靳艷紅

[摘 要]隨著2005年股權(quán)分置改革的推進(jìn)，我國(guó)資本市場(chǎng)逐漸走入了全流通時(shí)代，市值管理被越來(lái)越多的上市公司所重視，成為上市公司戰(zhàn)略管理的重要課題。2014年，國(guó)務(wù)院頒布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（“新國(guó)九條”）首次提出“鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度”，至此市值管理全面進(jìn)入2.0時(shí)代，市值管理的重要性被越來(lái)越多的上市公司所認(rèn)同。

[關(guān)鍵詞]上市公司；市值管理；服務(wù)價(jià)值

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2018.16.044

1 市值管理的內(nèi)涵

市值管理是上市公司基于公司市值信號(hào)，綜合運(yùn)用多種科學(xué)、合規(guī)的價(jià)值經(jīng)營(yíng)方法和手段，以達(dá)到公司價(jià)值創(chuàng)造最大化和價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化的戰(zhàn)略管理行為。市值管理是推動(dòng)上市公司實(shí)體經(jīng)營(yíng)與資本運(yùn)營(yíng)良性互動(dòng)的重要手段。市值管理的核心是價(jià)值管理，以價(jià)值創(chuàng)造與股東價(jià)值實(shí)現(xiàn)為宗旨；目標(biāo)是追求持續(xù)穩(wěn)定的上市公司市值最大化；其本質(zhì)是一種長(zhǎng)效戰(zhàn)略管理機(jī)制。

2 上市公司市值管理的意義

（1）提升上市公司價(jià)值，降低公司被并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。市值管理作為一套科學(xué)的系統(tǒng)管理性工程，不單單致力于價(jià)值創(chuàng)造，更要求在資產(chǎn)利用和資本經(jīng)營(yíng)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。開(kāi)展市值管理，可有效促進(jìn)上市公司轉(zhuǎn)變思想，強(qiáng)化市值意識(shí)，將生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資本運(yùn)作、證券交易等一系列活動(dòng)納入公司的戰(zhàn)略管理之中，以期提升自身價(jià)值并實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增值。在并購(gòu)風(fēng)潮愈演愈烈的資本市場(chǎng)全流通時(shí)代，一般來(lái)說(shuō)，市值越大的公司，其資產(chǎn)規(guī)模和公司實(shí)力越大，產(chǎn)業(yè)整合能力也越強(qiáng)，并購(gòu)其他公司的能力相對(duì)較強(qiáng)，相應(yīng)被惡意并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)越低。

（2）提升上市公司融資效率，降低公司再融資成本。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，市值已經(jīng)逐漸成為公司實(shí)力的象征，上市公司的市值表現(xiàn)直接影響融資能力和融資效率。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在供給資金時(shí)一般傾向于市值規(guī)模較大的公司，尤其在流動(dòng)性趨緊的貨幣市場(chǎng)上，必然是市值越大的公司越容易得到銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金支持，資金成本也更低。公司市值的不斷提升，往往傳遞公司向好發(fā)展的信號(hào)，也使上市公司在資本市場(chǎng)上更容易取得投資者的青睞，有效提高融資效率。在同等的市場(chǎng)條件下，發(fā)行相同數(shù)量股票，市值越大的公司增發(fā)股票的難度越小，籌集的資金越多。同時(shí)，良好的市值管理可以有效避免上市公司股價(jià)的大幅波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)公司股票價(jià)格的平穩(wěn)逐步上漲，有利于獲得更多長(zhǎng)期投資者的信賴，吸收更多的長(zhǎng)期資金。

（3）促進(jìn)上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提高。證券市場(chǎng)上的資本運(yùn)作與市場(chǎng)交易都是透明的，并且對(duì)風(fēng)險(xiǎn)具有很強(qiáng)的放大作用，一個(gè)微小的風(fēng)險(xiǎn)事件都有可能造成上市公司股價(jià)暴跌，市值蒸發(fā)，甚至?xí)绊懝镜恼＿\(yùn)營(yíng)。因此，市值管理要求上市公司更加重視風(fēng)險(xiǎn)管理，樹(shù)立危機(jī)意識(shí)，維護(hù)公司信譽(yù)，保護(hù)投資者合法利益，促進(jìn)公司價(jià)值實(shí)現(xiàn)與提升。

