潘亦純

2017年，58家人身險公司的保單紅利支出共計616.4億元，同比增長23%。其中支出在50億元以上的險企包括：中國人壽、平安人壽、太保壽險、太平人壽及泰康人壽。

今年一季度末，分紅險的市占率提升至50%左右。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中短續(xù)期人身險產(chǎn)品限制銷售、大部分分紅險保費計入原保險保費收入是其占比提高的主要原因。

一般而言，分紅險的收益率在4%至5%之間，消費者在購買此類產(chǎn)品時，可多關(guān)注保險公司的投資能力和運營效率。

一年一度的保單分紅隨著各家險企年報的披露已浮出水面。

《投資者報》記者對Wind數(shù)據(jù)及各家保險公司年報進行統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，有數(shù)據(jù)可查的58家人身險公司去年的保單紅利支出（即支付給分紅險保單持有人的紅利費用）共計616.4億元，同比上漲23%。

而只有購買了分紅險的客戶，才享有保單紅利。所謂的分紅險，是指保險公司在每個會計年度結(jié)束后，將上一會計年度該類分紅保險的可分配盈余，按一定的比例分配給客戶的人壽保險。

2013年前后，分紅險曾經(jīng)一度霸占人身險市場，市占率高達70%，而后隨著普通壽險及萬能險的快速發(fā)展，分紅險占比逐漸下降。然而，進入2017年下半年，市場形勢發(fā)生了新的變化，由于監(jiān)管層對萬能險、投連險以及中短期人身險產(chǎn)品的限制，分紅險又重新成為保險公司的“寵兒”。截至今年第一季度末，分紅險的市占率提高到了約50%。

那么，到底哪些保險公司更愿意做分紅險？分紅險具體有哪些分紅方式？到底能實現(xiàn)多少收益率？普通消費者在購買分紅險時需要注意哪些問題？《投資者報》記者經(jīng)過深入研判和采訪，力圖揭示這些問題的答案。

保單紅利支出同比增長23%

數(shù)據(jù)顯示，去年保單紅利支出在50億元以上的險企有中國人壽（218.71億元）、平安人壽（131.29億元）、太保壽險（89.46億元）、太平人壽（61.63億元）及泰康人壽（50.42億元）。記者注意到，太平人壽、中國人壽、平安人壽、太保壽險等上市險企的壽險板塊不僅保單紅利支出的基數(shù)比較大，增幅至少也都在15%以上。

例如太平人壽，去年保單紅利支出增長163%至62億元。該公司對《投資者報》記者表示，“2017年資本市場環(huán)境明顯向好，行業(yè)投資收益顯著優(yōu)于2016年。同時，公司的費差和死差也進一步優(yōu)化，這為保單紅利的提升奠定了基礎(chǔ)?！?/p>

再如平安人壽，去年保單紅利支出達131億元，同比上漲17%。公司在年報中表示，保單紅利支出增長的主要原因是分紅險業(yè)務(wù)增長。

平安人壽的分紅險規(guī)模保費收入為1874億元，同比提升30%。其他上市險企壽險板塊分紅險保費收入同比也有所上漲，太平人壽分紅險原保險業(yè)務(wù)收入達698億元，同比上漲19%，新華保險則同比上漲6%，達519億元。

此外，招商信諾、工銀安盛、建信人壽等多家銀行系險企的表現(xiàn)也不錯，去年保單紅利支出同比分別上漲72%、23%、23%，分別為2億元、12億元、5億元。

與保單紅利支出上漲形成反差的是，上述這三家銀行系險企的分紅險業(yè)務(wù)收入?yún)s不約而同地下降，降幅分別達25%、39%及20%。針對這一現(xiàn)象，《投資者報》記者采訪了差別最大的招商信諾，但公司方面并未給出相關(guān)解釋。

民生人壽的保單紅利支出也上漲10%，公司方面對記者表示，上漲主要源于歷年期繳積累的分紅保費基數(shù)增大，以及可分配盈余增加。

不過，也有24家險企去年保單紅利支出下降。其中，華夏人壽的降幅最高，同比下降78%至0.68億元。數(shù)據(jù)顯示，2017年該公司分紅險保險業(yè)務(wù)收入為7億元，同比降幅達到16%。與不少大型壽險公司將分紅險作為主力險種不同，華夏保險的分紅險保險業(yè)務(wù)收入僅占總保險業(yè)務(wù)收入的0.8%。至于為何公司保單紅利支出下降以及分紅險業(yè)務(wù)占比較低，公司方面并未對記者提出的問題予以回復(fù)。

