何壯

摘要：在資源稀缺、生態(tài)環(huán)境破壞嚴重的大背景下，我國政府開始大力發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟，綠色金融產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)。本文以綠色債券為對象，分析了近些年監(jiān)管部門針對綠色債券發(fā)行出臺的相關政策、綠色債券市場發(fā)展現(xiàn)狀，總結了未來綠色債券發(fā)展?jié)摿翱臻g。同時提出在未來的發(fā)展中，仍應加強信息披露透明度、引入第三方評估認證等，以更好地讓綠色金融服務實體經(jīng)濟。

關鍵詞：綠色經(jīng)濟 綠色金融 綠色債券

一、綠色金融發(fā)展背景及產(chǎn)品概述

近年來，隨著工業(yè)化進程加速，社會發(fā)展過程中帶來的一系列負面影響逐漸顯現(xiàn)，環(huán)境污染、極端天氣、資源枯竭等問題對人類健康、社會發(fā)展產(chǎn)生了極大的威脅。為減緩上述現(xiàn)象，追求可持續(xù)發(fā)展，各國政府開始推行綠色經(jīng)濟。在金融領域，綠色金融的概念應運而生。

綠色金融著眼于綠色環(huán)保和金融的交叉，探討發(fā)展綠色經(jīng)濟的資金融通問題，旨在通過金融手段促進環(huán)境保護和可持續(xù)發(fā)展，實現(xiàn)社會、經(jīng)濟、環(huán)境的和諧發(fā)展。近年來，我國政府積極推動綠色金融的發(fā)展，習近平總書記在黨的十九大報告中強調(diào)，我們要建設的現(xiàn)代化是人與自然和諧共生的現(xiàn)代化。既要創(chuàng)造更多物質(zhì)財富和精神財富以滿足人民日益增長的美好生活需要，也要提供更多優(yōu)質(zhì)生態(tài)產(chǎn)品以滿足人民日益增長的優(yōu)美生態(tài)環(huán)境需要。推進綠色發(fā)展，發(fā)展綠色金融將會是金融行業(yè)下一步的發(fā)展方向。

綠色債券作為發(fā)展綠色金融道路上的一種創(chuàng)新品種，成為近幾年我國大力發(fā)展的融資工具。綠色債券主要包括綠色金融債、發(fā)改委審批的綠色企業(yè)債和證監(jiān)會及滬深交易所審核的綠色公司債、綠色債務融資工具、綠色資產(chǎn)支持證券等。

綠色公司債券，是指符合《證券法》、《公司法》及《公司債券發(fā)行于交易管理辦法》及其他相關法律法規(guī)規(guī)定，遵循證券交易所相關業(yè)務規(guī)則的要求，募集資金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)項目的公司債券，綠色產(chǎn)業(yè)項目范圍可參考中國金融學會綠色金融專業(yè)委員會編制的《綠色債券支持項目目錄（2015年版）》要求，重點支持節(jié)能、污染防治、資源節(jié)約與循環(huán)利用、清潔交通、清潔能源、生態(tài)保護和適應氣候變化等綠色產(chǎn)業(yè)。

綠色企業(yè)債券是指，根據(jù)國家發(fā)展改革委辦公廳關于印發(fā)的《綠色債券發(fā)行指引》規(guī)定，募集資金主要用于支持節(jié)能減排技術改造、綠色城鎮(zhèn)化、能源清潔高效利用、新能源開發(fā)利用、循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展、水資源節(jié)約和非常規(guī)水資源開發(fā)利用、污染防治、生態(tài)農(nóng)林業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、低碳產(chǎn)業(yè)、生態(tài)文明先行示范實驗、低碳試點示范等綠色循環(huán)低碳發(fā)展項目的企業(yè)債券。

