閆軍

隨著上市券商陸續(xù)公布中期業(yè)績預(yù)告以及結(jié)合券商前6個月的月度經(jīng)營數(shù)據(jù)，A股上市券商業(yè)績已經(jīng)出爐。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，上市券商累計實現(xiàn)營業(yè)收入合計 858億元，凈利潤合計 309億元，累計（可比口徑）分別下降 12%和22%。這是自2016年以來，上市券商整體業(yè)績連續(xù)4個半年報告期內(nèi)下滑。

從單個券商來看，中信證券獨占鰲頭，以近56億元的凈利潤穩(wěn)坐上市券商頭把交椅，同時也是為數(shù)不多的凈利潤正增長的券商，凈利潤同比增長13.4%。相反，國海證券、國元證券、第一創(chuàng)業(yè)等跌幅排名前列，下滑幅度超五成。

對此，華創(chuàng)證券研報認為，今年以來，二級市場出現(xiàn)了連續(xù)的下跌，導(dǎo)致券商在經(jīng)紀(jì)、自營、信用業(yè)務(wù)方面的經(jīng)營壓力大幅提升，不過在如此不利的經(jīng)營環(huán)境下，龍頭券商仍然不負眾望，表現(xiàn)突出，由此預(yù)計，上市券商業(yè)績分化趨勢將會持續(xù)并貫穿今年全年。

業(yè)績分化加劇

中信證券用業(yè)績“驚艷”了市場，也再次捍衛(wèi)了龍頭老大的地位。半年報業(yè)績快報顯示，今年上半年，中信證券實現(xiàn)營業(yè)收入近200億元，同比增長近7%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤56億元，同比增長13%。

從目前披露的數(shù)據(jù)來看，今年上半年，上市券商中只有中信證券和申萬宏源凈利潤實現(xiàn)正增長。根據(jù)1～6月份經(jīng)營累計數(shù)據(jù)，申萬宏源上半年凈利潤近23億元，同比增幅13.6%。

從排名來看，中信證券、國泰君安、海通證券穩(wěn)居前三，華泰證券超過廣發(fā)證券排名第四，雙方互換位置。整體來看，前5名龍頭券商繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢。

面對復(fù)雜的資本市場情況，頭部券商表現(xiàn)出良好的抗風(fēng)險能力，而中小型券商業(yè)務(wù)不均衡，經(jīng)紀(jì)、自營占比較高，導(dǎo)致公司業(yè)績與A股走勢高度相關(guān)，最終上半年的表現(xiàn)差強人意。

包括長江證券、國元證券、方正證券、山西證券、第一創(chuàng)業(yè)、國海證券以及東吳證券等多家券商今年上半年凈利潤被“腰斬”。太平洋證券仍然是A股中唯一一家凈利潤虧損的券商，今年上半年虧損額達1.35億元。

對于業(yè)績變動較大的原因，國元證券在業(yè)績快報中指出，上半年，受多種因素影響，證券市場出現(xiàn)調(diào)整，指數(shù)下跌幅度較大，股票和基金交易量同比基本穩(wěn)定。面對復(fù)雜多變的市場環(huán)境，公司仍難以克服市場下跌和信用違約事件增多等不利因素帶來的影響，實現(xiàn)的營業(yè)收入和凈利潤同比出現(xiàn)較大幅度的下降。

具體到各個業(yè)務(wù)上，國元證券表示，其自營權(quán)益投資損失率雖然小于市場平均跌幅，但仍發(fā)生一定金額的損失；投行業(yè)務(wù)受項目發(fā)行審核趨嚴(yán)等影響，承銷發(fā)行項目較少；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)新設(shè)營業(yè)網(wǎng)點較多，市場競爭激烈，公司證券交易量和傭金費率持續(xù)走低，實現(xiàn)收入進一步減少。

第一創(chuàng)業(yè)方面表示，受證券市場波動等多種因素影響，上半年公司的新三板業(yè)務(wù)收入、投資銀行業(yè)務(wù)收入較上年同期有較大幅度下降，金融資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備增加。

華安證券分析師認為，券商業(yè)績進一步向大型券商傾斜，中型券商分化明顯，中小券商業(yè)績普遍出現(xiàn)下滑，強者恒強的格局進一步強化。

6月表現(xiàn)拖累業(yè)績

從單個月份表現(xiàn)來看，券商基本上未擺脫“看天吃飯”的模式，多數(shù)券商6月的業(yè)績慘淡。6月單月，A股上市券商實現(xiàn)營業(yè)收入合計141億元，凈利潤合計43億元，環(huán)比分別下降 6%和 21%，同比（可比口徑）分別下降40%和 57%。

今年6月，A股遭遇上半年最強烈調(diào)整，滬指單月下跌7.7%，受其影響，6月份股票二級市場運行出現(xiàn)較大波動，A股日均成交金額3468億元，同比減少近10%。華創(chuàng)證券研報指出，6月市場下行幅度加深，導(dǎo)致全行業(yè)累計凈利降幅由5月末的-10%擴大至-22%。

方正證券、東吳證券、中國銀河、西南證券、光大證券、西部證券、長江證券、中原證券以及國海證券等9家券商6月凈利潤同比下滑超過100%。

中國銀河、西南證券等9 家券商 6 月份出現(xiàn)了虧損，占比達 30%；僅有興業(yè)證券實現(xiàn)同比增長，大型券商如中信證券、申萬宏源、國泰君安、海通證券、廣發(fā)證券等跌幅小于整體。

中航證券金融研究院分析師趙律認為，6月份A股市場在震蕩中回落，交易熱度冷卻，對券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入帶來較大沖擊。今年以來經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是支撐券商業(yè)績的重要因素，A 股市場走弱在導(dǎo)致券商6月業(yè)績大幅跳水的同時，更給全年業(yè)績預(yù)期帶來新的陰影。

自營業(yè)務(wù)成為關(guān)鍵

今年上半年二級市場低迷，中銀國際證券研報認為，證券行業(yè)與二級市場走勢的相關(guān)性較高，市場持續(xù)低迷對券商自營業(yè)務(wù)等主要收入來源業(yè)務(wù)帶來業(yè)績和估值雙重壓力。

在弱市背景下，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)難以突圍，自營等業(yè)務(wù)成為券商逆市增長的關(guān)鍵。中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，去年最賺錢的自營業(yè)務(wù)給券商帶來了不菲的投資收入，貢獻率高達27%。其中排名前5的券商自營業(yè)務(wù)收入都超過了50億元。自營結(jié)構(gòu)與投資能力的分化，很大程度上決定了券商業(yè)績的分化。

方正證券、長江證券、國海證券等多家券商均在業(yè)績公告中表示，業(yè)績不盡如人意的原因在于自營業(yè)務(wù)虧損較大。

方正證券指出，受證券市場波動影響，方正證券自營業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大浮動虧損，信用業(yè)務(wù)計提大額減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致方正證券6月的凈利潤下降幅度較大。

預(yù)告上半年，凈利潤下滑69%～75%國海證券也表示，負增長的原因在于自營、投行等業(yè)務(wù)收入同比下降。