劉露揚(yáng)

6月5日，杭州天目山藥業(yè)股份有限公司（股票代碼：600671，以下簡(jiǎn)稱：“天目藥業(yè)”）發(fā)布人事變更公告，宣布了新一任董事長和總經(jīng)理。

令人意想不到的是，此次新任董事長趙非凡和總經(jīng)理俞連明均來自股東公司長城影視文化企業(yè)集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“長城影視”）。影視圈和醫(yī)藥圈似乎是風(fēng)馬牛不相及的兩個(gè)領(lǐng)域，那么影視公司的高管是如何來到這家醫(yī)藥公司的呢？

為了一探究竟，《投資者報(bào)》記者閱讀了大量資料并多次致電聯(lián)系天目藥業(yè)董秘吳建剛，同時(shí)也向公司的投資者聯(lián)系郵箱發(fā)送了采訪提綱，但是截至發(fā)稿，天目藥業(yè)未對(duì)記者提出的問題做出解答。

股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)

官網(wǎng)資料顯示，天目藥業(yè)最早起源于1958年的“天目山人民公社國藥場(chǎng)”，至今已有近60年的發(fā)展歷史。1993年，在上交所掛牌上市，成為杭州市第一家上市公司，也是全國第一家中藥制劑的上市企業(yè)。

公開信息顯示，天目藥業(yè)從1993年上市至2006年為止一直是國有控股公司。但在2005年年底，天目藥業(yè)原實(shí)際控制人從公司拆借的資金余額為1.18億元。

2006年，公司股東章鵬飛通過現(xiàn)代聯(lián)合投資公司，以溢價(jià)100%收購了天目藥業(yè)大股東的所有股權(quán)，成為新的實(shí)際控制人。然而新的實(shí)控人卻沿襲了老實(shí)控人的套路，2006年11月至2007年4月，現(xiàn)代聯(lián)合同樣以一系列違規(guī)操作占用了上市公司近1.2億元的資金，并且未按相關(guān)規(guī)定予以披露。

由于此時(shí)的天目藥業(yè)盈利只不過在百萬規(guī)模，在經(jīng)歷實(shí)控人的兩輪“抽血”后，2007年4月30日，天目藥業(yè)被首次戴上了“ST”的帽子。

在這之后，天目藥業(yè)的經(jīng)營狀況也變得慘不忍睹。2008年起，天目藥業(yè)為了逃過退市的命運(yùn)，曾多次依靠賣地賣房，并賣掉了生產(chǎn)鐵皮石斛的子公司。2009年，天目藥業(yè)曾試圖收購鑫富藥業(yè)，但收購被終止，公司第一次重組失敗。

2011年7月開始，人稱“并購教父”的長城國匯實(shí)際控制人宋曉明入駐天目藥業(yè)。2013年5月，一系列運(yùn)作后楊宗昌取代宋曉明成為長城國匯實(shí)際控制人，繼而成為了天目藥業(yè)新任第一大股東，原實(shí)控人宋曉明則被踢出局。

不過宋曉明也不是“軟柿子”，他很快重新拉起一支隊(duì)伍（長城匯理、華清匯理等），再度殺入場(chǎng)中。從2014年1月至2015年6月一年多的時(shí)間內(nèi)，宋曉明以約5億元的總價(jià)拿下天目藥業(yè)23.8%的股權(quán)，開始向楊宗昌復(fù)仇。

然而令人意想不到的是，2015開始，楊宗昌和宋曉明突然雙雙撒手。2015年10月，楊宗昌將長城國匯所持天目藥業(yè)全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給長城影視集團(tuán)趙銳勇、趙非凡父子，獲利了結(jié)。2016年年底，宋曉明也以超17%的溢價(jià)轉(zhuǎn)讓開始退出天目藥業(yè)。

股權(quán)拉鋸最新的進(jìn)展是，今年6月，實(shí)控股東公司長城影視派出趙非凡和俞連明作為新任董事長和總經(jīng)理，至此，天目藥業(yè)再一次易主。

