占昕

江蘇紫金農(nóng)商行的成功“過會(huì)”為正在A股排隊(duì)的8家農(nóng)商行帶來(lái)了希望。作為今年A股首家過會(huì)農(nóng)商行，如順利實(shí)現(xiàn)IPO，紫金農(nóng)商行將成為第6家A股上市的農(nóng)商行。

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，農(nóng)商行的上市有提速跡象。根據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，其余正在A股候場(chǎng)的8家農(nóng)商行，有3家“預(yù)披露更新”，5家“預(yù)先披露”，多來(lái)自江蘇和安徽兩個(gè)省份，各有2家，其余4家來(lái)自浙江、山東、重慶和福建。

但從之前已上市的農(nóng)商行市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，上市雖然一定程度解決了資本和發(fā)展的問題，但部分不良率高企的情況仍未緩解，股價(jià)猶如坐“過山車”，甚至因估值偏高和可轉(zhuǎn)債破發(fā)等因素備受爭(zhēng)議。

那么，上市之于農(nóng)商行到底意味著什么？以現(xiàn)有農(nóng)商行不同的資源稟賦和業(yè)務(wù)實(shí)力是否足以對(duì)抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和支撐未來(lái)發(fā)展？當(dāng)下的農(nóng)商行將面臨哪些轉(zhuǎn)型？為更進(jìn)一步厘清農(nóng)商行的資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，《投資者報(bào)》針對(duì)擬上市和已上市的農(nóng)商行近三年的發(fā)展數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析和采訪。

8家農(nóng)商行A股排隊(duì)重慶不良率最低 馬鞍山最高

根據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，目前在A股排隊(duì)IPO的農(nóng)商行有：江蘇大豐農(nóng)商行、安徽馬鞍山農(nóng)商行、亳州藥都農(nóng)商行、浙江紹興瑞豐農(nóng)商行、青島農(nóng)商行、重慶農(nóng)商行、廈門農(nóng)商行及江蘇海安農(nóng)商行，除江蘇大豐農(nóng)商行、青島農(nóng)商行和浙江紹興瑞豐農(nóng)商行三家為“預(yù)披露更新”，其余均是“預(yù)先披露”的狀態(tài)。

由于披露進(jìn)度不一，依據(jù)招股說(shuō)明書，8家A股排隊(duì)農(nóng)商行的數(shù)據(jù)目前更新至2017年二季度、三季度和年底的都有，但就目前的不良貸款率來(lái)看，已在H股上市的重慶農(nóng)商行資產(chǎn)質(zhì)量具備優(yōu)勢(shì)。

截至2017年末，重慶農(nóng)商行的不良貸款率雖然較上年增加0.02個(gè)百分點(diǎn)，但由于基數(shù)本身較低，不良率仍只有0.98%，為A股擬上市和已上市銀行最低，且431.2%的撥備覆蓋率在二者之中也是最高。

重慶農(nóng)商行的發(fā)展路徑，相比多數(shù)A股上市農(nóng)商行都有著先天的優(yōu)勢(shì)。

作為2008年組建的全市統(tǒng)一法人的農(nóng)村商業(yè)銀行，重慶農(nóng)商行2010年即赴港上市，其后創(chuàng)下了多個(gè)業(yè)界第一，不僅地域發(fā)展根植于中國(guó)最年輕直轄市，深耕三農(nóng)業(yè)務(wù)、小微業(yè)務(wù)和縣域經(jīng)濟(jì)，服務(wù)重慶80%的客戶、投放重慶30%的涉農(nóng)貸款、發(fā)放重慶50%左右的小微貸款；完善的公司治理機(jī)制也得以發(fā)揮，受到包括國(guó)際知名的投資機(jī)構(gòu)貝萊德（BlackRock）及貝萊德全球基金和JP Morgan Chase的投資，分別占H股的13.65%和7%，今年上半年更是一再獲得復(fù)星國(guó)際在港股的增持，截至6月20日，復(fù)星國(guó)際持股量一路增至7%。

而反觀另一端馬鞍山農(nóng)商行，不僅不良貸款率高企突出，其他經(jīng)營(yíng)狀況與多數(shù)排隊(duì)農(nóng)商行相比也無(wú)亮點(diǎn)。據(jù)招股說(shuō)明書顯示，目前8家排隊(duì)銀行的平均不良率約1.61%，馬鞍山農(nóng)商行卻有2.32%。

