謝鑫 苗全利

摘 要：證券公司作為傳統(tǒng)金融業(yè)中非?；钴S的市場(chǎng)因子，一直是中國(guó)金融業(yè)的中堅(jiān)力量，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，證券業(yè)如何煥發(fā)創(chuàng)新力量，引領(lǐng)傳統(tǒng)金融業(yè)大發(fā)展是我們必須深入思考的問題，設(shè)計(jì)緊跟時(shí)代步伐、符合證券業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的人才激勵(lì)機(jī)制，尤其是經(jīng)營(yíng)層（高管）的激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)，是引領(lǐng)證券公司在滿足監(jiān)管要求、實(shí)現(xiàn)股東利益的前提下健康發(fā)展的必然要求。

關(guān)鍵詞：證券公司 互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代 人才激勵(lì)機(jī)制

討論證券公司的問題，有兩個(gè)前提屬性是必須要說的：一是證券公司是完全市場(chǎng)化公司，二是證券公司是受監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管的金融公司。股東投資追求回報(bào)，經(jīng)營(yíng)層期望獲得與業(yè)績(jī)相匹配的報(bào)酬，這是無可厚非的。

一、證券公司經(jīng)營(yíng)層的考核激勵(lì)原則

既然證券公司存在完全市場(chǎng)化和受監(jiān)管企業(yè)兩個(gè)屬性，那么證券公司高管的考核激勵(lì)問題應(yīng)該在下列前提下進(jìn)行：

（一）依法合規(guī)、符合監(jiān)管要求下的經(jīng)營(yíng)管理原則

在國(guó)家加強(qiáng)金融監(jiān)管、金融業(yè)脫虛向?qū)嵉谋尘跋?，證券公司的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)管理舉措符合證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管要求顯得尤為重要。經(jīng)營(yíng)層一不小心觸碰紅線，整體業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但是因?yàn)槟稠?xiàng)業(yè)務(wù)或管理舉措踩線而受到監(jiān)管處罰，甚至導(dǎo)致公司評(píng)級(jí)下調(diào)的，經(jīng)營(yíng)層的獎(jiǎng)勵(lì)幅度將受到很大影響，如果出現(xiàn)連降多級(jí)的情形，有可能經(jīng)營(yíng)層一分獎(jiǎng)勵(lì)都拿不到，甚至?xí)皻v史延期支付的獎(jiǎng)勵(lì)。

（二）尊重市場(chǎng)規(guī)律、完全市場(chǎng)對(duì)標(biāo)原則

金融業(yè)的本質(zhì)是服務(wù)實(shí)體，因此金融資產(chǎn)資本在進(jìn)行配置的過程就應(yīng)該是符合金融本質(zhì)、尊重市場(chǎng)規(guī)律、充分市場(chǎng)化選擇的過程，證券公司更是如此，經(jīng)營(yíng)層要充分尊重市場(chǎng)規(guī)律，擅用風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等原則，處理好經(jīng)營(yíng)過程中“穩(wěn)和進(jìn)”的關(guān)系，理論上股東對(duì)證券公司不會(huì)下達(dá)具體的年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃指標(biāo)，即便是通過董事會(huì)確定的所謂年度經(jīng)營(yíng)方案中涉及的指標(biāo)，也只是參考指標(biāo)，證券公司經(jīng)營(yíng)層的業(yè)績(jī)水平一定要完全市場(chǎng)對(duì)標(biāo)，要讓市場(chǎng)數(shù)據(jù)說得算，獎(jiǎng)勵(lì)水平和激勵(lì)程度自然也要市場(chǎng)對(duì)標(biāo)，即所謂的“業(yè)績(jī)、薪酬雙對(duì)標(biāo)”的原則。

二、證券公司高管考核激勵(lì)體系（指標(biāo)）設(shè)計(jì)

（一）基于效益指標(biāo)下的“綜合收益回報(bào)率處在行業(yè)的分位值”的指標(biāo)設(shè)計(jì)

