于 引，尹慶雙

(1.南京農(nóng)業(yè)大學(xué) 金融學(xué)院，江蘇 南京 210095；2.西南財經(jīng)大學(xué) 公共管理學(xué)院，四川 成都 611130)

一、概念界定與文獻(xiàn)回顧

人力資本是指存在于人體之中的具有經(jīng)濟價值的知識、技能和體力等質(zhì)量因素之和。根據(jù)Wang和Yao[1]與Fleisher等[2]提出的人力資本理論，社會及單位的生產(chǎn)投資不僅形成資產(chǎn)設(shè)備等物質(zhì)資本，同時還會形成存在于勞動者身上的人力資本，對經(jīng)濟增長產(chǎn)生貢獻(xiàn)。郭玉林[3]認(rèn)為，在公司發(fā)展過程中，可觀察到的人力資本投資往往是顯性的，而留存在公司內(nèi)部的人力資本存量是隱性的，它的增加可以通過生產(chǎn)要素相互替代，提高生產(chǎn)效率和管理水平，從而使人力資本再投資產(chǎn)生更高的邊際效率。公司人力資本投資效率既受到當(dāng)期投資額的影響，也受到歷史存量的影響。因此，公司進(jìn)行人力資本投資是一種當(dāng)前支付成本未來獲得收益的投資行為，是與物質(zhì)資本投資一樣的有形投入。公司人力資本投資效率是指公司投入人力資本的成本與所產(chǎn)生的效果轉(zhuǎn)換成貨幣度量之間的比較分析。

公司通過最基本的獎金、工資和福利，以及管理、培訓(xùn)和教育等方式的財務(wù)支出進(jìn)行人力資本初投資和再投資具有以下特征：一是時間長。人從接受培訓(xùn)到開始工作需要較長時間，并且在進(jìn)入組織之后繼續(xù)積累，慢慢具有勞動的特異性。二是投資大。人力資本投資需花費大量貨幣成本、時間成本和機會成本，個體和組織都需要持續(xù)對人力資本進(jìn)行投資。三是風(fēng)險高。人力資本投資的成本發(fā)生在現(xiàn)在，其收益卻體現(xiàn)在不確定的未來，信息不充分、市場變化、技術(shù)進(jìn)步和生命健康都導(dǎo)致風(fēng)險。

人力資本是投資品，人力資本投資風(fēng)險就是投資后所得收益的不確定性，是實際人力資本投資收益與預(yù)期人力資本投資收益的不同，即效率的偏差。程承坪[4]將人力資本投資的不確定性定義為投資者的收益不能補償成本。劉家國[5]將其定義為投資過程中或結(jié)束后不確定因素導(dǎo)致的不利情況出現(xiàn)。人力資本投資的不確定性不僅包含下行風(fēng)險，還會出現(xiàn)收益率(即效率的波動)低于預(yù)期的情況。其風(fēng)險來源可能是內(nèi)生的，也可能是外生的。周其仁[6]提出的人力資本產(chǎn)權(quán)不明晰，向志強[7]提出的對人的壽命和生命質(zhì)量周期的不確定等原因?qū)儆趦?nèi)生因素。Levhari和Weiss[8]提出的人力資本需求不確定，孔令鋒[9]以及方欣玲和劉曉麗[10]提出的投資客體多元化等原因則構(gòu)成外生因素。

不涉及資本市場定價時，人力資本投資效率測量方法大多基于投入—產(chǎn)出比。較早的Boudreau和Ramstad[11]、Becker和Huselid[12]與Petty和Guthrie[13]從實證研究的角度指出，員工技術(shù)與有形資產(chǎn)的合理配置可以提高公司績效，提出了人力資本投入與公司價值之間存在相關(guān)性的理論。杜小偉等[14]通過公司人力資本運營收益與公司人力資本運營成本來計算公司人力資本運營收益率，但鮮有針對人力資本風(fēng)險的量化研究。

