王 艷，王鐿喬

(曲阜師范大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，山東日照 276825)

進入新世紀(jì)，我國老齡化程度、城鎮(zhèn)化水平不斷提高引起了政府部門和學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注和深入研究。然而關(guān)于人口結(jié)構(gòu)變化對貨幣需求影響的研究少之又少。人是經(jīng)濟社會的主體，人口結(jié)構(gòu)的變化必然引起主體收入及財富配置的變化進而會對一國的貨幣需求產(chǎn)生影響。老齡化程度、城鎮(zhèn)化水平是經(jīng)濟社會發(fā)展階段的產(chǎn)物，那么老齡化和城鎮(zhèn)化是否會對處于不同社會發(fā)展階段的國家或地區(qū)的貨幣需求產(chǎn)生不同的影響?一方面，改革開放以來我國經(jīng)濟社會快速發(fā)展，根據(jù)世界銀行的標(biāo)準(zhǔn)，我國已經(jīng)邁入上中等收入國家行列。2020年全面建成小康社會、本世紀(jì)中葉基本實現(xiàn)現(xiàn)代化是我國的既定戰(zhàn)略方針，屆時，我國經(jīng)濟社會將更上一層樓，邁入高收入國家行列；另一方面，我國目前的貨幣政策工具以數(shù)量型為主，理清各變量對貨幣需求的影響方向和影響程度關(guān)系到貨幣政策的制定和有效性。所以，在我國老齡化程度、城鎮(zhèn)化水平不斷提高、經(jīng)濟社會快速發(fā)展且將要邁上新臺階的轉(zhuǎn)折時刻，研究老齡化程度和城鎮(zhèn)化水平對不同社會發(fā)展階段的國家或地區(qū)的貨幣需求是否具有異質(zhì)性影響具有重大的理論和實踐意義。

一、文獻回顧和問題提出

國內(nèi)外學(xué)者就老齡化對貨幣需求的影響進行了大量研究，但研究結(jié)果在不同年代、不同國家差異很大甚至相反。Fair and Dominguez(1987)、Fair and Dominguez(1991)分別研究了1954—1987年和1954—1988年美國人口年齡結(jié)構(gòu)對貨幣需求的影響，結(jié)果表明:青壯年人口比例與貨幣需求正相關(guān)，老年人口比例與貨幣需求負(fù)相關(guān)。具體來說，20～55歲人口有正的貨幣需求，并且39歲人口對貨幣需求最大，隨后開始遞減，55歲以后對貨幣需求為負(fù)[1-2]。然而，Kenny[3]研究了20世紀(jì)60年代88個國家和20世紀(jì)70年代105個國家老齡化對貨幣需求的影響:無論是混合回歸還是按時間分段回歸，結(jié)果都表明老齡化比率提高了各個口徑的貨幣需求。Heer and Mcnelis[4]也對此問題進行了研究:雖然不同的估計方法結(jié)果有所不同，但是總體來說，貨幣需求隨著年齡的增加而增加，尤其是40歲以后這種趨勢更明顯，這與Fair and Dominguez(1987)、Fair and Dominguez(1991)的研究形成鮮明對比。幾乎同一時間，賀書偉[5]研究了我國人口年齡結(jié)構(gòu)對貨幣需求的影響，認(rèn)為老齡化的增加減少了貨幣需求。胡翠和許召元[6]的研究則表明，老齡化對我國城鄉(xiāng)儲蓄(貨幣需求的一種)存在異質(zhì)性影響。李建英[7]認(rèn)為養(yǎng)老保險覆蓋率的提高對我國城鎮(zhèn)居民消費有正向影響。王平權(quán)[8]指出，老齡化對貨幣需求的影響在不同國家影響不同，這與養(yǎng)老模式有關(guān):中國以家庭養(yǎng)老為主，老齡化減少了貨幣需求；美國以儲蓄養(yǎng)老為主，老齡化增加了貨幣需求。

