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規(guī)范稅收疊加限制薪酬 影視行業(yè)上市公司或掀“聯(lián)姻”潮

2018-05-14 16:47葉文輝
證券市場紅周刊 2018年37期
關(guān)鍵詞:聯(lián)姻影視內(nèi)容

葉文輝

崔永元手撕娛樂圈的事件終于在長假期間塵埃落定:稅務部門宣布查清了范冰冰“陰陽合同”等偷逃稅問題,追繳稅款罰款等超8.8億元。實際上,近半年來影視行業(yè)風波不斷,繼國內(nèi)6家頭部影視公司發(fā)表聯(lián)合聲明抵制演員高片酬之后,有傳聞稱“限薪”將進一步蔓延至綜藝節(jié)目。

整體而言,曾經(jīng)盛極一時的影視行業(yè)正面臨正本清源,一時間儼然成了眾矢之的,人人得而誅之。危墻之下,影視圈生態(tài)正重新改寫,未來制作公司將走向何方,影視行業(yè)的投資機會又會出現(xiàn)在哪里?

監(jiān)管風波影響幾何

一系列監(jiān)管措施,給影視公司帶來的實質(zhì)影響主要有兩點:一是稅務部門針對影視行業(yè)規(guī)范稅收秩序的部署工作;二是明星“限薪潮”的升級和蔓延。

稅收規(guī)范方面,隨著征收管理工作的日趨規(guī)范,預計影視內(nèi)容公司普遍面臨稅負的上升。早前為了鼓勵文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展,稅務總局和相關(guān)部門推出了多項稅收優(yōu)惠政策,其中最為大眾知曉的便是新疆霍爾果斯。根據(jù)《關(guān)于新疆喀什、霍爾果斯兩個特殊經(jīng)濟開發(fā)區(qū)企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策的通知》,自2010年1月1日至2020年12月31日,自取得第一筆生產(chǎn)經(jīng)營收入所屬納稅年度起,五年內(nèi)免征企業(yè)所得稅。正是在這項政策的吸引下,無數(shù)影視公司前赴后繼地趕往霍爾果斯:2015年時當?shù)刈云髽I(yè)只有859戶,隨著資本涌入,2016年、2017年新增企業(yè)破天荒地達到了2490戶、13349戶。

根據(jù)筆者統(tǒng)計,今年中報利潤排名前十的影視行業(yè)上市公司中,平均所得稅稅率僅18.04%,大幅低于現(xiàn)行稅制25%的水平。然而根據(jù)最新規(guī)定,霍爾果斯注冊企業(yè)必須實體落地,有固定辦公場地和相應辦公人員,并拿出企業(yè)所得稅減免的20%用于當?shù)赝顿Y。在經(jīng)營成本壓力之下,目前大量“皮包影視公司”選擇了離開。

如果說稅收規(guī)范只是短期性的正本清源,那么“限薪潮”則從根本上動搖了行業(yè)的成長邏輯。目前,影視公司每年的業(yè)績主要取決于兩大要素:一是拍攝的作品數(shù)量;二是單部作品的價格。眾所周知,影視是文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè),產(chǎn)能往往具有剛性,成熟導演和制片人屈指可數(shù),再優(yōu)秀的公司也無法在短時間內(nèi)快速擴張制作團隊,所以,過去幾年業(yè)績快速增長靠的還是作品價格的提高。

以影視劇為例,頭部劇2011年的價格不過10萬/集,在市場的追捧下,2016年售價突破了900萬/集,目前正在熱播的《涼生,我們可不可以不憂傷》單集售價竟然達到了1500萬/集,之前業(yè)內(nèi)普遍預計頭部劇未來仍能維持雙位數(shù)的價格上漲。由于影視作品的業(yè)內(nèi)定價是成本加成模式,制作公司核定完演員、制作等成本后,按照40%的毛利率折算后銷售給播出平臺。近幾年影視作品價格的飛漲,本質(zhì)上是由藝人薪酬的快速上漲推動的。因此,“限薪潮”的出現(xiàn)長期來看或許能讓影視公司有更多的預算投入到制作成本中,從而提升作品的品質(zhì);但中期而言將意味著制作成本的回落,從而導致價格的下降,根本性地破壞了行業(yè)的成長邏輯。正是在這樣的背景下,今年以來影視股的估值跌破了天際,唐德影視2018年估值僅6.7倍、慈文傳媒僅9.4倍、華誼兄弟14.7倍。

