宋雨

【摘要】發(fā)行公司債券是企業(yè)進(jìn)行融資的一個(gè)途徑，但是目前我國(guó)公司債券發(fā)行仍存在一些問題。本文先簡(jiǎn)要介紹了公司債券的定義和分類，然后分析了目前公司債券發(fā)行的整體情況，以及綠色債券和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新債券發(fā)行的情況。接著通過"A＼-司債券發(fā)行現(xiàn)狀找出其存在的問題，并提出相應(yīng)的政策建議來推動(dòng)公司債券的發(fā)行。

【關(guān)鍵詞】公司債券；發(fā)行現(xiàn)狀；綠色債券

一、公司債券簡(jiǎn)介

公司債券是公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。發(fā)行公司債券的優(yōu)勢(shì)在于能夠大規(guī)模融資，而且目前證監(jiān)會(huì)大力支持上市公司發(fā)行公司債券，公司債券審核周期縮短，審批效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他債務(wù)融資工具。

根據(jù)相關(guān)的政策法規(guī)，我國(guó)目前可以發(fā)行公司債券的品種主要有公眾公開發(fā)行的公司債券、合格投資者公開發(fā)行的公司債券和非公開發(fā)行的公司債券這三類，也就是大公募、小公募和私募這三類債券。除此之外，還有綠色公司債券和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新公司債券等新的產(chǎn)品類型。

二、公司債券發(fā)行現(xiàn)狀

（一）公司債券發(fā)行的整體情況

從發(fā)行規(guī)模角度，公司債債券市場(chǎng)年度發(fā)行總量大幅減少。2017年公司債共發(fā)行1125支，發(fā)行總量達(dá)1.1萬(wàn)億，較上年減少60%。截至2018年7月12日新增發(fā)行公司債發(fā)行0.61萬(wàn)億元，2018年有望突破1.5萬(wàn)億。

從主體評(píng)級(jí)角度，高評(píng)級(jí)占比比較高，AA級(jí)以上占比超65%。2017年發(fā)行的1125支公司債中，高評(píng)級(jí)占比較高，AAA級(jí)和AA+級(jí)占比分別達(dá)到43.98%和23.65%。

從發(fā)行種類角度，一般公司債和私募債占比持平。截至2018年7月12日，我國(guó)公司債市場(chǎng)已發(fā)行規(guī)模達(dá)到6.41萬(wàn)億元。其中一般公司債發(fā)行規(guī)模3.53萬(wàn)億元，占比達(dá)到公司債市場(chǎng)總體發(fā)行規(guī)模的55%；私募債發(fā)行規(guī)模2.89萬(wàn)億元，占比達(dá)到公司債市場(chǎng)總體發(fā)行規(guī)模的45%。

（二）綠色公司債券發(fā)行情況

從發(fā)行規(guī)模角度，綠色公司債券發(fā)行數(shù)量連續(xù)上升。2016年至今市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行53支，發(fā)行總額520.14億元，其中一般公司債35支，發(fā)行總額達(dá)377.1億元，私募債券18支，發(fā)行總額達(dá)143.04億元。其中，2016年共發(fā)行17支，發(fā)行規(guī)模共計(jì)215.4億元；2017年共發(fā)行25支，發(fā)行規(guī)模共計(jì)235.05億元；2018年截至7月12日，新增發(fā)行9支，發(fā)行規(guī)模共計(jì)49.1億元。

從主體評(píng)級(jí)角度，高評(píng)級(jí)占比較高，AAA級(jí)累積占比41.51%。2016年發(fā)行的17支債券中AAA& 11支、AA+級(jí)1支，2017年發(fā)行的25支債券中AAA級(jí)9支、AA+級(jí)7A，截至2018年7月12日新增發(fā)行的9支債券中AAA級(jí)2支、AA+級(jí)5支。

從發(fā)行期限角度，期限在3年期和5年期居多。

（三）創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新公司債券發(fā)行情況

從發(fā)行規(guī)模角度，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新公司債券發(fā)行數(shù)量連續(xù)上升。2016年至今市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行42支，發(fā)行總額161.23億元。其中一般公司債18支，發(fā)行總額達(dá)93.6億元，私募債券24支，發(fā)行總額達(dá)67.63億元。其中，2016年共發(fā)行8支，發(fā)行規(guī)模共計(jì)50.25億元；2017年共發(fā)行20支，發(fā)行規(guī)模共計(jì)50.526億元；2018年截至7月12日，新增發(fā)行12支，發(fā)行規(guī)模共計(jì)36.45億元。