國內(nèi)外學(xué)者對城鎮(zhèn)化水平對貨幣需求影響的研究結(jié)果也不盡相同。Gravess[9]研究表明，城鎮(zhèn)人口比例與貨幣需求正相關(guān)。Kreinin[10]在分析流動性資產(chǎn)決定因素時也認(rèn)為城鎮(zhèn)人口增加了流動性資產(chǎn)需求。Bordo and Jonung[11]對美國、加拿大、英國、挪威和瑞典1870—1975貨幣流通速度的研究也意味著城鎮(zhèn)化的發(fā)展提高了貨幣需求。Kenny[3]認(rèn)為，由于農(nóng)業(yè)部門以交換為目的的產(chǎn)量比工業(yè)部門低，農(nóng)業(yè)部門存在物物交換，所以農(nóng)業(yè)經(jīng)濟越發(fā)達，貨幣需求越低。然而20世紀(jì)70年代開始，美國和歐洲相繼出現(xiàn)了逆城鎮(zhèn)化現(xiàn)象。逆城鎮(zhèn)化現(xiàn)象的出現(xiàn)客觀上導(dǎo)致和說明城鄉(xiāng)差異逐漸縮小，這就動搖了城鄉(xiāng)對貨幣需求異質(zhì)性影響的理論基礎(chǔ)。歐美逆城鎮(zhèn)化出現(xiàn)的同時，我國學(xué)者熊丘谷[12]、何平[13]、趙留彥[14]、王平權(quán)[8]、王曦和楊華陽[15]、涂永紅和任倩[16]、謝利平[17]等開始從城鄉(xiāng)市場化程度、收入差異、收入形式、金融發(fā)展程度、投資需求等方面論證了我國城鎮(zhèn)化導(dǎo)致貨幣需求增加。

人口結(jié)構(gòu)變化是經(jīng)濟社會發(fā)展的產(chǎn)物，反過來又可能對處在不同社會發(fā)展階段的國家或地區(qū)產(chǎn)生不同的影響。所以，以下兩個方面均會導(dǎo)致對該問題的研究出現(xiàn)偏差:(1)時間序列選取過長。在過去的幾十年間，很多國家的經(jīng)濟社會狀況發(fā)生了巨大改變，但是人口結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟社會在不同社會發(fā)展階段可能產(chǎn)生不同的影響。此時，時間維度的選取就有可能影響結(jié)論；(2)空間維度單一或簡單的混合。在特定的某個時間，不同國家處在不同的經(jīng)濟社會發(fā)展階段。所以對具體國家或地區(qū)的研究結(jié)論就有片面性，簡單的混合多個國家也不會得出可靠的結(jié)論?；谝陨险J(rèn)識，本文將選取較短時間內(nèi)盡量多的國家或地區(qū)，按照一定規(guī)則將之分組，以減輕或解決時空維度對結(jié)論的影響。目前國內(nèi)對人口結(jié)構(gòu)與貨幣需求的研究還相對較少，僅有的探討主要集中在理論方面。本文擬從經(jīng)濟社會發(fā)展的動態(tài)視角研究人口結(jié)構(gòu)對貨幣需求的異質(zhì)性影響，以拓展和深化該領(lǐng)域的研究。

二、經(jīng)濟社會發(fā)展視角下的人口老齡化與城鎮(zhèn)化

(一)經(jīng)濟社會發(fā)展視角下的人口老齡化

人口年齡結(jié)構(gòu)隨人口再生產(chǎn)類型變化而變化。一般而言，人口再生產(chǎn)類型按照出生率、死亡率和自然增長率的不同組合分為3種，不同的人口再生產(chǎn)類型與不同的社會生產(chǎn)力發(fā)展水平相適應(yīng)。原始人口再生產(chǎn)類型的特征是高出生率、高死亡率和低自然增長率，是落后生產(chǎn)力水平的產(chǎn)物。此時，由于溫飽和醫(yī)療等問題并未解決，人口老齡化問題不會出現(xiàn)；隨著社會生產(chǎn)力的進步，人口再生產(chǎn)向高出生率、較低死亡率和高自然增長率轉(zhuǎn)變，這就是傳統(tǒng)人口再生產(chǎn)類型。此時，由于溫飽等問題基本解決，人口預(yù)期壽命開始延長，老齡化問題初現(xiàn)端倪；最后轉(zhuǎn)變?yōu)橐缘统錾?、低死亡率和低自然增長率為特征的現(xiàn)代人口再生產(chǎn)類型。此時，由于溫飽、醫(yī)療等問題基本，雖然出生率降低，但是人口預(yù)期壽命大幅度延長，老齡化問題開始受到廣泛關(guān)注?？梢钥闯觯丝诶淆g化程度隨著生產(chǎn)力的發(fā)展而提高。以人均收入來衡量生產(chǎn)力水平，可以直觀、形象的展現(xiàn)這種關(guān)系(見圖1)。老齡化比率是指65歲以上老人占總?cè)丝诘谋戎?。高、中、低收入國家平均老齡化比率是指2010—2015年人均GDP在1萬美元以上、2500～10000美元、2500美元以下的56、57、56個國家的平均老齡化比率。從圖1可以看出:(1)人均收入越高，老齡化程度越嚴(yán)重；(2)低收入國家老齡化程度提高最慢、中等收入國家次之、高收入國家最快。

