曾雨昕 陳宇卓

【摘要】自金融危機(jī)之后，債券成為全球國(guó)際證券市場(chǎng)上的亮點(diǎn)。本文主要研究和分析2007年到2018年已經(jīng)發(fā)行數(shù)百只債券，研究和分析不同經(jīng)濟(jì)體系和不同行業(yè)的證券發(fā)展趨勢(shì)和特征，講述債券的風(fēng)險(xiǎn)特征。實(shí)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，債券具備具體投資項(xiàng)目的支撐，不論是發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體系還是新型的經(jīng)濟(jì)體系，在行業(yè)中都是注重基礎(chǔ)設(shè)施的綠色改造和新能源領(lǐng)域，顯現(xiàn)出智能化與綠色化的融合，結(jié)合全球債券市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)以及國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，本文主要針對(duì)中國(guó)債券的發(fā)展提出相關(guān)的意見(jiàn)和建議。

【關(guān)鍵詞】綠色債券 行業(yè)特點(diǎn) 風(fēng)險(xiǎn)特征 研究

目前全球環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展和投資在逐步增加，其中增長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)原因是來(lái)自于新的商業(yè)機(jī)會(huì)，還有就是為了避免經(jīng)濟(jì)和信譽(yù)兩者的風(fēng)險(xiǎn)，然后過(guò)度到環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展中，不僅需要公共部門的投資也需要私營(yíng)部門的投資。我國(guó)屬于全球最大的發(fā)展中國(guó)家，目前通過(guò)自己的智慧和行動(dòng)來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)環(huán)境的保護(hù)。在過(guò)程中明確指出“綠色”是發(fā)展中必要的條件和我國(guó)人們對(duì)美好生活追求的主要體現(xiàn)。債券是金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)共同發(fā)行的，可以成為國(guó)際資產(chǎn)配置的重點(diǎn)。

一、綠色債券的風(fēng)險(xiǎn)特征

首先要從安全第一的風(fēng)險(xiǎn)理念出發(fā)，認(rèn)識(shí)到綠色債券的風(fēng)險(xiǎn)特征是引導(dǎo)私人資本，特別是養(yǎng)老基金和職業(yè)年度金等等一些長(zhǎng)期投資基金支持的綠色項(xiàng)目。是屬于有著固定收益證券范圍的綠色債券，在過(guò)程中除去普通債券的違約風(fēng)險(xiǎn)和利用風(fēng)險(xiǎn)意外，其中綠色屬于更加重要的關(guān)聯(lián)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)以及環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

1、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

站在綠色債券投資者和發(fā)行者的角度對(duì)國(guó)際綠色債券市場(chǎng)進(jìn)行簡(jiǎn)單的分析和研究，很多都會(huì)認(rèn)為綠色債券的風(fēng)險(xiǎn)是基地的，但是綠色債券的定義和標(biāo)準(zhǔn)以及發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)都沒(méi)有同意強(qiáng)制性的標(biāo)準(zhǔn)，針對(duì)發(fā)行者來(lái)說(shuō)，在尋找資源和驗(yàn)證綠色債券的影響過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生很多額外的成本，很多市場(chǎng)的流動(dòng)性和投資人員的需求變化都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)投資人員正在尋找可持續(xù)發(fā)展的方法來(lái)分散投資模式原理碳密集型的投資模式，讓發(fā)展銀行為可再生能源和綠色項(xiàng)目發(fā)行的綠色債券，其次就是兩者的需求是否可以匹配上，這也是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。另外機(jī)構(gòu)在進(jìn)行投資的過(guò)程中債券最小的發(fā)行規(guī)模都是3億歐元，低于這個(gè)數(shù)量很有可能會(huì)遭遇流動(dòng)性不足等一些問(wèn)題。

2、違約風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)