從主體評(píng)級(jí)角度，高評(píng)級(jí)占比較高，AA級(jí)以上累積占比45.24%，其中AA級(jí)占比最高O2O16年發(fā)行的8支債券中AAA級(jí)1支、AA+級(jí)1支、AA級(jí)3支；2017年發(fā)行的20支債券中AAA級(jí)1支、AA級(jí)5支，截至2018年7月12日新增發(fā)行的12支債券中AAA級(jí)2支、AA+級(jí)2支、AA級(jí)5支。

從發(fā)行期限角度，期限在3年和5年居多。

三、我國(guó)公司債券發(fā)行存在的問題

（一）公司債券發(fā)行品種較少

從發(fā)行規(guī)模上看，公司債券發(fā)行的市場(chǎng)年度發(fā)行總量大幅減少，說明目前發(fā)行公司債券的情況不太樂觀。從主體評(píng)級(jí)上看，發(fā)行公司債券的評(píng)級(jí)大多數(shù)是高評(píng)級(jí)，說明公司債券發(fā)行的主體評(píng)級(jí)要求較高，發(fā)行條件較為嚴(yán)格。從發(fā)行期限來看，公司債券主要是三年期和五年期，十年期以上的中長(zhǎng)期債券幾乎沒有，說明公司債券發(fā)行的品種較為單一。這樣就會(huì)使得需要融資的企業(yè)很難選擇合適自身籌資需求的公司債券品種來發(fā)行，也讓投資者可選擇投資和運(yùn)作的空間受到了限制，阻礙了資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。

（二）公司債券二級(jí)市場(chǎng)落后

我國(guó)的債券交易所只有上海證券交易所和深圳證券交易所兩個(gè)，因此公司債券發(fā)行和流通都受到限制。相比較于國(guó)債和股票市場(chǎng)的活躍的交易量，公司債券的交易規(guī)模就非常小，而且公司債券流動(dòng)性差。正是因?yàn)楣緜l(fā)行的二級(jí)市場(chǎng)不成熟，就會(huì)導(dǎo)致發(fā)行過程中存在重重困難阻礙發(fā)行的各個(gè)環(huán)節(jié)，企業(yè)可能會(huì)因?yàn)榘l(fā)行過程繁瑣而放棄發(fā)債融資的方式。

（三）中介機(jī)構(gòu)效率低下

與公司債券發(fā)行有關(guān)的中介機(jī)構(gòu)包括證券公司、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等。中介機(jī)構(gòu)效率低下導(dǎo)致公司債券發(fā)行過程困難是目前存在的典型問題。以證券公司為例，由于證券公司對(duì)公司債券發(fā)行的相關(guān)法律法規(guī)研究不透徹而阻礙了公司債券的發(fā)行的某些關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也存在協(xié)調(diào)效率不高導(dǎo)致公司債券發(fā)行受阻的問題。同時(shí)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)缺乏監(jiān)管和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所缺乏應(yīng)有的客觀公正都是公司債券發(fā)行中存在的問題。

四、完善公司債券發(fā)行的對(duì)策

（一）發(fā)揮政府在公司債券發(fā)行中的作用

政府在公司債券的發(fā)行中應(yīng)該起到完善公司債券發(fā)行相關(guān)的法律法規(guī)，加強(qiáng)對(duì)債券市場(chǎng)的監(jiān)督，保護(hù)投資者的利益等作用。政府應(yīng)該出臺(tái)相關(guān)的法律法規(guī)來鼓勵(lì)公司債券的發(fā)行，并且簡(jiǎn)化不必要的發(fā)行程序，為公司債券的發(fā)行提供便利，提高公司債券的發(fā)行效率。

（二）健全監(jiān)管體制

發(fā)行公司債券的主體，和公司債券發(fā)行過程中的證券公司、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)，都需要政府進(jìn)行監(jiān)管，同時(shí)也要逐步強(qiáng)化自律性監(jiān)管和社會(huì)監(jiān)管。加強(qiáng)監(jiān)管才能更好的把發(fā)行債券中一些中介機(jī)構(gòu)存在的問題及時(shí)糾正，從而提高債券發(fā)行的效率。

（三）創(chuàng)新公司債券產(chǎn)品

要吸引更多的企業(yè)和投資者進(jìn)入公司債券的市場(chǎng)，就要推出更多種類的公司債券產(chǎn)品?？梢酝ㄟ^利率、期限的不同來創(chuàng)新，也可以通過針對(duì)不同行業(yè)的主體來創(chuàng)新。比如近幾年推出的綠色公司債券和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新公司債券等支持綠色產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的公司債券，并且發(fā)行數(shù)量也在不斷上升，說明推出新的公司債券產(chǎn)品能夠推動(dòng)公司債券的發(fā)行，擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模，也使得更多企業(yè)享受政策的紅利而選擇發(fā)行公司債券。