李雪嬌

從今年兩會(huì)就開始熱議的“金融控股公司難逃監(jiān)管覆蓋”的預(yù)期有了眉目。4月27日，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)非金融企業(yè)投資金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》）明確要求：“限制企業(yè)過(guò)度投資金融機(jī)構(gòu)”，“不符合規(guī)定的，逐步加以規(guī)范”，這一規(guī)定指向擁有多張金融牌照、涉足多個(gè)金融領(lǐng)域的民營(yíng)金融控股公司。

隨著監(jiān)管收緊趨勢(shì)逐漸明朗，民營(yíng)金融控股公司反應(yīng)迅速，海航系、中植系、明天系紛紛剝離相關(guān)業(yè)務(wù)，“主動(dòng)瘦身”，這有助于我國(guó)金融監(jiān)管進(jìn)一步落地。

影響惹爭(zhēng)議

過(guò)去幾年中，金融控股公司在我國(guó)的發(fā)展步伐顯著加快，除銀行、保險(xiǎn)和證券等金融機(jī)構(gòu)相互滲透綜合化經(jīng)營(yíng)外，相當(dāng)數(shù)量的非金融主體也紛紛涉足其中，形成了數(shù)量眾多、游離于監(jiān)管之外的各類金控平臺(tái)。

由于我國(guó)金融主管部門對(duì)金融控股公司的定義還沒有明確規(guī)定，金融控股公司大致上被認(rèn)定為由一家母公司控股，母公司至多從事一種金融業(yè)務(wù)，各項(xiàng)金融業(yè)務(wù)由子公司獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，涵蓋的業(yè)務(wù)范圍很廣泛。

“民營(yíng)企業(yè)涉足金融機(jī)構(gòu)領(lǐng)域，一方面可以更好地為民營(yíng)企業(yè)的主業(yè)提供融資服務(wù)，解決民營(yíng)企業(yè)普遍存在的融資難、融資貴問題，另一方面金融業(yè)作為平均資產(chǎn)收益率較高的行業(yè)，民營(yíng)企業(yè)參與進(jìn)來(lái)，還可以獲取更高的資產(chǎn)收益率和回報(bào)水平?！碧K寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)中心主任黃志龍向《經(jīng)濟(jì)》記者分析民營(yíng)金融控股公司的興起緣由時(shí)表示，金融業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)明顯，對(duì)民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，具有很強(qiáng)的吸引力。

在金融領(lǐng)域布局最為全面的明天系，控制著大量的上市公司及中間影子持股公司，其所持股的金融機(jī)構(gòu)，幾乎在每個(gè)金融子行業(yè)都擁有旗艦型企業(yè)，所控股的金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)已超過(guò)3萬(wàn)億元。

借助對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的敏感預(yù)判和較少約束，民營(yíng)金控公司紛紛跑馬圈地，大干快上金融版圖，他們往往“不顯山露水”，大多通過(guò)隱性關(guān)聯(lián)企業(yè)完成，加上企業(yè)內(nèi)部保密機(jī)制、公關(guān)控制，媒體很難獲知信息，因而未能引起外界太大關(guān)注。

東北證券創(chuàng)新融資部總經(jīng)理朱建軍告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，目前我國(guó)金融產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩，同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)現(xiàn)象嚴(yán)重，民營(yíng)金控公司通過(guò)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管套利的行為是存在的，此番“收縮陣地”，對(duì)金融生態(tài)環(huán)境起到一定改善作用。朱建軍表示，民營(yíng)金控公司在監(jiān)管未落地前將金融資源進(jìn)行整合，提前做出選擇，聚焦于實(shí)業(yè)，將損失降到最低，不失為明智之舉。

《經(jīng)濟(jì)》記者嘗試采訪兩家民營(yíng)金控公司，其品牌部門均以話題敏感、公司更專注實(shí)體產(chǎn)業(yè)為由拒絕。

即便民營(yíng)金控公司的“退潮”會(huì)造成業(yè)績(jī)損失，但金融控股公司尚處于初級(jí)發(fā)展階段，非金融企業(yè)對(duì)所投金融機(jī)構(gòu)的管控普遍比較松散，并未發(fā)揮金融綜合化經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)與合力，產(chǎn)融結(jié)合的程度也存在較大的差異，對(duì)集團(tuán)整體業(yè)務(wù)可以說(shuō)影響不大。

但目前也有多家金控公司放出準(zhǔn)備出售旗下核心金融資產(chǎn)的消息，其中不乏業(yè)績(jī)良好、規(guī)模完善的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。個(gè)中滋味，唯有自知。

根據(jù)全國(guó)人大代表、中國(guó)人民銀行西安分行行長(zhǎng)白鶴祥在兩會(huì)議案中引述的數(shù)據(jù)，截至2016年年末，有近70家中央企業(yè)擁有各類金融子公司共150多家，有28家民營(yíng)企業(yè)持有5家以上金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)。

關(guān)聯(lián)交易催生高風(fēng)險(xiǎn)