將人力資本與資本市場聯(lián)系起來的幾類量化研究均從財務(wù)角度進(jìn)行建模：第一，Klock等[15]將無形資本中營銷費用和研發(fā)費用引入托賓Q值計算當(dāng)中，發(fā)現(xiàn)無線通訊行業(yè)和化工原料行業(yè)公司的無形資本投資可以提高Q值，即資本市場把無形資本費用視為投資。第二，F(xiàn)irer和Williams[16]、Chen等[17]以及Tan等[18]使用價值增值模型進(jìn)行實證研究并獲得了顯著結(jié)果，認(rèn)為公司的價值增值來自有形資本和智力資本兩部分的邊際貢獻(xiàn)，其中智力資本中的人力資本效率用公司價值增值與當(dāng)期人力資本投資的比值來代表。第三，Pantzalis和Park[19]引入人力資本的行業(yè)概念，使用相對人力資本的市場價值回報作為指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)人力資本投資效率的高低在資本市場中被視作風(fēng)險因子。

二、理論分析與假設(shè)提出

公司根據(jù)生產(chǎn)和市場要求對人員進(jìn)行配置和培訓(xùn)，使用得當(dāng)即可提高公司的競爭優(yōu)勢，管理不當(dāng)則會降低公司競爭優(yōu)勢，因此，人力資本投資存在不確定性。維持人力資本投資的穩(wěn)定輸出，對公司的穩(wěn)定發(fā)展和樹立良好的外界形象至關(guān)重要。同時，公司對人力資本進(jìn)行投資獲得回報，投資方式受到公司所處行業(yè)和現(xiàn)行技術(shù)的影響，投資規(guī)模受到公司規(guī)模和發(fā)展規(guī)劃的影響。因此，公司對于人力資本投資不是孤立的決策，而是與外界市場保持著緊密的聯(lián)系。與有形資本投資一樣，人力資本投資量和投資方式需公司審慎考慮，離不開公司所處行業(yè)及競爭對手決策。公司的所有投資決策、人事決策等都會影響市場對其的價值評估。對于上市公司來說，決策的優(yōu)劣均會反應(yīng)在其資本市場的股票收益率中，與股東的利益息息相關(guān)。人力資本是公司至關(guān)重要的資源，它的投資必然會影響公司的資本市場價值。資本市場通過以下兩個路徑對公司人力資本投資的效率和風(fēng)險做出反應(yīng)：第一，人力資本的投資和收益會影響公司的實際經(jīng)營，反映在公司利潤和現(xiàn)金流量中，對公司的資本市場回報率產(chǎn)生直接和快速的影響。公司人力資本投資的效率是水平值，而風(fēng)險則是變動值，分別影響公司凈收益的水平和波動性，波動性增大了公司資本市場的風(fēng)險，就會反映在股票的收益水平上。第二，公司對于人力資本的使用情況通過勞動力市場傳遞信息，對公司資本市場回報率產(chǎn)生間接和長期的影響。人力資本投資效率波動較大的公司，對勞動力的需求較不穩(wěn)定，勞動力市場供需失衡，向市場傳遞的新信息較多，風(fēng)險較大，進(jìn)而影響資本市場表現(xiàn)。

Pantzalis和Park[19]研究發(fā)現(xiàn)，資本市場并不將人力資本投資視作效率因子，而是風(fēng)險因子。人力資本投資與其他有形資本投資相似，其回報率最終反映在公司的股權(quán)人和債權(quán)人的實際現(xiàn)金收益中；人力資本投資效率波動必然會給投資人收益帶來風(fēng)險。資本市場對待這種不確定性與其他風(fēng)險因子一樣，風(fēng)險越大，收益越高?；诖?，筆者提出以下假設(shè)：

人力資本投資風(fēng)險是預(yù)期的人力資本投資效率與實際效率的偏差。規(guī)模較大或較成熟公司的人事管理制度較為穩(wěn)定，人力資本投資效率趨于穩(wěn)定，人力資本投資風(fēng)險較小。此外，財務(wù)杠桿反映公司的風(fēng)險態(tài)度，采用積極方式擴張的公司，更易使用新技術(shù)接受新項目，由此帶來的技術(shù)更新或者員工能力過時均可導(dǎo)致人力資本風(fēng)險增加。基于此，筆者提出以下假設(shè)：

假設(shè)2：大型公司、低杠桿公司和價值型公司的人力資本投資風(fēng)險較小。

生產(chǎn)要素投資遵循邊際效應(yīng)遞減規(guī)律，各類投資要素需相互配合才能達(dá)到最優(yōu)的生產(chǎn)模式，人力資本也不例外，過度投資會導(dǎo)致人力資本投資效率下降，增加投資不確定性，進(jìn)而導(dǎo)致投資風(fēng)險的增加?；诖耍P者提出以下假設(shè)：

