王敬鋒 趙威

【摘要】產(chǎn)融結(jié)合是當(dāng)前農(nóng)業(yè)上市企業(yè)應(yīng)用較多的一種融資手段。文章著眼于產(chǎn)融結(jié)合概念，指出了農(nóng)業(yè)上市企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合兩種常見方式，結(jié)合理論知識(shí)并通過實(shí)證分析，探討研究了產(chǎn)融結(jié)合對(duì)農(nóng)業(yè)上市企業(yè)融資能力產(chǎn)生的具體影響，旨在為農(nóng)業(yè)企業(yè)融資提供借鑒。研究結(jié)論表明產(chǎn)融結(jié)合能夠強(qiáng)化農(nóng)業(yè)上市企業(yè)融資能力，對(duì)外部資金依賴程度減弱，并且產(chǎn)融結(jié)合對(duì)融資能力的影響主要體現(xiàn)在短期策略方面，同時(shí)會(huì)加大農(nóng)業(yè)上市企業(yè)在財(cái)務(wù)方面的支出。

【關(guān)鍵詞】產(chǎn)融結(jié)合 農(nóng)業(yè)上市企業(yè) 融資能力 影響

融資能力強(qiáng)弱是影響企業(yè)發(fā)展的主要因素之一，不僅關(guān)系到企業(yè)資金鏈?zhǔn)欠裢暾?，而且還決定了企業(yè)在市場(chǎng)中是否具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，由此來看，企業(yè)在運(yùn)營(yíng)發(fā)展過程中，融資是不可忽視的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。而企業(yè)融資能力會(huì)受到產(chǎn)融結(jié)合的影響，對(duì)此，便需要通過研究明確具體影響，以便企業(yè)采取針對(duì)性的贏應(yīng)對(duì)措施。

一、產(chǎn)融結(jié)合簡(jiǎn)要概述

我國(guó)眾多學(xué)者都對(duì)產(chǎn)融結(jié)合作出了研究，王少立指出產(chǎn)融結(jié)合是依托股權(quán)關(guān)系，使工商企業(yè)與金融企業(yè)在資本、資金、人事、信息等方面，形成一個(gè)具有協(xié)調(diào)性的有機(jī)整體，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的轉(zhuǎn)化與融合。徐丹丹認(rèn)為金融資本的形成是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合的基礎(chǔ)和本質(zhì)，銀企問需要采用股權(quán)方式完成投資活動(dòng)。余鵬翼針對(duì)產(chǎn)融結(jié)合層次進(jìn)行了分析，總結(jié)出了低成本融資、高經(jīng)濟(jì)效益和促進(jìn)實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展三層目標(biāo)。曹志艷認(rèn)為農(nóng)業(yè)產(chǎn)融結(jié)合，應(yīng)通過產(chǎn)業(yè)資金與金融資本的有機(jī)結(jié)合，所形成的產(chǎn)業(yè)投資基金來實(shí)現(xiàn)。譚小芳等人的研究成果表明，農(nóng)業(yè)企業(yè)采用產(chǎn)融結(jié)合方式進(jìn)行融資，可以提高經(jīng)營(yíng)效益，但是對(duì)運(yùn)營(yíng)效率影響不大。杜傳忠等人通過研究指出，產(chǎn)融結(jié)合可以提升企業(yè)融資速率并降低融資成本。藺元的研究旺實(shí)了企業(yè)融資速率，會(huì)受到產(chǎn)融結(jié)合的影響而提升，債務(wù)償還也變得更為靈活，確保了企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)資金的正常供給。在前人研究成果基礎(chǔ)上，文章以農(nóng)業(yè)上市企業(yè)為論證實(shí)例，運(yùn)用相關(guān)性分析法通過構(gòu)建企業(yè)融資能力評(píng)估指標(biāo)體系，探索研究了產(chǎn)融結(jié)合企業(yè)融資能力的具體影響。

二、農(nóng)業(yè)上市企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合方式

在研究產(chǎn)融結(jié)合對(duì)農(nóng)業(yè)上市企業(yè)融資能力產(chǎn)生的影響時(shí)，應(yīng)先了解最為常見的的產(chǎn)融結(jié)合方式，包括與金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)權(quán)融合以及與關(guān)聯(lián)方的產(chǎn)權(quán)融合兩種方式。

