王元平

摘要：隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，對我國作為宏觀調(diào)控的貨幣政策產(chǎn)生的影響越來越明顯。對此，文章結(jié)合我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展現(xiàn)狀，對我國貨幣政策受到的影響進(jìn)行了分析，著重分析了互聯(lián)網(wǎng)金融對貨幣政策中介目標(biāo)、貨幣政策工具、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)；貨幣政策；電子貨幣；影響

近年來，隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的迅猛發(fā)展，其應(yīng)用不斷突破行業(yè)和地域的限制。伴隨著以電子商務(wù)為代表的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)如火如荼，快速壯大，金融科技的創(chuàng)新也應(yīng)運(yùn)而生，互聯(lián)網(wǎng)金融正是為了適應(yīng)新時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的新型金融形態(tài)。由于互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的交易總量快速增長，以支付寶和微信支付為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺得以表現(xiàn)出更多的活力，然而，這也對我國以線下銀行為核心的傳統(tǒng)金融格局產(chǎn)生了沖擊。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融概述

互聯(lián)網(wǎng)金融，是指以互聯(lián)網(wǎng)為技術(shù)基礎(chǔ)，用全新的互聯(lián)網(wǎng)思維將金融業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)行有機(jī)結(jié)合的一種新型的金融運(yùn)行模式?；ヂ?lián)網(wǎng)思維的金融代表著開放、分享、平等和協(xié)作，它絕對不僅僅是傳統(tǒng)金融的簡單互聯(lián)網(wǎng)化，也不僅僅是在互聯(lián)網(wǎng)上加入金融，而是由此相互融合而產(chǎn)生的包括更多形態(tài)和功能的一系列金融形式，它主要包括有傳統(tǒng)金融的互聯(lián)網(wǎng)化、移動支付和第三方支付、電子貨幣、互聯(lián)網(wǎng)征信和網(wǎng)絡(luò)貸款、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、P2P網(wǎng)絡(luò)貸款、眾籌融資、大數(shù)據(jù)在證券投資中的應(yīng)用等。

互聯(lián)網(wǎng)金融特點(diǎn)：一是虛擬特征?；ヂ?lián)網(wǎng)金融模式下，金融業(yè)務(wù)都是虛擬化的，并且很多互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)也是虛擬化的。以電子貨幣為例，它可以幫助消費(fèi)者很方便地通過虛擬貨幣完成支付；二是互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)邊界具有模糊性。由于互聯(lián)網(wǎng)金融主要是通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)而完成，這就大大降低了運(yùn)營成本，并且擴(kuò)大了應(yīng)用范圍，必然對傳統(tǒng)的銀行、證券和保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)產(chǎn)生很大的沖擊，進(jìn)而使得金融業(yè)務(wù)的邊界逐漸模糊化；三是開放性的特點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融能夠有效突破傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)在時(shí)間、空間和地域等方面的限制，而以大大促進(jìn)金融業(yè)務(wù)的高效運(yùn)行?？梢哉f，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)能夠在任何時(shí)間、地點(diǎn)和方式進(jìn)行；四是透明性。利用互聯(lián)網(wǎng)自身的開放性特點(diǎn)，可以提高互聯(lián)網(wǎng)金融的透明度，這樣可以為金融業(yè)務(wù)提供更多的信息渠道。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融對貨幣政策的影響

貨幣政策主要是指中國人民銀行為實(shí)現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和信用量的方針、政策和措施的總稱。貨幣政策在制定、實(shí)施過程中，通過其傳導(dǎo)機(jī)制影響中介目標(biāo)的變化，最終達(dá)成穩(wěn)定物價(jià)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、保障就業(yè)的政策目的。我們將從三個(gè)方面分析互聯(lián)網(wǎng)金融對貨幣政策的影響。

1.互聯(lián)網(wǎng)金融對貨幣政策中介目標(biāo)的影響

中央銀行在執(zhí)行貨幣政策時(shí)，由于其具有滯后性和動態(tài)性，因而會借助一些能較快反映經(jīng)濟(jì)狀況變化的指標(biāo)，作為觀察貨幣政策實(shí)施效果的信號，這就是貨幣政策中介目標(biāo)。貨幣政策中介目標(biāo)是貨幣政策工具與最終目標(biāo)的中介環(huán)節(jié)，主要包括貨幣供應(yīng)量、利率等貨幣變量。

（1）互聯(lián)網(wǎng)金融使貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的有效性降低

