藺常念

今年港交所（00388.HK）推出三項(xiàng)改革，都是針對市場一些不利小股東的行為，以及打擊殼股炒作。首先是針對一些殼股轉(zhuǎn)手后，新股東宣布大折讓及大比例供股，例如折讓90%及「一供十」等。在新例下，大股東配售股份，最多只可攤薄原有股東50%股權(quán)，不是以前的90%。

另一條新例在7月底生效，把停牌到除牌的時間表大大縮短，由現(xiàn)時的長達(dá)十年，減至18個月。現(xiàn)時除牌有固定程序，但程序往往被濫用。有些公司長期停牌，不停的提出上訴或者司法復(fù)核，令到除牌程序拖至十年以上。

按新例于年半內(nèi)除牌限期計，現(xiàn)有52間停牌公司將會在明年首季除牌，其中包括于2015年停牌的漢能（00566.HK），及在粉塵事件后停牌的康健國際（03886.HK）。停牌多年而能起死回生的股票中，有幾間是經(jīng)典。最經(jīng)典莫過于詹培忠旗下的德智（00070.HK），停牌接近三十年，竟然能夠奇跡地復(fù)牌，持股幾十年的小股東還能夠賺十幾倍。德智已易名為金粵控股，市值只有1億多港元。

賣殼養(yǎng)殼成本增加

最近一只成功賣殼及復(fù)牌的上市公司是大慶乳業(yè)（01007.HK）。大慶乳業(yè)上市兩年便停牌，從2012年3月22日一直停牌至2018年7月6日復(fù)牌，復(fù)牌后改名為龍輝國際。新股東收購了三間火鍋店，達(dá)成上市要求。市場認(rèn)為，大慶乳業(yè)將成為最后一只成功賣殼及復(fù)牌的股票，以后將成絕唱。

事實(shí)上，港交所今年6月推出新咨詢，進(jìn)一步增加上市公司賣殼的難度及養(yǎng)殼成本。新改革有三大重點(diǎn)，第一是反向收購。新股東要注入重要資產(chǎn)或業(yè)務(wù)，被視為反向收購，限期由現(xiàn)時的兩年增至三年，而且是以滾動計算的三年內(nèi)，不可以分階段注入。新注入業(yè)務(wù)需要達(dá)到上市要求，亦即過去三年盈利超過5，000萬港元，還要增加300個新股東。

股票債券視為現(xiàn)金

第二，公司轉(zhuǎn)手給新股東后，上市公司要維持其業(yè)務(wù)及營運(yùn)三年，大幅增加養(yǎng)殼成本；第三，擴(kuò)大現(xiàn)金公司的定義，股票及債券被視為等同現(xiàn)金，不可當(dāng)是上市公司的業(yè)務(wù)范圍，這些新條件增加賣殼及養(yǎng)殼的難度。遠(yuǎn)東發(fā)展（00035.HK）賣殼被否決，就是因?yàn)楣局饕橇鲃淤Y產(chǎn)，沒有真正業(yè)務(wù)。咨詢快完結(jié)，相信未來一年殼股交易將大幅減少，殼價也會下降。

港交所直言，目標(biāo)是清除殼股，令到于港交所上市的公司正?；?。這三項(xiàng)措施對金融業(yè)影響十分之大。當(dāng)殼股被邊緣化后，專注買賣殼股的獨(dú)立財務(wù)顧問、投行與券商等都會失去大量生意。殼價不值錢后，還會有人啤殼嗎？奇怪的是，業(yè)界對有關(guān)措施帶來的重大負(fù)面影響竟然噤若寒蟬，不敢出聲。