對(duì)此，接近馬鞍山農(nóng)商行人士告訴《投資者報(bào)》記者，這主要由于布局省外的村鎮(zhèn)銀行不良率高所致，“所有的都真實(shí)反映，主要是數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和并表管理的結(jié)果。”

根據(jù)招股說(shuō)明書，馬鞍山農(nóng)商行的省外貸款不良率高達(dá)5.93%，而如果剔除這部分，省內(nèi)主體的貸款不良率僅1.61%，在8家排隊(duì)銀行中的排名也將降至第4。據(jù)了解，馬鞍山農(nóng)商行2015年加碼布局了20家村鎮(zhèn)銀行，且大部分位于省外，該行在各地村鎮(zhèn)銀行大力推廣小微企業(yè)貸款業(yè)務(wù)。由于小微貸款業(yè)務(wù)通常呈現(xiàn)單筆額度較小、數(shù)量分散的特征，因此影響了風(fēng)險(xiǎn)控制的效果。且該行認(rèn)為，隨著異地業(yè)務(wù)深入開展，異地業(yè)務(wù)占比未來(lái)有望繼續(xù)上升。

“村鎮(zhèn)銀行根據(jù)國(guó)家政策導(dǎo)向，主要是支農(nóng)支小、幫助落后地區(qū)，受地域經(jīng)濟(jì)條件的影響，與當(dāng)?shù)乜蛻艚Y(jié)構(gòu)緊密相關(guān)，不同地區(qū)差異很大，所以不良率需區(qū)別看待，對(duì)服務(wù)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的支持力度會(huì)更好。”上述人士說(shuō)。

5家“江蘇老鄉(xiāng)”農(nóng)商行上市常熟變化最大 江陰屢陷泥沼

江蘇紫金農(nóng)商行的首發(fā)過會(huì)，預(yù)示著A股上市農(nóng)商行隊(duì)伍將擴(kuò)充至6家。值得一提的是，生于南京的紫金農(nóng)商行和先前的A股農(nóng)商行一樣，均是“江蘇幫”。

全國(guó)農(nóng)村金融改革最早從江蘇省起步，江蘇省農(nóng)村金融始終走在全國(guó)前列。依靠農(nóng)商行發(fā)展的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，早在2012年證監(jiān)會(huì)首次對(duì)外發(fā)布首發(fā)申報(bào)上市企業(yè)名單之際，江蘇省就包攬了所有農(nóng)商行的上市申請(qǐng)。

而從目前的申請(qǐng)和過會(huì)情況來(lái)看，來(lái)自江蘇的農(nóng)商行也最多。除了已上市的江陰農(nóng)商行、吳江農(nóng)商行、常熟農(nóng)商行、無(wú)錫農(nóng)商行、張家港農(nóng)商行和剛過會(huì)的紫金農(nóng)商行，江蘇大豐農(nóng)商行和海安農(nóng)商行也在IPO排隊(duì)之列，未來(lái)江蘇省的上市農(nóng)商行預(yù)計(jì)仍將擴(kuò)容。

“江蘇省內(nèi)上市銀行隊(duì)伍的不斷擴(kuò)大，主要是因?yàn)榻K經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，農(nóng)村商業(yè)銀行的組建和農(nóng)村合作商業(yè)銀行的股份制改造走在全國(guó)前列，農(nóng)商行資產(chǎn)規(guī)模、公司治理水平、運(yùn)營(yíng)管理水平、資產(chǎn)質(zhì)量等均走在全國(guó)前列。同時(shí)，江蘇省各級(jí)政府大力鼓勵(lì)企業(yè)上市對(duì)農(nóng)商行上市亦有一定的積極影響?！苯衲?月底IPO申請(qǐng)剛獲銀監(jiān)局批復(fù)的海安農(nóng)商行對(duì)本報(bào)記者說(shuō)。

而作為最新提交IPO申請(qǐng)的農(nóng)商行，海安農(nóng)商行表示，目前公司的IPO已完成首次申報(bào)，后續(xù)將全力配合監(jiān)管審核?！白鳛楹０部h本地農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，一直以來(lái)，本行定位于服務(wù)本地‘三農(nóng)及中小微客戶群體，深耕本土，支農(nóng)助小，為海安縣實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)力量。根據(jù)人民銀行南通市中心支行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月末，本行在海安縣的存款總額和貸款總額分別為452.18 億元和283.57 億元（不包括盱眙支行、興化支行和江都支行），存貸款總額占海安縣市場(chǎng)份額分別達(dá)33.21%和29.59%，連續(xù)多年位居海安縣各金融機(jī)構(gòu)首位。”

