徐虔 羅紅光

2018年2月9日，滬深交易所、機構間私募產(chǎn)品報價與服務系統(tǒng)相繼發(fā)布了《融資租賃債權資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認指南》和配套的《融資租賃債權資產(chǎn)支持證券信息披露指南》，進一步明確了融資租賃債權資產(chǎn)證券化的掛牌要求，并對融資租賃ABS的發(fā)行和存續(xù)期管理進行了規(guī)范。

《融資租賃債權資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認指南》針對融資租賃債權資產(chǎn)證券化，對基礎資產(chǎn)入池標準、原始權益人的條件、基礎資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓等進行了特別的規(guī)定，并積極鼓勵涉及服務國家重大戰(zhàn)略、新興產(chǎn)業(yè)展業(yè)等融資租賃公司發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。而基礎資產(chǎn)的現(xiàn)金流回款和歸集周期、原始權益人及其關聯(lián)方的風險自留要求、基礎資產(chǎn)的循環(huán)購買等則與應收賬款資產(chǎn)證券化無異，

融資租賃債權作為基礎資產(chǎn)的入池標準

融資租賃債權作為基礎資產(chǎn)的入池標準，除滿足基礎資產(chǎn)合格標準的一般要求外，還需要符合以下要求：

其一，原始權益人應當合法擁有基礎資產(chǎn)及對應租賃物的所有權，權屬清晰，基礎資產(chǎn)涉及的融資租賃債權應當基于真實、合法的交易活動產(chǎn)生，交易對價公允，具備商業(yè)合理性。基礎資產(chǎn)不屬于《資產(chǎn)證券化業(yè)務基礎資產(chǎn)負面清單指引》列示的負面清單范疇，不屬于以地方政府為直接或間接債務人，以地方融資平臺公司為債務人的基礎資產(chǎn)不存在違反地方政府債務管理相關規(guī)定的情形。除租賃物以原始權益人為權利人設立的擔保物權外，基礎資產(chǎn)及租賃物均不得附帶抵押、質(zhì)押等擔保負擔或者其他權利限制。已經(jīng)存在抵押、質(zhì)押等擔保負擔或者其他權利限制的，應當能夠通過專項計劃相關安排在原始權益人向?qū)ｍ椨媱澽D(zhuǎn)移基礎資產(chǎn)時予以解除。租賃物狀況應保持良好，不涉及訴訟、仲裁、執(zhí)行或破產(chǎn)程序，且不涉及國防、軍工或其他國家機密。

其二，基礎資產(chǎn)涉及的租賃物及對應租金應當可特定化，且租金數(shù)額、支付時間應當明確。

其三，基礎資產(chǎn)涉及的交易合同應當合法有效。出租人應當已經(jīng)按照合同約定向出賣人支付了租賃物購買價款；出賣人不存在轉(zhuǎn)讓租賃物所有權給出租人的抗辯事由。出租人應當已經(jīng)按照合同約定向承租人履行了合同項下的義務；相關租賃物已按照合同約定交付給承租人；租金支付條件已滿足，歷史租金支付情況良好；除以保證金沖抵租賃合同項下應付租金外， 承租人履行其租金支付義務不存在抗辯事由和抵銷情形。

其四，租賃物的權屬登記應符合要求。依法應當?shù)怯浀?，原始權益人須已依法辦理相關登記手續(xù)；租賃物不屬于依法需要登記的財產(chǎn)類別，原始權益人應當在主管部門指定或行業(yè)組織鼓勵的相關的登記系統(tǒng)進行融資租賃業(yè)務登記，登記的租賃物財產(chǎn)信息應與融資租賃合同及租賃物實際狀況相符。

此外，基礎資產(chǎn)池應當具有一定的分散度，至少應包括10個相互之間不存在關聯(lián)關系的債務人，單個債務人入池資產(chǎn)金額占比不超過50%，且前五大債務人入池資產(chǎn)金額占比不超過70%。上述債務人之間存在關聯(lián)關系的，應當合并計算。當原始權益人有良好的資信狀況，且專項計劃設置擔保、差額支付等有效增信措施時， 對于債務人分散度的要求可以豁免。