（4）增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)能力。有效的市值管理可使上市公司獲得出色的市值表現(xiàn)，不僅可以實(shí)現(xiàn)公司股票價(jià)格的穩(wěn)定增長(zhǎng)，而且可以為公司產(chǎn)品技術(shù)的研發(fā)提供可持續(xù)資金來(lái)源，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。具有較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品為公司持續(xù)穩(wěn)定的創(chuàng)造現(xiàn)金流的同時(shí)，又可以向資本市場(chǎng)傳遞公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r良好的信號(hào)，從而獲得良好的市場(chǎng)反應(yīng)，進(jìn)一步促進(jìn)公司市值的增長(zhǎng)。較高的市值管理水平與有利的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位形成良性循環(huán)機(jī)制有利于公司在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于領(lǐng)先地位。

3 上市公司市值管理相關(guān)因素

市值是上市公司內(nèi)在價(jià)值的體現(xiàn)，市值管理是建立在價(jià)值管理基礎(chǔ)上的，是價(jià)值管理的延伸與發(fā)展。因此，影響上市公司價(jià)值的因素也相應(yīng)是上市公司市值管理的相關(guān)因素。

（1）不可控因素。不可控因素是不能通過(guò)上市公司的經(jīng)營(yíng)管理而主導(dǎo)或改變相關(guān)指標(biāo)的因素。影響上市公司市場(chǎng)價(jià)值的不可控因素主要有國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、貨幣政策、財(cái)政政策、地方政府政策、居民生活消費(fèi)習(xí)慣、社會(huì)文化水平以及公司所處的行業(yè)周期景氣度等。一般國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)展向好，各類貨幣政策、財(cái)政政策較為有利的情況使整個(gè)社會(huì)的市場(chǎng)價(jià)值便處于高位，進(jìn)而具體到某個(gè)上市公司的市場(chǎng)價(jià)值也較高。上市公司所處行業(yè)處于上升周期的時(shí)候，預(yù)示著公司也有很大的發(fā)展空間，投資者的預(yù)期也會(huì)較高。居民消費(fèi)習(xí)慣以及社會(huì)文化水平通過(guò)影響消費(fèi)者的消費(fèi)偏好進(jìn)而影響公司產(chǎn)品、服務(wù)的價(jià)值來(lái)影響投資者對(duì)公司發(fā)展前景的預(yù)期，最終也將體現(xiàn)在公司市值的變化上。

（2）可控因素?？煽匾蛩匾话闩c上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相掛鉤，能夠通過(guò)上市公司的努力，來(lái)提高公司業(yè)績(jī)及其他相關(guān)指標(biāo)，進(jìn)而影響上市公司市場(chǎng)價(jià)值。與上市公司市值管理相關(guān)的可控因素主要有公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理環(huán)境、戰(zhàn)略目標(biāo)、管理層的管理水平、核心競(jìng)爭(zhēng)能力以及財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)等。一般而言，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中的上市公司股東更加關(guān)注公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定成長(zhǎng)性，對(duì)公司市值的表現(xiàn)更加關(guān)注，因而市值管理的效果也更好。有著良好治理環(huán)境的上市公司，其戰(zhàn)略目標(biāo)定位合理，管理水平較高，有利于傳遞公司平穩(wěn)健康發(fā)展的信號(hào)，公司的市值溢價(jià)空間較大。財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)是公司經(jīng)營(yíng)成果的最直觀反映，也是投資者判斷公司發(fā)展?jié)摿?、進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)，因而財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)越好的公司越容易取得投資者的青睞，其市值往往也較高。

4 上市公司市值管理提升方案

上市公司的市值管理基本上都是從資本運(yùn)作、公司治理、客戶以及投資者關(guān)系管理等幾個(gè)方面展開(kāi)的，通過(guò)樹(shù)立正確的市值管理理念、構(gòu)建市值管理常態(tài)機(jī)制、建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)、擬定明晰的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制、進(jìn)行資本市場(chǎng)營(yíng)銷、購(gòu)并重組以及提高財(cái)務(wù)管控水平等手段，構(gòu)建涵蓋價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值經(jīng)營(yíng)、價(jià)值實(shí)現(xiàn)三大環(huán)節(jié)的市值管理框架。