強壓之下路在何方

強監(jiān)管下,內(nèi)容公司儼然失去了獨立發(fā)展壯大的機會,未來出路或需要依附于視頻網(wǎng)站。影視內(nèi)容公司的商業(yè)模式天然存在硬傷:瀏覽財報可以發(fā)現(xiàn),影視公司資產(chǎn)負債表通常有規(guī)模龐大的應收賬款,現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額經(jīng)常為負,財務表現(xiàn)與市場廣為詬病的神霧環(huán)保、三聚環(huán)保等竟異常相似,究其根本,影視內(nèi)容拍攝采用也是類似建筑、環(huán)保公司的墊款模式:項目立項拍攝時,制作方通常只能收到總預算的兩至三成,項目的回款往往需要等到內(nèi)容播出之后,中間的時間差通常在一年以上,因此影視公司普遍面臨現(xiàn)金流問題。

早年受資本熱捧的時候,公司還比較容易在資本市場上獲得融資,如今嚴管下基本只能依賴于大股東的股票質(zhì)押,可以看到,大大小小的影視公司普遍受到了大股東高額質(zhì)押的困擾,比如近半年處在風口浪尖的華誼兄弟,大股東王氏兄弟已將其持有股份的85%質(zhì)押。另外,考慮到創(chuàng)意行業(yè)具有的極高風險,叫好不叫座的事情時常發(fā)生,現(xiàn)金流困境之下大項目的失敗將對公司經(jīng)營造成重創(chuàng)。往后看,本土內(nèi)容公司越來越不具備獨立發(fā)展的土壤。

值得注意的是,國內(nèi)影視公司與大型傳媒集團聯(lián)姻的故事已悄然上演。3月11日,光線傳媒發(fā)布消息稱,公司將以33.17億元的價格,全部轉(zhuǎn)讓所持新麗傳媒27.64%股權(quán)給騰訊;8月13日晚,騰訊旗下的閱文集團在披露半年報的同時,公告擬收購新麗傳媒100%股權(quán),作價155億元。新麗傳媒是業(yè)界第一梯隊的老牌影視劇制作公司,代表作包括《我的前半生》、《白鹿原》、《如懿傳》等;而閱文集團則是中國最大的原創(chuàng)文學基地和IP供給方,旗下包括創(chuàng)世中文網(wǎng)、起點中文網(wǎng)、紅袖添香、瀟湘書院等。騰訊實際上是國內(nèi)最大的傳媒集團,此番新麗的加盟,實際上便是本土版的內(nèi)容制作公司聯(lián)姻大型傳媒集團??紤]到當前國內(nèi)影視公司日益困難的經(jīng)營環(huán)境,預計類似劇情接下來還將輪番上演。

長期看好視頻網(wǎng)站

考慮到短中期投資邏輯已被破壞,獨立的影視制作公司已難尋投資邏輯。在監(jiān)管趨嚴的大背景下,影視制作公司的生存環(huán)境愈發(fā)惡劣,面臨越來越多的投資風險,如股價下跌后大股東股票質(zhì)押的風險、已拍攝作品難以播出導致的回款風險、重大項目踩雷的風險、演員片酬下降引發(fā)業(yè)績下滑的風險等等。即便監(jiān)管不再升級,這些風險也不會隨之消失,影視制作公司獨立發(fā)展的空間越來越小。

當前影視內(nèi)容公司唯一的機會或在于其有機會與大型傳媒集團結(jié)盟。參照國外內(nèi)容公司的發(fā)展路徑,被大型傳媒集團收購往往是其最終歸宿。目前國內(nèi)掌握渠道資源的大型傳媒集團主要是BAT,如愛奇藝、騰訊視頻以及優(yōu)酷土豆三大視頻平臺。相信會有更多的影視公司加入BAT的陣營,其中,位處第一梯隊中的華策影視目前與百度系的關(guān)系更為密切。

此消彼長,影視公司的衰落或帶領(lǐng)視頻網(wǎng)站進入長景氣周期。目前而言,掣肘視頻網(wǎng)站盈利最核心的因素是高企的內(nèi)容成本,隨著明星“限薪潮”的落地,該問題或?qū)⒂卸狻Ec此同時,由于當前影視制作公司經(jīng)營越來越困難,接下來視頻網(wǎng)站有機會以較低的成本收編業(yè)內(nèi)出色的制作團隊,這意味著平臺自制能力的競爭力可能短期內(nèi)就能得到快速的提升。目前視頻網(wǎng)站付費用戶的規(guī)模持續(xù)增長,未來單用戶ARPU值也有望不斷提高,視頻網(wǎng)站中長期的投資邏輯正不斷強化。

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