對于綠色資產(chǎn)支持證券來說，雖然其在金融市場中的發(fā)展已經(jīng)進入快車道，但目前標準的綠色資產(chǎn)支持證券仍然沒有明確的定義。2016年7月，證監(jiān)會發(fā)言人提出證監(jiān)會將參照綠色公司債券相關要求推進綠色資產(chǎn)證券化工作。目前海內(nèi)外發(fā)行的綠色資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品可以大致分為以下三種情況：1、基礎資產(chǎn)為綠色項目，募集來的資金也明確直接投向綠色項目，即“雙綠”資產(chǎn)支持證券；2、基礎資產(chǎn)并不是綠色項目，但募集資金的投向為綠色項目，即“投向綠”資產(chǎn)支持證券；3、基礎資產(chǎn)為綠色項目，但募集資金投向并不直接投向綠色項目，即“資產(chǎn)綠”資產(chǎn)支持證券。

2014年以來，我國綠色債券市場穩(wěn)步發(fā)展。根據(jù)萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2017年年底，綠色債券發(fā)行總額共計4，948.73億元，2017年我國綠色債券市場繼續(xù)蓬勃發(fā)展，綠色債券發(fā)行總額達2777.80億元。相應監(jiān)管文件的出臺也為綠色債券的發(fā)展提供了優(yōu)勢及指引。

二、綠色債券相關政策及監(jiān)管動態(tài)

近幾年，各監(jiān)管部門陸續(xù)發(fā)布了綠色債券相關監(jiān)管文件，為綠色債券的發(fā)展提出了政策支持與指導。相關監(jiān)管文件如下：

（一）上海證券交易所《關于開展綠色公司債券試點的通知》（上證發(fā)〔2016〕13號）

2016年3月16日，上海證券交易所正式發(fā)布《關于開展綠色公司債券試點的通知》（以下簡稱《上交所通知》），明確了發(fā)行人應當在募集說明書中約定將募集資金用于綠色產(chǎn)業(yè)項目建設、運營、收購或償還綠色產(chǎn)業(yè)項目貸款等，并按照有關規(guī)定或約定對募集資金進行管理。綠色公司債券存續(xù)期內(nèi)，發(fā)行人應當披露綠色產(chǎn)業(yè)項目進展情況和環(huán)境效益等內(nèi)容。同時，上交所設立綠色公司債券申報受理及審核綠色通道，以提高綠色公司債券上市預審核或掛牌條件確認工作效率。

（二）深圳證券交易所《關于開展綠色公司債券業(yè)務試點的通知》（深證上〔2016〕206號）

2016年4月22日，深圳證券交易所發(fā)布《關于開展綠色公司債券業(yè)務試點的通知》，其核心內(nèi)容與《上交所通知》相同，為綠色公司債券的發(fā)展提供了政策指引及依據(jù)。

（三）《中國證監(jiān)會關于支持綠色債券發(fā)展的指導意見》

2017年3月，證監(jiān)會發(fā)布《中國證監(jiān)會關于支持綠色債券發(fā)展的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），要求證監(jiān)會系統(tǒng)單位應當加強政策支持和引導，建立審核綠色通道，對綠色公司債券申報受理及審核實行“專人對接、專項審核”，適用“即報即審”政策，提升企業(yè)發(fā)行綠色公司債券的便利性。并明確提出，重點支持下列主體發(fā)行綠色公司債券：（1）長期專注于綠色產(chǎn)業(yè)的成熟企業(yè)；（2）在綠色產(chǎn)業(yè)領域具有領先技術或獨特優(yōu)勢的潛力企業(yè)；（3）致力于中長期綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政府和社會資本合作項目的企業(yè)；（4）具有投資我國綠色產(chǎn)業(yè)項目計劃或致力于推動我國綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的國際金融組織或跨國公司。同時，鼓勵證券公司、基金管理公司、私募基金管理機構、商業(yè)銀行、保險公司等市場主體及其管理的產(chǎn)品投資綠色公司債券，探索建立綠色投資者聯(lián)盟。