圖1 高中低等收入國家平均老齡化比率(%)

我國的人口再生產(chǎn)類型亦經(jīng)歷了以上3個階段，從建國伊始的原始人口再生產(chǎn)類型逐步過渡到目前的現(xiàn)代人口再生產(chǎn)類型。20世紀(jì)90年代以后，低出生率和低死亡率的雙重作用使我國逐漸進入老年型社會。2001年，我國65周歲以上人口占總?cè)丝诘谋壤_到7.1%，開始步入老齡化社會。圖2顯示了我國歷年老齡化比率變化情況。與圖1相比，我國的老齡化有以下幾個特點:(1)老齡化速度快。高收入國家平均老齡化比率25年提高了3.6個百分點、中等收入國家提高了2.4個百分點、低收入國家提高了2.4個百分點，而我國提高了將近5.0個百分點；(2)老齡化程度高。以2015年為例，中等收入國家平均老齡化水平為7.4%，我國卻達到了10.5%。

圖2 我國1982—2014年老齡化比率(%)

(二)經(jīng)濟社會發(fā)展視角下的人口城鎮(zhèn)化

城鎮(zhèn)化與老齡化類似。一般而言，經(jīng)濟社會發(fā)展水平越高，城鎮(zhèn)人口比例越大。同樣以人均收入衡量生產(chǎn)力發(fā)展水平，高、中、低收入國家的平均城鎮(zhèn)化水平見圖3。由圖3可知，平均收入水平越高，城鎮(zhèn)人口比例越大。圖4顯示了我國歷年城鎮(zhèn)人口比率。與圖3相比，我國城鎮(zhèn)人口在比重上與中等收入國家平均水平相當(dāng)，這與我國的經(jīng)濟社會發(fā)展水平相適應(yīng)。但是，我國城鎮(zhèn)人口比率提高迅速:從1990年到2015年提高了30.0個百分點，而同期城鎮(zhèn)化最快的低收入國家平均提高了10.0個百分點。

圖3 高中低收入國家平均城鎮(zhèn)人口比率(%)

圖4 我國1978—2014年城鎮(zhèn)人口比率(%)

由以上的分析可以看出，人口結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變與經(jīng)濟社會發(fā)展水平息息相關(guān)，人均收入越高，一般來說老齡化、城鎮(zhèn)化水平越高。一定的人口結(jié)構(gòu)與一定的社會發(fā)展階段相適應(yīng)，一定的人口結(jié)構(gòu)對處在不同發(fā)展階段國家的貨幣需求可能產(chǎn)生不同的影響。所謂貨幣需求就是人們以貨幣形式持有的個人財富，個人財富是財富配置的源泉而貨幣需求是財富配置的結(jié)果。人口結(jié)構(gòu)之所以可能會對不同國家的貨幣需求產(chǎn)生不同影響，是因為不同國家處在不同的經(jīng)濟社會發(fā)展階段，而不同的社會發(fā)展階段會影響個人財富及財富配置方式。從本文的研究目的來講，不同的社會保障水平、城鄉(xiāng)差異程度等都可能會對不同國家經(jīng)濟個體的財富及財富配置方式產(chǎn)生不同影響，進而導(dǎo)致人口結(jié)構(gòu)對不同國家的貨幣需求產(chǎn)生異質(zhì)性影響[19-21]。以下本文用定量分析揭示這種異質(zhì)性是否客觀存在。