同時，長城人壽、幸福人壽、天安人壽、中法人壽等9家險企保單紅利支出一項降幅在30%以上。

國內(nèi)大多采取現(xiàn)金分紅

分紅險最早誕生于英國，迄今為止，已經(jīng)有200多年的歷史。對于分紅險保單持有人而言，每年保險公司都將分紅保險賬戶可分配盈余的至少70%進行分紅。需要注意的是，有些保險代理人在推銷分紅險時，容易將公司凈利潤與分紅保險賬戶可分配盈余相互混淆，實際上，這兩者并不一樣。

那么保單持有人的分紅資金到底從何而來？實際上，主要由死差、費差和利差三個部分組成，即實際死亡人數(shù)比預(yù)定死亡人數(shù)少時所產(chǎn)生的盈余；實際投資收益高于預(yù)計投資收益所產(chǎn)生的盈余，以及實際的營運管理費用低于預(yù)計的營運管理費用時所產(chǎn)生的盈余。

從這個角度來分析投資能力較強、管理費用更低的險企，更容易給予保單持有人更高的分紅。

在中國，分紅險更多采取現(xiàn)金分紅的方式，平安人壽2018年的開門紅產(chǎn)品——平安璽越人生（成人版）年金保險（分紅型）即采取現(xiàn)金分紅，而現(xiàn)金分紅又可以分為累計生息，即紅利留存在保險公司，每年按照確定利率儲存生息，以及抵交保險費等方式。

除此之外，分紅險還有增額分紅的方式，也就是說，將當(dāng)期的紅利增加到保單現(xiàn)有的保額之上，并將增加后的保額作為下一年分紅的基礎(chǔ)，相當(dāng)于復(fù)利（紅利增加保額，新增加的保額又會增添紅利）。這種分紅方式，只可以在申請理賠保險金，或者在退保時按照一定比例兌換成一定的現(xiàn)金支付。

太平人壽對《投資者報》記者表示，公司目前在售的分紅險產(chǎn)品均采取增額紅利分配，“對于長期壽險合同，增額紅利分配可以讓客戶在未來享受到更高的保障，留存紅利持續(xù)享受公司的經(jīng)營成果?！?/p>

綜合上述兩種分紅的特點來看，現(xiàn)金分紅更適合那些對資金流動性要求比較高，或追求中期投資收益的投資者。而增額分紅反之，更適合那些對資金流動性要求低，追求長期保障的投資者。

分紅險符合“保險姓保”

實際上，分紅險也是一種帶有投資性質(zhì)的險種，但這類險種與萬能險、投連險存在本質(zhì)上的區(qū)別。從投資范圍來看，分紅險的主要投資渠道為存款、國債、大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及最高10%比例的二級市場投資，總體而言風(fēng)險較小，投資收益相對穩(wěn)健，而萬能險、投連險則可以選擇將更多的資金投入到股市中，收益波動相對較大。

此外，分紅險是恒定費率，且最長可以保障至終身，與“保險姓?！碧岢拈L期保障理念相一致。

更為重要的是，分紅采取“平滑機制”，使其在震蕩市中具備獨特的“穩(wěn)健性”。所謂的“平滑機制”，指的是壽險公司在經(jīng)營過程中，通常不會把分紅賬戶每年產(chǎn)生的盈余全部作為可分配盈余，而是會根據(jù)對未來宏觀經(jīng)濟、資本市場及分紅險種經(jīng)營狀況的預(yù)期，在保證未來紅利基本平穩(wěn)的條件下進行分配，這使得普通投資者即使在市場狀況不佳時，也能獲得與其他年份相差不太大的收益。

所以，在2008年發(fā)生金融危機之后，分紅險因其特有的穩(wěn)健性逐漸被國內(nèi)投資者所關(guān)注，隨后，分紅險市場份額也不斷提高，2013年占比甚至在七成左右，在市場上形成一家獨大的趨勢。

但隨后監(jiān)管層開展了人身險費率改革，放開了普通型人身險預(yù)定利率、萬能型人身險最低利率，使得這兩類險種的市場競爭力有所加強。特別是萬能險，得益于高收益率及短期快速返還的能力，曾經(jīng)在2014年、2015年被不少保險公司視為“吸金利器”，保費占比一度超過30%。相比之下，相對保守及專注中長期收益的分紅險表現(xiàn)有些落寞，保費收入占比也不斷下降，到2016年占比僅剩23%。