基礎資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓要求

首先，基礎資產(chǎn)應當具有可轉(zhuǎn)讓性， 轉(zhuǎn)讓應當合法、有效，轉(zhuǎn)讓對價應當公允。其次，基礎資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓應當通知債務人、附屬擔保權益義務人（如有）及其他權利義務人（如有），并在相關登記系統(tǒng)辦理轉(zhuǎn)讓登記。再次，基礎資產(chǎn)包含附屬擔保權益及其他權利（如有）的，附屬擔保權益及其他權利（如有）應當隨融資租賃債權一同轉(zhuǎn)讓給專項計劃，管理人應當明確附屬擔保權益及其他權利（如有）的權利變更登記事宜或交付事宜。最后，租賃物所有權隨基礎資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給專項計劃且租賃物權屬變更依法應當?shù)怯浀?，應當辦理變更登記手續(xù)。

原始權益人的準入條件

原始權益人的準入條件要求，原始權益人為正式運營滿兩年、具備風險控制能力，且符合下列條件之一的融資租賃公司：

其一，境內(nèi)外上市公司或者境內(nèi)外上市公司的子公司。為境內(nèi)外上市公司子公司的，其總資產(chǎn)、營業(yè)收入或凈資產(chǎn)等指標占上市公司的比重應當超過30%。

其二，主體評級達AA級及以上的融資租賃公司。

其三，如非上述公司，符合以下條件之一者也可：單筆入池資產(chǎn)信用等級A-級及以上資產(chǎn)的未償還本金余額對優(yōu)先級本金覆蓋倍數(shù)大于100%，且入池資產(chǎn)對應的租賃物為能產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營性收益、處置時易于變現(xiàn)的租賃物；入池資產(chǎn)為汽車融資租賃債權，承租人高度分散， 單筆入池資產(chǎn)占比均不超過0.1%，基礎資產(chǎn)相關業(yè)務的逾期率、違約率等風控指標處于較低水平，且原始權益人最近一年末凈資產(chǎn)超過人民幣2億元、最近一個會計年度凈利潤為正；專項計劃設置擔保、差額支付等有效增信措施，提供擔保、差額支付等增信機構的主體評級為AA級及以上。

綠色通道的鼓勵類領域

鼓勵積極服務“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶、“中國制造2025”和新型城鎮(zhèn)化建設等國家重大戰(zhàn)略的融資租賃公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務，鼓勵在飛機、船舶、工程機械等傳統(tǒng)領域以及新一代信息技術、高端裝備制造、新能源、節(jié)能環(huán)保和生物等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)展業(yè)的融資租賃公司發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。針對前述鼓勵情形，將提升受理、評審及掛牌轉(zhuǎn)讓工作效率。

《融資租賃債權資產(chǎn)支持證券信息披露指南》明確規(guī)定，專項計劃以融資租賃債權作為基礎資產(chǎn)的，計劃說明書除按照資產(chǎn)支持證券一般要求進行編制和披露外，還應當詳細披露基礎資產(chǎn)池、交易結(jié)構、現(xiàn)金流預測及壓力測試、現(xiàn)金流歸集、原始權益人、增信方式、增信主體（如有）及風險自留等相關情況，包括但不限于“基礎資產(chǎn)入池標準及創(chuàng)建程序”“不合格基礎資產(chǎn)處置機制，包括但不限于處置機制的觸發(fā)條件、處置流程、信息披露要求及處置義務人的履責能力分析”等19個方面內(nèi)容。

《信息披露指南》還規(guī)定，專項計劃應當由律師事務所對專項計劃的有關法律事宜發(fā)表專業(yè)意見，并向合格投資者披露法律意見書；信用評級報告（如有）應當由具有中國證監(jiān)會核準的證券市場資信評級業(yè)務資格的資信評級機構出具。現(xiàn)金流預測機構（如有）、資產(chǎn)評估機構（如有）等應當按照相關規(guī)則及規(guī)定要求編制現(xiàn)金流預測報告和資產(chǎn)評估報告；年度資產(chǎn)管理報告除按照資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則要求進行編制和披露外，還應當包括“報告期內(nèi)特定原始權益人與增信機構的股權結(jié)構、公司治理、經(jīng)營情況、財務情況、資信情況以及相關重大變化情況”等四方面內(nèi)容。

此次融資租賃債權AB S監(jiān)管指南的發(fā)布，意味著融資租賃企業(yè)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管標準和規(guī)范正在不斷統(tǒng)一、明確和完善。筆者認為，發(fā)展融資租賃資產(chǎn)證券化的經(jīng)濟基礎和市場環(huán)境已經(jīng)成熟，建議政策制定部門在規(guī)范發(fā)展的前提下放開限制，促進融資租賃資產(chǎn)證券化的有序發(fā)展。

（作者單位：特華博士后科研工作站，中國人民銀行凌源市支行）

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