三、數(shù)據(jù)選取、模型構(gòu)建與實證檢驗

(一)數(shù)據(jù)選取與描述性統(tǒng)計

人口結(jié)構(gòu)、社會保障水平和城鄉(xiāng)差異都與一定的經(jīng)濟社會發(fā)展階段，特別是收入水平相關(guān)。故本文將不同國家按照人均收入水平分成高、中、低三組。具體來說:為防止極端情況，本文的人均收入指2010—2014年各國的平均國民收入。借鑒世界銀行對高中低收入水平劃分標(biāo)準(zhǔn)的同時，為使各組的差距更加明顯，本文的高、中、低收入標(biāo)準(zhǔn)分別為12000美元以上、4000～10000美元、1000美元以下。剔除數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的樣本后，三組分別有25、32、24個國家(地區(qū))。在時期選擇方面，鑒于2007年源于美國的次貸危機深刻地影響了個體的財富配置方式以及數(shù)據(jù)完整性，本文的樣本期為2007—2014年。

指標(biāo)選擇方面:本文選取65歲以上人口占總?cè)丝诘谋壤鳛槔淆g化指標(biāo)；城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诘谋壤鳛槌擎?zhèn)化水平變量；根據(jù)凱恩斯主義貨幣需求理論，利率和國民收入是影響一國貨幣需求的重要變量，故本文分別選取存款利率和GDP作為控制變量。本文所有數(shù)據(jù)來源于世界銀行網(wǎng)站。各收入水平國家的數(shù)據(jù)描述見表1。由表1可知:(1)從GDP來看，各組的均值差距在4倍左右，高中低收入組的差距非常明顯；(2)從老齡化程度來看，隨著收入水平的提高，老齡化程度也在提高。這與第二部分的分析一致。其中，中等收入國家的老齡化均值已達到7.12%，整體上進入老齡化社會。低收入國家的老齡化程度較低，最大值為5.58%，沒有老齡化問題；(3)與第二部分的分析一致，城鎮(zhèn)化水平隨著收入的提高而提高。其中高收入國家的城鎮(zhèn)化平均水平已達76.9%。中低收入國家城鎮(zhèn)化水平較低，還有很大的上升空間。

表1 組別國家(地區(qū))數(shù)據(jù)描述

(二)模型構(gòu)建

根據(jù)以上分析，本文所建模型如下:

其中，M表示廣義貨幣總量；I表示利率；aging表示老齡化程度；cp表示城鎮(zhèn)化水平。

一般對時間序列的計量分析需要檢驗數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，宏觀面板數(shù)據(jù)也不例外。本文采用相同根單位根LLC檢驗與不同根單位Fisher-ADF檢驗方法分別對3組15個變量進行平穩(wěn)性檢驗。除了中等收入國家的log(aging)和log(cp)不能拒絕原假設(shè)外，其余變量均在相應(yīng)的顯著性水平上通過檢驗。為了避免偽回歸，本文又用Kao Residual Cointegration Test方法分別對3組國家進行協(xié)整檢驗(見表2)，結(jié)果表明變量間是協(xié)整的，可以直接進行回歸分析。

表2 組別國家(地區(qū))數(shù)據(jù)平穩(wěn)性與協(xié)整檢驗

(三)實證檢驗

對面板數(shù)據(jù)的分析一般包括混合回歸、固定效用模型和隨機效用模型三種方法。本文使用似然比檢驗和豪斯曼檢驗對其進行兩兩比較，以鑒別最適合本文研究的方法。檢驗過程及結(jié)果見表3。由表3可知，3個組別的似然比檢驗均拒絕固定效應(yīng)冗余的原假設(shè)，所以在混合回歸與固定效應(yīng)模型之間應(yīng)該選擇固定效應(yīng)模型；豪斯曼檢驗均拒絕應(yīng)該選擇隨機效應(yīng)模型的原假設(shè)，所以在固定效應(yīng)模型與隨機效應(yīng)模型之間應(yīng)該選擇固定效應(yīng)模型。

表3 模型估計結(jié)果

由表3可知，GDP對3個組別的貨幣需求均有顯著影響且估計值都在1左右，符合經(jīng)驗估計的結(jié)果；城鎮(zhèn)化水平對高收入國家沒有顯著影響，但是對中低收入國家影響顯著，且估計值都在1左右。這意味城鎮(zhèn)化水平每提高1個百分點，中低收入國家的貨幣需求就提高1%；老齡化水平對低收入國家沒有顯著影響，但對高、中收入國家影響顯著，且影響的方向截然相反——高收入國家老齡化水平每提高1%，其貨幣需求就提高約0.42%，中等收入國家老齡化水平每提高1%，其貨幣需求就降低約0.39%。