假設(shè)3：人力資本投資額的增加會導(dǎo)致人力資本風(fēng)險的增加，進(jìn)而提高資本市場回報率。

三、統(tǒng)計分析與研究設(shè)計

(一)數(shù)據(jù)統(tǒng)計與變量說明

本文選取2009—2016年滬深上市公司數(shù)據(jù)，剔除首年上市、ST和PT的公司，使用Wind數(shù)據(jù)一級分類10個行業(yè)得到2 579家公司面板數(shù)據(jù)，表1展示各變量及其均值，樣本貝塔(60月)均值為0.9919，總市值均值為22.1554，市凈率均值為3.5360，資產(chǎn)負(fù)債率均值為0.5032，人力資本回報率均值為83.5734，即每投資1元人力資本，公司可以獲得八十多倍的凈利潤。

表1 變量描述性統(tǒng)計

(二)研究設(shè)計

公司價值來自有形資本和無形資本雙方要素的投資，通過生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務(wù)產(chǎn)生現(xiàn)金流創(chuàng)造價值。公司的資本投資效率，包括人力資本投資效率，可以直接從利潤額中反映出來。本文的效率模型使用資本產(chǎn)出—投入比量化人力資本投資回報率，通過測量人力資本投資效率的相對短期波動來模擬人力資本投資風(fēng)險。模型設(shè)定如下：

(1)

(2)

HCRi,t=|ΔHCEi,t|

澳大利亞《F-10體育與健康國家課程標(biāo)準(zhǔn)》非常注重培養(yǎng)學(xué)生的批判性思維能力，引導(dǎo)學(xué)生運用批判性思維對體育與健康的相關(guān)問題進(jìn)行思考，運用批判性的思維來評估多種渠道所獲取的體育與健康的相關(guān)信息。我國目前的體育與健康課程多是引導(dǎo)學(xué)生進(jìn)行知識的掌握和技能的習(xí)得，很少引導(dǎo)學(xué)生以批判性的思維來看待知識和思考問題，批判并不意味著否定，而是引導(dǎo)學(xué)生從多個角度、多個層次進(jìn)行思考，這樣可以激活學(xué)生已經(jīng)掌握的知識，從而發(fā)現(xiàn)更多的問題，引出新的思考，提升學(xué)生的求知欲。建議加強我國體育與健康課程中對學(xué)生批判性思維能力的培養(yǎng)。

(3)

其中，Outputi,t為公司i在t年年末匯報的凈利潤，使用凈利潤代表；[注]Outputi,j指代公司年度產(chǎn)出，可以使用營業(yè)額或者凈利潤來表達(dá)，但由于人力資本使用效率應(yīng)考慮到公司各項成本大小，因此，使用凈利潤計算。Inputi,t為公司i在t年內(nèi)的人力資本投資額，由公司該年為員工支付的薪酬表示；HCEi,t為公司i在t年內(nèi)的人力資本回報率。ΔHCEi,t為人力資本回報率的變動水平；HCRi,t為公司i在t年的人力資本風(fēng)險，即人力資本投資回報率相對短期波動，由公司i在t年的人力資本回報率的年百分比波動絕對值表示。[注]由于本研究使用8年期面板數(shù)據(jù)，計算過長時期波動水平會大幅度降低數(shù)據(jù)年限，因此，此處使用t-1—t年1年之內(nèi)的人力資本回報率的相對變動作為衡量回報率波動的指標(biāo)。波動水平即偏離原水平程度，因此，本研究選用絕對值來進(jìn)行考量。通過研究公司股票回報率與其關(guān)系來驗證資本市場對公司人力資本性質(zhì)的識別，基本模型如下：

資本市場回報率i,t+1=a0+b1人力資本效率或風(fēng)險i,t+∑bi控制變量i,t+∑β行業(yè)虛擬變量t+εt

(4)

