袁念

摘要：隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的深入發(fā)展，企業(yè)問(wèn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，如何在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得生存并發(fā)展壯大是企業(yè)必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。作為提升企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段，企業(yè)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)及可行性分析日益受到社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。

關(guān)鍵詞：項(xiàng)目投資；財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)；優(yōu)化措施

項(xiàng)目投資是企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)、優(yōu)化資源配置、推動(dòng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要手段，隨著企業(yè)不斷發(fā)展，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中需要進(jìn)行各種項(xiàng)目投資決策。企業(yè)在項(xiàng)目投資決策中通常是對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)從而判斷項(xiàng)目投資的可行性，并在此基礎(chǔ)上制定具體的執(zhí)行方案。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)及可行性分析的研究具有重要現(xiàn)實(shí)意義。

一、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的構(gòu)成

（一）資本項(xiàng)目的投資相關(guān)財(cái)務(wù)類(lèi)似指標(biāo)

從財(cái)務(wù)相對(duì)評(píng)價(jià)的方向分析，關(guān)于投資決策指標(biāo)主要包資利潤(rùn)率、靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率。前兩個(gè)指標(biāo)是非折現(xiàn)指標(biāo)，在計(jì)算過(guò)程中不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素，而后四個(gè)指標(biāo)是折現(xiàn)指標(biāo)，在指標(biāo)計(jì)算過(guò)程中充分考慮和利用了資金時(shí)間價(jià)值。從非折現(xiàn)指標(biāo)向折現(xiàn)指標(biāo)的過(guò)渡也反映了投資者對(duì)資金價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)成本的進(jìn)一步認(rèn)識(shí)和關(guān)注。

（--）非折現(xiàn)相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)

非折現(xiàn)相關(guān)指數(shù)評(píng)價(jià)指標(biāo)具有測(cè)算較為簡(jiǎn)單含義相對(duì)清晰等優(yōu)勢(shì)，但沒(méi)有考慮其時(shí)間的相關(guān)價(jià)值成本，這樣就有可能導(dǎo)致決策的失敗率加大。指標(biāo)的靜態(tài)投資回收期可以比較清楚地反映項(xiàng)目的這部分投資時(shí)間，但并不能說(shuō)明回收收益情況。這部分關(guān)于投資利潤(rùn)率的相關(guān)優(yōu)勢(shì)指標(biāo)雖然已經(jīng)考慮了項(xiàng)目所能創(chuàng)造的部分收益卻不可以彌補(bǔ)由于沒(méi)有考慮時(shí)間所帶來(lái)的損失。

（三）折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)

折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率以及財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。凈現(xiàn)值是計(jì)算期內(nèi)根據(jù)各年的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與其投資的現(xiàn)值的差，并且根據(jù)以現(xiàn)金的流量反映了投資關(guān)于所得關(guān)系。如果凈現(xiàn)值大于零時(shí)，這就意味投資的所得額可以大于其投資，那么這個(gè)項(xiàng)目就是具有可取性的項(xiàng)目；凈現(xiàn)值率作為最為重要的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)，彌補(bǔ)了財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的缺陷；財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是指項(xiàng)目在整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)值累計(jì)為零時(shí)折現(xiàn)率，其主要優(yōu)點(diǎn)在于它揭示了投資項(xiàng)目所具有的最大獲利能力，從而使之成為衡量投資項(xiàng)目收益高低的非常有用的財(cái)務(wù)指標(biāo)。但財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率過(guò)高或過(guò)低，往往缺乏實(shí)際意義。

二、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)運(yùn)用中存在的問(wèn)題

（一）動(dòng)態(tài)折現(xiàn)指標(biāo)在實(shí)際計(jì)算過(guò)程中是否存在

通過(guò)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，就能科學(xué)地分析擬建項(xiàng)目財(cái)務(wù)收益很好的項(xiàng)目可能由于風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大而不具可行性的盈利能力、償還能力，進(jìn)而為投資決策提供了科學(xué)依據(jù)。通過(guò)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，銀行才可以科學(xué)地分析該項(xiàng)目的償還能力，從而正確做出貸款決策。同時(shí)，可以促使銀行不斷地積累貸款的經(jīng)驗(yàn)，提高貸款決策科學(xué)化、規(guī)范化水平，提高貸款的使用效益，以實(shí)現(xiàn)資本金的最大增值。對(duì)此，項(xiàng)目物資部及其他部門(mén)要注意的是如何降低消耗，在工程施工過(guò)程中僅憑物資部一己之力很難控制現(xiàn)場(chǎng)的大量浪費(fèi)和消耗，這需要項(xiàng)目所有部門(mén)齊心協(xié)力才能完成。

（--）關(guān)于項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)性問(wèn)題

各財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)都有其獨(dú)特的作用。但有時(shí)根據(jù)不同，得出的投資結(jié)論會(huì)大相徑庭。通過(guò)當(dāng)前政府在進(jìn)行投資的項(xiàng)目關(guān)于其財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)主要依據(jù)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系，在運(yùn)用的過(guò)程中逐漸暴露出了較多的不足。應(yīng)以哪些指標(biāo)為依據(jù)，各財(cái)務(wù)指標(biāo)的可行性標(biāo)準(zhǔn)是多少，至今仍沒(méi)有統(tǒng)一的口徑。

