摘要：科技與金融結(jié)合是我國實施創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略、深化金融領(lǐng)域改革的重要推動力量。文章關(guān)注以金融促進(jìn)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的科技金融領(lǐng)域，基于近年來我國國家自主創(chuàng)新示范區(qū)的發(fā)展成果，探討我國具體實踐中的科技金融工具和模式。文章討論了政府引導(dǎo)基金、科技銀行、多層次股權(quán)融資市場和多種創(chuàng)新金融服務(wù)在我國的發(fā)展，并簡要介紹了自創(chuàng)區(qū)幾種典型的科技金融形式，對我國科技金融的現(xiàn)狀和未來發(fā)展進(jìn)行了分析與總結(jié)。

關(guān)鍵詞：科技金融；國家自主創(chuàng)新示范區(qū)；金融模式

一、 引言

科技是第一生產(chǎn)力，金融是第一推動力，如何促進(jìn)兩大引擎之間的緊密結(jié)合，以資本市場加速創(chuàng)新資源發(fā)展，是我國經(jīng)濟發(fā)展到現(xiàn)階段亟待解決的問題?？萍冀鹑?，是指輔助高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)科技開發(fā)和成果轉(zhuǎn)化的一系列金融工具和金融體系（于國慶，2015），區(qū)別于金融科技，屬于產(chǎn)業(yè)金融的范疇。自“十八大”明確提出創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略以來，科技與金融的結(jié)合為“雙創(chuàng)”發(fā)展的實現(xiàn)提供助推力量，“十九大”報告中提出增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，并進(jìn)一步強調(diào)創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動力，同時如何實現(xiàn)金融和科技的相互促進(jìn)是實現(xiàn)金融體制深化改革的重要議題。

本文關(guān)注如何以金融推動科技產(chǎn)業(yè)的科技金融模式的發(fā)展與創(chuàng)新，而國家戰(zhàn)略層面的自主創(chuàng)新示范區(qū)是深化科技金融改革的重要集聚區(qū)。自2009年中關(guān)村自創(chuàng)區(qū)成立以來，10年內(nèi)國務(wù)院已批復(fù)成立17個國家自創(chuàng)區(qū)，尤其在近幾年，國家自創(chuàng)區(qū)快速擴圍，自創(chuàng)區(qū)成為國家實施創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略的排頭兵，對進(jìn)一步實現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，完善科技創(chuàng)新的體制機制發(fā)揮了引領(lǐng)帶動作用。

以往文獻(xiàn)介紹了國外成熟科技金融模式，對我國科技金融形式也有相應(yīng)的理論和實踐探討（李善民等，2015；肖龍階等，2015；肇啟偉等，2015）。經(jīng)過近幾年的發(fā)展，自創(chuàng)區(qū)科技金融體系逐漸完善，本文將以國家自創(chuàng)區(qū)為切入點，探討基于我國具體實踐的科技金融工具和模式，簡介幾種典型的自創(chuàng)區(qū)科技金融形式，并對科技金融的現(xiàn)狀和未來發(fā)展進(jìn)行分析與總結(jié)。

二、 科技金融工具和發(fā)展模式

1. 政策性創(chuàng)投引導(dǎo)基金。創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金是由地級及以上人民政府引導(dǎo)設(shè)立的，以一小部分專項財政資金作為引導(dǎo)基金，引導(dǎo)其他社會資本投資科技創(chuàng)新企業(yè)的政策性基金。創(chuàng)投引導(dǎo)基金不以營利為目的，政策基金本身不直接參與創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)，而是以政府扶持的方式引導(dǎo)社會資本進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域，是按照市場化運作的政策性基金類型。