四、實證結(jié)果分析

(一)單因素分析

表2展示按照人力資本投資效率(HCE)和人力資本投資風(fēng)險(HCR)將樣本公司數(shù)據(jù)由低到高進(jìn)行分組后的各變量均值差。

表2 單因素分析

注：*、**和***分別表示顯著性水平為10%、5%和1%，括號內(nèi)為t值，下同。

由表2可知，隨著HCE水平的增加，ΔHCE顯著增加，說明人力資本投資效率越高的公司越容易進(jìn)入人力資本使用的良性循環(huán)，效率進(jìn)一步提高。公司資本規(guī)模增大，資產(chǎn)負(fù)債率減小，說明大型公司和低財務(wù)風(fēng)險公司的人力資本使用效率較高。貝塔(60月)減少，說明人力資本投資效率較高的公司，資本市場風(fēng)險較小。另外，HCE的提高伴隨著員工本科生占比的增加，利潤率和資產(chǎn)收益率的增加，同時流動比率和營運周期得到改善。另外，高管變動頻率降低，說明穩(wěn)定的高管層更有助于人力資本效率(HCE)的提高。隨著HCR水平增加，ΔHCE顯著下降，說明人力資本風(fēng)險更多來自于潛在的人力資本使用效率(HCE)的降低。同時，公司資本規(guī)模減小，市凈率增加，資產(chǎn)負(fù)債率增加，說明小型、成長型、高杠桿公司的人力資本風(fēng)險(HCR)較大。HCR的增加也伴隨著貝塔(60月)的增加，說明人力資本風(fēng)險也可體現(xiàn)在資本市場風(fēng)險上。另外，伴隨著人力資本風(fēng)險的增大，本科生占比減少，技術(shù)人員占比減少。利潤率和資產(chǎn)回報率顯著減少，運營效率顯著下降。高管變動頻率增加，說明高管變動可能會增加人力資本風(fēng)險(HCR)。

(二)多因素分析

表3展示資本市場回報率對人力資本投資效率(HCE)、人力資本投資效率變動(ΔHCE)和人力資本投資風(fēng)險(HCR)的回歸結(jié)果。由表3可知，人力資本效率(HCE)與股票的資本市場回報率相關(guān)程度較低，說明資本市場回報率與公司的人力資本投資效率負(fù)相關(guān)，但顯著性較低且系數(shù)較小。公司規(guī)模效應(yīng)不顯著，這一結(jié)果可能由人力資本投資效率與公司規(guī)模呈正向相關(guān)導(dǎo)致。由檢驗人力資本投資效率變化(ΔHCE)實證結(jié)果可知，回歸系數(shù)顯著為負(fù)，說明資本市場回報率對人力資本投資效率的變動有負(fù)反應(yīng)。而人力資本投資風(fēng)險(HCR)與資本市場回報率顯著正相關(guān)，高人力資本投資風(fēng)險的公司資本市場回報率較高。單因素分析中，人力資本投資風(fēng)險因子與公司規(guī)模負(fù)相關(guān)、與價值效應(yīng)和貝塔風(fēng)險因子負(fù)相關(guān)，但各變量在多因素回歸方法下均為顯著，說明資本市場對人力資本投資風(fēng)險的反應(yīng)識別較為穩(wěn)定。

表3 多變量回歸

注：回歸模型如下： Rt+1=a0+b1HCE+b2ln(Size)+b3Leverage+b4M/B+b5β60M+∑βindustrydummies+εt；Rt+1=a0+b1ΔHCE+b2ln(Size)+b3Leverage+b4M/B+b5β60M+∑βindustrydummies+εt；Rt+1=a0+b1HCR+b2ln(Size)+b3Leverage+b4M/B+b5β60M+∑βindustrydummies+εt

(三)人力資本投資風(fēng)險與其他因素的交互影響

表4使用交互項檢驗人力資本投資風(fēng)險對規(guī)模大小和價值高低公司的影響水平。由表4可知，各種回歸方法下控制變量的顯著性均未產(chǎn)生顯著變化，說明回歸結(jié)果穩(wěn)健。HCR×ln(Size)不顯著，說明資本市場對人力資本投資風(fēng)險的敏感程度并不受公司大小的影響。HCR×Leverage和HCR×M/B交互均為負(fù)向顯著，說明高財務(wù)杠桿公司和成長型公司對人力資本投資風(fēng)險的反應(yīng)較小。人力資本投資風(fēng)險作為風(fēng)險因子，不僅與公司的實際運營相關(guān)，也與其財務(wù)風(fēng)險和價值風(fēng)險相關(guān)，因此，當(dāng)高財務(wù)杠桿和成長型公司作為分析對象時，人力資本投資風(fēng)險的顯著性會有所下降。

