李虹含 譚唱

當(dāng)強監(jiān)管和金融創(chuàng)新相遇，很多創(chuàng)新型金融業(yè)態(tài)將經(jīng)歷陣痛。近期P2P網(wǎng)貸行業(yè)的爆雷潮，是本次去杠桿過程中擠出的泡沫和風(fēng)險因子，而泡沫之下沉淀的部分，才是實體和金融業(yè)的精華。

疾風(fēng)驟雨去杠桿

當(dāng)強監(jiān)管和金融創(chuàng)新相遇時，很多創(chuàng)新型金融業(yè)態(tài)將經(jīng)歷陣痛。

近期，P2P網(wǎng)貸行業(yè)爆發(fā)“雷潮”。據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計，自2018年6月以來，已經(jīng)有超過182家平臺，共計5000多億規(guī)模的P2P平臺聲明無法償還本息，涉及用戶人數(shù)高達1000余萬。

從整體上看，此次去杠桿過程中擠出的泡沫都是風(fēng)險因子，而泡沫之下沉淀的部分，才是實體和金融業(yè)的精華。真正好的機構(gòu)，應(yīng)當(dāng)是經(jīng)歷大風(fēng)大浪不倒、經(jīng)歷疾風(fēng)驟雨后保持繼續(xù)前進。

社會融資規(guī)模與M2的近期變化

今年7月13日，中國人民銀行發(fā)布上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，強監(jiān)管、去杠桿效應(yīng)逐步發(fā)揮。上半年社會融資規(guī)模增量累計為9.1萬億元，比上年同期減少2.03萬億元，6月份社會融資規(guī)模增量為1.18萬億元，比上年同期減少5902億元，增量規(guī)模再度低于市場預(yù)期，當(dāng)月社會融資存量增速已跌破10%，達到9.8%。

同時，金融對實體經(jīng)濟的支撐作用在加強。截止到2018 年6月末，金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額129.15萬億元，貸款投向結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)普惠領(lǐng)域小微企業(yè)貸款增長加快、企業(yè)及機關(guān)團體貸款增速提升的特點，網(wǎng)貸機構(gòu)業(yè)已成為支持小微企業(yè)發(fā)展的生力軍。

今年6月份人民幣貸款增加1.84萬億元，同比增多3054億元。增速小幅反彈0.1個百分點至12.7%。信貸增速的反彈符合預(yù)期，反彈規(guī)模甚至小幅超過了市場預(yù)期，這表明此前央行所實施的定向降準(zhǔn)、防風(fēng)險、調(diào)結(jié)構(gòu)等一系列引流政策起到了預(yù)期效果。

結(jié)構(gòu)性去杠桿去的是泡沫和風(fēng)險

2005年，我國金融占GDP比重為4%，之后迅速上升，2016年是8.4%，2017年是7.9%，2018年上半年占比達8.3%。與全球的4%相比，我國已超過美、英、德、日等主要經(jīng)濟發(fā)達國家。金融業(yè)對于GDP的貢獻過高，容易導(dǎo)致脫實向虛的風(fēng)險。

2018年政府工作報告已明確提出“管好貨幣供給總閘門，保持廣義貨幣M2、信貸和社會融資規(guī)模合理增長，維護流動性合理穩(wěn)定”。

在去杠桿初期，加強監(jiān)管首先表現(xiàn)為M2增速下降。去杠桿導(dǎo)致融資環(huán)境趨緊，其標(biāo)志就是社融增量下跌。在新金融領(lǐng)域，隨著貸款規(guī)模大幅減少，一些對接大機構(gòu)債權(quán)的網(wǎng)貸平臺的資金或難以為繼，這是金融去杠桿效果的進一步表現(xiàn)。而機構(gòu)債權(quán)問題的出現(xiàn)，在一定程度上引爆了此次P2P的“爆雷潮”。

爆雷利于行業(yè)規(guī)范與健康

爆雷源于內(nèi)外困境

從2017年起，我國宏觀杠桿率上升熱度明顯降低，2017年杠桿率增幅比2012—2016年杠桿率年均增幅低10.9個百分點。金融體系的杠桿率降低導(dǎo)致企業(yè)杠桿率也明顯降低。

隨著結(jié)構(gòu)性去杠桿的持續(xù)推進，以及受到宏觀經(jīng)濟的影響，很多企業(yè)陸續(xù)出現(xiàn)經(jīng)營危機，而很多網(wǎng)貸平臺在最初就違背小額分散的原則，對接大企業(yè)的機構(gòu)債權(quán)，并且風(fēng)控能力不足，一旦企業(yè)出現(xiàn)危機，風(fēng)險極易傳導(dǎo)至網(wǎng)貸平臺，對網(wǎng)貸平臺的運營產(chǎn)生較大影響，嚴(yán)重者平臺會出現(xiàn)爆雷。網(wǎng)貸平臺的集中“爆雷”不僅不利于整個行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，也從側(cè)面凸顯網(wǎng)貸平臺的困境。接踵而至的“爆雷潮”，主要原因如下：

外部原因：在經(jīng)濟非高速發(fā)展、強監(jiān)管和去杠桿的格局下，市面資金緊張，很多企業(yè)都面臨著債務(wù)違約的困境，包括一部分上市公司都出現(xiàn)諸多問題，連鎖反應(yīng)導(dǎo)致部分服務(wù)大企業(yè)機構(gòu)債權(quán)的P2P網(wǎng)貸平臺出現(xiàn)逾期。

