屈麗麗

長期以來，首鋼基金給外界留下的是一個低調而內斂的形象。一方面，作為首鋼集團與北京市政府聯(lián)合成立的基金，首鋼基金在細分產業(yè)的控盤、專注和深入程度業(yè)內罕見，另一方面其“居下不爭”，遠離熱點的投資文化，讓這家成立僅七年的公司獲得了巨大的積累和沉淀。

公開信息顯示，從2010年到2018年，首鋼基金實現(xiàn)了從管理10億資金到480億資金的跨越，其投資的很多企業(yè)實現(xiàn)了上市。

雖然在母基金領域成績斐然，但首鋼基金總經(jīng)理趙天腸表示，首鋼基金的核心仍然是產業(yè)并購基金，“我們的定位是頂級的細分領域產業(yè)并購基金和卓越的政府基金管理人。我們會堅定地走產融結合之路，構筑以核心產業(yè)為基礎的‘融資一投資一運營的新產業(yè)投資控股平臺?！?/p>

產業(yè)并購：在專注的領域采取控股模式

趙天腸告訴記者，首鋼基金自己的定位是產業(yè)并購基金。作為產業(yè)并購基金，首鋼基金在細分產業(yè)中比較專注地在做投資和收購。目前首鋼基金整體上聚焦的四個產業(yè)方向是：第一是供應鏈及金融領域，首鋼基金投資了找鋼網(wǎng)和歐冶云商，這兩家公司目前是鋼鐵電商領域的第一名和第二名，首鋼基金是其主要股東，并參與公司治理。第二是以新能源汽車為主的出行領域，首鋼基金投資了車和家、瓜子網(wǎng)、北汽新能源。第三是以停車為主的基礎設施領域，首鋼基金在全國擁有上萬個高頻車位，這些車位主要位于機場的交通樞紐、火車站、醫(yī)院等公共設施里的停車場。第四是以醫(yī)療、體育為主的消費升級領域，在這一領域首鋼基金專門有公司收購醫(yī)院，同時還投向了醫(yī)療領域，比如說剛剛上市的藥明康德就是其投資的項目。

“在這些細分產業(yè)領域的投資，我們會專注比較大的股權比例，包括收購，或者占比10%以上的股份?！壁w天腸說，“在我們熟悉和專注的領域，我們通常采取控股的方式，整個運營團隊也由我們組建;在不熟悉的領域，我們可能會采取合作或參股的形式。”

趙天腸告訴記者，對于控股企業(yè)，首鋼基金通過整合資產，提升效率，以及植入新業(yè)務的方式，提升業(yè)績，在投資整合后實現(xiàn)1+1>2或1+2>3的效果。以首鋼基金在醫(yī)院、停車場領域的收購為例，首鋼基金收購控制了全國的六家醫(yī)院，收購以后做到了三個方面的好處：首先，這些醫(yī)院大部分是在國企內部面臨剝離的，首鋼基金介入后，保持了醫(yī)院穩(wěn)定健康發(fā)展，保障了員工和服務區(qū)域人群的切身利益。其次，收購后整合提升了醫(yī)院的效率，舉例來說，收購后實現(xiàn)了北京的很多醫(yī)生在外地做分診，通過分診提升了這些醫(yī)院跨地就醫(yī)的效率，讓醫(yī)生能夠在同等的時間給更多的患者提供服務。這樣既能夠讓很多患者有機會有條件享受到名醫(yī)的治療，同時也提高了醫(yī)生的收益?！拔覀冇袑I(yè)的團隊研究如何提升醫(yī)生服務的效率?！壁w天腸告訴記者。

同樣的，在停車場領域通過資源整合也創(chuàng)造了新的服務。上海機場的停車樓、北京新機場的停車樓，都是由首鋼基金控股。一個停車樓的業(yè)務只是簡單的停車，但兩個停車樓資源共享就創(chuàng)造了很多新的延展性業(yè)務，能提供更多便民服務。

此外，首鋼基金還特別關注線上線下融合帶來的機會，同樣以停車領域為例，并購后的停車場提供了更多停車樓配備的充電設施、車的服務設施以及便民設施，以此來實現(xiàn)更佳的用戶體驗。“我們的路徑就是放開手，在行業(yè)促成大的改變，以此來帶動整個行業(yè)的轉型和升級。”趙天腸說。