三、綠色債券市場發(fā)展現(xiàn)狀

（一）綠色債券規(guī)模增長迅速

我國綠色債券總發(fā)行量如表1所示，2014年，綠色債券在我國開始起步，全年總發(fā)行量為49.94億元，到2017年，綠色債券發(fā)行總規(guī)模達2777.80億元，較2016年同比增長32.58%。從發(fā)行數(shù)量上看，2014年初至2017年底金融債券共發(fā)行283只，存量債券余額為247只，其中包括資產(chǎn)支持證券91只，占比36.84%；金融債62只，占比25.10%；公司債44只，占比17.81%。具體綠色債券余額結構圖如圖1所示。

（二）債項評級維持較高水平

圖2及圖3分別為按照綠色債券剩余面額及剩余只數(shù)分類統(tǒng)計的債項評級結構圖。截至到2017年底，評級為AAA的債券余額為3404.31億元，占比86.32%；其次是評級為AA+的債券，余額規(guī)模達236.17億元，占比5.99%。按剩余只數(shù)分類，債項評級為AAA的債券剩余只數(shù)為147只，占比61%；其次是評級為AA+的債券，剩余只數(shù)為39只，占比16.18%，其中23只債券不評級。由此可見，剔除未評級債券，綠色債券全部為投資級別，且維持在較高水平，綠色債券發(fā)行質(zhì)量較高。

（三）發(fā)行利率總體上行

金融市場上綠色債券主要以固定利率及浮動利率為主，占比超過99%，2017年新增加了2只浮動利率債券，債券余額共計11.55億元，主要體現(xiàn)在離岸市場發(fā)行的金融債上。

根據(jù)《2017年中國綠色債券市場回顧與展望》中統(tǒng)計，2017年AAA級1～3年期綠債平均發(fā)行利率為4.92%，比2016年上行172bp；3～5年期平均發(fā)行利率為4.99%，比2016年上行136bp。

2017年AA+級1～3年期綠色債券平均發(fā)行利率為5.45%，比2016年上行216bp；3～5年期平均發(fā)行利率為6.21%，比2016年上行264bp。

由此可見，發(fā)行利率總體呈上升趨勢，企業(yè)融資成本較2016年有一定的增長。

四、綠色債券市場展望及建議

展望未來，在我國政府對發(fā)展綠色金融的大力倡導和支持下，綠色債券作為其中的一種創(chuàng)新產(chǎn)品，將得到更多的發(fā)展機遇及發(fā)展空間。為了更好地促進綠色債券的發(fā)展，造福實體經(jīng)濟，推動社會可持續(xù)發(fā)展，對綠色債券市場的發(fā)展提供以下政策建議：

（一）推動綠色公司債的綠色認證

根據(jù)《上交所通知》、《深交所通知》及《指導意見》，鼓勵發(fā)行人提交獨立的專業(yè)評估或認證機構就募集資金擬投資項目屬于綠色產(chǎn)業(yè)項目所出具的評估意見或認證報告。盡管在目前的政策規(guī)定下，第三方認證并不是強制性要求，但國內(nèi)目前發(fā)行的綠色債券中大多都引入了第三方評估認證。對綠色債券的綠色性質(zhì)開展第三方認證，按照監(jiān)管機構的要求對募集資金投向做出詳細說明，并對項目的環(huán)境效益進行披露，可以有效增強綠色債券信息披露的透明度，為投資者提供參考依據(jù)，是更好地推動綠色債券市場發(fā)展的一項重要舉措。

（二）建立多層次綠色債券市場體系，推動綠色債券市場創(chuàng)新發(fā)展

目前市場上發(fā)行的綠色債券以金融債、企業(yè)債及公司債為主，這三類債券占到市場發(fā)行總額的80%以上。在未來綠色債券的發(fā)展中，監(jiān)管部門應該適當?shù)丶哟缶G色金融產(chǎn)品和服務的創(chuàng)新，鼓勵企業(yè)多發(fā)綠色資產(chǎn)支持證券等創(chuàng)新產(chǎn)品，以更好的盤活存量資產(chǎn)，提高資金流動性及債券市場的活躍性。

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