互聯(lián)網(wǎng)金融削弱了貨幣供應(yīng)的可測性和相關(guān)性。國家的貨幣供應(yīng)量由中央銀行發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣、貨幣乘數(shù)和貨幣供給函數(shù)決定。首先，互聯(lián)網(wǎng)金融使得貨幣供給層次的劃分變得模糊，各層次貨幣之間的轉(zhuǎn)化變得更為迅速便捷。隨著時(shí)間推移，電子貨幣的發(fā)展將會越來越成熟，在未來，當(dāng)電子貨幣作為一種新的貨幣形式加入到基礎(chǔ)貨幣行列的時(shí)候，就很可能使基礎(chǔ)貨幣朝著虛擬化發(fā)展。因而計(jì)量也變得更加困難。

另外，互聯(lián)網(wǎng)金融導(dǎo)致很多金融業(yè)態(tài)的邊界不好界定，你中有我，我中有你，很容易導(dǎo)致重復(fù)統(tǒng)計(jì)或者統(tǒng)計(jì)遺漏，因此監(jiān)管和統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)就失去其準(zhǔn)確性，使得貨幣供應(yīng)與物價(jià)增長、經(jīng)濟(jì)發(fā)展等最終目標(biāo)之間的相關(guān)性下降。

互聯(lián)網(wǎng)金融削弱了貨幣供應(yīng)的可控性?；A(chǔ)貨幣的供應(yīng)量由中央銀行控制，但是互聯(lián)網(wǎng)金融使得貨幣乘數(shù)的變化趨于不穩(wěn)定。貨幣乘數(shù)由超額準(zhǔn)備金率、法定準(zhǔn)備金率、通貨比率等因素決定，隨著電子支付的盛行，使得流通中的通貨數(shù)量減少，存款準(zhǔn)備金也將減少，因而電子貨幣在導(dǎo)致現(xiàn)金漏損率減少的同時(shí)，貨幣乘數(shù)將隨之增大。這就使得貨幣供應(yīng)脫離了中央銀行的控制，直接影響了貨幣政策制定的準(zhǔn)確性。

（2）互聯(lián)網(wǎng)金融增強(qiáng)了利率對最終目標(biāo)的影響效果

互聯(lián)網(wǎng)金融增強(qiáng)了利率的可測性。互聯(lián)網(wǎng)金融以電子貨幣的大規(guī)模使用，事實(shí)地加大了貨幣供給，并且了提高了整個(gè)貨幣體系的電子化水平，因而增強(qiáng)了貨幣體系的透明度，政府機(jī)構(gòu)、企業(yè)及普通個(gè)人都能通過各種信息化渠道了解到利率的最新變化情況。

互聯(lián)網(wǎng)金融增強(qiáng)了利率的可控性。互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展極大地提升了貨幣體系運(yùn)轉(zhuǎn)的效率，也使得中央銀行相關(guān)政策的傳導(dǎo)更加快捷。電子信息渠道可以最快地將影響利率的政策轉(zhuǎn)遞出去，并通過市場參與者的快速反饋得到回應(yīng)。

互聯(lián)網(wǎng)金融增強(qiáng)了利率與最終目標(biāo)的相關(guān)性?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展使得市場的效率和競爭水平進(jìn)一步提高，而利率是市場運(yùn)行的結(jié)果，因而作為貨幣政策的中介信號指標(biāo)將會更有效率，準(zhǔn)確性更高。

2.互聯(lián)網(wǎng)金融對貨幣政策工具的影響

貨幣政策工具主要是指中央銀行為了實(shí)現(xiàn)一定的貨幣政策目標(biāo)而采取的手段。從我國實(shí)際情況看，存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)、公開市場操作是最主要的貨幣政策工具。而互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，同樣會對這些貨幣政策工具產(chǎn)生一定的影響。

（1）互聯(lián)網(wǎng)金融會削弱法定存款準(zhǔn)備金的調(diào)節(jié)效果

法定存款預(yù)備金是央行調(diào)節(jié)貨幣供給量的重要政策工具。但是，從當(dāng)前我國的實(shí)際情況看，中央銀行并沒有對互聯(lián)網(wǎng)電子支付要求存款準(zhǔn)備金，這樣互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展可以使大量資金通過網(wǎng)絡(luò)流向非存款類金融機(jī)構(gòu)和金融市場，從而脫離了商業(yè)銀行準(zhǔn)備金率的約束，使得商業(yè)銀行對貨幣政策的傳導(dǎo)效果大大減弱。另外，中央銀行控制貨幣供給量主要是通過對商業(yè)銀行派生存款的控制，而通過互聯(lián)網(wǎng)，商業(yè)銀行的大量活期存款流向了非存款類金融機(jī)構(gòu)，并因此產(chǎn)生了央行控制外的派生存款，使得貨幣供給量失去控制，結(jié)果，存款準(zhǔn)備金機(jī)制的作用效力就會降低。