（一）與金融結(jié)構(gòu)的產(chǎn)融結(jié)合

農(nóng)業(yè)上市公司會(huì)通過股權(quán)投資，與銀行、證券、信貸等不同類型金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)融合，或者以參股或設(shè)立投資公司及財(cái)務(wù)公司形式，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2012年我國(guó)滬深板塊40家農(nóng)業(yè)上市企業(yè)共有24家企業(yè)在融資時(shí)都采用了產(chǎn)融結(jié)合方式，其中銀行投資所占比重最大，而采用參股和設(shè)立投資公司的農(nóng)業(yè)上市企業(yè)數(shù)量共有15家。

（二）與關(guān)聯(lián)方的產(chǎn)融結(jié)合

該方式是指農(nóng)業(yè)上市企業(yè)在投資過程中，通過影響被投資者的財(cái)務(wù)政策和經(jīng)營(yíng)策略，以此來對(duì)資產(chǎn)和資金的流動(dòng)加以調(diào)控，依托商業(yè)信用提供以貸款為主的財(cái)務(wù)援助，以間接方式實(shí)現(xiàn)與關(guān)聯(lián)方之間的產(chǎn)融結(jié)合。以滬深板塊農(nóng)業(yè)上市企業(yè)為例，有27家企業(yè)以貸款形式與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合，11家企業(yè)與關(guān)聯(lián)方之間以長(zhǎng)期應(yīng)付款項(xiàng)形式存在融資行為。由此可見，農(nóng)業(yè)上市企業(yè)可結(jié)合自身實(shí)際情況，在融資環(huán)節(jié)選擇最為合適的方式進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合。

三、產(chǎn)融結(jié)合對(duì)農(nóng)業(yè)上市企業(yè)融資能力產(chǎn)生影響的理論分析

農(nóng)業(yè)上市企業(yè)融資能力，會(huì)在產(chǎn)融結(jié)合的影響下而發(fā)生變化，具體體現(xiàn)在融資規(guī)模、融資結(jié)構(gòu)、融資成本和外部融資依賴度等幾方面，這些都是此次研究的理論基礎(chǔ)，需進(jìn)行全面性、綜合性的分析。

（一）融資規(guī)模

農(nóng)業(yè)上市企業(yè)所能籌集到的資本額度，便是自身融資規(guī)模，而產(chǎn)融結(jié)合方式可以促進(jìn)資金的融通，拓寬了農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的籌資途徑，融資規(guī)模會(huì)隨著籌資能力的提升而擴(kuò)大。農(nóng)業(yè)上市企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合分為直接和間接兩種形式，對(duì)于前者來講，資金的籌集町以通過商業(yè)貸款方式實(shí)現(xiàn)。在產(chǎn)融結(jié)合結(jié)構(gòu)中，農(nóng)業(yè)上市企業(yè)屬于投資方，獲得貸款的幾率加大，在與金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合時(shí)，資本籌集方式主要包括股票、債權(quán)等幾種，則企業(yè)外部融資能力將會(huì)得到提升。如果產(chǎn)融結(jié)合方式為參股或設(shè)立投資公司及財(cái)務(wù)公司，則可以對(duì)企業(yè)內(nèi)部資金進(jìn)行整合配置，增強(qiáng)內(nèi)部融資能力。另外，關(guān)聯(lián)方交易、擔(dān)保貸款以及關(guān)聯(lián)方拆借等，都屬于間接產(chǎn)融結(jié)合，可以依托商業(yè)信用幫助農(nóng)業(yè)上市企業(yè)籌集資金，增強(qiáng)企業(yè)的融資能力，以緩解資金緊張問題。

（二）融資結(jié)構(gòu)