在國外，早有以政府為引領(lǐng)的引導(dǎo)基金發(fā)展模式的相關(guān)實踐。美國SBIC計劃、以色列YOZMA基金、澳大利亞政府引導(dǎo)基金等都有效促進(jìn)了創(chuàng)投基金的增長和中小企業(yè)的發(fā)展。我國引導(dǎo)基金起步較晚，但發(fā)展迅猛。2007年，第一支國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金成立，規(guī)模為1億元，近十年來，引導(dǎo)基金規(guī)模爆發(fā)式增長，到2014年就已突破千億，目前覆蓋了全國29個省和自治區(qū)。

在發(fā)展過程中，創(chuàng)投引導(dǎo)基金的運作模式也日臻完善。最常見的是參股模式，母基金以股權(quán)投資的方式向創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)注入資本，共同發(fā)起設(shè)立子基金或創(chuàng)投機構(gòu)。第二種模式是融資擔(dān)保模式，為創(chuàng)投企業(yè)提供融資擔(dān)保，增加其債權(quán)或貸款融資規(guī)模。第三種模式為跟進(jìn)投資模式，針對特定投資項目，引導(dǎo)基金和創(chuàng)投機構(gòu)進(jìn)行投資跟進(jìn)，這種模式下政府對項目的把控更強，具有一定產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向型。其他模式包括投資保障、風(fēng)險補助等形式。在具體實踐中，各地區(qū)根據(jù)自身特點采取了不同的運作模式，如上海自創(chuàng)區(qū)以第一種模式為主，采取委托基金管理公司和引入第三方監(jiān)管機構(gòu)的“委托管理”運作模式，而深圳自創(chuàng)區(qū)采取“基金參股”加“跟進(jìn)投資”的綜合運作方式，蘇州市則根據(jù)自身特點，同時采取“基金參股”“委托管理”和“跟進(jìn)投資”等多種運作方式。

政策性創(chuàng)投引導(dǎo)基金的設(shè)立，通過財政資金的杠桿作用引導(dǎo)社會資本的聚集，幫助解決科技創(chuàng)新企業(yè)在發(fā)展初期融資難的問題，同時引導(dǎo)資金的流動方向，幫助落實國家產(chǎn)業(yè)和區(qū)域政策，解決了市場經(jīng)濟中資本配置失靈的問題，是科技金融發(fā)展過程中重要的創(chuàng)新和舉措。

2. 科技銀行。科技銀行是專為科研機構(gòu)、科技中小企業(yè)融資的專營性銀行機構(gòu)，與傳統(tǒng)銀行相比，科技銀行的受眾小，目標(biāo)客戶為高科技企業(yè)，依托于政府政策支持，精準(zhǔn)發(fā)力于科技金融領(lǐng)域；經(jīng)營方式有別于注重?fù)?dān)保和抵押的傳統(tǒng)理念，以風(fēng)險控制為主要運營原則，信貸決策注重企業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)、市場前景，借助風(fēng)險投資，解決科技型中小型企業(yè)的融資難題。

在國外，科技銀行也稱作風(fēng)險銀行，其中最具代表性的是美國硅谷銀行，硅谷銀行成立于1983年，30年來發(fā)展了成熟的專營模式，為硅谷的高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)，尤其是新型工程和生命科學(xué)企業(yè)提供有力的金融支持。我國21世紀(jì)初開始倡導(dǎo)銀行提供科技行業(yè)的信貸支持，2009年成都銀行、杭州銀行、漢口銀行先行試點，成立了科技支行，隨后各地陸續(xù)開設(shè)了多家科技支行，到2017年，全國范圍內(nèi)科技銀行超過300家，依托于政府政策扶持，科技銀行模式逐漸成熟。

針對高科技行業(yè)獨特的特點，科技銀行在發(fā)展過程中形成了獨特的經(jīng)營特點，首先是采取合作方式實現(xiàn)風(fēng)險分擔(dān)，科技銀行通常與政府、擔(dān)保公司、風(fēng)投公司等在風(fēng)險評估、擔(dān)保、監(jiān)管等過程中合作，降低科技企業(yè)融資風(fēng)險。其次，科技銀行是信貸創(chuàng)新的高地，根據(jù)不同企業(yè)的特點，推出針對性的科技金融產(chǎn)品，采取多樣的征信、擔(dān)保、質(zhì)押和監(jiān)管形式，為科技企業(yè)提供精準(zhǔn)信用支持。此外，以政府的產(chǎn)業(yè)政策為導(dǎo)向，引入貸款風(fēng)險定價機制和浮動利率制，保證在控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上，獲得較高的收益，實現(xiàn)銀行和科技企業(yè)的共贏。