表4 人力資本風(fēng)險的交互分析

注：回歸模型如下： Rt+1=a0+b1HCR+b2HCR×ln(Size)+b3HCR×Leverage+b4HCR×M/B+b5ln(Size)+b6Leverage+b7M/B+b8β60M+∑βindustrydummies+εt

(四)人力資本投資風(fēng)險的影響因素

表5展示人力資本投資風(fēng)險受到公司人力資本投資和組織方式因素的影響。結(jié)果顯示，人力資本投資風(fēng)險與管理層的變動緊密相關(guān)：首席執(zhí)行官變動和董事長變動均會導(dǎo)致人力資本投資風(fēng)險的增加，說明資本市場將公司管理層變動視為人力資本的潛在風(fēng)險。員工中本科生占比高，可降低人力資本風(fēng)險，說明員工接受教育水平越高，公司人力資本的可控性越好。十大股東持股比率也與人力資本風(fēng)險呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明股權(quán)較集中的公司對人力資本風(fēng)險控制更為有效。公司的盈利能力(ROA)與人力資本投資風(fēng)險(HCR)負(fù)相關(guān)，因為當(dāng)公司盈利能力較低時，公司更愿意增加單位人力資本投資力度以提高未來的盈利能力，進(jìn)而增加了相對投資風(fēng)險。

表5 人力資本投資風(fēng)險的影響因素分析

注：回歸模型如下： HCRt+1=a0+b1ROA+b2ΔReal Controller+b3ΔChairman+b4ΔCEO+b5EMPba+b6Top10+b7ln(Size)+b8Leverage+b9M/B+b10β60m+∑βindustrydummies+εt

(五)穩(wěn)健性檢驗

1.人力資本投資風(fēng)險對公司資本市場回報率的影響機制

使用人力資本投資風(fēng)險對人力資本投資效率變化進(jìn)行回歸，結(jié)果顯示后者對HCR產(chǎn)生顯著負(fù)向影響，說明人力資本效率的提高會降低人力資本風(fēng)險。[注]由于篇幅限制，回歸結(jié)果未匯報，下同。人力資本效率的降低/提高來自于單位凈利潤的人力資本投資增加/減少，而市場會將單位人力資本投資的增加(減少)視為人力資本風(fēng)險的增加/減少，進(jìn)而導(dǎo)致了資本市場回報率提高/降低。在單變量分析時提到，將數(shù)據(jù)按照人力資本投資風(fēng)險遞增分為五組時，同期的利潤率和資產(chǎn)收益率呈下降趨勢，這一結(jié)果表面上與人力資本投資風(fēng)險顯著正向影響公司未來資本市場回報率相互矛盾。因此，本文使用未來n年(n=6)利潤率和資產(chǎn)回報率的增長情況與當(dāng)期的人力資本投資風(fēng)險進(jìn)行相關(guān)性研究，以考察人力資本風(fēng)險對未來資本市場回報率的影響機制。實證結(jié)果表明，雖然人力資本投資風(fēng)險與當(dāng)期的公司利潤指標(biāo)呈反向關(guān)系，但人力資本投資風(fēng)險對公司未來的盈利能力增長有顯著的正向影響。

2.人力資本投資風(fēng)險是否受行業(yè)因素干擾

對科技密集型行業(yè)的公司而言，人力資本投資更為重要，而本文模型并未考慮人力資本的行業(yè)差異，可能會有質(zhì)疑認(rèn)為，模型實際衡量的是行業(yè)風(fēng)險，而非人力資本投資風(fēng)險。為解決此問題，本文加入公司研發(fā)費用的自然對數(shù)(ln(rd))進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。結(jié)果顯示，研發(fā)費用系數(shù)顯著為正，說明資本市場回報率確實受到正向的科技因素影響；但人力資本投資風(fēng)險與資本市場回報率的關(guān)系依舊穩(wěn)定為正，說明模型衡量的人力資本投資風(fēng)險對未來資本市場回報率的效應(yīng)并非由行業(yè)風(fēng)險導(dǎo)致。

