護(hù)。

（四）融資平臺(tái)方面的風(fēng)險(xiǎn)

籌資平臺(tái)方面的風(fēng)險(xiǎn)主要是道德風(fēng)險(xiǎn)。如今眾籌融資各個(gè)平臺(tái)出現(xiàn)，各個(gè)平臺(tái)之間會(huì)進(jìn)相應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)，籌資平臺(tái)也是企業(yè)，企業(yè)的第一目的就是賺取資金，籌資平臺(tái)的收入是抽取項(xiàng)目的費(fèi)用的一定比例，平臺(tái)可能會(huì)降低對(duì)項(xiàng)目的審查標(biāo)準(zhǔn)，吸引投資方投資，促成這筆融資后收取其費(fèi)用。

四、相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的改進(jìn)建議

（1）明確眾籌融資的法律地位，撇清與非法集資的關(guān)系。相對(duì)于眾籌融資的法律風(fēng)險(xiǎn)，眾籌融資需要得到法律的認(rèn)可。

（2）對(duì)于融資者的信用風(fēng)險(xiǎn)與操作風(fēng)險(xiǎn)，披露融資者的個(gè)人征信系統(tǒng)，結(jié)合融資者的個(gè)人資歷、學(xué)識(shí)、操作能力等，進(jìn)行評(píng)級(jí)。要求前期保證融資者項(xiàng)目的信息披露完整與真實(shí)，在資金使用過(guò)程中，對(duì)資金的去向進(jìn)行適時(shí)跟蹤，保障投資者的資金安全。

（3）投資方人數(shù)眾多并且個(gè)人投資資金較少，保護(hù)小投資方的利益。當(dāng)眾籌融資項(xiàng)目出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，單個(gè)投資者可能會(huì)因?yàn)橥顿Y金額較少而放棄尋求保護(hù)自己的利益。

（4）融資平臺(tái)是眾籌融資的載體，是溝通投資融資雙方的重要節(jié)點(diǎn)。對(duì)于融資平臺(tái)出臺(tái)具體的規(guī)章制度，類似于證券部門規(guī)章等，加強(qiáng)對(duì)平臺(tái)的監(jiān)管。

（5）設(shè)立眾籌融資相應(yīng)的監(jiān)管部門。政府應(yīng)該將監(jiān)管責(zé)任明確到某一監(jiān)管部門上，避免監(jiān)管的真空地帶。