3. 多層次股權(quán)投融體系。科技企業(yè)有其獨特的特性，一方面，科技企業(yè)的成果以人力資本或技術(shù)資本的形式存在，難以用量化的方式衡量，另一方面，科技成果不容易交易和流通。而傳統(tǒng)的債權(quán)融資注重抵押和擔(dān)保，科技企業(yè)，尤其是初創(chuàng)階段的中小微企業(yè)進(jìn)行債權(quán)融資難度大，因此引入更加靈活多樣的股權(quán)融資模式是發(fā)展科技金融的主要側(cè)重點。

科技企業(yè)在發(fā)展的不同階段呈現(xiàn)出不同的特點，因此融資需求也呈現(xiàn)多元化，往往需要建立更加多層次的金融體系，采取天使投資、創(chuàng)業(yè)投資、券商直投等多種股權(quán)投資并行的綜合發(fā)展模式，由多個投資供給主體綜合扶持不同階段的科創(chuàng)企業(yè)。處于初創(chuàng)階段的小微企業(yè)依賴于天使投資、創(chuàng)業(yè)投資等風(fēng)險投資機構(gòu)的資金支持，這類機構(gòu)最早起源于美國，由個人或機構(gòu)投資者對創(chuàng)新初期企業(yè)進(jìn)行前期投資，在我國，除了傳統(tǒng)的市場化風(fēng)險投資資本，還有政府引導(dǎo)式的天使投資基金和孵化器形式的創(chuàng)新投資平臺等政策性風(fēng)投資本和機構(gòu)?？萍紕?chuàng)新投資更是與地區(qū)的產(chǎn)業(yè)政策相結(jié)合，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)集聚作用，降低初創(chuàng)企業(yè)風(fēng)險。而針對產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展模式，各地以自創(chuàng)區(qū)為依托，積極引進(jìn)產(chǎn)業(yè)投資、并購重組等專業(yè)化投資機構(gòu)，進(jìn)一步推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級。

對于發(fā)展期和成熟期的科創(chuàng)企業(yè)，需要更加完善的資本市場予以支持。2006年，中關(guān)村開啟非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓的“新三板”交易市場，初衷便是為科技企業(yè)提供股權(quán)流動的機會，2012年起，地方獲批成立區(qū)域性股權(quán)交易市場，也即“新四板”，為中小科技企業(yè)提供多樣風(fēng)險投資退出渠道，更加靈活地進(jìn)行股權(quán)融資和流轉(zhuǎn)，各級政府更是積極推出各種扶持政策，推動科技企業(yè)新三板和四板市場掛牌及轉(zhuǎn)版，以多層次資本市場體系滿足科技企業(yè)多樣化的融資需求。此外，針對科技要素的聚集，各地加強了技術(shù)交易所等要素市場的建設(shè)，以推動科技成果的交易和轉(zhuǎn)化，提供便利的金融產(chǎn)品交易、股權(quán)交易平臺，進(jìn)一步完善多層次資本市場體系。

4. 多樣化金融服務(wù)體系?？萍冀鹑诘陌l(fā)展，除了加大金融模式和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，引入多樣化投融資模式和主體，更重要的是建立完善和有針對性的金融服務(wù)體系。在我國，依托于各高新區(qū)、自創(chuàng)區(qū)的集聚形式，各級政府對完善科技金融服務(wù)體系進(jìn)行了許多有益的嘗試。

