郭志

摘 要：在Basu模型結(jié)構(gòu)下，以A股上市企業(yè)為研究對象，介紹股權(quán)結(jié)構(gòu)和會計穩(wěn)健性的相關(guān)內(nèi)容，結(jié)果顯示，股權(quán)結(jié)構(gòu)影響會計穩(wěn)健性的渠道不同，股權(quán)集中度和公司會計穩(wěn)健性呈負(fù)相關(guān)，國企內(nèi)會計穩(wěn)健性大于非國企單位，股權(quán)流通性和會計穩(wěn)健性呈正相關(guān)。最后，結(jié)合實證檢測結(jié)論，提出了合理的政策與建議。

關(guān)鍵詞：股權(quán)結(jié)構(gòu)；會計穩(wěn)健性；實證研究

會計穩(wěn)健性是確保財務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量的關(guān)鍵原則，還是財務(wù)理論界和實務(wù)界廣泛研究的一個原則。探究會計穩(wěn)健性，國外專家比我國專家起步更早，健全的資本市場與完善的法律制度給國外學(xué)者帶來了良好的研究條件。伴隨經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)的隔離和融資制度的迅猛發(fā)展，企業(yè)運營效益不再僅僅屬于所有者個體，企業(yè)股東、高管、債權(quán)者以及公司員工均是企業(yè)的利益相關(guān)主體。

一、會計穩(wěn)健性測算模型

本研究以企業(yè)規(guī)模（S）、負(fù)債率（L）及權(quán)益市值和賬面價值比率用作解釋變量創(chuàng)建計量會計穩(wěn)健性指標(biāo)的模型，模型創(chuàng)建邏輯環(huán)節(jié)是：

式中，EPSt/Pt=1代表盈余，EPSt是t年度的每股效益，Pt=1是滯后1期的股票年終收盤價；Returnt代表企業(yè)t年股票收益率，用于衡量“好消息”與“壞消息”；Dt為模擬變量，當(dāng)Returnt小于0時取值是1，否則是0。在這一模型內(nèi)，β3用于衡量收益對“好消息”的反應(yīng)實時性，β4用作衡量收益對“壞消息”對“好消息”的反應(yīng)實時性區(qū)別，β3+β4用作衡量收益對“壞消息”的反應(yīng)實時性。這一模型經(jīng)檢測β4是否明顯>0來證實是否有會計穩(wěn)健性。

用G-Score表示收益對“好消息”的反應(yīng)性，以C-Score表示收益對“壞消息”比“好消息”反應(yīng)效益的增量。

采用年度橫截面信息來分年度回歸，計算年度λi的系數(shù)，然后把各年數(shù)值分別代進(jìn)模型（4）中求出企業(yè)內(nèi)的年度C-Score。 MBt屬于企業(yè)總市值和賬面價值比例，本研究選擇的企業(yè)總市值是：股權(quán)市值+凈債務(wù)市值，其中，以凈資產(chǎn)取代非流通股權(quán)市值。

二、實證研究

1.樣品采集和信息來源

本研究選擇我國某市A股上市企業(yè)為研究對象，樣本年限是2012年-2017年。清楚非正常交易環(huán)境的上市企業(yè)、上市不足12個月的企業(yè)、金融行業(yè)上市企業(yè)與信息缺失對象后，得到1700家樣本企業(yè)的6166個觀察值。

2.變量定義和模型建立

本文借鑒Basu基礎(chǔ)模型，以財務(wù)盈余用作被解釋變量?；诠善眻蟪曷试龆喙蓹?quán)結(jié)構(gòu)各種維度特點變量，一同組成本文探究模型的解釋變量。而且，為了區(qū)別“好消息”和“壞消息”、“國有控股公司”以及“非國有控股公司”，引進(jìn)相應(yīng)啞變量。此外，為了保證研究記過更為精準(zhǔn)，借鑒國內(nèi)外專家的相關(guān)研究內(nèi)容，選擇適當(dāng)控制變量引進(jìn)研究模型。

其中，RETi，t是通過調(diào)整后的年度股報酬率，關(guān)鍵是考慮到本國上市企業(yè)年度會計報告披露時間是年度完結(jié)后的四個月內(nèi)，在該階段，企業(yè)會計情況將會出現(xiàn)變化，為了防止把以往年度股票盈余數(shù)據(jù)帶進(jìn)當(dāng)年的RETi，t中，本文把RETi，t的計算時間調(diào)整成當(dāng)年五月初到下年四月末，RETi，t的計算式子是RETi，t=Ⅱ（RETn+1）-1，式中，RETn表示當(dāng)年五月初到下年四月末兼顧現(xiàn)金紅利再投入的月個股報酬率。

此外，在行業(yè)自變量條件下，本文選擇的樣本企業(yè)包含17個行業(yè)，采用行業(yè)啞變量能夠管理行業(yè)差異造成的影響。文章在測試會計穩(wěn)健性時采用Basu模型作為基礎(chǔ)模型，并基于該模型，通過增多股權(quán)結(jié)構(gòu)的有關(guān)變量來擴展Basu基礎(chǔ)模型，分析股權(quán)結(jié)構(gòu)各維度對財務(wù)穩(wěn)健性的影響，模型是：

式中，βj表示股權(quán)結(jié)構(gòu)Xj對財務(wù)穩(wěn)健性的干擾增量，是指在股權(quán)結(jié)構(gòu)變量Xj的作用下，財務(wù)盈余判斷“壞消息”時的反應(yīng)和判斷“好消息”時的差別，若有會計穩(wěn)健性，則βj是正數(shù)。

