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【摘要】技術創(chuàng)新對于企業(yè)來說是一大生命力，技術創(chuàng)新所帶來的成本領先優(yōu)勢或者產品差異化優(yōu)勢都是企業(yè)在競爭激烈的市場中賴以生存的法寶。技術創(chuàng)新作為當下產業(yè)升級等目的的直接推動力，收到了大小企業(yè)的廣泛關注。而研發(fā)費用的投入規(guī)模則是企業(yè)技術創(chuàng)新的一個重要影響因素。企業(yè)研發(fā)投入的多少受很多因素的影響，其中治理結構因素中的股權激勵也影響著企業(yè)的研發(fā)投入。本文在整理相關文獻的基礎上，通過實證模型的搭建，最終證實了股權激勵方案中高管權益授予比例和研發(fā)核心員工的授予比例都影響著企業(yè)研發(fā)費用的投。

【關鍵詞】技術創(chuàng)新；研發(fā)費用；股權激勵

1背景

技術創(chuàng)新為企業(yè)創(chuàng)新活動的核心內容，越來越多的公司認識到了其重要性。而研發(fā)費用投入規(guī)模也收到企業(yè)外部、內部多方面因素的影響。其中，現代企業(yè)的代理問題成了研發(fā)投入很重要的一個影響因素，以激勵和監(jiān)督為主要方法的解決措施也影響著企業(yè)研發(fā)支出。經過前人的研究發(fā)現企業(yè)在實施股權激勵時，激勵年限更長、激勵執(zhí)行條件更為嚴格都能更加有助于企業(yè)的長期發(fā)展，而激勵數量在一定范圍之內都能促使管理者對企業(yè)進行更好的管控，當超過一個臨界值時，便有可能產生壕溝效應?？傊蓹嗉罘桨傅那‘數陌才拍芨玫慕鉀Q企業(yè)的代理問題，是企業(yè)更好的進行長期發(fā)展。

2實證模型

2.1研究假設

不同的股權激勵方案中條件的配比對于企業(yè)的影響是不同的，對于研發(fā)費用投入規(guī)模的影響也不同。鑒于激勵期限在我國上市公司期權激勵方案中的規(guī)定較為單一，故本文提出如下假設：

Hl：股權激勵中授予高管權益的多少會影響企業(yè)研發(fā)投入的規(guī)模，且呈正向相關關系。

H2：股權激勵中授予研發(fā)核心員工權益的多少會影響企業(yè)研發(fā)投入的規(guī)模，且呈正向相關關系。

2.2數據來源與樣本選擇

本文考慮到數據的可獲得性，故選擇了2014年和2015年實施股權激勵的上證和深證A股。并對應的在2014年、2015年、2016年截取相關數據。本文數據全部來自CSMAR數據庫，并進行一定處理。

2.3變量構建及說明

（1）被解釋變量——第二年企業(yè)研發(fā)費用的投入規(guī)模，用RDI表示。關本文選擇的是將當年的研發(fā)投入與營業(yè)收入的比值來作為企業(yè)研發(fā)投入規(guī)模的衡量。并根據相關文獻，分析研發(fā)投入影響因素時取其對數時實證結果更為準確。

（2）解釋變量——企業(yè)第一年實施股權激勵授予高管的權益額度，用MS1表示。衡量高管股權激勵規(guī)模，用方案中規(guī)定的援予高管的權益總額與激勵總份額的比例表示。

（3）解釋變量——企業(yè)第一年實施股權激勵授予研發(fā)部門核心員工的權益額度，用MS2表示。衡量核心員工激勵規(guī)模，用授予研發(fā)部門核心員工的權益總額與激勵總份額的比例表示。

（4）控制變量——企業(yè)的規(guī)模，用Size表示。衡量企業(yè)規(guī)模的變量使用的是普遍認可的企業(yè)年度總資產數，并對其進行對數化處理，更符合實證的需要。

（5）控制變量——企業(yè)第一年的現金結余情況，用Cash表示。參考相關的實證文獻，本文衡量企業(yè)的現金結余情況使用的是現金流量表中期末企業(yè)現金與現金等價物之和。

（6）控制變量——企業(yè)研發(fā)人員占比，用Stuff表示。

（7）虛擬變量——行業(yè)分類，用Industry表示。其中高新技術產業(yè)和制造業(yè)取值為1，其他行業(yè)取值為0。

2.4實證模型設計

為了驗證上文的假設，在前人實證基礎和理論分析上，得到了下列模型。

模型一：

模型二：

3實證結果

3.1描述性統計

上圖是實證模型中相關變量的描述性統計結果，由圖中數據可知上市公司股權激勵方案有完全授予高管和完全授予研發(fā)核心員工的。且樣本企業(yè)規(guī)模集中在一個差別不太大的范圍中，企業(yè)中研發(fā)部門員工比例差距較大，有極端值的出現。

3.2實證檢驗結果及分析

（1）模型一檢驗結果如下表2：

由上圖可知，當股權激勵中高管權益授予比例變化1%時，相應的第二年研發(fā)費用投入會變化0.3711%。并且MS1前的系數為正，且在1%內顯著。則股權激勵方案中高管權益授予比例會在一定程度上影響企業(yè)研發(fā)投入的規(guī)模，假設一成立。

（2）模型二檢驗結果如下表3：

由上圖可知，當殷權激勵中研發(fā)部門核心員工權益授予比例變化1%時，相應的第二年研發(fā)費用投入會變化0.5612%。并且MS2前的系數為正，且在5%內顯著。則股權激勵方案中核心員工權益授予比例會在一定程度上影響企業(yè)研發(fā)投入的規(guī)模，假設二成立。

3.3實證結果總結

通過srrA'rA的數據回歸分析，上述實證檢驗數據證實了上市公司股權激勵方案中的兩個重要條件——高管權益授予比例和研發(fā)核心員工權益授予比例都對企業(yè)的研發(fā)投入規(guī)模有一定的顯著影響。因為高管和研發(fā)核心員工在決定研發(fā)費用投入多少時會有更大的相關性，而股權激勵有使得他們的利益與企業(yè)的未來相聯系，使得他們更能注重研發(fā)投入這種關系企業(yè)長遠命運的變量因子。值得注意的是，高管股份授予比例比核心員工權益授予與比例對研發(fā)費用的投入要小一點，可見研發(fā)核心員工更關注企業(yè)研發(fā)費用的投入。

4結論與建議

本文通過整理相關理論研究，并結合實證模型的回歸分析，最終得到了上市公司股權激勵方案中較為核心變量對于企業(yè)研發(fā)投入規(guī)模影響的結論。具體而言，股權激勵中高管授予比例越高，研發(fā)投入越多：研發(fā)核心員工授予比例越高，研發(fā)投入也越大，且單位增加比例更大。基于此，企業(yè)為了使管理者更加重視企業(yè)未來的發(fā)展，更好的解決代理問題，可以進行股權激勵。并且，對于高新技術型企業(yè)，在股權激勵方案中可以提高技術研發(fā)核心員工的比例來使企業(yè)獲得更大可能的技術創(chuàng)新。

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