融資結(jié)構(gòu)表示所籌集到不同類型資金，具體構(gòu)成及所占比例情況，股權(quán)融資和債權(quán)融資是最為常見的兩種形式。股權(quán)融資的實(shí)現(xiàn)需要新股東的加入，而債權(quán)融資形式在籌集資金時(shí)，則是通過借款、債券發(fā)行或依托商業(yè)信用來實(shí)現(xiàn)的。一般情況下，后者融資成本低于前者，且融資更為靈活、快捷，是農(nóng)業(yè)上市企業(yè)最為常見的一種融資方式，而債權(quán)融資的廣泛應(yīng)用，使得企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中債務(wù)比重越來越大。

（三）融資成本

農(nóng)業(yè)上市企業(yè)在融資過程中，需要向資金所有者支付相應(yīng)報(bào)酬，這就會(huì)出現(xiàn)融資費(fèi)用和資金使用費(fèi)用組成的融資成本。融資成本的高低與融資結(jié)構(gòu)有著直接關(guān)系，如果采用股權(quán)融資方式，則融資成本除了承銷費(fèi)、保薦費(fèi)、廣告宣傳費(fèi)等之外，還包括資產(chǎn)評(píng)估環(huán)節(jié)所產(chǎn)生的中介服務(wù)費(fèi)。如果采用債權(quán)融資方式，則融資成本主要由發(fā)行手續(xù)費(fèi)、廣告宣傳費(fèi)，中介服務(wù)費(fèi)等費(fèi)用組成，并且與股票發(fā)行手續(xù)費(fèi)相比，債券發(fā)行手續(xù)費(fèi)較低，而債權(quán)融資方式所產(chǎn)生的融資成本較低。另外，股權(quán)融資過程中，股權(quán)投資者所要求的回報(bào)率較高，也會(huì)加重企業(yè)融資成本壓力。由此可見，農(nóng)業(yè)上市企業(yè)選用債權(quán)融資方式，可以通過降低融資成本來提高經(jīng)濟(jì)效益。

（四）外部融資依賴度

融資決策中，農(nóng)業(yè)上市企業(yè)對(duì)外部資金的具體使用及替代情況，便表示外部融資依賴度，與其自身所擁有的資金以及可以從外部獲得的資金有關(guān)。一方面，農(nóng)業(yè)上市企業(yè)融資時(shí)進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合，可以在內(nèi)部增設(shè)投資公司和財(cái)務(wù)公司，專門負(fù)責(zé)企業(yè)資產(chǎn)的集中管理和統(tǒng)一配置，通過提高資產(chǎn)利用率最大限度的滿足企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)資金需求，減少一融資方式從外部市場(chǎng)籌集資金行為。另一方面，農(nóng)業(yè)上市企業(yè)可以以股權(quán)形式對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，兩者之間構(gòu)建相互了解相互信任的關(guān)系，以此來增大貸款成功幾率，從外部市場(chǎng)獲得資金。還能夠在信托公司的幫助下，在市場(chǎng)上發(fā)售信托產(chǎn)品獲得相應(yīng)資金。

四、產(chǎn)融結(jié)合對(duì)農(nóng)業(yè)上市企業(yè)融資能力產(chǎn)生的影響評(píng)估

基于產(chǎn)融結(jié)合影響農(nóng)業(yè)上市企業(yè)融資能力的具體表現(xiàn)方面，可構(gòu)建相應(yīng)的評(píng)價(jià)體系，然后再結(jié)合該評(píng)價(jià)體系進(jìn)行實(shí)證分析，對(duì)準(zhǔn)確判斷產(chǎn)融結(jié)構(gòu)對(duì)農(nóng)業(yè)上市企業(yè)融資能力所產(chǎn)生的具體影響。