最后，本文分別以人均GDP小于2000美元、3000～9000美元、大于20000美元為標(biāo)準(zhǔn)重新分組，對計量結(jié)果進行了穩(wěn)健性檢驗。結(jié)果表明，適當(dāng)?shù)臄U大或縮小收入水平并不會影響本文的基本結(jié)論。

所以老齡化程度和城鎮(zhèn)化水平對不同國家的貨幣需求具有異質(zhì)性影響。如果把一國經(jīng)濟社會發(fā)展的過程簡單地看成是人均GDP不斷提高的過程，那么以上分組可以看作是一國從落后走向現(xiàn)代化的歷程。所以以上結(jié)論同樣可以解釋老齡化和城鎮(zhèn)化對一國貨幣需求在不同階段的異質(zhì)性影響。這尤其要引起經(jīng)濟社會轉(zhuǎn)型時期國家的注意。

四、老齡化、城鎮(zhèn)化對貨幣需求異質(zhì)性影響的解釋

老齡化程度和城鎮(zhèn)化水平之所以對不同國家的貨幣需求具有異質(zhì)性影響，可能是由于不同收入國家在社會保障水平和城鄉(xiāng)差異上存在差距。

社會保障水平與一定的經(jīng)濟社會發(fā)展水平相適應(yīng)。收入水平越高，社會保障覆蓋面及保障程度一般也就越高。社會保障水平的差異在一定程度上決定了主體的資產(chǎn)配置方式進而影響貨幣需求。在高收入國家，良好的社會保障機制讓年輕人敢于消費，所以居民儲蓄率一般較低。將個人財富以非貨幣的形式進行配置必然減少貨幣需求。然而退休以后，個人工資性收入消失或大幅度減少:一方面，老年人會將養(yǎng)老金和個人養(yǎng)老儲蓄變現(xiàn)；另一方面，老年人出于交易動機和預(yù)防動機節(jié)約開支，傾向于流動性高、收益穩(wěn)定的資產(chǎn)，會增加持有流動性較強的貨幣，這些都將增加貨幣需求。所以，高收入國家老齡化程度與貨幣需求正相關(guān)。但對于中等收入國家而言，居民退休或年老以后并沒有或者僅有少量的養(yǎng)老保險，這樣老年人會:(1)重新配置財富，將貨幣財富轉(zhuǎn)化為消費品；(2)依賴子女養(yǎng)老，子女由于贍養(yǎng)老人導(dǎo)致的未來支出不確定性，會一定程度壓縮當(dāng)期消費，這就減少了子女的貨幣需求。所以中等收入國家老年人口比例上升會減少貨幣需求?？梢?，人口年齡結(jié)構(gòu)對貨幣需求的影響與社會保障程度有關(guān):高收入國家社會保障程度較高，人口老齡化增加貨幣需求；中等收入國家社會保障程度較低，人口老齡化降低貨幣需求。

城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)也是經(jīng)濟社會發(fā)展階段的產(chǎn)物。它伴隨著生產(chǎn)力適度發(fā)展而來，也將隨著生產(chǎn)力高度發(fā)展而消失。發(fā)展中國家一般表現(xiàn)出明顯的城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)。此時，城鄉(xiāng)貨幣需求也就存在著二元結(jié)構(gòu)。熊丘谷[12]、何平[13]、趙留彥[14]、賀書偉[5]、王曦和楊華陽[15]、涂永紅和任倩[16]、謝利平[17]、朱勤[18]從城鄉(xiāng)收入水平、收入形式、金融發(fā)展程度、市場化程度、投資需求、消費模式等方面討論過該問題。但是隨著劉易斯拐點的越過，城鄉(xiāng)貨幣需求的二元結(jié)構(gòu)趨于統(tǒng)一，此時雖然城鎮(zhèn)化還在進行，但是不會對貨幣需求產(chǎn)生影響。中低收入國家城鄉(xiāng)貨幣需求存在著二元結(jié)構(gòu)而高收入國家城鄉(xiāng)貨幣需求趨于統(tǒng)一。所以雖然平均城鎮(zhèn)化水平都在提高，但是城鎮(zhèn)化與中低收入國家的貨幣需求正相關(guān)而不會對高收入國家的貨幣需求產(chǎn)生顯著影響。

