鄭良海

受監(jiān)管部門指導信用融資和資管新規(guī)理財細則放寬影響，本周股市先抑后揚，周五大漲。轉(zhuǎn)債迎來續(xù)漲行情，上證轉(zhuǎn)債周漲1.79%，中證轉(zhuǎn)債周漲1.78%，深證轉(zhuǎn)債周漲1.75%。個券以上漲為主，在交易的轉(zhuǎn)債55只上漲17只下跌，絕對價格低的轉(zhuǎn)債集體迎來反彈?？山粋瑯由蠞q為主，僅2只小幅下跌。

一級市場方面，中航光電、洲明科技和美晨生態(tài)轉(zhuǎn)債發(fā)行方案獲發(fā)審委通過。伊力特發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案，廣電、景旺轉(zhuǎn)債下周二上市。長江電力控股股東三峽集團擬發(fā)行200億5年期可交換債，并獲得國資委批準。

繼寶信轉(zhuǎn)債后，萬達轉(zhuǎn)債17日發(fā)布公告，實施轉(zhuǎn)債贖回，贖回價格均為100.2元，贖回登記日為8月20日。生益轉(zhuǎn)債變更資金募集項目，實施回售，回售日期為7月25日至7月31日，回售價格為100.2元。眾興轉(zhuǎn)債和常熟轉(zhuǎn)債17日宣布擬下修轉(zhuǎn)股價，受下修刺激，兩只轉(zhuǎn)債當天均跳空高開，收漲6.02%和1.83%。

今年由于正股大幅調(diào)整，轉(zhuǎn)股價下修案例明顯增多，原因主要有三類：1）發(fā)行人面臨回售或償債壓力；2）大股東參與配售，持有轉(zhuǎn)債虧損，有減持或止損需求；3）發(fā)行人有補充資本、降低財務(wù)費用等需求。

今年下修主要是前兩種原因。雖然轉(zhuǎn)債下修利好提振股價，但基本上消息公布當天就充分反應(yīng)，而且下修如果不能獲得股東大會通過，則會出現(xiàn)較大回撤。例如藍思轉(zhuǎn)債下修失敗當天轉(zhuǎn)債暴跌5.27%。投資者在博弈轉(zhuǎn)債下修時，需要分析轉(zhuǎn)債下修原因和股東意愿，把握時機，選擇退出時點，避免出現(xiàn)下修失敗前沒有退出受損。

除了下修，上市公司還可以選擇回購維護股價。林洋轉(zhuǎn)債董事會審議通過6個月內(nèi)使用不低于1億、不超過5億元資金回購公司股份的議案，回購的數(shù)量在1315.70萬～6578.95萬股。但回購股份需要征得債權(quán)人同意。

雖然沒有直接選擇下修，但維護股價對正股而言是利好消息，同樣可以減輕轉(zhuǎn)股價下修壓力，避免出現(xiàn)轉(zhuǎn)債回售。同樣，17浙報EB也選擇未來6個月內(nèi)使用3億～8億元回購公司股份。再升轉(zhuǎn)債和藍思轉(zhuǎn)債公司實際控制人、董事和高管則通過增持公司股份，維護正股價格。