（1）整合資源，建立有針對性的金融創(chuàng)新基地。其中，創(chuàng)業(yè)孵化器、科技企業(yè)加速器是最為熟知的科創(chuàng)企業(yè)服務(wù)平臺，創(chuàng)業(yè)孵化器以天使投資為基礎(chǔ)，整合資金、策劃、管理等各種資源，通過要素的集聚提高資金利用效率，降低初創(chuàng)企業(yè)金融風(fēng)險。而科技企業(yè)加速器則是對快速成長期的企業(yè)提供更加專業(yè)的平臺，在金融方面，往往配套成立中小企業(yè)融資服務(wù)基地和上市公司培育基地，為企業(yè)融資和股權(quán)轉(zhuǎn)化提供支持。除此之外，各地還會針對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，與園區(qū)配套引進(jìn)金融服務(wù)機構(gòu)，創(chuàng)建產(chǎn)融結(jié)合的服務(wù)平臺。

（2）創(chuàng)新金融機構(gòu)和體制。針對科技產(chǎn)業(yè)的特點，提供科技保險、科技擔(dān)保、科技租賃等多種新型金融模式。2012年，中關(guān)村成立第一家科技租賃公司，為科技企業(yè)提供融資性租賃，解決企業(yè)資金短缺的問題。2018年我國建立了第一家科技保險公司，太平洋保險公司，針對科技企業(yè)保險機構(gòu)推出企業(yè)研發(fā)責(zé)任保險、關(guān)鍵研發(fā)設(shè)備保險等針對性保險項目，降低科創(chuàng)企業(yè)研發(fā)風(fēng)險。除此之外，知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、資本化模式，和依托于金融科技發(fā)展的網(wǎng)絡(luò)眾籌等新興融資渠道，為科技金融的發(fā)展提供了更多樣化的選擇。

（3）聚集各種科技金融服務(wù)機構(gòu)，整合與科技企業(yè)相關(guān)的資產(chǎn)評估機構(gòu)、信用評級機構(gòu)、信息咨詢公司等服務(wù)機構(gòu)，搭建起企業(yè)與金融服務(wù)機構(gòu)之間的橋梁，加速信息的有效傳遞，降低企業(yè)金融服務(wù)成本。

三、 自創(chuàng)區(qū)科技金融模式實例

各個自創(chuàng)區(qū)在發(fā)展過程中，結(jié)合自身特點，形成了各具特色的科技金融發(fā)展模式。接下來我們以武漢張江、蘇州蘇南、深圳和北京中關(guān)村自主創(chuàng)新示范區(qū)為例，簡要介紹各自創(chuàng)區(qū)不同的科技金融模式。

武漢自主創(chuàng)新示范區(qū)以政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金為主體，搭建了以武漢科技投資公司和武漢科技創(chuàng)新投資公司為主的科技投融資平臺，配合科技計劃項目的產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)作用，成立多支專項創(chuàng)投引導(dǎo)基金，截至2017年，出資設(shè)立的子基金已達(dá)80支，政府引導(dǎo)資金103億元，子基金規(guī)模達(dá)670億元，杠桿放大作用達(dá)6.5倍。與此同時，地方政府加強與銀行、擔(dān)保機構(gòu)和保險公司的合作，促進(jìn)中小企業(yè)信貸融資、小額貸款貼息和科技保險融資等多種融資方式的發(fā)展，形成以政府引導(dǎo)基金為主、信貸融資為輔的科技金融發(fā)展模式。

蘇州自創(chuàng)區(qū)則是以銀行為中心，成立以交通銀行蘇州科技銀行為代表的多家科技支行，定制針對優(yōu)質(zhì)科技中小企業(yè)的多樣化貸款業(yè)務(wù)品種，同時地方政府鼓勵股權(quán)投資機構(gòu)進(jìn)入，提供稅收優(yōu)惠、財政補貼等多項優(yōu)惠政策，促進(jìn)銀行、創(chuàng)投機構(gòu)、保險機構(gòu)、擔(dān)保機構(gòu)之間的合作，再綜合各類科技金融中介機構(gòu)的服務(wù)，打造“科技金融超市”，提供全面的金融服務(wù)，形成了以銀行信貸為主、創(chuàng)投資金融合的發(fā)展模式。截至2017年底，蘇州市科技金融服務(wù)平臺“科技金融超市”融資規(guī)模已達(dá)620億元。