最新市場份額回升

然而，過去一年，形勢又發(fā)生了變化。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，分紅險占比為31%，上升了7.3個百分點，而一位險企資深產(chǎn)品經(jīng)理趙先生告訴《投資者報》記者：“根據(jù)最近我們調(diào)查的行業(yè)數(shù)據(jù)，截至今年一季度末，分紅險占比已經(jīng)提高到50%左右。”

原因何在？上述產(chǎn)品經(jīng)理對記者坦承：“原保費考核非常嚴(yán)格，而大部分分紅險保費能夠計入原保費收入，是保險公司愿意賣分紅險的主要原因。”換句話說，分紅險已經(jīng)成為唯一一種目前監(jiān)管允許的，具備一定理財性質(zhì)的品種，同時，又能夠計入原保險保費收入的保險產(chǎn)品。在滿足普通消費者保障及理財需求的同時，保險公司又能夠依靠發(fā)售分紅險快速做大原保費收入，以達到監(jiān)管要求的比例，并且擴大公司的保費規(guī)模，增加市占率。

南開大學(xué)衛(wèi)生經(jīng)濟與醫(yī)療保障研究中心主任朱銘來對《投資者報》記者表示，分紅險占比上漲，主要是因為監(jiān)管層對萬能險進行了比較嚴(yán)格的規(guī)范，萬能險的優(yōu)勢下降，“現(xiàn)在公司要做業(yè)務(wù)，也只能推分紅險了?！?/p>

這一觀點也得到了某中型壽險公司精算師的認(rèn)同，他對記者解釋稱，2017年以來監(jiān)管部門出臺了各項法規(guī)，強調(diào)保險回歸保障，限制中短存續(xù)期產(chǎn)品的銷量。隨著中短存續(xù)期產(chǎn)品銷量下降，分紅產(chǎn)品的銷量占比有所回升。

中小險企發(fā)力分紅險

目前，大型壽險公司由于本身規(guī)模較大，所以分紅險保費收入也較高。以A股四大上市險企為例，年報顯示，在這些公司保費收入排名前五的產(chǎn)品中，分紅險至少占據(jù)一席之地，甚至“四席之地”?？傮w來看，分紅險給這四家公司帶來了總計1677億元的保費收入。

其中，平安人壽的贏越人生年金保險（分紅型）保費收入最高，達397.34億元，中國人壽2017年國壽鴻福至尊年金保險（分紅型）保費收入也高達248.77億元。

占比方面，平安人壽去年分紅險規(guī)模保費占比達39%，新華保險分紅險業(yè)務(wù)收入占比也達47%，太平人壽的原保險業(yè)務(wù)收入占比甚至達61%。

不過，上述壽險精算師對《投資者報》記者表示，因近兩年中短存續(xù)期產(chǎn)品銷售被限制，預(yù)計中小公司的分紅險業(yè)務(wù)占比也會逐步提升。

上述產(chǎn)品經(jīng)理趙先生也對記者坦言：“現(xiàn)在也有不少中小公司在銀保渠道，開始重點推銷自己的分紅險產(chǎn)品。”

而記者從中國郵儲銀行官網(wǎng)的代理保險名錄中發(fā)現(xiàn)，總計有691款分紅險產(chǎn)品在郵儲銀行渠道銷售，大多數(shù)還是來自中國人壽、太平人壽、平安人壽這種大型險企。同時，合眾人壽、君康人壽等中小型險企的分紅險產(chǎn)品數(shù)量也不少。

收益率一般為4%至5%

雖然分紅險市場份額有所提高，但記者注意到，其市場口碑并不是很好。在搜索網(wǎng)站上輸入“分紅險”關(guān)鍵字，可以發(fā)現(xiàn)，很多消費者投訴稱，分紅險收益率不及預(yù)期、退保損失慘重等。

為何會出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象？產(chǎn)品經(jīng)理趙先生對記者解釋稱，目前在網(wǎng)上搜到的關(guān)于分紅險的相關(guān)投訴，大部分都是在以前高利率時代且監(jiān)管并不是很嚴(yán)格的時候銷售的分紅險產(chǎn)品。此外，當(dāng)時有的保險公司為了把分紅險賣出去，給客戶承諾了不合理的收益，比如9%、10%，實際上保險公司根本無法兌付，也造成了分紅險的糾紛不斷。