查詢兩位新任高管的履歷，《投資者報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，趙非凡現(xiàn)任長城影視股份有限公司副董事長，長城國際動(dòng)漫游戲股份有限公司董事等職位；俞連明曾任青年時(shí)報(bào)熱線新聞部主任、長城影視文化企業(yè)集團(tuán)副總裁等職務(wù)。在醫(yī)藥行業(yè)上，兩人都未曾涉足，可以說是完全的“門外漢”。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示擔(dān)憂：“醫(yī)藥行業(yè)受政策影響非常厲害，企業(yè)決策層必須了解國家及各個(gè)省市的政策變化，才能制定對(duì)應(yīng)的經(jīng)營策略。如果對(duì)國家政策及行業(yè)走向不了解，肯定存在經(jīng)營策略上的風(fēng)險(xiǎn)?！?h3>蹊蹺的并購

天目藥業(yè)為何會(huì)鋌而走險(xiǎn)選用“門外漢”高管呢？這還要從天目藥業(yè)近年來的發(fā)展情況說起。

由于多年來的股東利益拉鋸戰(zhàn)，天目藥業(yè)一直無暇顧及自身的經(jīng)營和產(chǎn)品發(fā)展。今年1月，天目藥業(yè)擬重組安徽德昌藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“德昌藥業(yè)”）宣告失敗，成為公司7年內(nèi)第七次重組失敗。其實(shí)，早在宣布收購消息之處，就讓人覺得有些蹊蹺：德昌藥業(yè)的體量和盈利能力相比于上市公司來說都有些大。2015年、2016年和2017年1～4月，德昌藥業(yè)的凈利潤分別為：3341萬元、3818萬元和961萬元。而天目藥業(yè)同期的凈利潤則分別為：-2154.4萬元、121.7萬元和-309.4萬元，標(biāo)的資產(chǎn)的盈利能力明顯好于上市公司的盈利能力。并且從資產(chǎn)負(fù)債表上看，天目藥業(yè)截止到2016年底擁有凈資產(chǎn)6618.33萬元，而標(biāo)的公司截止到2017年4月30日擁有凈資產(chǎn)1.63億元，標(biāo)的公司的凈資產(chǎn)為上市公司凈資產(chǎn)的247%。

重組一直掉鏈子的天目藥業(yè)在財(cái)務(wù)表現(xiàn)上也不好看。從資產(chǎn)負(fù)債表來看，天目藥業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一直偏高，2010和2011年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率在50%上下。自2012年后，資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升，從2012年的67.7%逐年上升到2016年的78.4%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)分析報(bào)告，整個(gè)中藥行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在2015年為40%左右，天目藥業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率明顯要高于其他中藥企業(yè)。從負(fù)債種類上，天目藥業(yè)也具有較大金額的有息負(fù)債。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，相比于3億元左右的總資產(chǎn)，天目藥業(yè)的短期借款占總資產(chǎn)的比例總維持在30%～40%之間。居高不下的負(fù)債比率讓人感覺到天目藥業(yè)這些年內(nèi)部“造血”能力并不強(qiáng)。對(duì)于產(chǎn)生這樣現(xiàn)象的原因，天目藥業(yè)方相關(guān)負(fù)責(zé)人并未對(duì)記者做出答復(fù)。

公開資料顯示，天目藥業(yè)的主要產(chǎn)品為珍珠明目滴眼液、復(fù)方鮮竹瀝液、河車大造膠囊、六味地黃口服液、薄荷腦和薄荷素油等。為了與同行業(yè)上市公司進(jìn)行公平對(duì)比，《投資者報(bào)》記者基于此選取了莎普愛思、貴州百靈（貴州百靈咳速停）、同仁堂（六味地黃丸）等與有著同類產(chǎn)品的上市公司，外加中藥行業(yè)龍頭的云南白藥和片仔癀兩個(gè)公司進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表的對(duì)比。經(jīng)對(duì)比記者發(fā)現(xiàn)，天目藥業(yè)的貨幣資金占比遠(yuǎn)低于行業(yè)水平；資產(chǎn)負(fù)債率、短期借款遠(yuǎn)高于行業(yè)水平 。由此可以說明，天目藥業(yè)在財(cái)務(wù)表現(xiàn)上的差強(qiáng)人意顯然與行業(yè)無關(guān)。