2016年9月，江陰農(nóng)商行在A股上市，實(shí)現(xiàn)了農(nóng)商行在國(guó)內(nèi)主板市場(chǎng)IPO零的突破，隨后半年，無(wú)錫農(nóng)商行、常熟農(nóng)商行、吳江農(nóng)商行、張家港農(nóng)商行先后在A股上市，但經(jīng)過一年多的發(fā)展，同省不同命，截至2017年末，資產(chǎn)質(zhì)量方面，除常熟銀行不良貸款率降至1.14%，降幅數(shù)值最低，撥備覆蓋率大漲至325.93%，其余4家的平均不良率和平均撥備覆蓋率則分別為1.8%和193.25%，不僅亞于常熟，甚至比不過多數(shù)排隊(duì)中的農(nóng)商行。

根據(jù)Wind年報(bào)合并報(bào)表數(shù)據(jù)，截至2017年年末，江陰銀行以2.39%不良貸款率高居A股上市銀行榜首，撥備覆蓋率192.13%；資本充足率14.14%，一級(jí)資本充足率12.95%，核心一級(jí)資本充足率12.94%。與此同時(shí)，營(yíng)業(yè)收入與三年前無(wú)異，且凈利潤(rùn)連續(xù)三年下降，發(fā)展后勁不足，包括子公司票據(jù)案敗訴、交易所問詢業(yè)績(jī)下降等問題不時(shí)發(fā)生，江陰銀行的股價(jià)也創(chuàng)出了新低。比較遺憾的是，由于江陰農(nóng)商行未回應(yīng)記者的采訪，本報(bào)對(duì)其如何應(yīng)對(duì)不良與改善經(jīng)營(yíng)不得而知。

與江陰農(nóng)商行相似的還有張家港農(nóng)商行，2017年不良貸款比率1.78%，雖然較之前有所下降，但在5家上市農(nóng)商行中仍是第二高，且撥備覆蓋率185.6%最低。而比照2015、2016、2017年三年的營(yíng)收凈利，公司三年的營(yíng)業(yè)收入先微升再微降，基本在24億元多的水平，凈利潤(rùn)從6.81億元到6.95億元，直到2017年的7.54億元，才有了比較明顯的上升。

對(duì)此張家港農(nóng)商行向《投資者報(bào)》記者坦言，近兩年，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中結(jié)構(gòu)性矛盾、利率市場(chǎng)化推進(jìn)、金融脫媒加速、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展等因素交互參加，給銀行業(yè)帶來(lái)了競(jìng)爭(zhēng)加劇、增速放緩、利差收窄、盈利能力下降等嚴(yán)峻沖擊。

“后續(xù)公司將舉全行之力，按照市場(chǎng)化的原則，最大限度地盤活、清收不良貸款。實(shí)行名單制管理，上下聯(lián)動(dòng)，多措并舉，有序?qū)嵤┎涣假J款清降計(jì)劃。在本地、異地機(jī)構(gòu)建立不良貸款清收?qǐng)F(tuán)隊(duì)，專司不良清降和法律支持，進(jìn)一步提高清收處置不良貸款成效。并將穩(wěn)步推進(jìn)跨區(qū)域發(fā)展，積極拓展新興領(lǐng)域業(yè)務(wù)，持續(xù)提高整體盈利能力?！睆埣腋坜r(nóng)商行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

發(fā)展轉(zhuǎn)型多管齊下上市“完善治理+補(bǔ)充資本”

當(dāng)然，市場(chǎng)擔(dān)心農(nóng)商行的資產(chǎn)質(zhì)量，更關(guān)心它未來(lái)的發(fā)展方向和價(jià)值。

根據(jù)監(jiān)管數(shù)據(jù)，2017年末，農(nóng)村商業(yè)銀行不良貸款率為3.16%，并且呈現(xiàn)逐季升高趨勢(shì)，2017年一季度末僅為2.55%。到2018年一季度末更是上升至3.26%，遠(yuǎn)高于商業(yè)銀行的1.75%平均指標(biāo)。