3.對中小板塊和創(chuàng)業(yè)板的單獨檢驗

檢驗結(jié)果顯示，人力資本投資風(fēng)險的影響因素在主板和中小板依然顯著，但在創(chuàng)業(yè)板內(nèi)并不顯著。一方面可能是由于創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)時間較短，另一方面可能與創(chuàng)業(yè)板本身的科技特性相關(guān)。另外，為削弱股票價格波動影響，本文的因變量資本市場回報率是由第t年股票價格均值和第t-1年股票價格均值計算得到的，為檢驗結(jié)果的穩(wěn)健性，使用第t年年末股票價格與第t-1年年末股票價格計算資本市場回報率，實證結(jié)果未產(chǎn)生實質(zhì)變化。

4.人力資本投資額選取的內(nèi)生性問題

公司的人力資本投資額即人力資本投資規(guī)模，可由公司該年為員工支付的薪金代表，然而，大部分公司不愿在損益表中反映該費用。Lang和Lundholm[20]與Ballester[21]發(fā)現(xiàn)，自愿報告員工費用的公司普遍比未報告公司規(guī)模大，由此計量模型會受公司規(guī)模偏差的影響。因此，在計算人力資本投資效率和風(fēng)險時，使用單一的工資支出可能會導(dǎo)致一定偏差。另外，我國勞動力市場流動速度大，公司對員工的界定可能會因員工合同種類不同而受到影響。因此，除使用薪酬支出作為人力資本投資之外，本文還使用支付給員工的現(xiàn)金報酬代表人力資本投資，再次計算了人力資本投資效率和風(fēng)險，作為工具變量進(jìn)行兩階段最小二乘法檢驗，結(jié)果依然顯著。

五、研究結(jié)論與啟示

本文實證研究了公司人力資本投資效率和人力資本投資風(fēng)險與資本市場回報率的關(guān)系，筆者發(fā)現(xiàn)資本市場可顯著識別人力資本投資風(fēng)險，即高人力資本投資風(fēng)險公司的資本市場回報率高于低人力資本投資風(fēng)險公司；人力資本投資風(fēng)險與傳統(tǒng)風(fēng)險指標(biāo)并不相同，這一風(fēng)險因子對低杠桿和價值型公司的影響尤為顯著。進(jìn)一步檢驗發(fā)現(xiàn)，公司人力資本投資風(fēng)險與公司高管層變動、內(nèi)部員工知識結(jié)構(gòu)和股權(quán)集中水平顯著相關(guān)，小型公司、高杠桿公司和成長型公司的人力資本投資風(fēng)險較大。當(dāng)現(xiàn)有盈利能力水平較低、公司的人力資本投資效率較低時，公司通過提高(降低)單位員工薪酬來改變其未來的盈利能力，即較低(較高)的人力資本投資效率促使公司對單位凈利潤人力資本的投資增加(減少)，而市場會將單位人力資本投資的增加(減少)視為人力資本投資風(fēng)險的增加(減少)，導(dǎo)致了資本市場回報率的提高(降低)。

本文的研究對于認(rèn)識和理解公司人力資本投資行為對其資本市場價值的影響具有一定啟示意義。長期以來，公司資本投資問題主要圍繞有形資本展開，而創(chuàng)造價值的人力資本投資卻處于較尷尬的地位，容易被忽略。本文的研究結(jié)論表明，與有形資本一樣，公司的人力資本投資也會對其資本市場價值產(chǎn)生影響，這一關(guān)系勢必隨著技術(shù)進(jìn)步和人力資本差異化而變得日趨重要。我國資本市場不斷進(jìn)步，使價值機制越來越多地反映出公司治理的綜合水平，改善資本市場的信息環(huán)境，進(jìn)一步提升資本市場在資源配置中的作用，引導(dǎo)勞動力市場的優(yōu)化配置。在經(jīng)濟新常態(tài)下，推進(jìn)人力資本投資高效化和穩(wěn)定化，減少勞動力摩擦成本，維護社會穩(wěn)步進(jìn)步，很大程度上需要發(fā)揮公司作為經(jīng)濟細(xì)胞的主體作用。這一問題的深刻認(rèn)識，對資本市場投資者和公司高層管理人員都有重要意義。