產融結合是時下的一個熱點，在趙天腸看來，產融結合是個永恒的話題，所有的金融機構都應該堅持的事情——那就是金融業(yè)要服務產業(yè)。趙天腸認為，其中有兩件事至關重要：一是對于產業(yè)深刻的理解;二是能夠在優(yōu)秀的產業(yè)上投入足夠的精力，淘汰或者是幫助一些落后的產業(yè)實現(xiàn)平穩(wěn)的淘汰?！爱a融結合的根本，說白了，是資源的配置和融通，最終是幫助企業(yè)提升效率?！壁w天腸說。

體現(xiàn)在產融結合的手段上，首鋼基金實際上是做兩件事：一是通過一級市場的基金——即產業(yè)并購基金或者投資基金，幫助一些產業(yè)做加速，當然現(xiàn)在也不排除自己直接進場去做產業(yè);二是做一二級市場的聯(lián)動，“但我們不碰二級市場的股票，是做好資產包，放入到上市公司后，我們會做這家上市公司友善的二股東?；谏鲜泄镜倪@一個特殊的業(yè)態(tài)，我們能夠幫助一些產業(yè)，尤其是一些需要通過投資公司構建壁壘和成長的公司，幫助他們極大地放大資本效應。再以停車為例，在行業(yè)發(fā)展的初期，肯定是有一定資本投入的，但在穩(wěn)定期將它放到上市公司之后，企業(yè)業(yè)態(tài)的改變也是巨大的?！?/p>

雙向投資邏輯：投資地圖+基層員工的創(chuàng)造

對于重點關注的細分產業(yè)的投資，在遴選過程中，首鋼基金推行的是雙向投資邏輯：一個是自上而下，一個是自下而上。

所謂自上而下，是指在整個行業(yè)的基礎邏輯上進行反復推演，界定投資領域后繪制出“投資地圖”。趙天腸告訴記者，首鋼基金偏向現(xiàn)金流比較優(yōu)良、在較長周期內能夠有較好的發(fā)展空間和較大市場的產業(yè)?！氨热缤＼嚇I(yè)，我們相信在相當長時間不會消亡，而且它的現(xiàn)金流會比較好;再比如醫(yī)療行業(yè)的服務空間比較大;供應鏈領域在中國可優(yōu)化的空間很大，同時中國在產業(yè)上技術非常雄厚，所以市場也是巨大的。”

在產業(yè)界定之后，基金團隊就開始繪制“投資地圖”，團隊會對全市場甚至整個產業(yè)鏈上的企業(yè)進行梳理，通過繪制地圖了解這些公司，地圖會細致到這個產業(yè)覆蓋的每個公司，了解它的收入，大概的經(jīng)營情況、團隊情況?！霸凇顿Y地圖模式之下，在投之前事實上我們已經(jīng)把行業(yè)內的很多企業(yè)都看過、交流過了。同時，在一個領域里面，我們投了一兩個非常成功的企業(yè)之后，我們才會研究控股。我們還有些新設的控股公司，這些企業(yè)的設立是基于前面的探索，甚至是試錯?！壁w天腸說。

除了“自上而下”的邏輯，首鋼基金采用的另外一個維度是自下而上，指的是在投資企業(yè)的經(jīng)營層面著力。趙天腸告訴記者，目前首鋼基金的整體人數(shù)超過1000人，團隊成員里大部分來自產業(yè)。但真正在總部的人員很少，可能只有50人左右。

之所以采用自下而上的運營邏輯，在趙天腸看來，傳統(tǒng)產業(yè)部分最強的可能恰恰是做新業(yè)務最大的限制，“正是基于這樣的思考，我們會對所投資的公司，尤其是我們控制的公司，給他們獨立的機制安排，讓員工有自己的創(chuàng)造性。同時，我們也強調扁平化的組織模式，雖然這樣做相對比較辛苦，但是七年來我們始終堅持，也正因如此，我們才有了百倍收益的項目?！?/p>

正是基于這樣的理念，首鋼基金對于產業(yè)投資并不取決于對產業(yè)未來的把握力、前瞻力、判斷力，而是基于基層員工的創(chuàng)造：往往是基層員工的創(chuàng)造影響了判斷。“決策者只是在適當?shù)臅r間站在那個位置，決定動用何種資源去推動這個事而已。所以，決策者的任務并非指明方向，而是協(xié)調資源的。”趙天腸說。“舉例來說，在停車領域，實際上我們在做完行業(yè)研究之后，發(fā)現(xiàn)停車領域的產業(yè)鏈是很長的，模式也很多，但到底哪一種模式最優(yōu)呢？現(xiàn)在可以講，我們最后的選擇完全是基于我們員工的在這個賽道上的探索，是基于一個個試錯之后，得出的最優(yōu)模式和結論。最終在公司層面，我們唯一的判斷就是是否要投入在這個上面。所以，正是基于員工的創(chuàng)造，我們才決定把它作為我們整個基金重要的投資產業(yè)和賽道?！?/p>