在多位銀行人士看來(lái)，農(nóng)商行優(yōu)勢(shì)在于與區(qū)域經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密，網(wǎng)點(diǎn)下沉至縣鄉(xiāng)一級(jí)，小銀行靈活性較大；不過由于一般由農(nóng)信社改制而來(lái)，有歷史包袱，且一般以傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)為主，區(qū)域集中，專注“三農(nóng)”、“中小微企業(yè)”等“下沉”、分散領(lǐng)域和客戶群體，更易受經(jīng)濟(jì)下行影響，作為小銀行，且風(fēng)險(xiǎn)管控能力有限。

但“矮個(gè)子里選將軍”，農(nóng)商行因?yàn)樾?，領(lǐng)導(dǎo)鏈條短，銀行執(zhí)行效率相對(duì)較高，能快速到達(dá)和解決客戶的問題。根據(jù)原銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2017年底，我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)本外幣資產(chǎn)252.40萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.68%，而分機(jī)構(gòu)類型看，在去杠桿的背景下，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額32.82萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.78%，不僅高于平均增速，也高于大型商業(yè)銀行7.18%、股份制商業(yè)銀行3.42%的增速。

“農(nóng)商行上市一是改善公司治理，規(guī)范經(jīng)營(yíng)，已改制的市縣農(nóng)商行雖然建立了股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，但其作用還未真正發(fā)揮，與現(xiàn)代公司治理的要求差距較大；二是補(bǔ)充資本，增強(qiáng)業(yè)務(wù)發(fā)展后勁，激活市場(chǎng)活力?，F(xiàn)在申請(qǐng)上市的農(nóng)商行總體在全國(guó)范圍內(nèi)還是比較好的，但有許多歷史積累問題，包括現(xiàn)實(shí)中客戶群體管理和大環(huán)境下的違約困難，都是發(fā)展過程中需要一一克服的，但總體上還是非常好的?！币晃蝗A東的農(nóng)商行董秘對(duì)《投資者報(bào)》記者說(shuō)。

據(jù)悉，截至2017年末，我國(guó)農(nóng)商行（含農(nóng)信社、農(nóng)合行）共有2202家，資產(chǎn)總額占銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的12.34%，農(nóng)商行是農(nóng)村地區(qū)金融服務(wù)的主要提供者，涉農(nóng)貸款余額和農(nóng)戶貸款余額分別高達(dá)9.0萬(wàn)億元和4.4萬(wàn)億元。

與此同時(shí)，政策對(duì)“三農(nóng)”中小企業(yè)的傾斜和市場(chǎng)加碼村鎮(zhèn)銀行的熱情近年來(lái)不斷高漲。“中央一號(hào)文件對(duì)于解決實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略‘錢從哪里來(lái)的問題有全面的謀劃，明確提出要加快形成財(cái)政優(yōu)先保障、金融重點(diǎn)傾斜、社會(huì)積極參與的多元化投入格局，確保投入力度不斷增強(qiáng)，總量不斷增加?！?月5日，在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上，中央農(nóng)村工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室主任韓俊表示。

3月30日，上海銀監(jiān)局批復(fù)同意上海農(nóng)村商業(yè)銀行增資山東3家滬農(nóng)商村鎮(zhèn)銀行。公告顯示，增資后上海農(nóng)商行的股份在三家銀行占比均超50%。除上海農(nóng)商行外，重慶農(nóng)商行、廣州農(nóng)商行等規(guī)模較大的農(nóng)村商業(yè)銀行也加大對(duì)旗下控股及參股村鎮(zhèn)銀行的注資，提升持股比例。此外，據(jù)中銀富登村鎮(zhèn)銀行官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，中國(guó)銀行已在全國(guó)12個(gè)?。ㄖ陛犑校┰O(shè)立了82家中銀富登村鎮(zhèn)銀行和106家支行。

上述農(nóng)商行董秘告訴記者，目前行業(yè)已在嘗試國(guó)際業(yè)務(wù)合作、綠色金融、消費(fèi)金融、金融科技等業(yè)務(wù)方向，并在做跨區(qū)嘗試，成效也有，但要脫穎而出還需資本支持?！皞鹘y(tǒng)農(nóng)商行整體利潤(rùn)率的下降，大行、城商行的降維擠壓和農(nóng)村電商、金融科技公司的跨界競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致年輕農(nóng)村客戶流失，目前，鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略市場(chǎng)很大，但如何走出一條特色、低消耗、輕型農(nóng)商行的發(fā)展轉(zhuǎn)型之路，擺在傳統(tǒng)農(nóng)商行面前的擔(dān)子也很重。”采訪到最后，該人士說(shuō)。