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電動車:錯過鋰鈷還有鎳

2018-09-08 03:21本刊研究員
股市動態(tài)分析 2018年34期
關(guān)鍵詞:硫酸鎳紅土硫化

本刊研究員 韋 順

續(xù)航里程不足是電動車推廣最主要的障礙之一,解決這一問題的根本就是要技術(shù)創(chuàng)新,提升電池的能量密度比。而電池四大材料中,唯一能大幅提升密度的就是正極。鎳含量決定了正極材料的比容量,數(shù)值越高,能量密度比越大,也因此,鎳被認(rèn)為可能是下一個鋰或者鈷。

鎳和鋰鈷有相同的邏輯,都是源于下游電動車興起以及供給端短時間難以大規(guī)模擴產(chǎn)導(dǎo)致的供需失衡,進而引發(fā)價格暴漲。從需求端看,硫酸鎳的增長主要有兩個方向,一是三元電池占比提升;二是三元電池結(jié)構(gòu)性升級,高鎳系成為主流。二者未來兩年將拉動數(shù)十萬噸硫酸鎳需求增長。

從供給端看,全球鎳礦供給擴張有限,2018年五大鎳礦巨頭產(chǎn)出繼續(xù)持平,同時紅土礦因印尼和菲律賓政策限制,進口量將下行;而硫化礦國內(nèi)主流廠商雖有擴產(chǎn)計劃,但遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上需求端增長,而且受限于環(huán)保壓力,新建產(chǎn)能周期拉長,市場進入壁壘提高。

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硫酸鎳是三元電池中鎳元素的原材料,一般而言商品硫酸鎳多為六水硫酸鎳(含鎳量約22%),因此下文硫酸鎳等同于六水硫酸鎳。

鎳下游的運用主要在兩個方面,一是電鍍領(lǐng)域,二是動力電池,包括高鎳三元電池和鎳氫電池。2017國內(nèi)電鍍級硫酸鎳消耗量約為6萬噸,鎳氫電池消耗約為4萬噸,二者需求量與2016年基本持平。而高鎳三元電池由于電動車銷量爆發(fā),成為拉動鎳需求暴增的主要源動力,2017年高鎳三元電池所用硫酸鎳上升至27萬噸,同比增長超50%。

鋰電池正極材料大致有五種,鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰、鎳鈷錳酸鋰(NCM)、鎳鈷鋁酸鋰(NCA),其中三元鋰電池主要使用的是最后兩種材料。當(dāng)前國內(nèi)主要用的三元電池為NCM,從類型看,NCM材料主要包括NCM111、NCM424、NCM523、NCM622和 NCM811等,后面的數(shù)值就是鎳鈷錳的比例,數(shù)值越高,表面鎳的含量就越多,能量密度越高。

可以清晰的看到,硫酸鎳需求端上漲來自于兩點,一是三元電池占比提升,2017年三元電池占比僅有45%,磷酸鐵鋰目前最高也只能到180Wh/Kg,而三元電池單芯能量密度比可以達(dá)到300Wh/Kg,隨著乘用車?yán)m(xù)航里程提升,未來幾年三元電池占比肯定會提升,據(jù)測算,2020年所需三元材料將由2017年12.09萬噸增加至34.23萬噸。

二是三元電池內(nèi)部結(jié)構(gòu)性升級。目前國內(nèi)三元電池主要還是以523為主,2017年占比高達(dá)40%。622去年也開始放量,預(yù)計今年有望提升至30%以上。而NCM811,無論是國際鋰電巨頭的LG、SDI和SK,還是國內(nèi)的力神、比克等專注三元電池的鋰電標(biāo)桿企業(yè),都還沒有量產(chǎn)的產(chǎn)線。獨角獸寧德時代最快也要到2019年才會量產(chǎn)。

盡管NCM811電池面世時間未定,但電動車未來向高鎳發(fā)展趨勢未變,而其對鎳需求的消耗也是顯而易見的。根據(jù)海通證券的測算,單噸NCM333、523、622和811以及NCA對硫酸鎳的需求量分別為0.9噸、1.36噸、1.63噸、2.16噸和 2.03噸,高鎳NCM811對硫酸鎳的需求是低鎳NCM333的2.4倍。至于NCA,單單特斯拉一輛75度電的model 3所需硫酸鎳就高達(dá)245千克,按照特斯拉的2020年100萬輛的產(chǎn)量計算,將拉動全球21.6萬噸的硫酸鎳需求。預(yù)計到2020年全球動力電池消耗硫酸鎳75萬噸,如果加上電鍍領(lǐng)域和鎳氫電池領(lǐng)域的硫酸鎳用量,數(shù)值將提升至91萬噸,是2017年三倍有余。