“所以雖然我們仍然還在路上，但是七年來，這種模式在國內是被證明比較有生命力的?！壁w天腸說。

獨特的生態(tài)系統(tǒng)：扁平化的組織架構

北大國發(fā)院陳春花教授曾經(jīng)提出過一種觀點，她認為這個時代，不是企業(yè)提供的產品給客戶創(chuàng)造了價值，而是企業(yè)提供的產品在跟用戶交互的時候才產生了實際的價值。而基層員工因為直接與用戶接觸，因而最了解用戶的需求。首鋼基金從投資理念到組織架構正是基于這個理念?；鶎訂T工在跟用戶交互的過程中發(fā)現(xiàn)了價值的機會，管理者的任務是對接資源來推動機會的實現(xiàn)。因此首鋼基金保持了組織架構的扁平化。

趙天腸告訴記者，首鋼基金對投資企業(yè)的組織架構每一年都要進行調整。首鋼基金的組織架構非常簡單，上面是首鋼基金，其下有幾個產業(yè)公司和兩個基金管理公司。

從投資的角度來看，首鋼基金的組織架構是由兩級半組成：半級是指投委會;兩級指的是從一線員工到投委會最多兩級?！斑@方面我們做得很透徹，我們很多人都是公司的合伙人，可能就管一個人兩個人，這樣做的目的是避免項目在組織的傳遞過程中的過多層級?！?/p>

從產業(yè)運營的角度來看，首鋼基金的組織架構是三級半，半級是指董事會，從一線到董事會是三級。

首鋼基金每周都會有碰頭會，這種碰頭會是基于業(yè)務而非基于層級召開，趙天腸告訴記者首鋼基金內部的權力很分散，都是基于業(yè)務，類似于項目制，同時組織內部講究三權治理，一是有業(yè)務推動的、專門的委員會組織并做所有的拓展;二是在項目承接過程中產生的專門團隊;三是一個相當于專門的投資委員會的團隊。在首鋼基金，投資委員會，不僅僅是防范風險和投資決策，它實際上也是針對某個項目的聯(lián)合團隊或幫助特別項目組綜合調動資源。

通常的碰頭會都是在基金尋找和促成項目的過程，過程伴隨項目的成交，大家在業(yè)務上碰撞出火花并達成共識?！霸谖覀兛磥?，真正的團建是在打勝仗的過程中建立，而不是靠管理或其他方式建立起來的。”趙天腸說，“更準確地說，組織的無縫銜接或者互動，其實是大家在共同去實現(xiàn)一個目標的過程之中建立起來的?！?/p>

“我們的管理理念和文化也是在不斷成熟和進化的一個過程，而且我們的生態(tài)系統(tǒng)比較好?！壁w天腸所說的生態(tài)系統(tǒng)是指首鋼基金背后的集團支持。這些年首鋼集團一直在轉型，改革力度非常大，集團發(fā)生了很大的變化，而首鋼基金從創(chuàng)立開始就形成了自己相對獨特的文化，在集團的支持下，能夠有一個相對好的環(huán)境去專注地做事?！斑@是首鋼基金從10個億做到480億的一個基石?！?/p>

作為首鋼集團和北京市政府共同成立的一家基金，首鋼基金的創(chuàng)立是首鋼集團轉型的產物。過程中，首鋼基金為首鋼集團的轉型貢獻了力量，而首鋼集團又對首鋼基金的發(fā)展提供了反哺。

七年的發(fā)展中首鋼基金為集團的轉型發(fā)展作出了三大貢獻：首先是創(chuàng)造利潤，從七年的發(fā)展來看，首鋼基金交出了一份漂亮的成績單。首鋼基金的第二大貢獻是為集團培育新產業(yè)，尤其是非鋼鐵領域的產業(yè)。首鋼基金通過基金的模式培育新興行業(yè)的企業(yè)，比如目前已經(jīng)進入的醫(yī)療、停車領域。“這些企業(yè)既是基金的，更是集團的。”趙天腸說。首鋼基金的第三大貢獻，是在整個經(jīng)濟周期過程中，為集團提供了更多資本運作層面和投融資層面的服務。