內(nèi)部原因：首先，一些不法平臺企圖用龐氏騙局進行欺詐，但騙局不可能長期維系，平臺自融遲早會被發(fā)現(xiàn)，進而出現(xiàn)危機。其次，早期的“撈金者”光芒四射，大批圈外人士也想進來撈一筆，但是平臺本身產(chǎn)品不合規(guī)，缺乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，風(fēng)險控制能力差。最后，還有部分平臺對行業(yè)發(fā)展趨勢和形勢預(yù)判不準(zhǔn)，在危機到來時動用自有資金，甚至動用用戶資金進行所謂的“剛性兌付”，給用戶和企業(yè)都造成重大損失。

P2P的正向價值

雖然部分網(wǎng)貸平臺出現(xiàn)問題，但是P2P這一模式的正向價值不容忽視。作為信息中介，P2P網(wǎng)貸平臺直接對接出借人和借款人，降低了交易成本，提高了交易效率，本質(zhì)是普惠金融。經(jīng)過多年發(fā)展，P2P網(wǎng)貸在服務(wù)小微和實體經(jīng)濟發(fā)展等方面扮演著越來越重要的角色。

加強對實體經(jīng)濟的服務(wù)，除需要大型商業(yè)銀行的服務(wù)外，還需要網(wǎng)貸機構(gòu)“補位”。

8月13日，中國人民銀行金融消費權(quán)益保護局發(fā)布了《2017年中國普惠金融指標(biāo)分析報告》。報告顯示，在個人信貸方面，銀行仍是居民獲得借款的主要渠道，但銀行以外的機構(gòu)、平臺是居民獲得借款的重要補充。2017年全國成年人在銀行有貸款的比例為39.78%，在銀行以外的機構(gòu)、平臺獲得過借款的成年人比例為22.74%。

網(wǎng)貸行業(yè)服務(wù)的客群，不同于銀行服務(wù)的融資需求在百萬元及以上的中小企業(yè)，也區(qū)別于在1萬元以內(nèi)的消費性信貸需求，網(wǎng)貸服務(wù)的一個重要客群是，傳統(tǒng)金融機構(gòu)覆蓋不到的小微企業(yè)主和個體工商戶，這部分客群的經(jīng)營性融資需求在幾萬到十幾萬元之間，符合監(jiān)管對網(wǎng)貸的業(yè)務(wù)定位，即單一自然人在同一網(wǎng)貸平臺上的借款余額不超20萬元。

網(wǎng)貸平臺能有效解決傳統(tǒng)金融與實體經(jīng)濟因信息不對稱、知識不對稱、服務(wù)不對稱造成的中小微企業(yè)融資難、融資貴等問題，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，讓資金流向最有需求的企業(yè)。

不過，此次“爆雷潮”的蔓延對于市場情緒有一定打擊，可能會影響到相關(guān)從業(yè)機構(gòu)，包括堅持合規(guī)發(fā)展的、致力于服務(wù)小微企業(yè)主的平臺。事實上，合規(guī)發(fā)展的網(wǎng)貸平臺已經(jīng)在小微企業(yè)融資方面探索出了有益的新經(jīng)驗，應(yīng)該加強對于這部分網(wǎng)貸機構(gòu)專業(yè)能力的保護，可以說，保護服務(wù)小微企業(yè)主的能力就是對實體經(jīng)濟支持的體現(xiàn)。

未來行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的要義

目前，對于普通民眾來說，投資渠道相對匱乏，而隨著互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)和網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展，P2P已經(jīng)逐漸成為大眾普遍接受的投資品類。我們應(yīng)該看到，中國網(wǎng)貸行業(yè)未來市場空間依然廣闊，而近期的低谷只不過是其發(fā)展過程中必須經(jīng)歷的陣痛。合規(guī)良性發(fā)展的網(wǎng)貸平臺對支持實體經(jīng)濟發(fā)展具有重要意義，清理問題平臺將引導(dǎo)行業(yè)走向規(guī)范。

第一，網(wǎng)貸行業(yè)的合法性已毋庸置疑。

監(jiān)管部門已經(jīng)出臺了諸多的政策支持與法律文件對行業(yè)進行規(guī)范，側(cè)面證明國家看到了網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展的積極意義，為這一行業(yè)今后的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項辦近日發(fā)文稱，將繼續(xù)推動行業(yè)檢查和企業(yè)自查，允許合規(guī)機構(gòu)繼續(xù)經(jīng)營，同時引導(dǎo)不合規(guī)機構(gòu)良性退出。

第二，行業(yè)在朝積極的方向發(fā)展。

在當(dāng)前已經(jīng)宣布無法兌付的100多家的網(wǎng)貸平臺中，很多平臺都發(fā)布了相關(guān)逾期或停止兌付公告。和風(fēng)險專項整治工作之前大部分的問題平臺選擇直接跑路、關(guān)停網(wǎng)站、毀滅證據(jù)的惡劣行為相比，這表明網(wǎng)貸行業(yè)亂象得到了有效遏制，監(jiān)管已經(jīng)初見成效，行業(yè)正在朝著積極健康的方向發(fā)展。

第三，金融的核心是風(fēng)險控制。

在將合規(guī)發(fā)展放在第一位的同時，網(wǎng)貸平臺必須不斷地加強其風(fēng)控的能力和升級內(nèi)部團隊技術(shù)，提高資產(chǎn)質(zhì)量，引進高素質(zhì)人才，改進用戶體驗。

目前P2P網(wǎng)貸行業(yè)成交量已突破6萬億元，行業(yè)用戶超過5000萬人，監(jiān)管不斷釋放規(guī)范行業(yè)發(fā)展、服務(wù)普惠金融、實體經(jīng)濟、防控金融風(fēng)險的信號，這些信號都給網(wǎng)貸行業(yè)一個明確的發(fā)展預(yù)期。未來，P2P業(yè)務(wù)模式仍然大有可為，風(fēng)雨過后才能見彩虹，闖過隘口才能一馬平川。