深圳自創(chuàng)區(qū)作為我國科技綜合實力最強的地區(qū)之一和全國重要的金融中心，形成了科技信貸、創(chuàng)業(yè)投資和多層次股權(quán)融資市場多位一體的科技金融模式。發(fā)展過程中，地方政府堅持讓市場發(fā)揮決定性作用的同時，更是以積極的財政政策推動科技金融市場的快速發(fā)展。目前，深圳已經(jīng)有超過100家科技支行，政府與銀行積極合作成立科技銀行聯(lián)盟，深圳市政為企業(yè)提供財政貼息資金支持，對合作銀行也通過提供風(fēng)險準(zhǔn)備金的方式予以補償，此外，成立中小企業(yè)再擔(dān)保中心為中小企業(yè)提供擔(dān)保，支持銀行在法律框架下創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)方式，充分撬動銀行業(yè)資源。創(chuàng)業(yè)投資方面，深圳各類創(chuàng)投機構(gòu)近4 000家，地方政府持續(xù)提供創(chuàng)投引導(dǎo)基金來撬動社會創(chuàng)投資本，在企業(yè)發(fā)展的不同階段，針對企業(yè)發(fā)展特點，提供了天使創(chuàng)投項目、成果轉(zhuǎn)化項目股權(quán)有償資助、產(chǎn)業(yè)技術(shù)研發(fā)項目等諸多有針對性的金融服務(wù)方式，為企業(yè)提供階段性資助。深圳已形成較為成熟的多層次資本市場體系，涵蓋主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易、柜臺交易等，市、區(qū)兩級政府積極推動科技型企業(yè)境內(nèi)外上市，同時推動場外融資發(fā)展，建立區(qū)域性非公開科技企業(yè)柜臺交易市場。

中關(guān)村自創(chuàng)區(qū)作為我國創(chuàng)新機制體制的試驗田和引領(lǐng)者，已經(jīng)形成較為完善的科技金融生態(tài)體系，首先，針對企業(yè)發(fā)展周期，對種子期企業(yè)提供“零信貸”和天使投資支持，對初創(chuàng)期的企業(yè)提供政府引導(dǎo)創(chuàng)投基金，同時提出“瞪羚計劃”扶持成長期的科技企業(yè)，而對成熟期的企業(yè)通過并購等多方位金融服務(wù)促進(jìn)其發(fā)展。其次，依托上交所、深交所、新三板和四板等多樣化股權(quán)融資市場，以科創(chuàng)企業(yè)上市培育基地等服務(wù)體系為輔助，推動了企業(yè)與多層次資本市場的對接。第三是規(guī)模龐大的科技信貸，以企業(yè)信用信息數(shù)據(jù)庫為基礎(chǔ)，建立起多方聯(lián)動的銀政企合作機制和投保貸互動機制，使得銀行、擔(dān)保和其他貸款機構(gòu)分享收益的同時分散風(fēng)險，結(jié)合財政的信用激勵和風(fēng)險補償機制，形成信貸規(guī)模效應(yīng)。除此之外，中關(guān)村還致力于推動科技金融創(chuàng)新，發(fā)展了科技租賃、科技保險等多樣金融形式，同時依托于互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新中心的建立，推動股權(quán)眾籌、互聯(lián)網(wǎng)保險、網(wǎng)絡(luò)小貸等多種創(chuàng)新金融科技形式的發(fā)展。

四、 分析與總結(jié)

近年來，國家層面的戰(zhàn)略性支持和地方政府的共同努力，推動了我國科技產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，也加速了科技金融行業(yè)的成長和創(chuàng)新。在快速發(fā)展過程中，我國科技金融行業(yè)呈現(xiàn)一系列特點和優(yōu)勢。