供給擴張有限

根據(jù)安泰科數(shù)據(jù),2013年以前國內(nèi)硫酸鎳產(chǎn)量基本維持14萬噸附近,2014年新能源汽車銷量爆發(fā)后,產(chǎn)量逐年上漲,到2017年國內(nèi)硫酸鎳產(chǎn)量32.6萬噸。產(chǎn)能利用率從2016年不足60%提升至74%。雖然目前看供給還寬松,但未來供給擴張十分有限。

1)全球鎳礦巨頭產(chǎn)出持平。2017年全球鎳產(chǎn)量為211萬噸,其中前五大鎳礦公司淡水河谷、諾鎳、嘉能可、必和必拓和英美資源總產(chǎn)量為74萬噸,占比35%。由于礦擴產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)需要的資本開支大,過去五年五家巨頭的鎳的產(chǎn)量增速并沒有太大變化,加上印尼禁止原礦出口政策發(fā)酵,全球產(chǎn)出總量年均下降5%左右。根據(jù)五家公司披露的2018年的產(chǎn)量指引數(shù)據(jù),預(yù)計將產(chǎn)出鎳礦約74萬噸,基本與2017年持平。

2)國內(nèi)供給增長有限。制備鎳的方式主要分為兩種,一種是直接以金屬鎳為原料,制備出來的鎳純度高,成色好,來源穩(wěn)定,但成本較高,日韓等歸家主要采用該方法制備;另一種是以鎳中間品為原料,包括用氧化鎳,氫氧化鎳或者含鎳廢料等。這種方式成本低,但對環(huán)境污染嚴(yán)重,這是目前國內(nèi)主要的制備方法。

鎳礦有紅土礦和硫化礦兩種,其中國內(nèi)的鎳礦主要以硫化礦形式存在,紅土礦則高度依賴進口,尤其是印尼和菲律賓兩個國家,鎳礦進口占國內(nèi)比重超過90%。兩種礦都能用于鎳中間品制備,但都存在問題。

紅土礦方面,2013年之前因鎳價一直都處于低位,倒逼國外中小型鎳礦停產(chǎn),而這兩年印尼和菲律賓的鎳礦出口量又分別受限于出口政策和環(huán)保審查趨嚴(yán),導(dǎo)致國內(nèi)紅土礦自2013年后進口量呈現(xiàn)逐年下降趨勢,到2016年數(shù)量只剩下3000余萬噸,幾近腰斬。

硫化礦方面,硫化礦是集中度高的產(chǎn)業(yè),國內(nèi)產(chǎn)能主要集中在金川、吉恩鎳業(yè)、格林美、廣西銀億和江門長優(yōu)等五家企業(yè)手中(CR5高達(dá)66%)。擴產(chǎn)也基本上是這五家公司,2018年有擴產(chǎn)計劃的企業(yè)分別為中冶集團8萬噸,格林美4萬噸,產(chǎn)能擴張規(guī)??此婆c今年硫酸鎳需求端齊平,但擴張不是一蹴而就。硫酸鎳本身就是危險化學(xué)品,已有硫酸鎳產(chǎn)能的企業(yè)擴建新項目周期一般需要10-24個月,目前又恰逢國內(nèi)環(huán)保政策趨嚴(yán),周期還可能會拉長。

整體而言,硫酸鎳價格從2017年至今上漲幅度僅為18%,而供需失衡情形正逐漸形成,一切與2015年的鋰和2016年的鈷爆發(fā)前的情形極為相似。

投資方面,A股鎳概念不多,最純正的應(yīng)該是格林美,另外,西部礦業(yè)和海亮股份都有參股金川集團。但上述幾家公司同時還有鈷礦,高鎳三元電池中鎳含量上升意味著鈷含量下降,在鎳價上漲時若鈷價挺得住,會是不錯的投機機會。

圖:2017-2020年全球硫酸鎳供需情況

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