石運(yùn)金

本周四A股市場(chǎng)沒(méi)有跟隨前一天美股的大幅度調(diào)整，走出了獨(dú)立的行情，有投資者形象的形容10月25日是A股的獨(dú)立日。此前A股市場(chǎng)與美股市場(chǎng)的關(guān)系，基本上是跟跌不跟漲。如下圖所示，自2015年6月以來(lái)，上證指數(shù)與道瓊斯指數(shù)走的基本上是背道而馳的行情，這期間道瓊斯指數(shù)上漲超過(guò)40%,而上證指數(shù)下跌近50%。這當(dāng)然與中美市場(chǎng)的環(huán)境直接相關(guān)，這一期間美國(guó)上市公司回購(gòu)不斷，同時(shí)特朗普給企業(yè)減稅直接刺激了上市公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)，反觀(guān)A股市場(chǎng)去杠桿是主旋律，具體到公司估值層面，2015年6月份A股市場(chǎng)中小市值股票估值也是遠(yuǎn)高于美股的，同時(shí)還由于美股上漲的主導(dǎo)公司都是互聯(lián)網(wǎng)、科技類(lèi)的新經(jīng)濟(jì)公司，而A股藍(lán)籌股多數(shù)都是傳統(tǒng)行業(yè)的公司。

上證指數(shù)與道指過(guò)去三年迥異的走勢(shì)，既是中美兩國(guó)財(cái)稅、金融政策不同取向?qū)е拢彩怯捎趦蓚€(gè)市場(chǎng)主導(dǎo)公司構(gòu)成的新舊經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致，還由于當(dāng)時(shí)兩個(gè)市場(chǎng)股票估值的差異導(dǎo)致。而站在現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)上，A股和美股可能會(huì)互換位置，從現(xiàn)在開(kāi)始A股走勢(shì)可能會(huì)強(qiáng)于美股。

道瓊斯指數(shù)為代表的美股市場(chǎng)，現(xiàn)在面臨美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息的經(jīng)濟(jì)背景，同時(shí)美股已經(jīng)走了十年牛市，美股整體估值處于歷史高位。而A股市場(chǎng)目前整體估值處于歷史低位，習(xí)近平主席明確表態(tài)扶持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，劉鶴副總理帶領(lǐng)一行兩會(huì)領(lǐng)導(dǎo)出來(lái)表態(tài)呵護(hù)市場(chǎng)的意思明顯，政策底有望形成；后續(xù)中國(guó)政府還會(huì)出臺(tái)減稅政策刺激經(jīng)濟(jì)，更大力度的改革開(kāi)放舉措也有望在今年底紀(jì)念改革開(kāi)放四十周年的時(shí)點(diǎn)上推出；各地方政府陸續(xù)出資金化解本地的上市公司股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}，銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資金進(jìn)入市場(chǎng)的通道也都放開(kāi)，所以只要市場(chǎng)形成賺錢(qián)效應(yīng)資金層面也不是問(wèn)題。

A股與美股在本周四的分道揚(yáng)鑣只是一個(gè)預(yù)演，后續(xù)兩個(gè)市場(chǎng)可能完全逆轉(zhuǎn)此前美股強(qiáng)A股弱的走勢(shì)，

A股市場(chǎng)的政策底有望形成，后續(xù)形成市場(chǎng)底后，A股可能走出慢牛行情，而美股則可能由于美聯(lián)儲(chǔ)加息不斷而刺破估值泡沫，美股十年牛市可能已經(jīng)終結(jié)。

2015年6月以來(lái)上證指數(shù)與道瓊斯指數(shù)走勢(shì)對(duì)比圖