周騰

科技互聯(lián)網(wǎng)公司新一輪上市潮來了。

援引數(shù)可視數(shù)據(jù)，截至7月26日，包括愛奇藝、B站、華米、小米等，已經(jīng)有16家科技互聯(lián)網(wǎng)公司成功赴美或者赴我國香港IPO。與此同時，美團、滬江等已經(jīng)申請上市的科技互聯(lián)網(wǎng)公司也多達17家。

創(chuàng)始人們圓夢的同時又不得不面對破發(fā)的尷尬，據(jù)了解，B站、愛奇藝、小米等不少赴美或赴我國香港上市的企業(yè)均首日破發(fā)。但是，科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市熱情并沒有因此減弱，在搶占上市窗口的時間節(jié)點上，相信17家公司也不會是今年下半年科技互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域上市企業(yè)數(shù)字的上限。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)緣何集中IPO

繼2000年前后百度、騰訊、盛大、搜狐、網(wǎng)易以及2010年前后阿里、京東等科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市之后，此番可以說是國內(nèi)科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的第三次上市大潮。那么，為何科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)集中于這個階段上市呢？

對于發(fā)展?fàn)顩r良好且造血、盈利能力強的企業(yè)來說，發(fā)展到一定階段的時候，是需要通過上市來推動企業(yè)建立完善、規(guī)范的經(jīng)營管理機制，以市場為導(dǎo)向自動運作、不斷提高運行質(zhì)量。上市后，公司也能以較低的成本籌集大量資本，進入資本快速、連續(xù)擴張的通道，不斷擴大經(jīng)營規(guī)模，進一步培育和發(fā)展公司的競爭優(yōu)勢和競爭實力，從而謀求更好的發(fā)展。

不過，從已經(jīng)上市或者正在準備上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來看，急于上市的原因更多是錢荒以及對未來市場的判斷難度加劇。

聽起來似乎不可思議，動輒融資幾十億美元，估值上百億美元的科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也會缺錢？以美團為例，成立至今融資累計近百億美元，已然成為一家互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司。但是，美團的成長史同樣是一部“燒錢史”，獲取用戶要燒錢、同領(lǐng)域企業(yè)競爭要燒錢、市場擴張要燒錢、跨領(lǐng)域發(fā)展業(yè)務(wù)更要燒錢。

美團目前的聚焦點包含店、到家、旅行、出行四大LBS場景，憑借融資以及自身業(yè)務(wù)發(fā)展造血，看起來似乎并不缺錢。但是，實際上美團面臨巨額虧損，2017年全年凈虧損達28億元之多，并且其在各個領(lǐng)域多線作戰(zhàn)需要不斷投入大量資金，只能盡快IPO募集更多發(fā)展資金。

并且，如今中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展開始進入全新階段，互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量增速趨緩，人口紅利逐漸消失，像美團這樣的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)用戶規(guī)模開始觸碰增長天花板，今后的獲客成本也將更加高昂。

有專家表示，大批早期互聯(lián)網(wǎng)公司背后的投資基金開始進入退出期，而退出之前，這些基金沒有足夠的錢投資新的公司，這就導(dǎo)致很多未盈利的公司在一級市場繼續(xù)融資變得更加困難。

并且，如今互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)過高的估值，也在一定程度上阻礙了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在一級市場繼續(xù)尋找接盤者入局，還可能使自身面臨對賭協(xié)議等一系列風(fēng)險?；鹉假Y的需求端和供給端的差距越來越大，進一步倒逼企業(yè)奔赴二級市場籌集資金。

另外，去杠桿、貿(mào)易爭端等種種不確定因素對于股市也可能產(chǎn)生較大影響，敏感的科技互聯(lián)網(wǎng)公司開始嗅到市場風(fēng)險。因此，類似美團這樣的科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)扎堆上市也就不難理解了。當(dāng)然，這些科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)背后的投資人們也可以兌現(xiàn)多年來的投資成果，盡快將資金“落袋”。

互聯(lián)網(wǎng)“風(fēng)口”瞬息萬變

雷軍曾說過，站在風(fēng)口上，豬都能飛起來。在眾多科技互聯(lián)網(wǎng)公司中，其實有不少屬于風(fēng)口型企業(yè)，而互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域云譎波詭，“風(fēng)口”又是瞬息萬變，今天的獨角獸，明天可能就無人問津。如共享單車領(lǐng)域，ofo、摩拜等風(fēng)光無限的獨角獸轉(zhuǎn)眼間陷入運營、資金泥潭難以自拔，只能“委身他人”。

以同樣是互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)口的直播來講，目前來看，盡管國內(nèi)部分直播平臺收入還在增加，但活躍用戶等運營數(shù)據(jù)增速已經(jīng)放緩，加上資本趨冷、負面事件增多等因素，直播行業(yè)的處境并不樂觀，市場留給直播平臺上市的時間窗口已經(jīng)很窄。

如今，虎牙、映客已經(jīng)成功上市，留給斗魚、熊貓等平臺的時間還多嗎？相關(guān)從業(yè)者表示，直播行業(yè)整體上其實早已走出了燒錢發(fā)展的階段，隨著行業(yè)清洗的不斷進行和資本的趨于冷靜，從一級市場獲得融資已經(jīng)越發(fā)困難。直播平臺紛紛啟動IPO，一方面是尋求二級市場資本，另一方面也是出于對“風(fēng)口”轉(zhuǎn)變的擔(dān)憂。

港股、美股為何受青睞

在這波科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的上市潮中，我們不難發(fā)現(xiàn)，美股和港股成為這些企業(yè)的首選，其中港股又更受青睞。那么，這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為何舍近求遠不去A股呢？

其實，他們并非不愿意在A股上市，而是很難達到A股的上市條件。比如，很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)前期多是虧損經(jīng)營的，而A股則要求企業(yè)近三年累計凈利潤超過3000萬元。另外，為了控制資本泡沫，規(guī)范國內(nèi)二級市場，從2017年第三季度開始，A股IPO審核從嚴信號明顯，IPO審批通過率驟降也是重要原因。

相比A股，科技互聯(lián)網(wǎng)公司其實赴美上市更為容易，美股是注冊制，上市周期短，又采用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)模式，也能夠確保公司創(chuàng)始人及其他大股東能在上市后仍保有足夠表決權(quán)控制公司，對盈利要求比較寬松。

不過，國內(nèi)的科技互聯(lián)網(wǎng)公司貌似更加偏愛港股。這得益于港交所發(fā)布的IPO新規(guī)，允許雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)公司上市，即實施同股不同權(quán)。互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司在進行多輪融資后，創(chuàng)始人團隊的持股比例往往被稀釋，投資機構(gòu)占據(jù)上風(fēng)，同股不同權(quán)能夠保持創(chuàng)始人對公司的控制權(quán)。該政策于今年4月30日起生效，小米則成為“同股不同權(quán)”第一家創(chuàng)新試點。

與此同時，港股對于直播、網(wǎng)游等互聯(lián)網(wǎng)公司的合規(guī)審查、財務(wù)審查等也更為寬松，上市成功率更高。