講到民營(yíng)金融控股公司，不得不提到德隆系的崛起和幻滅。2004年，由于規(guī)模過(guò)度擴(kuò)張，股價(jià)非正常操作，導(dǎo)致資金鏈斷裂，德隆系陷入了財(cái)務(wù)危機(jī)。號(hào)稱“最后一個(gè)大莊”的德隆系倒塌，讓人們驚醒，如果不能在金融監(jiān)管制度和法律體系上完善、補(bǔ)充，下一個(gè)德隆也許還會(huì)出現(xiàn)。

黃志龍表示，一般而言，民營(yíng)企業(yè)與旗下金融機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)往來(lái)，都可稱為關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易不但可能放大金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，更可能因?yàn)殛P(guān)聯(lián)交易的不透明，導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)在關(guān)聯(lián)企業(yè)之間相互傳染，形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

金融控股公司是跨行業(yè)、跨地區(qū)的多種金融機(jī)構(gòu)與金融業(yè)務(wù)的綜合體，在金融市場(chǎng)上同時(shí)擔(dān)任多種角色，如融資者、投資者、信息提供者等。為了具體金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，金融控股公司不可避免會(huì)犧牲其他業(yè)務(wù)或金融消費(fèi)者的利益。

中國(guó)社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛向《經(jīng)濟(jì)》記者補(bǔ)充道，部分非金融企業(yè)投資控股金融機(jī)構(gòu)后，存在濫用大股東權(quán)力的傾向，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易為其融資授信開設(shè)特權(quán)，變相挪用資金，損害金融機(jī)構(gòu)和存款利益。

與分業(yè)經(jīng)營(yíng)相比，從事綜合經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)規(guī)模龐大，幾乎涉及金融業(yè)各個(gè)領(lǐng)域，隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)張和業(yè)務(wù)范圍的不斷拓展，將在一定程度上導(dǎo)致權(quán)力集中，形成金融寡頭壟斷，從而降低金融機(jī)構(gòu)改善服務(wù)質(zhì)量的動(dòng)力，損害市場(chǎng)公平。

牌照未必是保命牌

金融控股公司都有一個(gè)相似點(diǎn)，就是不遺余力、不計(jì)成本地購(gòu)買金融牌照。配合即將開展的金融控股公司監(jiān)管動(dòng)向，金融牌照究竟是合規(guī)經(jīng)營(yíng)的“尚方寶劍”還是阻礙發(fā)展的“燙手山芋”，引起了眾多猜想。

近日，廣州市金融工作局出臺(tái)《廣州市決勝防控金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020年）》（以下簡(jiǎn)稱《行動(dòng)計(jì)劃》），文件中提到的類金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管是一大亮點(diǎn)。

南方金融創(chuàng)新研究院秘書長(zhǎng)徐北向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，《行動(dòng)計(jì)劃》明確強(qiáng)調(diào)牌照監(jiān)管，并在不同類金融業(yè)態(tài)及同一業(yè)態(tài)不同細(xì)分領(lǐng)域均應(yīng)采取“分業(yè)經(jīng)營(yíng)”模式，避免不同性質(zhì)的金融風(fēng)險(xiǎn)互相影響、交織和傳遞，防止以金融控股集團(tuán)、關(guān)聯(lián)交易、通道業(yè)務(wù)等名義規(guī)避監(jiān)管。

5月28日，首批金控集團(tuán)監(jiān)管試點(diǎn)5家機(jī)構(gòu)最終浮出水面，分別是招商局集團(tuán)、螞蟻金服、蘇寧金融集團(tuán)、上海國(guó)際集團(tuán)和北京國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)管理中心。

截至《經(jīng)濟(jì)》記者發(fā)稿，市場(chǎng)對(duì)金控公司監(jiān)管的普遍觀點(diǎn)是擁有跨兩個(gè)金融行業(yè)的機(jī)構(gòu)，必須向中國(guó)人民銀行申請(qǐng)金融控股公司牌照。那么之前的金融牌照怎樣處理？金融控股公司牌照申請(qǐng)資質(zhì)又會(huì)有哪些要求？

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤在接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)解答了這個(gè)問題，他表示，對(duì)金控公司已有的金融牌照，可以借用現(xiàn)成的監(jiān)管套路，按照之前的金融牌照要求和對(duì)應(yīng)的金融監(jiān)管部門，不會(huì)有太大變化?！叭绻暾?qǐng)新的金融控股牌照，業(yè)務(wù)線條管理會(huì)更加嚴(yán)格，也許會(huì)提出更高的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，更嚴(yán)的監(jiān)管要求，更全的信息披露要求、風(fēng)險(xiǎn)隔離要求和法人治理結(jié)構(gòu)的要求?！?/p>

由于牌照管理的核心在于準(zhǔn)入門檻，按照系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論，金融風(fēng)險(xiǎn)傳染的可能性會(huì)更大。尹振濤認(rèn)為，即便金融控股公司本身?yè)碛衅渌普?，發(fā)行新的牌照，具體要求也會(huì)更加嚴(yán)格。