“去年下半年以來，監(jiān)管趨嚴(yán)的背景之下，這種現(xiàn)象減少了很多，畢竟誰也不敢去冒聲譽風(fēng)險?！碑a(chǎn)品經(jīng)理趙先生表示。

那么目前市場上分紅險收益率到底如何？記者與多名業(yè)內(nèi)人士溝通后了解到，消費者拿到手的分紅險收益率主要由預(yù)定利率及分紅利率加總組成?！半m然分紅險預(yù)定利率已經(jīng)放開，但一般而言，保險公司會將預(yù)定利率定在3%。時間較長的情況下，復(fù)利比單利的收益要更高?！碑a(chǎn)品經(jīng)理趙先生對記者介紹稱。

這里要注意，所謂預(yù)定利率是指保險公司在產(chǎn)品定價時，根據(jù)公司對未來資金運用收益率的預(yù)測而為保單假設(shè)的每年收益率。所以，不能將分紅險的預(yù)定利率當(dāng)做其保底利率，在分紅險中，不存在保底利率這一說法。

而分紅利率則是分紅保險演示利差。根據(jù)監(jiān)管要求，保險公司用于分紅保險利益演示的低、中、高檔的利差水平分別不得高于零、4.5%減去產(chǎn)品預(yù)定利率、6%減去產(chǎn)品預(yù)定利率。

按照3%的預(yù)定利率來看，分紅利率不得高于零、1.5%以及3%，此外，還需要扣除大約1%的初始費用，再加上“分紅部分不低于可分配盈余的70%”的規(guī)定，總體計算可以得知，分紅險的年化收益率大約在1.4%至5%之間。記者了解到，目前市場上的分紅險中檔收益率也就在4%至5%之間，與銀行理財產(chǎn)品、貨幣基金等收益率相當(dāng)。

以目前市面上銷售得比較好的來自大型上市險企的某款分紅險為例，在該款產(chǎn)品的保險利益測算表中，可以看到，一位30歲男性，保費344960元/年，總共交3年，總保費為1，034，880元，如果該名男性75歲時退保，那么其生存總利益（按中檔分紅）大約為10，787，920元。

這里可以計算其IRR，即內(nèi)部收益率，這一收益是指考慮了時間價值的情況下，投資中實際可達到的收益率，能夠?qū)嵲诜从尺B續(xù)多年投資后，收取的實際收益水平，這款產(chǎn)品的IRR大概在5%，該產(chǎn)品的IRR與記者了解到的情況基本一致。

消費者選購注意三個方面

對于普通消費者而言，分紅險的收益率雖然不高，但作為一種抵御通脹的工具還是不錯的選擇。那么消費者應(yīng)該如何選購分紅險呢？

首先從購買渠道來看，銀保渠道由于手續(xù)費較低，而能夠?qū)⒏嘤嘧尷o投保人，個險渠道則由于業(yè)務(wù)員的手續(xù)費更高，最終，分給投保人的收益也會略少些，所以一般而言，銀保渠道的分紅險收益率會略高于個險渠道。

其次，由于分紅保險的可分配盈余主要由利差、費差及死差三部分組成，消費者在購買分紅險時，還需要選擇投資能力較強、運營效率較高且經(jīng)營穩(wěn)健的保險公司。業(yè)內(nèi)知名精算師王晴編寫的《2017年中國72家壽險公司投資收益率》數(shù)據(jù)顯示，在2013年至2017年五年間，平均實際收益率較高的險企有前海人壽（13.37%）、國華人壽（9.37%）、華夏人壽（8.35%）、交銀康聯(lián)（7.93%）、百年人壽（7.26%）。

最后，市場上也有不少“重疾+分紅”的保險，兼具保障與投資功能，但記者通過采訪發(fā)現(xiàn)，不少業(yè)內(nèi)人士并不建議購買此類產(chǎn)品。因為同樣的重疾險保額，具備分紅功能的重疾險產(chǎn)品，價格要遠遠貴于純重疾險產(chǎn)品，而這其中的差額無論是用來增加重疾險的保額，還是抽出來買貨幣型基金，都要比買這類產(chǎn)品劃算得多。