謝九

穩(wěn)中有變的中國經(jīng)濟(jì)來到十字路口，能夠拯救中國經(jīng)濟(jì)的，究竟是大基建還是大減稅？

基建投資的好處當(dāng)然顯而易見。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的最大風(fēng)險(xiǎn)在于，很多不確定因素來自外部，并非中國自身可以把控，從最悲觀的角度來看，中國經(jīng)濟(jì)有可能在短期之內(nèi)面臨斷崖式下跌。為了避免出現(xiàn)極端情況，以最有把握的基建投資對沖不可知的外部風(fēng)險(xiǎn)，可以算是最穩(wěn)妥的辦法。

不過，在經(jīng)過了多年大規(guī)模的投資建設(shè)之后，如果重新再來一輪基建投資的高潮，產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)顯然極高。雖然當(dāng)前對于新一輪基建投資的定調(diào)是“補(bǔ)短板”，但在實(shí)際執(zhí)行過程當(dāng)中可能很難實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)發(fā)力，更可能出現(xiàn)的情況是全國各地一擁而上，帶來新一輪基建“大躍進(jìn)”。

2008年以來，以“4萬億”計(jì)劃為開端，我國的基建投資開始進(jìn)入前所未有的高速發(fā)展階段，10年之后已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。以鐵路來看，按照2008年我國編制的《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，2020年全國鐵路里程規(guī)劃目標(biāo)是12萬公里以上，但我國早在2015年就完成目標(biāo)，整整提前了5年。

在2015年提前完成任務(wù)之后，我國很快又給出了新的中長期鐵路規(guī)劃。雖然我國的鐵路建設(shè)仍有較大空間，但在“四縱四橫”等骨干網(wǎng)絡(luò)完成之后，擴(kuò)張空間已經(jīng)無法和以前相比。從投資規(guī)模來看，2015年形成了我國鐵路投資的最高峰，隨后開始逐年下滑。從2015到2017年，全國鐵路投資從8238億元一路下跌到7320億元，投資規(guī)模的逐年下滑最直觀地反映了我國鐵路投資空間的萎縮。在一個(gè)已經(jīng)開始萎縮的領(lǐng)域想要重啟大規(guī)模投資，難度之大也就不難想象。

經(jīng)常出國的人應(yīng)該都會有這樣的感受，那就是很多發(fā)達(dá)國家比如美國、英國和日本等國的鐵路，包括高鐵和城市地鐵，都不及中國的高端大氣，也不及中國的舒適便捷。某種程度上，這可以算是中國的后發(fā)優(yōu)勢，也是值得中國自豪之處。

但同時(shí)還有一個(gè)問題，這些國家為什么不愿意將資源投入到基建領(lǐng)域？比如美國，2008年金融危機(jī)之后，完全可以大規(guī)模升級國內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施來快速拉動經(jīng)濟(jì)增長，但為什么沒有采取這樣的手段？

以地鐵來看，美國擁有地鐵的城市大概只有10個(gè)左右，包括紐約、華盛頓、洛杉磯、芝加哥、波士頓、費(fèi)城和舊金山等，而中國擁有地鐵的城市高達(dá)30多個(gè)，除了“北上廣”等人口密集的一線城市之外，包括無錫、南昌、東莞、南寧、佛山、貴陽等城市，去年連包頭都在申報(bào)地鐵，最后被緊急叫停。

無論是高鐵還是城市地鐵，共同的特點(diǎn)就是投資規(guī)模巨大，而盈利能力很弱。以地鐵來看，目前國內(nèi)30多個(gè)城市的多條地鐵線，盈利的只有北京地鐵4號線、北京地鐵機(jī)場線和上海地鐵1號線。如果大規(guī)模的投資不能帶來盈利，地方政府就會形成巨大的債務(wù)壓力。但是，由于債務(wù)壓力并不需要當(dāng)屆政府來償還，在任期內(nèi)大規(guī)模舉債建設(shè)的地方政府，只需要享受投資帶來的經(jīng)濟(jì)增長成果即可，這就是一種典型的寅吃卯糧，這種透支未來的增長，可以說是犧牲了我們后代的利益來為自己謀利，不僅提前透支了下一代的發(fā)展空間，更將沉重的債務(wù)壓力留給他們。

除了城市地鐵之外，高鐵的盈利能力同樣堪憂。來看看中國鐵總的財(cái)務(wù)狀況：2017年交出了近年來最好的一份成績單，收入超過1萬億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤18億元。表面上看還是實(shí)現(xiàn)了盈利，但高達(dá)1萬億元的收入才帶來18億元的凈利潤，盈利能力之弱可見一斑，而且，如果扣除各種高額的政府補(bǔ)貼最終還是虧損。和盈利能力相比，更值得關(guān)注的是鐵總高達(dá)5萬億元的負(fù)債，每年僅僅利息支出就將近800億元。目前鐵總經(jīng)營的還是全國最有活力的線路，如果將來高鐵繼續(xù)向更偏遠(yuǎn)的線路大規(guī)模擴(kuò)張，鐵總的盈利能力和償債能力將遭受更嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