3.描述性整理

從標(biāo)準(zhǔn)差來說，大部分變量的標(biāo)準(zhǔn)差很大，特別是CON、RSH與STATE這幾個解釋變量，表示模型內(nèi)每種變量的波動性很大。

4.Pearson相關(guān)性測試

通常情況下，若解釋變量中有很明顯的相關(guān)性，就容易出現(xiàn)多重共線性，進(jìn)而干擾參數(shù)預(yù)計的精準(zhǔn)性。由此，通常要經(jīng)過Pearson相關(guān)參數(shù)測試，清除存在高度線性相關(guān)的系數(shù)來處理共線性的干擾。

通過測試發(fā)現(xiàn)，變量和變量間存在的Pearson相關(guān)參數(shù)大都低于0.7，沒有明顯的線性相關(guān)。所以，不用清除變量。

5.股權(quán)結(jié)構(gòu)對財務(wù)穩(wěn)健性回歸研究

在研究股權(quán)結(jié)構(gòu)對財務(wù)穩(wěn)健性的實證以前，本文采用Basu基礎(chǔ)模型對樣本企業(yè)是否有會計穩(wěn)健性展開了實驗，測試結(jié)果表明，我國上市企業(yè)整體上都有會計穩(wěn)健性。

三、影響會計穩(wěn)健性的原因

隨著科學(xué)的會計穩(wěn)健性計量方式的產(chǎn)生，學(xué)術(shù)界對穩(wěn)健性展開了深入的研究?；贐asu之后的大量實證分析結(jié)果，把干擾會計穩(wěn)健性的原因總結(jié)為以下幾點：契約、稅負(fù)等等。該種情況下，與契約、稅負(fù)、股東訴訟及管制相關(guān)的數(shù)據(jù)部對稱，導(dǎo)致雙方具有的信息不相符，其中一方有了另一方所無法證實的數(shù)據(jù)增量。會計穩(wěn)健性屬于一種能夠保持企業(yè)治理均衡的體制，削弱了數(shù)據(jù)知情者與不知情者間了解的數(shù)據(jù)差別，降低了數(shù)據(jù)不對稱所造成的代理成本與相關(guān)損失。

當(dāng)前，有關(guān)會計穩(wěn)健性的分析主要表現(xiàn)在契約需求方面，債務(wù)契約屬于會計穩(wěn)健性出現(xiàn)的重要原因。因為數(shù)據(jù)不對稱或者酬勞不對稱，將造成在契約簽訂時存在很多道德風(fēng)險，而有了會計穩(wěn)健性數(shù)據(jù)就能很好處理這種風(fēng)險。簡單地說，企業(yè)契約是指管理者和債權(quán)者間的契約，以及管理者和股東間的契約。于管理者和股東契約上，企業(yè)獲利時，債權(quán)者只能獲取本金與利息，當(dāng)企業(yè)虧損時，債權(quán)者連投資都不能收回，因此所債權(quán)者獲取的效益是不對稱的，正是由于存在該種不對稱收益，導(dǎo)致債權(quán)者對企業(yè)最低價值非常關(guān)注。該種狀況下，會計穩(wěn)健性數(shù)據(jù)的存在剛好能管束管理者高估公司的效益利潤，對股東權(quán)益發(fā)放加以制約，科學(xué)保障了債權(quán)者的利益，妥善處理了管理者與債權(quán)者之間的矛盾。在管理層和股東契約中，會計穩(wěn)健性是一門方式管理者過度樂觀的有效工具。由于具有經(jīng)理補償契約，而經(jīng)歷著在運營傾向方面又再次盲目擴大自身，這會造成運營管理過程經(jīng)理層僅報告盈利業(yè)務(wù)而隱蔽一些虧損活動，而會計穩(wěn)健性數(shù)據(jù)的存在就能夠有效處理這種問題，讓那些虧損活動盡早被找出并解決，令投資商的投資問題降到最小，提高企業(yè)效益。此外，另一個影響會計穩(wěn)健性的重要因素是稅收，無論是在國外或者國內(nèi)，繳稅都是必須的，公司需要基于營業(yè)額根據(jù)一定比例來納稅，而由于繳稅的需要，企業(yè)將延遲確認(rèn)收益，該種做法造成累計利潤與凈資產(chǎn)的賬面效益降低，從而出現(xiàn)收入與損失確認(rèn)不對稱情況的產(chǎn)生，降低了應(yīng)稅額，導(dǎo)致企業(yè)價值提升。

四、結(jié)束語

結(jié)合國內(nèi)外專家的研究得知：股權(quán)集中度的增強，會激化控股股東和中小股東的代理矛盾，下降會計數(shù)據(jù)的穩(wěn)健性；穩(wěn)態(tài)的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以令大股東和中小股東的代理矛盾得到有效緩解，增加會計穩(wěn)健性；政府空鼓會降低企業(yè)治理效應(yīng)，減小會計數(shù)據(jù)的穩(wěn)健性；部分機構(gòu)投資商持股對會計數(shù)據(jù)的穩(wěn)健性影響，當(dāng)前還沒有得出統(tǒng)一的結(jié)果。簡而言之，股權(quán)結(jié)構(gòu)會極大影響到會計穩(wěn)健性，制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以提升會計數(shù)據(jù)的穩(wěn)健性。

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