（一）評(píng)價(jià)體系構(gòu)建

此次研究中所購(gòu)進(jìn)的評(píng)價(jià)體系指標(biāo)分為五大類，分別為股權(quán)投資評(píng)價(jià)指標(biāo)、融資規(guī)模評(píng)價(jià)指標(biāo)、融資結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)指標(biāo)、融資成本評(píng)價(jià)指標(biāo)、外部融資依賴度評(píng)價(jià)指標(biāo)。首先，對(duì)于股權(quán)投資評(píng)價(jià)指標(biāo)K來講，需要從對(duì)股權(quán)投資的具體影響考慮，包括控制、共同控制、重大影響和無控制四種情況，綜合作用下會(huì)形成長(zhǎng)期股權(quán)投資和可供出售金融資產(chǎn)。兩者之和便是股權(quán)投資指標(biāo)。其次，我國(guó)農(nóng)業(yè)上市企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合方式大多為債權(quán)融資，所以在構(gòu)建融資規(guī)模評(píng)價(jià)指標(biāo)體系時(shí)主要針對(duì)這一方式進(jìn)行分析，分為商業(yè)信用融資、短期借貸融資和長(zhǎng)期借貸融資三種融資規(guī)模。商業(yè)信用融資中主要涉及到應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款三類資產(chǎn)，三者之和町作為商業(yè)信用融資規(guī)模評(píng)價(jià)指標(biāo)，此時(shí)再加上長(zhǎng)期借款和短期借款，便可以得到農(nóng)業(yè)上市企業(yè)債權(quán)融資規(guī)模評(píng)價(jià)指標(biāo)。另外，綜合債務(wù)融資比重、中短期資本融資比重、短期階段融資比重、商業(yè)信用融資比重等進(jìn)行分析，可以得到融資結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)指標(biāo)為長(zhǎng)期借貸與長(zhǎng)期借貸和所有者權(quán)益兩者之和的比值。然后，將股息紅利支出忽略，財(cái)務(wù)費(fèi)用便表示融資成本絕對(duì)指標(biāo)，如果綜合現(xiàn)金流和利潤(rùn)作進(jìn)行分析，融資成本評(píng)價(jià)指標(biāo)為分配股利、利潤(rùn)或償付利息所支付的現(xiàn)金，與長(zhǎng)期借款、短期借款、所有者權(quán)益三者之和的比值。最后，在構(gòu)建外部融資依賴度評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)，所涉及到的資產(chǎn)主要包括投資活動(dòng)現(xiàn)金支出，借款和發(fā)行債券收到的現(xiàn)金支出，后兩者與前者的比重便是外部融資依賴度評(píng)價(jià)指標(biāo)。

（二）實(shí)證分析

此次研究從上證板塊選取18家農(nóng)業(yè)上市企業(yè)，所用資料主要為2010年一2016年的財(cái)務(wù)報(bào)表，所用方法為相關(guān)性分析法。以理論知識(shí)為基礎(chǔ)，結(jié)合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，構(gòu)建相關(guān)性模型，分別從融資規(guī)模、融資結(jié)構(gòu)、融資成本和外部融資依賴度四方面，驗(yàn)證分析了股權(quán)投資與融資能力指標(biāo)兩者之間的關(guān)聯(lián)性。然后再利用MATLAB.2016a軟件計(jì)算四個(gè)相關(guān)模型數(shù)值，根據(jù)最終結(jié)果判斷產(chǎn)融結(jié)合對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司融資能力的具體影響。結(jié)果表明，農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的股權(quán)投資與融資規(guī)模存在必然聯(lián)系，產(chǎn)融結(jié)合可以增強(qiáng)其融資能力；而從融資結(jié)構(gòu)指標(biāo)相關(guān)性分析結(jié)果來看，產(chǎn)融結(jié)合的所造成的影響較小，主要體現(xiàn)在短期策略方面；對(duì)于融資成本來講，財(cái)務(wù)方面的支出升高，但是融資成本降低；另外，產(chǎn)融結(jié)合能夠增強(qiáng)企業(yè)舉債能力，減弱了對(duì)外部資金的依賴程度。

五、結(jié)束語(yǔ)

產(chǎn)融結(jié)合在農(nóng)業(yè)上市企業(yè)融資行為中的應(yīng)用越來越廣泛，通過此次研究，可以發(fā)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合在增強(qiáng)企業(yè)融資能力、解決企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金緊缺現(xiàn)象等方面發(fā)揮著尤為重要的作用，有效改善了我國(guó)農(nóng)業(yè)金融供給不足問題。所以，農(nóng)業(yè)上市企業(yè)便需要結(jié)合自身實(shí)際情況，科學(xué)合理應(yīng)用產(chǎn)融結(jié)合，促進(jìn)自身穩(wěn)定發(fā)展、加快農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)。

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