黃志龍建議，民營(yíng)金控公司當(dāng)務(wù)之急應(yīng)當(dāng)要保證旗下各項(xiàng)業(yè)務(wù)合規(guī)，符合監(jiān)管的各項(xiàng)規(guī)定，其次要堅(jiān)持做到持牌經(jīng)營(yíng)，同時(shí)要控制關(guān)聯(lián)交易的規(guī)模和比重，強(qiáng)化信息披露，提高資本充足率水平，控制各項(xiàng)金融業(yè)務(wù)的杠桿水平。

監(jiān)管最后的真空地帶

實(shí)際上，關(guān)于金融控股公司的監(jiān)管“大網(wǎng)”，在2017年7月召開的全國(guó)金融工作會(huì)議上已經(jīng)定調(diào)，金融業(yè)必須持牌經(jīng)營(yíng)，必須納入監(jiān)管，必須實(shí)現(xiàn)監(jiān)管全覆蓋。作為監(jiān)管層關(guān)于“將所有金融業(yè)務(wù)都納入監(jiān)管”態(tài)度下的最后一塊“真空地帶”，制定統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則是規(guī)范金融控股公司發(fā)展的前提，也成為當(dāng)下最為急迫的工作。

近年來(lái)，我國(guó)金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管體系改革滯后于金融機(jī)構(gòu)實(shí)踐，無(wú)法從根本上滿足金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)要求，一定程度上制約了金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的持續(xù)發(fā)展和效率提升。

中國(guó)民生銀行研究院院長(zhǎng)黃劍輝在接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)談到，世界發(fā)達(dá)國(guó)家普遍建立了較為完善的金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。為了及時(shí)系統(tǒng)地評(píng)估與防范金融控股公司的各種風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)有必要積極借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的有益經(jīng)驗(yàn)，從宏觀和微觀兩個(gè)層次建立金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。

“宏觀層面，組建國(guó)家宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，主要負(fù)責(zé)全國(guó)范圍內(nèi)金融控股公司的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、預(yù)警以及國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)走勢(shì)監(jiān)測(cè)；微觀層面，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融與大數(shù)據(jù)技術(shù)，建立地區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和預(yù)警系統(tǒng)，根據(jù)宏觀層面的預(yù)警監(jiān)管指令，加強(qiáng)本地區(qū)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的早期預(yù)警，及時(shí)提供科學(xué)的預(yù)警信息，真正發(fā)揮金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)未雨綢繆的作用?！秉S劍輝如是說(shuō)。

在管理體制建設(shè)上，黃劍輝表示，各類金融機(jī)構(gòu)在開展綜合經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)時(shí)，監(jiān)管部門需要督促集團(tuán)構(gòu)建對(duì)外綜合、內(nèi)部隔離的總分結(jié)合式管理體制。對(duì)監(jiān)管部門而言，根據(jù)金融業(yè)務(wù)差異可以分別頒發(fā)不同牌照，對(duì)各業(yè)務(wù)之間的投資、融資、合作等設(shè)定限制措施。對(duì)金融企業(yè)來(lái)說(shuō)，設(shè)立金融控股公司內(nèi)部的資金防火墻、業(yè)務(wù)防火墻、信息防火墻等自律防火墻，能夠降低內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，防止不同金融業(yè)務(wù)之間的利益沖突。

對(duì)于未來(lái)民營(yíng)金控公司的發(fā)展趨勢(shì)，朱建軍表達(dá)了樂觀的態(tài)度，監(jiān)管落地后，行業(yè)馬太效應(yīng)增強(qiáng)，過(guò)去單獨(dú)靠著做大控股企業(yè)股東的方式將不復(fù)存在。

“目前我國(guó)信貸貨幣資金體量達(dá)到了14萬(wàn)億，在流動(dòng)性過(guò)剩的情況下，資金在銀行間‘空轉(zhuǎn)問題嚴(yán)重，民營(yíng)金控公司發(fā)揮產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的一個(gè)指引方向。在金融市場(chǎng)的細(xì)分領(lǐng)域，民營(yíng)金融公司產(chǎn)業(yè)鏈釋放了更多活力，恢復(fù)‘單身的金融機(jī)構(gòu)增加了差異化經(jīng)營(yíng)，就資本市場(chǎng)而言，此類機(jī)構(gòu)應(yīng)多多益善?！敝旖ㄜ娧a(bǔ)充道。

除此之外，金融法律法規(guī)是金融業(yè)安全運(yùn)行的重要保障，也是金融監(jiān)管部門依法行政的基礎(chǔ)。目前，我國(guó)對(duì)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管立法尚屬空白，專家建議，有關(guān)部門需要抓緊研究國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，修改完善相關(guān)法律法規(guī)，同時(shí)盡快制定《金融控股公司法》，使我國(guó)金融控股公司發(fā)展和監(jiān)管有法可依、有據(jù)可查。