祁珍

然而，標的公司未完成業(yè)績承諾凈利潤而導(dǎo)致對賭失敗，為履行約定的業(yè)績補償義務(wù)，成都九鼎瑞信科技股份有限公司（證券簡稱：九鼎瑞信，證券代碼：835318.OC）可是付出了不小的代價。慶幸的是，并未造成實控權(quán)易主。而北京沃土天地生物科技股份有限公司（證券簡稱：沃土生物，證券代碼：836318.OC）和杭州安鴻科技股份有限公司（證券簡稱：安鴻科技，證券代碼：837693.OC）這兩家公司業(yè)績承諾利潤未完成之后給的一系列反饋的說辭，連主辦券商都不買賬。

對賭失敗，九鼎瑞信既出資金又出股份

雙方簽訂對賭協(xié)議的初衷都是希望雙贏的局面，但很多情況下都難以達到預(yù)期。對于風險投資人來說，達不到雙贏至少不會輸，可憐的融資方就沒那么輕松了。比如，九鼎瑞信因?qū)€失敗是賠了夫人又折兵。

早在九鼎瑞信掛牌之前，公司為了引入戰(zhàn)略投資者，公司實際控制人羅蛟及公司與深圳安信乾新股權(quán)投資資金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱：安信乾新）、上海國君創(chuàng)投證捚三號股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱：證捚三號）和國泰君安創(chuàng)新投資有限公司（以下簡稱：國君創(chuàng)投）分別于2015年6月和9月簽訂了《關(guān)于成都九鼎瑞信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司投資協(xié)議》（以下簡稱：《投資協(xié)議》）和《投資協(xié)議之補充協(xié)議一》。

2015年11月，上海國君創(chuàng)投證捚二號股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱：證捚二號）和國君創(chuàng)投又與羅蛟及公司分別簽署了《投資協(xié)議之補充協(xié)議二》，國君創(chuàng)投根據(jù)補充協(xié)議的約定，指定由證捚二號繼承《補充協(xié)議一》中約定的出資義務(wù)。

《投資協(xié)議》中就約定，若九鼎瑞信2016年度主營業(yè)務(wù)收入超過 20，000 萬元但不足40，000萬元的，則九鼎瑞信實際控制人羅蛟應(yīng)當按照下列公式計算得出的持股比例向安信乾新、證鋆二號、證鋆三號無償轉(zhuǎn)讓其持有的九鼎瑞信股權(quán)。上述協(xié)議條款中約定的計算公式如下：

羅蛟補償?shù)某止杀壤?本次增資后安信乾新、證鋆二號、證鋆三號的持股比例*[1-（實際2015年九鼎瑞信主營業(yè)務(wù)收入+實際2016年九鼎瑞信主營業(yè)務(wù)收入）/（承諾2015年九鼎瑞信主營業(yè)務(wù)收入+承諾2016年九鼎瑞信主營業(yè)務(wù)收入）]

2016年度審計報告顯示，九鼎瑞信2016年度的主營業(yè)務(wù)收入為2.71億元，超過2.00億元但不足4.00億元。按照《投資協(xié)議》規(guī)定，九鼎瑞信未完成業(yè)績承諾。最后，公司實際控制人羅蛟分別向安信乾新、證捚二號和證捚三號支付了業(yè)績補償款26.08萬元、12.93萬元和12.62萬元；李梁須分別向上述三家機構(gòu)支付了補償款2.90萬元、1.44萬元和1.40萬元。上述業(yè)績補償款以兩位股東向上述三家參股金融機構(gòu)轉(zhuǎn)讓股份的方式完成，轉(zhuǎn)讓股份價格定為2元/股。經(jīng)過多方協(xié)商，羅蛟分別向上述三方轉(zhuǎn)讓其持有的九鼎瑞信股份13.00萬股、6.40萬股和6.30萬股；李梁同時分別向上述三家機構(gòu)轉(zhuǎn)讓其持有的公司股份1.40萬股、7，000股和7，000股，從而實際履行了約定的業(yè)績補償義務(wù)。

最終，九鼎瑞信因業(yè)績對賭失敗，公司是既出資金又出股份。看來作為融資方，對賭失敗無疑是對企業(yè)雪上加霜。

對賭需謹慎，兩家新三板公司被風險提示

近日，沃土生物和安鴻科技均因未達到對賭協(xié)議要求被主辦券商給予風險警示。

沃土生物因未按約定于2017年6月30日前向中國證監(jiān)會提交首次公開發(fā)行并上市申請及獲得中國證監(jiān)會正式受理函，也未按約定實現(xiàn)公司在2014年度至2015年度實現(xiàn)經(jīng)審計的合計凈利潤額不低于人民幣5000萬元的業(yè)績承諾。

安鴻科技則是在公司掛牌前，公司實際控制人謝勝利與浙江省浙創(chuàng)啟元創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡稱：浙創(chuàng)啟元）曾簽署協(xié)議，承諾安鴻科技2016年、2017年凈利潤分別不低于1000萬元和1300萬元；如2016年、2017年任何一年安鴻科技的實際凈利潤低于增資協(xié)議凈利潤指標的 85%的，浙創(chuàng)啟元可以要求實際控制人回購其持有的公司股份。根據(jù)會計師事務(wù)所出具的公司2017年度審計報告，公司業(yè)績未達到預(yù)期，因此前述協(xié)議約定的回購條款已經(jīng)觸發(fā)。

依據(jù)對賭協(xié)議，兩家投資方可以要求主要股東按約定價格回購其持有的公司股份。根據(jù)公司反饋的信息，目前沃土生物至目前為止股份轉(zhuǎn)讓細節(jié)的談判仍在進行中。而安鴻科技的投資方浙創(chuàng)啟元溝通表示，其對公司目前存在的實際情況表示理解，對公司未來發(fā)展充滿希望，并表示不會要求回購。

但主辦券商認為，無論是沃土生物正在進行的談判還是安鴻科技的口頭承諾不回購，都不排除之后不可預(yù)料的風險。

真正執(zhí)行對賭層面的案例很多，失敗的對賭更是比比皆是，很多融資方對自己的企業(yè)發(fā)展充滿信心而忽略了詳細衡量和投資人要求的差距，以及內(nèi)部或者外部環(huán)境的不可控變數(shù)帶來的負面影響，若最后因業(yè)績不達標沒有退路而導(dǎo)致雙手奉送控股權(quán)可就得不償失了。