所以，很多發(fā)達(dá)國家的基礎(chǔ)設(shè)施雖然看上去比中國落后，但即使在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)也沒有啟動大規(guī)?；?，首先是因?yàn)楝F(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施可以基本滿足民眾的出行需求，雖然有些老舊，但并不妨礙實(shí)際使用，更重要的是，大規(guī)?；ㄍ顿Y帶來的巨大資金需求，以及并不合理的回報(bào)率，在制衡體制和民意約束下，推進(jìn)大規(guī)?；ㄒ矔庥鰳O大阻力。比如特朗普在競選期間多次承諾，當(dāng)選后將對美國的基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行大規(guī)模升級改造，今年年初更是提出了一份投資規(guī)模高達(dá)1.5萬億美元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方案，但美國國會對此并不支持，而對特朗普的減稅方案，雖然也面臨諸多爭議，美國的參眾兩院卻是一路綠燈。

和基建投資立竿見影的效果相比，減稅通常被認(rèn)為療效太慢。不過，特朗普的減稅行動表明，減稅也并非沒有短期效果。去年年底，特朗普大規(guī)模稅改方案獲得最終通過，僅僅時(shí)隔半年，美國經(jīng)濟(jì)就開始強(qiáng)勢上漲，今年二季度GDP大幅增長4.1%。

減稅對于經(jīng)濟(jì)的積極影響，并不在于企業(yè)和個(gè)人實(shí)際減少了多少稅收負(fù)擔(dān)，更重要的在于提振了市場對未來的信心。在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，最大的敵人就是信心不足，在對未來悲觀預(yù)期的影響下，企業(yè)家減少投資，個(gè)人減少消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入惡性循環(huán)，難以走出衰退的陰影。而減稅帶來的積極效應(yīng)就是打破惡性循環(huán)，如果企業(yè)和個(gè)人都預(yù)期未來的稅收負(fù)擔(dān)會大幅下降，企業(yè)家將有信心增加投資，個(gè)人也有信心增加消費(fèi)，從而使得經(jīng)濟(jì)走出衰退，市場信心的恢復(fù)，其重要性遠(yuǎn)重于減稅本身。

從我國的財(cái)政實(shí)力來看，也完全有能力支撐大規(guī)模的減稅。最近幾年，除了2016年之外，我國的財(cái)政收入明顯高于同期經(jīng)濟(jì)增速，尤其是進(jìn)入2018年以來，財(cái)政收入更是恢復(fù)了兩位數(shù)的高速增長，不僅和當(dāng)前下滑的經(jīng)濟(jì)增速形成強(qiáng)烈反差，也和當(dāng)前減稅的大背景格格不入。

可以和美國做一個(gè)對比，美國政府的債務(wù)壓力全球皆知，債務(wù)上限的壓力之下，政府更是動輒面臨關(guān)門的風(fēng)險(xiǎn)。特朗普提出大規(guī)模減稅的時(shí)候，美國在2016年的GDP增長了1.6%，而同期財(cái)政收入是負(fù)增長，在財(cái)政收入負(fù)增長的背景下提出史上最大規(guī)模減稅方案，特朗普的勇氣可見一斑，而今年二季度美國經(jīng)濟(jì)大幅上漲4.1%，無疑是給特朗普的勇氣最好的回報(bào)。

在世界銀行的年度報(bào)告《2017年全球營商環(huán)境報(bào)告》中，中國的總稅負(fù)率高達(dá)68%，排名全球第12，美國稅率為44%。由于統(tǒng)計(jì)口徑的差異，世行的測算結(jié)果也未必完全精準(zhǔn)，不過從實(shí)際感受來看，無論是企業(yè)還是個(gè)人，對于國內(nèi)稅收負(fù)擔(dān)過重也是多有抱怨，尤其是去年曹德旺公開炮轟中國稅負(fù)過高，再一次引爆了人們對國內(nèi)高稅收的情緒。在美國大規(guī)模減稅之后，美國的稅率還將大幅下降，不僅美國企業(yè)在全球市場的競爭力進(jìn)一步增強(qiáng)，美國對于全球資本的吸引力也將大大提升，估計(jì)很多中國企業(yè)同樣難以抵制美國低稅率的誘惑，民營企業(yè)家去美國建廠可能會越來越普遍。

在強(qiáng)勢美元吸引了全球金融資本回流之后，美國的低稅率還將吸引全球產(chǎn)業(yè)資本的匯集。對于中國而言，在貿(mào)易戰(zhàn)中已經(jīng)失了先手，在稅收戰(zhàn)中總不能再失一局吧？