綠色債券的發(fā)行規(guī)模和信用評(píng)級(jí)以及綠色資金等等多個(gè)角度分析和研究世界銀行和歐洲投資銀行以及亞洲發(fā)展銀行等等一些銀行中發(fā)行的綠色債券。在過(guò)程中引進(jìn)CPC Breeze Finance Bonds的這一案例進(jìn)行分析，簡(jiǎn)要說(shuō)明資本市場(chǎng)怎樣通過(guò)綠色債券為一些可再生能源項(xiàng)目進(jìn)行融資。這種債券的本金和利息償還給電力運(yùn)營(yíng)商讓其出售電力，投資人員的風(fēng)險(xiǎn)主要就是體現(xiàn)在每個(gè)能源項(xiàng)目的現(xiàn)金流和項(xiàng)目施工風(fēng)險(xiǎn)中。馬駿在分析國(guó)際推動(dòng)綠色金融中給出相應(yīng)的總結(jié)，綠色債券可以降低綠色項(xiàng)目中的多項(xiàng)融資成本，因?yàn)榘l(fā)行人員的信用等級(jí)較高，可以利用較低利率的融資來(lái)對(duì)綠色項(xiàng)目進(jìn)行支持。綠色債券對(duì)投資人員來(lái)講有著社會(huì)價(jià)值和綠色債券免稅以及比較低的風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)。還有通過(guò)對(duì)綠色債券中的“綠色”和“債券”的特點(diǎn)進(jìn)行分析，在綠色債券的融資投向項(xiàng)目有著國(guó)家政府的補(bǔ)貼，另外國(guó)家政府在未來(lái)也有可能會(huì)退出綠色債券的優(yōu)惠政策，例如投資門檻的降低，或是優(yōu)惠的稅收等等，這樣就會(huì)在一定程度上降低融資的成本，同時(shí)也就意味著項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)成本更低。綠色債券和普通的債券相比較，有著嚴(yán)格的信息要求和融資使用的透明性，使投資人員的投資風(fēng)險(xiǎn)大大降低。

二、綠色債券的發(fā)展趨勢(shì)

綠色債券的發(fā)展趨勢(shì)主要體現(xiàn)在國(guó)際化和中國(guó)崛起。綠色債券的興起來(lái)源于發(fā)達(dá)國(guó)家，很多綠色債券都是歐洲或是美國(guó)進(jìn)行發(fā)行的，近年來(lái)綠色債券在新型經(jīng)濟(jì)體系發(fā)展的特別快，這與我國(guó)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和應(yīng)對(duì)全球氣候的目標(biāo)相互契合。很多新興經(jīng)濟(jì)體系的投資人員對(duì)債券的需求正在逐漸的增長(zhǎng)，早在2014年我國(guó)確定有關(guān)氣候的債券就有幾千億美元，其中我國(guó)所占的美元份額是最大的，其中的資金主要用在公共交通的建設(shè)項(xiàng)目中，但是這些債券很多都沒(méi)有貼上綠色標(biāo)簽，只有一少部分貼上了綠色標(biāo)簽，其中一半的債券都來(lái)自國(guó)家開(kāi)發(fā)的銀行中，那么這也就意識(shí)和說(shuō)明綠色債券的市場(chǎng)增長(zhǎng)量還是有著很大的提升空間和巨大的潛力。

在2007年歐洲投資銀行發(fā)行了國(guó)際上第一支“氣候意識(shí)債券”，這個(gè)債券的時(shí)間是5年期，6億歐元，AAA評(píng)級(jí)氣候的債券，是接受銀行貸款的可再生能源和能效的項(xiàng)目，為進(jìn)行綠色債券的時(shí)代埋下了伏筆。目前日益加劇的氣候變化，進(jìn)一步加大了我國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展成本。國(guó)際綠色債券逐漸開(kāi)始升溫，其中主要的表現(xiàn)為規(guī)模增大，發(fā)行人和發(fā)行的種類以及投資者的種類都在逐漸呈現(xiàn)出多樣化。綠色債券的發(fā)行人當(dāng)下主要是以全球金融體系和多方開(kāi)發(fā)銀行為主，在債券多年的發(fā)行中，表現(xiàn)出了強(qiáng)大的潛力和實(shí)力。這也就意味著越來(lái)越多的社會(huì)資本會(huì)逐漸進(jìn)入到債券的市場(chǎng)中，站在投資者的角度來(lái)講，綠色債券市場(chǎng)發(fā)展在初期階段，投資者僅限與公共機(jī)構(gòu)的投資者。隨著投資者逐漸趨向多元化，目前我國(guó)已經(jīng)有近千家機(jī)構(gòu)體系投資了綠色債券。

三、結(jié)束語(yǔ)

結(jié)合全文，目前債券市場(chǎng)已經(jīng)形成很好的發(fā)展趨勢(shì)，同時(shí)也成為了資本市場(chǎng)的亮點(diǎn)。目前我國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中環(huán)境和資源的挑戰(zhàn)，以及應(yīng)對(duì)氣候變化的責(zé)任，這也就意味著投資項(xiàng)目有著很大的空間。就行業(yè)方面來(lái)說(shuō)，債券發(fā)行企業(yè)所處行業(yè)的分布比較廣泛，主要集中在建筑和制造以及電力等等一些行業(yè)中，發(fā)行債券的國(guó)家有著十分明顯的聚焦。債券的發(fā)行量也呈現(xiàn)明顯的上升趨勢(shì)，綠色債券通常都沒(méi)有環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，其中主要的風(fēng)險(xiǎn)包括流動(dòng)h生和違約等等一些方面的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)下綠色證券處在推廣時(shí)期，風(fēng)險(xiǎn)較低回報(bào)率也比較適中。