（2）互聯(lián)網(wǎng)金融會削弱再貼現(xiàn)政策的作用效果

再貼現(xiàn)率也是中央銀行控制信貸規(guī)模和貨幣供給量的重要手段，它的作用大小與商業(yè)銀行對再貼現(xiàn)的依賴程度有關(guān)，依賴程度越高，再貼現(xiàn)率的調(diào)控作用越大，依賴程度越低，其調(diào)控作用越小。互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，不僅增加了金融交易的透明度，也讓交易成本大大降低，金融市場的融資渠道更加便捷。這樣，商業(yè)銀行的流動性需求可以通過多種渠道實(shí)現(xiàn)，而對央行的再貼現(xiàn)依賴減少。因而，央行的再貼現(xiàn)政策的調(diào)節(jié)功能就會被削弱。

（3）互聯(lián)網(wǎng)金融會對公開市場業(yè)務(wù)造成干擾

公開市場業(yè)務(wù)是中央銀行直接參與貨幣交易來控制貨幣供應(yīng)量的重要手段。公開市場業(yè)務(wù)調(diào)節(jié)作用的效果取決于金融市場的交易速度以及中央銀行持有的通貨。一方面互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展加快了金融市場信息的傳遞速度，公開市場業(yè)務(wù)任何價(jià)格的波動都能得到快速反饋，市場參與者在購買各種金融工具的同時(shí)，都在不自覺中配合了央行的政策操作，使得政策效果更加優(yōu)化。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展使得電子貨幣得到廣泛使用，導(dǎo)致中央銀行發(fā)行的通貨逐漸被替代，進(jìn)而會讓央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模大大縮減。這樣，中央銀行可能因?yàn)槿狈ψ銐虻馁Y產(chǎn)負(fù)債，不能在公開市場進(jìn)行大規(guī)模的貨幣吞吐操作，導(dǎo)致公開市場操作的效果被削弱。

3.互聯(lián)網(wǎng)金融對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響

我國中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)途徑一般有三個(gè)基本環(huán)節(jié)：首先，中央銀行根據(jù)目標(biāo)制定貨幣政策，選擇貨幣政策工具并實(shí)施；然后，政策工具傳遞到商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)和金融市場，各方根據(jù)中央銀行的政策操作調(diào)整自己的行為；最后，對中介目標(biāo)產(chǎn)生影響，并影響各類經(jīng)濟(jì)行為主體的消費(fèi)、儲蓄、投資等經(jīng)濟(jì)活動。

互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展會使傳統(tǒng)銀行的存款、貸款和結(jié)算功能逐漸弱化，目前銀行網(wǎng)點(diǎn)和自助取款機(jī)的大批撤店就是例證，這種變化表明商業(yè)銀行的地位和作用正在減弱。因而，商業(yè)銀行的政策傳導(dǎo)作用將逐漸喪失，而不得不向“非中介化”發(fā)展。另外，互聯(lián)網(wǎng)金融增加了貨幣政策傳導(dǎo)時(shí)滯的不確定性。由于互聯(lián)網(wǎng)金融更容易捕捉新的信息和變化，并傳導(dǎo)快捷，對政策的實(shí)施形成反作用力，如果中央銀行在制定政策時(shí)，沒有預(yù)見到這種信息和變化，那么貨幣政策的最終目標(biāo)必然出現(xiàn)誤差。

結(jié)語

綜上所述，互聯(lián)網(wǎng)金融對貨幣政策的影響對多方面、多層次的，中央銀行應(yīng)該對傳統(tǒng)的貨幣政策各方面進(jìn)行反思和調(diào)整，以便在新的技術(shù)變革中，在不斷創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，更好地運(yùn)用貨幣政策工具。在制定貨幣政策時(shí)，要預(yù)見到互聯(lián)網(wǎng)金融影響的方方面面，在理論層面進(jìn)行深入研究，更好地保證貨幣政策的調(diào)節(jié)效果和實(shí)施效率。

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