姚剛

摘 要 我國自二十一世紀初就正式將新能源汽車項目列入國家“十五”期間重大科技課題，提出“節(jié)能與新能源汽車戰(zhàn)略”。在新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策的影響下，相關(guān)企業(yè)也進行了積極應(yīng)對。一方面，傳統(tǒng)車企開始轉(zhuǎn)變經(jīng)營戰(zhàn)略，加大新能源汽車研發(fā)投入；另一方面，新進企業(yè)數(shù)量不斷增加，帶來了新興的商業(yè)模式與機會。本文將從公司財務(wù)角度出發(fā)，通過相關(guān)指標的對比分析探討我國傳統(tǒng)車企——一汽轎車股份有限公司與新能源汽車行業(yè)的新秀——比亞迪股份有限公司在企業(yè)盈利、未來成長等財務(wù)能力方面的差距與不足，為傳統(tǒng)車企及新能源汽車企業(yè)的未來發(fā)展提供經(jīng)驗教訓(xùn)。

關(guān)鍵詞 公司財務(wù)；對比分析；傳統(tǒng)車企；新能源汽車

一、財務(wù)分析

（一）償債能力

從總體來看，中國一汽作為我國五大汽車集團之一，發(fā)展歷史悠久，資金實力雄厚，且公司資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本占比要明顯低于比亞迪，公司長短期償債能力都要顯著強于比亞迪。

具體來看，一汽的年現(xiàn)金流量比率均高于比亞迪，但近年來兩者比率都出現(xiàn)了較大幅度的降低。一汽在13至15年度由于支付的采購費用、人工成本以及各項稅費都大大上升，加上銷售商品、提供勞務(wù)形成的應(yīng)收賬款較多，導(dǎo)致公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大大減低，從而極大地影響了其現(xiàn)金流量比率。而比亞迪則主要因為購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金流出增加以及新能源汽車應(yīng)收補貼款回款緩慢使其經(jīng)營過程中現(xiàn)金流較少，加之債務(wù)資本中流動負債絕對值大幅上升，導(dǎo)致公司經(jīng)營活動資金較為緊張償債能力較弱使其經(jīng)營風(fēng)險大大增強。

此外，一汽的資本結(jié)構(gòu)相對較為穩(wěn)定，其產(chǎn)權(quán)比率一直在1.3上下平穩(wěn)波動。反觀比亞迪，其產(chǎn)權(quán)比率大大超過了100%，最高更是達到了2.25左右，表明其財務(wù)杠桿利用過度，財務(wù)風(fēng)險極大，易產(chǎn)生債務(wù)危機。

（二）營運能力

從資產(chǎn)管理水平來看，一汽在應(yīng)收賬款、存貨以及現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)方面都要遠低于比亞迪，而一汽的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)要顯著大于比亞迪，表明其資金回籠快，使用效率高，公司營運能力較強。

具體來看，一汽的應(yīng)收賬款以及現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)都維持在一個非常低的水平，主要是因為在車輛的銷售過程中一般采用預(yù)收或錢貨兩清的銷售模式，這就大大加快了一汽的資金回籠，減少不必要的壞賬損失。而比亞迪的應(yīng)收賬款在資產(chǎn)中占比較大，年均占比達到了10%左右，一方面是由于近年來公司銷售業(yè)績的萎靡加劇了公司在收款環(huán)節(jié)的壓力，加之在信用管理方面，比亞迪缺乏對客戶的資信調(diào)查導(dǎo)致銷售部門盲目賒銷，加劇了壞賬損失；另一方面，由于新能源車個人消費的比例較低，其最大的市場主體來自于政府采購，而通常政府款項的撥付都有固定的審批手續(xù)和相關(guān)流程，回款的時間相對都比較長，這就大大增加了公司的應(yīng)收賬款數(shù)額。

此外，中國經(jīng)濟近年來呈現(xiàn)總體放緩的態(tài)勢，經(jīng)濟下行壓力仍然較大，激烈的市場競爭下中國汽車市場增速明顯下滑，一汽與比亞迪都出現(xiàn)了不同的銷量下滑狀況，造成大量存貨積壓，加大了存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。

（三）盈利能力

從總體來看，一汽與比亞迪在盈利能力方面大體呈相反的發(fā)展趨勢。一汽的凈資產(chǎn)收益率與銷售凈利率在13年有所上升后便一直下跌，并在16年出現(xiàn)虧損；而比亞迪則一直平穩(wěn)前進，發(fā)展勢頭良好。

具體來看，由于近年來國內(nèi)汽車市場增速放緩，自主轎車份額不斷降低，在競爭異常激烈的市場環(huán)境下，一汽為了保持市場占有率和提升品牌競爭力，推出了多款全新車型和年型車，加大了產(chǎn)品宣傳力度，銷售費用相應(yīng)增加；同時，部分產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，綜合導(dǎo)致利潤較大幅度地減少。反觀比亞迪，近年來集團繼續(xù)秉承技術(shù)、質(zhì)量、責(zé)任的發(fā)展理念，專注于技術(shù)創(chuàng)新、質(zhì)量改善以及品牌提升等方面，取得一系列成果的同時也贏得了眾多消費者的信任，年銷量不斷增加。集團開發(fā)出全球領(lǐng)先的雙模二代和TID技術(shù)；同時，集團建立了完備的質(zhì)量控制體系，以IQS為衡量指針的質(zhì)量水平已處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。

此外，由于近年來中國新能源汽車呈現(xiàn)爆發(fā)性增長，加之中央以及地方政府均頒布一系列有利政策，公司經(jīng)營擁有良好的市場環(huán)境，發(fā)展勢頭良好。

（四）增長能力

在增長能力方面，近年來隨著比亞迪總資產(chǎn)的不斷增加，其銷售收入也在不斷增加。在15、16年度，其銷售增長率更是超過了總資產(chǎn)增長率，在新能源汽車產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展壯大的大時代背景下，比亞迪作為此行業(yè)的領(lǐng)頭羊，擁有良好的增長能力，發(fā)展勢頭良好。而一汽作為我國傳統(tǒng)的汽車制造企業(yè)，似乎并沒有很好地把握住這一市場發(fā)展趨勢。其總資產(chǎn)增長率在13至15年度出現(xiàn)了大幅度的下降，也極大地影響了其銷售收入增長。在如今競爭異常慘烈的汽車市場環(huán)境下，一汽似乎并沒有明晰的未來發(fā)展方向，其對于新能源汽車的研發(fā)投入在較長時間內(nèi)也并沒有實際有效的成果。

二、總結(jié)

對于一汽而言，公司長短期償債能力與營運能力良好，擁有較為充足的經(jīng)營現(xiàn)金，易于償還各種長短期債務(wù)，財務(wù)風(fēng)險較小，且資產(chǎn)管理水平高，資金利用高效。但由于近年來國家經(jīng)濟增速放緩，汽車行業(yè)競爭激烈，加上一汽轎車作為我國的老牌汽車制造企業(yè)，未抓住新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機會，公司近年來盈利水平較大幅度下降，未來發(fā)展情況不容樂觀。

對于比亞迪而言，在我國新能源汽車呈現(xiàn)爆發(fā)式增長的大背景下，比亞迪作為我國新能源汽車行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，實現(xiàn)了良好的盈利狀況，公司未來發(fā)展?jié)摿^大。但相對于一汽轎車而言，發(fā)展起步較晚，公司規(guī)模以及總體實力和一汽有一定差距。資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本占比過多，資產(chǎn)營運能力也還不夠成熟，公司整體發(fā)展的風(fēng)險過大，易使企業(yè)陷入財務(wù)危機。