孫樹恩

摘 要：金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的血液。山西省2012年以后全省經(jīng)濟放緩，期間貸款仍然保持近兩位數(shù)的增速，這“一快一慢”折射出山西省貸款使用效率可能存在下降。為此我們研究了近年來山西省貸款與GDP的關系，分析得出山西省貸款效率確實存在下降，并揭示貸款效率下降主因是政策因素和各銀行投向的趨同性、信貸資源體內(nèi)循環(huán)以及產(chǎn)業(yè)結構處于調(diào)整期，提出保持信貸合理增長、加強信貸管理、進一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構等建議。

關鍵詞：貸款效率 GDP 資本產(chǎn)出效率

一、引言

2008年次貸危機后，山西省經(jīng)濟經(jīng)歷了短暫下降，在經(jīng)濟刺激計劃下迅速回升，但到2014年，全省經(jīng)濟又出現(xiàn)斷崖式下跌，直到2017年全省經(jīng)濟才實現(xiàn)由“?！鞭D(zhuǎn)“興”。同時期山西省貸款規(guī)模保持快速增加，到2017年貸款余額是2008年的3.7倍，新增貸款更是創(chuàng)歷史新高，貸款與GDP之比由2008年的0.83上升到2017年的1.51。這種貸款規(guī)?？焖僭鲩L但經(jīng)濟規(guī)模增長相對較慢的現(xiàn)象，是否說明山西省貸款效率不斷下降？同時，金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟的血液，其健康、可持續(xù)發(fā)展關系到全省經(jīng)濟的發(fā)展，特別是當前山西綜改試驗不斷推進及供給側結構性改革持續(xù)深化都離不開金融的大力支持。因此，研究信貸投放與經(jīng)濟增長的關系，有助于更好發(fā)揮信貸的推動作用，有效促進山西省經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

二、貸款與GDP關系的實證分析

2003—2017年期間，山西省信貸規(guī)模和GDP總體保持了較快的增長態(tài)勢，尤其是2008年以后，兩個變量幾乎均呈現(xiàn)出加速增長的趨勢（見圖1）。

（一）實證分析準備工作

對上述數(shù)據(jù)處理后做平穩(wěn)性檢驗，得出貸款與GDP一階單整，即LDK、LGDP LDK、LGDP表示分別對貸款和GDP對數(shù)化處理后的變量名。為一階單整序列；做格蘭杰因果檢驗，得出LDK、LGDP互為格蘭杰原因，最后通過Lag Order Selection Criteria方法，確定滯后階數(shù)以二階最優(yōu)。

（二）貸款與GDP的VAR模型

（三）貸款與GDP的VECM模型

（四）貸款與GDP的脈沖響應

（五）實證結論

首先通過構建貸款與GDP的VAR模型、VECM模型、脈沖影響函數(shù)圖得出貸款與GDP之間存在較強相互影響關系。其次通過計量模型得出三個結果：一是貸款與GDP之間存在一個長期均衡關系。即：貸款每增加1個單位，對應GDP增加0.8個單位；二是貸款與GDP增量間存在較強的自相關效應。即：相同變量間前一期增量對當期增量的影響程度遠遠強于不同變量間前一期增量對當期增量的影響程度；三是脈沖響應函數(shù)不僅證實了GDP與貸款間存在較強的相互影響關系，而且還顯示了影響時滯，即當年貸款或GDP的增長對GDP或貸款的影響時間長達4—5年，影響效果以當年最大，第二年衰減為當年的三分之一，之后幾年遞減為零。

三、山西省貸款效率及其影響因素分析

（一）山西省貸款效率分析

正如前文實證顯示，貸款對于山西省經(jīng)濟增長起到了較大的推動作用，二者之間也存在一個長期均衡關系。但近年來，隨著貸款規(guī)模的快速增長，其使用效率出現(xiàn)了下降趨勢，體現(xiàn)為貸款增長速度遠高于經(jīng)濟增長速度。

貸款對經(jīng)濟增長的效率我們采用使用GDP貸款比（GDP/貸款余額）來衡量（李蕊，2012），表示單位貸款支持我省經(jīng)濟所創(chuàng)造的價值。該數(shù)值越大，表明單位貸款支持我省經(jīng)濟創(chuàng)造的GDP越多，即貸款的產(chǎn)出效率越高。

對貸款產(chǎn)出效率的影響因素較多，本文從貸款的投向做說明，假設地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）與資本存量（K）存在如下關系，GDP=aK+b，a為資本產(chǎn)出系數(shù)，b為隨機誤差項。將上式兩邊同時除以貸款余額（D），則有：GDP/D=aK/D+b/D（李蕊，2012）。因此，可以得出，a與K/D（貸款的資本形成效率）是影響貸款產(chǎn)出效率的兩個因素。