五、結(jié)論及政策建議

本文借鑒世界銀行對國家收入層次的劃分標(biāo)準(zhǔn)并充分考慮組別間的差距，以2010—2014年的人均GDP為標(biāo)準(zhǔn)，將各國劃分為高收入、中等收入和低收入三組，研究了人口老齡化和城鎮(zhèn)化對處于不同經(jīng)濟社會發(fā)展階段的國家(地區(qū))的貨幣需求的影響。結(jié)果表明，人口老齡化和城鎮(zhèn)化對不同國家的貨幣需求的影響具有異質(zhì)性:人口老齡化對低收入國家的貨幣需求沒有顯著影響、對中等收入國家的貨幣需求有負(fù)影響、對高收入的貨幣需求有正影響；城鎮(zhèn)化對中低收入水平國家的貨幣需求有正向影響，但對高收入國家的貨幣需求并無顯著影響。本文從社會保障水平和城鄉(xiāng)差異兩方面對以上結(jié)論進行了解釋，認(rèn)為這是經(jīng)濟社會發(fā)展不同階段的結(jié)果。

對于我國而言，2015年人均GDP已達7925美元，根據(jù)世界銀行的標(biāo)準(zhǔn)，我國現(xiàn)在屬于上中等收入國家水平。按照本文的收入劃分標(biāo)準(zhǔn)，我國也屬于上中等收入水平。在此階段，城鎮(zhèn)化進程帶動我國貨幣需求增長、老齡化程度降低了我國的貨幣需求。但是我國人均GDP增速很快，2020年全面建成小康社會、本世紀(jì)中葉基本實現(xiàn)現(xiàn)代化是我國的既定發(fā)展戰(zhàn)略，屆時，我國經(jīng)濟社會發(fā)展將更上一層樓，進入高收入國家行列。我國人口老齡化的問題會更加凸顯，城鄉(xiāng)差異進一步縮小。老齡化和城鎮(zhèn)化對我國貨幣需求的影響也將隨之發(fā)生變化。

目前我國貨幣政策工具以數(shù)量型為主，理清各變量對貨幣需求的影響方向和影響程度，關(guān)系到貨幣政策的制定和有效性。所以在經(jīng)濟社會發(fā)展階段的轉(zhuǎn)型時期要充分考慮人口結(jié)構(gòu)變化對我國貨幣需求的影響?；谝陨戏治觯疚奶岢鋈缦聦Σ呓ㄗh:第一，貨幣政策的科學(xué)決策要系統(tǒng)考量多種影響因素。在制定和推行貨幣政策時，要充分考慮我國經(jīng)濟社會發(fā)展的階段，認(rèn)識到人口結(jié)構(gòu)對貨幣需求影響的異質(zhì)性，綜合考慮國民收入水平、人口結(jié)構(gòu)、區(qū)域及城鄉(xiāng)差異、社會保障體系、金融發(fā)展程度等因素。中國國情的差異性決定了其自身特定的發(fā)展規(guī)律，不能照搬既有理論和其他國家宏觀調(diào)控的經(jīng)驗，要權(quán)衡我國社會經(jīng)濟發(fā)展的具體情況，適時調(diào)整貨幣政策；第二，提高貨幣政策的有效性。貨幣政策的效力在經(jīng)濟發(fā)展的不同階段，受到經(jīng)濟社會特征的影響也不同。在中國，老齡化、城鎮(zhèn)化進程帶來人口結(jié)構(gòu)的持續(xù)變化，伴隨國民經(jīng)濟發(fā)展，社會保障水平逐漸提高，經(jīng)濟金融體系不斷完善，城鄉(xiāng)居民消費結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)配置隨之發(fā)生改變。提高政策有效性，需要厘清對貨幣政策有效性影響的關(guān)鍵因素，審時度勢調(diào)整政策，并優(yōu)化貨幣政策傳導(dǎo)機制；第三，完善貨幣政策框架。在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，豐富貨幣政策工具，從數(shù)量型調(diào)控為主，向兼顧數(shù)量型和價格型的混合型貨幣工具轉(zhuǎn)變，并注重與財稅等其他政策的協(xié)調(diào)作用。