綜合收益回報(bào)率=綜合收益/（（期初凈資產(chǎn)+期末凈資產(chǎn)）/2。綜合收益回報(bào)率公式中分子一定是綜合收益，即凈利潤(rùn)+浮盈浮虧，而不是單純的凈利潤(rùn)，如果單純是凈利潤(rùn)的話，這個(gè)公式就變成投資收益率或財(cái)務(wù)投資收益率了，使用綜合收益率而不是財(cái)務(wù)收益率好處， 綜合收益回報(bào)率更能全面反映證券公司經(jīng)營(yíng)的實(shí)際狀況，對(duì)企業(yè)當(dāng)期采取的投資等舉措在未來的效益狀況有一定的反映或者更能體現(xiàn)經(jīng)營(yíng)層是否進(jìn)行了有效地戰(zhàn)略布局。

（二）基于發(fā)展指標(biāo)下的“市場(chǎng)營(yíng)收份額同比增長(zhǎng)率”的指標(biāo)設(shè)計(jì)

市場(chǎng)營(yíng)收份額同比增長(zhǎng)率=（當(dāng)年度營(yíng)收份額-上年度營(yíng)收份額）/上年度市場(chǎng)營(yíng)收份額。本指標(biāo)是市場(chǎng)營(yíng)收份額同比增長(zhǎng)率，不是營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，比較的是當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入占整個(gè)證券市場(chǎng)的營(yíng)收總額的比重與上年比重的比值。關(guān)于該指標(biāo)在實(shí)際使用過程中，有一個(gè)非常重要的問題需要股東和證券公司董事會(huì)以及經(jīng)營(yíng)層之間達(dá)成一致，那就是股東期望的市場(chǎng)營(yíng)收份額同比增長(zhǎng)率增幅是多少？同比增長(zhǎng)率考核基準(zhǔn)值的確定直接關(guān)系到經(jīng)營(yíng)層獎(jiǎng)勵(lì)額度的增減。在此給出兩個(gè)解決思路：一是算一下該指標(biāo)的歷年同期比，如果歷年同期比值比較平穩(wěn)，可以用年度之間的差作為考核基準(zhǔn)。第二個(gè)解決思路，就是使用行業(yè)歷年的平均同期比值作為考核基準(zhǔn)值或者使用對(duì)標(biāo)企業(yè)（組）的平均同期比值作為考核基準(zhǔn)值。

（三）基于風(fēng)控指標(biāo)下的“券商分類評(píng)級(jí)結(jié)果”的指標(biāo)設(shè)計(jì)

券商分類評(píng)級(jí)是監(jiān)管層以證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力為基礎(chǔ)，結(jié)合公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和合規(guī)管理水平，對(duì)證券公司進(jìn)行的綜合性評(píng)價(jià)，主要體現(xiàn)的是證券公司合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制的整體狀況。證券公司分類評(píng)級(jí)一旦下降會(huì)對(duì)公司發(fā)展產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，證監(jiān)會(huì)層面會(huì)根據(jù)證券公司分類結(jié)果對(duì)不同類別的證券公司在行政許可、監(jiān)管資源分配、現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)檢查頻率等方面實(shí)施區(qū)別對(duì)待的監(jiān)管政策，而且評(píng)級(jí)下調(diào)對(duì)券商的融資成本、創(chuàng)新業(yè)務(wù)審批、投資者保護(hù)基金繳納比例等方面會(huì)非常明顯的直接影響。

（四）基于創(chuàng)新指標(biāo)下的“業(yè)務(wù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新”的指標(biāo)設(shè)計(jì)

社會(huì)已經(jīng)進(jìn)入全面創(chuàng)新發(fā)展的時(shí)代，發(fā)展是第一生產(chǎn)力，創(chuàng)新是發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，金融業(yè)的創(chuàng)新變革顯得尤為重要，近年來，ABS資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新業(yè)務(wù)得到大力發(fā)展，證監(jiān)會(huì)從監(jiān)管方面就對(duì)證券公司推動(dòng)的卓有成效的業(yè)務(wù)等創(chuàng)新項(xiàng)目或管理舉措有加分項(xiàng)，在分類評(píng)級(jí)等方面會(huì)有所體現(xiàn)，所以股東應(yīng)該全力支持證券公司推動(dòng)創(chuàng)新變革，無論是業(yè)務(wù)方面還是管理舉措。