資本產(chǎn)出效率（a）。在現(xiàn)有文獻中，資本的產(chǎn)出效率常常用“邊際資本—產(chǎn)出比率”（ICOR ICOR=d（GDP）/I來表示，I為投資流量）的倒數(shù)來衡量（用a表示）。該數(shù)值越小，表明資本的邊際產(chǎn)出效率或投資的產(chǎn)出效率越低。貸款的資本形成效率（K/L）中K我們用當年資本形成總額來反映。

從數(shù)據(jù)看，2003年以來我省資本的產(chǎn)出效率（a）呈下降趨勢，特別是2007—2009年，下降更快。2010年經(jīng)濟小幅上升后，資本的產(chǎn)出效率繼續(xù)下降，與我省省情基本吻合。因此，投資產(chǎn)出效率的波動在較大程度上解釋了山西省貸款產(chǎn)出效率的變化。而山西省的貸款資本形成效率從2008年開始總體呈現(xiàn)下降趨勢，其中2008—2009年和2014—2015年期間下降趨勢最為顯著。

（二）山西省貸款效率影響因素分析

1.政策因素和各銀行投向的趨同性。2009年以來隨著四萬億資金刺激計劃推出，山西全金融機構各項貸款新增額較2008年以前同比多增一千億元左右，這些多增的貸款高度集中投向于煤炭行業(yè)和鐵路、公路等基礎設施項目，而這些政府主導的項目，多為資本密集型行業(yè)，這些行業(yè)不僅建設周期長、資金量需求大，這些項目自有資金比例低，因此，需要更多的貸款投入，但其產(chǎn)出效率普遍偏低。

2. 信貸資源體內(nèi)循環(huán)。一是在實體經(jīng)濟特別是制造業(yè)盈利能力普遍較弱形勢下，在好項目缺乏、政府項目進入競爭大情況下，出現(xiàn)資產(chǎn)“配置荒”，金融機構選擇將資金投到收益較好的資本市場進行投資套利。二是一些金融機構為追求高額投資回報，將資金投向股市、債市和房地產(chǎn)市場，其回報的利潤比普通貸款來得更快、更多。

3.產(chǎn)業(yè)結構處于調(diào)整期。山西作為經(jīng)濟欠發(fā)達和不良貸款率較高的地區(qū)，自聯(lián)盛集團、海鑫鋼鐵出現(xiàn)違約事件后，各國有銀行和股份制銀行總部很重視山西企業(yè)的誠信，將貸款的審批自主權上收，同時對煤炭、鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)開始限貸。而先進制造業(yè)和戰(zhàn)略性新興企業(yè)正處于醞釀階段，導致全省GDP增速低于貸款增速，引起貸款使用效率下降。

四、結論與政策建議

本文通過山西省貸款、GDP的實證分析，表明信貸的增長對山西省經(jīng)濟增長的確有著明顯的推動作用。但近年來，全省貸款產(chǎn)出效率下降，深層次的原因是政策因素和各銀行投向的趨同性、貸款期限結構的不合理、貸款流向與使用的監(jiān)督不到位以及山西產(chǎn)業(yè)結構處于調(diào)整過渡期。為此，本文提出以下幾點政策建議：

（一）保持信貸合理增長

短期看，較快的信貸投放可以加快經(jīng)濟的增長，但長期來看，當信貸總量超出實體經(jīng)濟實際需求量，不僅不會促進經(jīng)濟的增長，還會造成貸款效率的低下，同時還會引發(fā)較高的通貨膨脹及資產(chǎn)價格泡沫，從而加大金融機構經(jīng)營風險，因此，保持合理的信貸增長，讓信貸資金真正進入實體經(jīng)濟是解決信貸效率不足的關鍵。

（二）監(jiān)管部門應引導和督促商業(yè)銀行加強信貸管理

一是多方借力，共同推動全省實體經(jīng)濟的較好、較快發(fā)展，增加實體經(jīng)濟有效資金需求；二是通過有效監(jiān)管打通銀行與企業(yè)資金對接渠道，為銀行資金順利注入實體企業(yè)掃清障礙。三是銀行創(chuàng)新應在嚴格遵守金融運行規(guī)則和監(jiān)管規(guī)則下進行，防止借金融創(chuàng)新之名逃避監(jiān)管或打監(jiān)管“擦邊球”現(xiàn)象發(fā)生。

（三）進一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，加快地方經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級步伐

繼續(xù)加快全省傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型，大力培育高端制造業(yè)及新興產(chǎn)業(yè)，加快現(xiàn)代服務業(yè)發(fā)展，加大對高科技等技術密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，提高資金的使用效率。

參考文獻：

[1]李蕊.貸款與GDP關系的實證研究——以浙江省為例[J].生產(chǎn)力研究，2012（05）.

[2]張軍.資本形成、投資效率與中國的經(jīng)濟增長——實證研究[M].北京：清華大學出版社，2005.