（1）提升上市公司盈利能力，促進(jìn)價(jià)值創(chuàng)造。市值管理的目標(biāo)在于公司內(nèi)在價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值實(shí)現(xiàn)之間的匹配，而不是一味地追求高股價(jià)、高市值。因此，公司內(nèi)在價(jià)值創(chuàng)造能力的提升是市值管理的核心。

第一，促進(jìn)品牌價(jià)值提升，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值傳播。品牌價(jià)值是上市公司的一項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)，它附加在公司的產(chǎn)品和服務(wù)之上產(chǎn)生價(jià)值，消費(fèi)者對(duì)品牌的認(rèn)知程度影響公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。利用品牌進(jìn)行貿(mào)易交換，可以為上市公司提供長(zhǎng)期的收入來(lái)源和保障，增添上市公司活力，展現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。品牌價(jià)值的提升有利于提升公司市值，二者相互促進(jìn)、相得益彰，上市公司市值管理應(yīng)與品牌管理有機(jī)結(jié)合在一起。第二，把握市場(chǎng)動(dòng)向，創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷模式。科技發(fā)展飛快的新時(shí)代，上市公司應(yīng)充分利用互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢(shì)資源，促進(jìn)營(yíng)銷模式轉(zhuǎn)型升級(jí)。建立線上線下并舉的營(yíng)銷模式，搭建更加多元化的商務(wù)體系，充分借助電商平臺(tái)，開(kāi)展電子交易與商業(yè)活動(dòng)，拓寬市場(chǎng)，尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。第三，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。審時(shí)度勢(shì)，及時(shí)認(rèn)清行業(yè)發(fā)展的主旋律，制定具有前瞻性的發(fā)展戰(zhàn)略。對(duì)于優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，抓住戰(zhàn)略機(jī)遇期，繼續(xù)完善服務(wù)質(zhì)量，提升產(chǎn)品質(zhì)量，擴(kuò)大行業(yè)知名度，打造行業(yè)發(fā)展的龍頭；對(duì)于落后產(chǎn)業(yè)，適時(shí)改變經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，及時(shí)剝離或退出。

（2）加強(qiáng)資本運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)價(jià)值經(jīng)營(yíng)最優(yōu)。有效的資本運(yùn)作能夠幫助上市公司加快發(fā)展的腳步，通過(guò)資本運(yùn)作，整合內(nèi)部資源，可以將上市公司原有的低效不良資本整合成為高效優(yōu)質(zhì)資本。把握好產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)的關(guān)系，充分運(yùn)用整體上市、資產(chǎn)分拆、并購(gòu)重組、定向增發(fā)、大股東增持與減持、發(fā)放股票股利、轉(zhuǎn)增股本、股票回購(gòu)等資本運(yùn)營(yíng)的手段提高公司盈利能力，增加公司價(jià)值。

（3）注重投資者關(guān)系管理，促進(jìn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)。第一，提升公司治理水平，增強(qiáng)管理層溢價(jià)能力。上市公司管理層的能力與水平是吸納社會(huì)資本，吸引投資者，增加公司市值的重要因素。應(yīng)聘請(qǐng)具有專業(yè)知識(shí)的獨(dú)立董事、監(jiān)事等人員，以協(xié)助公司管理層進(jìn)行重大決策；加強(qiáng)科學(xué)管理，完善激勵(lì)考核機(jī)制，優(yōu)化公司內(nèi)控機(jī)制，確保公司各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)合法、合規(guī)，風(fēng)險(xiǎn)可控，提升投資者的信賴程度。第二，建立健全與投資者的溝通渠道。上市公司與投資者之間高效的信息交流與傳遞，對(duì)上市公司的市值走勢(shì)尤為重要。通過(guò)信息傳導(dǎo)機(jī)制，上市公司可將公司的價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)等情況準(zhǔn)確地向市場(chǎng)傳遞，并根據(jù)公開(kāi)市場(chǎng)中投資者的反饋，及時(shí)優(yōu)化公司戰(zhàn)略，促進(jìn)品牌形象提升，從而為市值建設(shè)提供捷徑。第三，強(qiáng)化媒體關(guān)系管理。充分利用媒體傳播的影響力，做好公司宣傳工作。利用價(jià)值傳播機(jī)制，并結(jié)合市場(chǎng)熱點(diǎn)以及價(jià)值熱點(diǎn)問(wèn)題，與各級(jí)投資者進(jìn)行充分交流，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，提升公司市值。

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