徐華 丁劉明月

【摘要】本文在介紹國外引導基金運行及相關經(jīng)驗的基礎上，對我省股權投資引導基金可能存在的不足之處和改進措施進行探討，并根據(jù)山東省具體省情在新舊動能轉換背景下提出了可能的經(jīng)驗借鑒，以謀求山東省股權投資引導基金更好的發(fā)展。

【關鍵詞】股權投資引導基金 新舊動能轉換 國外經(jīng)驗 借鑒

一、引言

股權投資引導基金是不以謀利為目的政府出資創(chuàng)設并采用市場化方式投資運作的政策性基金。

目前，已有諸多學者對股權投資引導基金的現(xiàn)狀與發(fā)展進行了研究。相德偉、李志英（2016）認為我國政府股權投資引導基金尚處于摸索起步階段，實踐領域還沒有一套非常成熟的運作管理模式。彭剛、張璐（2016）在管理制度、人才和市場化運行三個方面提出了較為可行的建議。楊大楷、李丹丹（2012）基于我國27個省市面板數(shù)據(jù)進行了相關實證研究，引導基金應建立有效的監(jiān)督機制。綜上所述，已有學者對我國股權投資引導基金存在的缺陷之處進行了分析，這為本研究提供了很好地理論借鑒，但已有研究卻很少對具體問題提出具體深入討論并提出相應對策，這也是本研究的出發(fā)點和立足點。

新舊動能轉換的基本內涵是，加速培育發(fā)展新動能、革新提升傳統(tǒng)動能，發(fā)展新技術、新產(chǎn)業(yè)、新模式、新業(yè)態(tài)為代表的新經(jīng)濟，實現(xiàn)新舊動能的轉換，保持經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。

二、國外股權投資引導基金經(jīng)驗介紹

在通過介紹與分析國外典型引導基金的運作過程及其發(fā)展情況的基礎上，根據(jù)山東省情有針對地借鑒經(jīng)驗，以保證股權投資引導基金未來在山東省更好發(fā)展。

以色列的YOZMA基金主要對在信息技術和生命科學領域領域的高成長型的戰(zhàn)略科技行業(yè)進行投資。它為我們提供了諸多經(jīng)驗：一是政府要懂得進退，及時糾正市場失靈。二是政府要明確自己所扮演的角色，避免政府失靈。三是投資方向要準確，充分體現(xiàn)政府的政策導向。四是借助國際上的合作，拓展海外商機。澳大利亞的IIF基金截至2010年底，通過三輪混合基金組建了16只風險投資混合基金，基金設立的總規(guī)模高達6.44億澳元，市場化創(chuàng)業(yè)投資基金參股數(shù)達到13家。它為我們提供了諸多經(jīng)驗：一是政府產(chǎn)業(yè)引導基金的發(fā)起設立、資金管理、到期退出等環(huán)節(jié)要以市場化運作為原則。二是政府產(chǎn)業(yè)引導基金要扮演好彌補市場失靈的角色。

三、山東省股權投資引導基金基本情況

山東省股權投資引導基金（簡稱省引導基金）由山東省政府于2009年7月設立的同時出臺了相應的引導基金管理暫行辦法。省引導基金的主要運作方式為參股，即引導基金作為母基金會與投資實力較強的創(chuàng)投企業(yè)合作創(chuàng)建子基金，通過政府相關政策引導保證子基金投資于政府規(guī)劃之中的重點創(chuàng)業(yè)企業(yè)，股權投資引導基金選擇在恰當?shù)臅r點轉讓其所持有的份額實現(xiàn)資金的回收。省引導基金所實現(xiàn)的資金的杠桿放大效用是依靠政府公信力所實現(xiàn)，在最大程度上有效吸收了社會資本。國家發(fā)展戰(zhàn)略對股權投資引導基金的支持有利于更好地發(fā)揮財政資金的杠桿作用，推動全省創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級和小微企業(yè)快速成長，為山東省股權投資引導基金的設立發(fā)展提供了良好的政策環(huán)境。