三、項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)的優(yōu)化路徑

（一）積極創(chuàng)新，優(yōu)化動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算

考慮到原有動(dòng)態(tài)指標(biāo)計(jì)算過(guò)程中的種種弊端，對(duì)動(dòng)態(tài)指標(biāo)的運(yùn)用進(jìn)行改進(jìn)。在可行性條件下，將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金凈流量的折現(xiàn)期盡可能縮短，使折現(xiàn)現(xiàn)金流量接近實(shí)際情況。以資金成本為依據(jù)調(diào)整折現(xiàn)率，采用資本成本加權(quán)平均的方法確定項(xiàng)目的資本成本，根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小調(diào)整折現(xiàn)率。優(yōu)化投產(chǎn)期現(xiàn)金流量的估計(jì)方法，傳統(tǒng)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析一般采用等額現(xiàn)金流量模型進(jìn)行現(xiàn)金流量分析，但實(shí)際上項(xiàng)目投產(chǎn)期各年的現(xiàn)金流量不可能是相等的。因此，應(yīng)該將影響現(xiàn)金流量的各主要因素視為一個(gè)系統(tǒng)，用系統(tǒng)的觀點(diǎn)猜測(cè)投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金凈流量。

（二）確保項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素分析始終貫穿于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)過(guò)程

風(fēng)險(xiǎn)成本是折現(xiàn)法下的基本因素，將對(duì)擬投項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析融入項(xiàng)目的盈利能力分析、清償能力分析和外匯效果分析中，提高項(xiàng)目評(píng)估工作的真實(shí)性和可靠性。在分析盈利能力時(shí)，用期望收益和期望用度代替預(yù)計(jì)收益和預(yù)計(jì)用度，綜合考慮投資項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)和生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)算項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；在清償能力分析時(shí)，計(jì)算項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；在外匯效果分析時(shí)，考慮項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過(guò)這樣的改進(jìn)，各指標(biāo)值就充分考慮了各種不確定性因素的影響，能比較真實(shí)地反映項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。

（三）把握重要影響因素，適當(dāng)增加影響因素指標(biāo)

企業(yè)的投資活動(dòng)受到眾多因素的影響，經(jīng)濟(jì)收益和成本的考慮僅僅是當(dāng)前投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的重要方面之一。加快有關(guān)綠色會(huì)計(jì)的會(huì)計(jì)要素確認(rèn)、計(jì)量、表露的方法研究，公道確認(rèn)計(jì)量有關(guān)環(huán)境因素引起的環(huán)境資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益、成本、收入和利潤(rùn)，并將上述計(jì)量結(jié)果納進(jìn)據(jù)以進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的預(yù)計(jì)會(huì)計(jì)報(bào)表中，分析項(xiàng)目的盈利能力和清償能力，并對(duì)項(xiàng)目的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。

（四）拓展關(guān)注范圍，增加項(xiàng)目的發(fā)展能力分析

原財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)側(cè)重于項(xiàng)目的生存能力分析，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，項(xiàng)目發(fā)展能力分析將顯得更加重要。項(xiàng)目的短期獲利能力只是項(xiàng)目表現(xiàn)的一個(gè)方面，投資者應(yīng)該全盤(pán)關(guān)注項(xiàng)目的未來(lái)生命周期，對(duì)項(xiàng)目的持續(xù)發(fā)展能力和產(chǎn)業(yè)能力予以關(guān)注，因此，有必要在原評(píng)價(jià)體系中增加項(xiàng)目發(fā)展能力分析。

（五）培養(yǎng)系統(tǒng)思維，整合各個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)

目前的評(píng)價(jià)體系中具有眾多的分析指標(biāo)，導(dǎo)致了企業(yè)在運(yùn)用過(guò)程中不知道以哪一個(gè)為重點(diǎn)。企業(yè)可以根據(jù)各指標(biāo)在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中的重要性，對(duì)各指標(biāo)設(shè)立一定的權(quán)重，由國(guó)家或地區(qū)政府部分根據(jù)形勢(shì)的變化對(duì)指標(biāo)權(quán)重進(jìn)行定期或不定期的更新，并制定一個(gè)切實(shí)可行的指標(biāo)權(quán)重評(píng)定方法和比較標(biāo)準(zhǔn)，量化評(píng)價(jià)結(jié)果。通過(guò)綜合結(jié)果能夠較清晰地反映項(xiàng)目的整體情況。

四、結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)指標(biāo)計(jì)算過(guò)程和運(yùn)用層面的優(yōu)化能夠有效地改進(jìn)當(dāng)前項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程中所遇到的問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)發(fā)展是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，項(xiàng)目投資的環(huán)境隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)越來(lái)越復(fù)雜，對(duì)項(xiàng)目投資決策體系的分析和改進(jìn)也是一個(gè)需要長(zhǎng)期不斷研究的過(guò)程。

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