另一方面，首鋼集團也對基金提供了強有力的支持。“概括起來，我覺得兩件事情非常重要。首先，集團對基金是真金白銀地投了信任票，出資本身就是最大的支持和最大的信任。其次，集團對基金有很全面的賦能，給我們提供了一個非常信任和支持的自由環(huán)境?！壁w天腸說，“從傳統(tǒng)產業(yè)出發(fā)去做新產業(yè)都會遇到很大的阻力，都會存在慣性或既有軌道的問題，任何事其實都是天時地利人和才能做好。剛好我們也比較幸運：一方面行業(yè)是在風口上，另一方面是靠天時地利人和?！?/p>

投資文化：不急不躁 居不不爭

首鋼基金每個月都會召開中高管層管理者的大會，“我們內部稱之為嘗試實現(xiàn)‘算法的統(tǒng)一，或者說是‘底層思考或‘基礎邏輯的統(tǒng)一?！壁w天腸解釋說，“因為思想很難統(tǒng)一，但如果算法統(tǒng)一，我們就可以基于同樣的算法，共同去實現(xiàn)目標?！痹谮w天腸看來，這個算法至少讓團隊保持一致。

一是投資文化上的不急不躁，即使是低買高賣，首鋼基金通常不會去追熱點。比如當時選擇投資停車場，雖然并不能確定它是否在三五年之后會成為熱點，但首鋼基金找到的是一個沒有人搶的賽道。

二是在企業(yè)運營以及如何進行創(chuàng)新上團隊基本上達成了一致?！斑@包括我們?yōu)槠髽I(yè)提供一個獨立的創(chuàng)新環(huán)境，通過各種方式為其賦能，幫助其管理好底層風險，同時盡可能保障其獨立自由?！壁w天腸進一步解釋，無論你稱之為“顛覆式創(chuàng)新”，還是“邊緣創(chuàng)新”，不管叫什么，這種方式核心的思維邏輯是“試錯”，從基礎開始試錯，進而得出一個或好或壞的結果。“當形成這個結果之后，進一步驗證我們整個自上而下推演的正確性，然后我們在恰當?shù)臅r間決定是否投入足夠的資源到這個賽道上。這是我們一直以來堅持的原則?！?/p>

趙天腸進一步解釋，“居下不爭”作為首鋼基金的投資文化，也是公司文化，是基于兩個務實的思考，在趙天腸看來，首先投資人是站在企業(yè)家身后的人，投資人不應該跟企業(yè)家爭，“所以很少看到首鋼基金會爭著進入企業(yè)董事會，甚至我們控股的企業(yè)都很少，我們希望給企業(yè)家們提供更好的環(huán)境，讓他們能夠成為明星?！逼浯螐耐顿Y的角度，趙天腸認為作為投資人最好是遠離熱點，能夠在一個相對沉淀的這個角落里進行獨立思考，“我們一直認為內部其實比外部更重要。”

此外，雖然首鋼基金每年的投資金額很大，但每年投的項目數(shù)量并不多，甚至不到十個?！拔覀兊脑瓌t是想清楚了再做，就像買房子前，至少得看個十次八次。當然，有一些機構可能在很短時間內決策，但我們做不到，我們的考察比較細致，雖然過程中也錯失了不少項目，但也躲過了很多的坑，所以從成功率上來說我們是比較高的?！壁w天腸說。

應該說首鋼基金在產業(yè)并購領域走出了自己獨特的模式，并取得了成功，近年來首鋼基金開始嘗試母基金的模式。這是基于兩個方面的考慮：一是首鋼基金希望站在巨人的肩膀上，“我們大概投了20多個基金管理公司，基本上涵蓋全行業(yè)最好的基金管理公司。”趙天腸解釋，首鋼基金投這些基金管理公司并不限于他們的投資方向與首鋼的并購企業(yè)接近的細分產業(yè)，而是一套更為獨特的戰(zhàn)術安排：“即我們默認他們比我們聰明。所以如果大家的賽道一致，我們可以跟著他們學習，看他們投資的項目進行跟投。當然，如果我們覺得有一些領域是我們完全不懂的，在那個領域對方投資得又非常好，那我們干脆就讓他們自己去投，如果有一天，我們覺得那個賽道是可以發(fā)力，那就剛好有了鋪墊或鎖定?！?/p>