山東省有部分地區(qū)股權投資引導基金發(fā)展較好。濟南市的現(xiàn)代服務業(yè)投資發(fā)展基金主要為現(xiàn)代物流業(yè)、會展業(yè)、養(yǎng)老服務業(yè)、電子商務和軟件業(yè)企業(yè)，目前政府的優(yōu)惠政策是政府引導基金三年內不分紅，如基金盈利，合作方隨時有優(yōu)先回購權；若投資于初創(chuàng)期、中早期企業(yè)，政府投資資金比例可不低于60%；不參與投資基金的運營管理，只對投資基金的投資方向通過公司章程或協(xié)議予以規(guī)范。青島市的“海絲”系列基金的主要投向為LNG產(chǎn)業(yè)和核電產(chǎn)業(yè)、新型城鎮(zhèn)化開發(fā)建設、ICT等領域。政府對符合條件的股權投資類企業(yè)可按規(guī)定享受落戶補貼；符合《青島市引進高層次優(yōu)秀人才來青創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展的辦法》規(guī)定條件的高級管理人員可享受安家補貼、配偶就業(yè)、子女教育等相關政策。淄博市的政府引導基金，主要投向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)優(yōu)勢特色產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級、新材料等方面。政府優(yōu)惠政策主要包括，特定情況下，引導基金可將其享有的超額收益部分的20%獎勵子基金管理機構。同時根據(jù)子基金投資領域、投資階段、風險程度的不同，給予其他社會出資人適當讓利。

四、山東省引導基金的發(fā)展障礙及改進方法

（一）市場化運作機制不完善導致資金利用率較低

股權投資引導基金的投資管理原則是按照“政府引導、市場運作”，但是在實踐中，一部分基金的投資管理的職能是由政府委托給國有企業(yè)或事業(yè)單位，并由他們來承擔運行。但是引導基金的營運管理和優(yōu)質項目策略設計與商業(yè)化運作的基金相比等方面都有很大的差距，因此要使市引導基金和省轉化引導基金的資金利用率得以提升，在新的動能轉化背景下需要留出部分資金用于科技貸款風險補償和績效獎勵，化解過剩產(chǎn)能，大力破除低端無效供給，還需要在市場化運作機制方面對引導基金加以使管理，使投資運作效率大大提升，資金閑置現(xiàn)象大大減弱。

（二）投資限制條件不利于本地創(chuàng)投市場發(fā)展

相關政策設定的投資限制條件偏多會導致舍棄外地優(yōu)質項目而選擇本地普通已有項目，進而失去和一些優(yōu)秀創(chuàng)投管理企業(yè)的合作機遇。另一方面，由于在本地區(qū)找不化一些特別優(yōu)質的投資項目，一些具備實力和知名行度的創(chuàng)投企業(yè)刻意回避與政府引導基金合作，對本地區(qū)創(chuàng)投市場的進一步發(fā)展造成十分不利的影響。為使新動能代替舊動能充分發(fā)揮作用，需加大創(chuàng)投機構設立力度，對外貿(mào)易方面需加大轉型升級，加快體制機制創(chuàng)新可依靠國家級新區(qū)、國家級經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)、國家級高新技術開發(fā)區(qū)和海關特殊監(jiān)管區(qū)域等領域。

（三）引導基金與創(chuàng)投企業(yè)的利益分配發(fā)生分歧導致引導基金運作效率低下

在實際運作過程當中政府與創(chuàng)投企業(yè)的利益訴求存在不同之處，會出現(xiàn)“利益共享，風險不共擔”的情況，是因為政資金還是引導基金的主要來源，所以對資金的安全性十分看重，同時還要兼顧一些政策性要求例如投資方向、扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展等等。所以要加大發(fā)展和拓展動能的新空間，使得政府與創(chuàng)投企業(yè)在利益訴求上能夠最大限度的達成共識，實行產(chǎn)業(yè)轉型升級和提升發(fā)展的效率和質量。

五、結論

股權投資引導基金在山東省的發(fā)展已經(jīng)全面展開，部分地區(qū)甚至已經(jīng)發(fā)揮出了引導基金撬動私人投資、扶持創(chuàng)業(yè)等優(yōu)良效果。在借鑒國外股權投資引導基金經(jīng)歷了多年發(fā)展，積累了大量運行管理經(jīng)驗且結合山東省實際省情的背景下，認為應當在新舊動能轉換的大趨勢下，吸收和借鑒國外引導基金運行的相關經(jīng)驗，妥善管理制度，從而在新舊動能轉換的大背景下，使山東省的股權投資引導基金更有效的發(fā)展。

參考文獻

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基金項目：山東省社會科學規(guī)劃研究項目，“山東省股權投資引導基金運作機制優(yōu)化研究”（17CJRJ10）；山東省軟科學研究計劃項目，“山東省股權投資引導基金運行效率研究”（2017RKB01093）；山東省社會科學規(guī)劃研究項目，“山東省股權投資引導基金運作機制優(yōu)化研究”（17CJRJ10）；山東省軟科學研究計劃項目，“山東省股權投資引導基金運行效率研究”（2017RKB01093）。