1. 發(fā)揮政府的引領(lǐng)作用，利用財政資金和政策支持的杠桿放大作用，形成科技創(chuàng)新的規(guī)模效應(yīng)。政府一方面通過政策優(yōu)惠鼓勵各類金融機構(gòu)的集聚，一方面提供財政支持引導(dǎo)資金流向，此外，搭建不同投融資主體之間的交流和合作平臺，并因時因地發(fā)展跨企業(yè)周期、跨產(chǎn)品周期的不同層面的金融支持模式，使得各要素得以充分發(fā)揮作用，在短時間內(nèi)形成集聚規(guī)模效應(yīng)。

2. 多管齊下，建立多層次金融市場。我國科技金融雖起步較晚但發(fā)展迅猛，借鑒國內(nèi)外成功經(jīng)驗，不斷推出各種金融創(chuàng)新模式和產(chǎn)品，短短10年時間，就發(fā)展起以銀保擔(dān)為基礎(chǔ)的靈活信貸模式，風(fēng)投加多層次資本市場的股權(quán)融資模式，互聯(lián)網(wǎng)金融加產(chǎn)權(quán)資本化的創(chuàng)新金融模式等多樣化的科技金融體系，為科技創(chuàng)新的發(fā)展提供了充分的支持。

3. 由點及面，推動區(qū)域聯(lián)動，發(fā)揮自創(chuàng)區(qū)示范帶頭作用。以國家戰(zhàn)略為把控，從少數(shù)試點逐步推廣，充分利用先行先試區(qū)的成功經(jīng)驗，逐步形成完善的科技金融體系。

我國科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍處在初期階段，產(chǎn)業(yè)規(guī)模小，以中小企業(yè)主體為主，相應(yīng)的科技金融的發(fā)展應(yīng)適應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點，既要跟隨產(chǎn)業(yè)發(fā)展的步伐，也不能激進(jìn)盲目擴張。目前我國科技金融仍存在許多問題，在未來的發(fā)展中需要進(jìn)一步改進(jìn)和完善。

1. 合理發(fā)揮政府作用，保證市場的主體地位。政府在科技金融的發(fā)展初期起到不可替代的引領(lǐng)示范作用，從宏觀的層面促進(jìn)要素的快速集聚和合理配置，但在這一過程中，要始終堅持非盈利的地位，以引導(dǎo)為主，一方面要建立有效的退出機制，在初期引領(lǐng)作用實現(xiàn)后保證讓市場充分參與，實現(xiàn)資源的高效利用；另一方面要因地制宜，規(guī)劃合理，避免過度參與、矯枉過正，在彌補市場失靈的基礎(chǔ)上，尊重市場的自我選擇和糾正機制，避免政府職權(quán)過大帶來的不公平和無效性。

2. 加強風(fēng)險防范和監(jiān)管，保證發(fā)展速度的同時降低系統(tǒng)性風(fēng)險。政府政策性支持和靈活的金融融資模式加速了我國科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但同時提高了產(chǎn)業(yè)風(fēng)險。目前我國科技產(chǎn)業(yè)尚未形成規(guī)模，企業(yè)規(guī)模偏小，發(fā)展模式不穩(wěn)定，在這一階段更需要加強防范和監(jiān)管。一方面建立完善合理的信用體系，引入多樣的風(fēng)險評估和金融監(jiān)管手段，建立合理的激勵機制和退出機制，使得資金得到最高效的利用；另一方面，加強區(qū)域之間的合作與交流，形成互利共贏的關(guān)系，避免地區(qū)間競爭和盲目擴張帶來的效率損失，降低系統(tǒng)性風(fēng)險。

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作者簡介：田文佳（1990-），女，漢族，山東省德州市人，北京大學(xué)光華管理學(xué)院博士生，研究方向為宏觀經(jīng)濟。

收稿日期：2018-02-16。