劉倩 魏敏

摘 要：內(nèi)部控制質(zhì)量會(huì)直接或間接影響企業(yè)債務(wù)融資成本，本文通過(guò)對(duì)內(nèi)部控制與債務(wù)融資成本的關(guān)系進(jìn)行分析，并引入有無(wú)政府關(guān)聯(lián)因素和不同地區(qū)金融市場(chǎng)化程度差異因素的影響，得出分析結(jié)論，為今后內(nèi)部控制研究和相關(guān)政策制定提供思路。

關(guān)鍵詞：內(nèi)部控制;債務(wù)融資成本;關(guān)系

一、前言

近年來(lái)，內(nèi)部控制成為學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的重點(diǎn)。2008年和2010年，財(cái)政部等五部委分別聯(lián)合頒布了內(nèi)部控制基本規(guī)范和其配套指引，2012年后，要求所有A股上市企業(yè)對(duì)內(nèi)部控制相關(guān)信息進(jìn)行披露，出具自我評(píng)價(jià)報(bào)告并要求會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制出具審計(jì)報(bào)告，此時(shí)，上市企業(yè)內(nèi)部控制工作已進(jìn)入強(qiáng)執(zhí)披露階段，政府對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制的監(jiān)管要求不斷加強(qiáng)。

融資成本是由于資金所有權(quán)與使用權(quán)的分離造成的，即資金使用者需要支付給所有者資金使用補(bǔ)償。企業(yè)債務(wù)融資成本是企業(yè)向債權(quán)人支付的資金補(bǔ)償，我國(guó)企業(yè)債務(wù)融資主要是向銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款。

二、內(nèi)部控制與債務(wù)融資成本

內(nèi)部控制與債務(wù)融資成本的關(guān)系，可以從正反兩個(gè)方面來(lái)看，一是內(nèi)部控制質(zhì)量高的企業(yè)，會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)哪些提升，會(huì)給債權(quán)人傳遞哪些信號(hào)，最終影響債權(quán)人對(duì)資金的定價(jià);二是存在內(nèi)部控制缺陷的企業(yè)，缺陷的類型及嚴(yán)重程度，會(huì)如何影響債權(quán)人對(duì)資金的定價(jià)。

由于企業(yè)與債權(quán)人存在著信息不對(duì)稱，在債務(wù)契約履行過(guò)程中可能會(huì)存在逆向選擇的情況，企業(yè)管理層有動(dòng)機(jī)為追求私利而損害債權(quán)人利益，債權(quán)人則會(huì)要求企業(yè)提供各種報(bào)告資料，簽訂限制性條款，增加資金成本來(lái)等方式來(lái)維護(hù)自身的利益。具體來(lái)看，內(nèi)部控制可能在以下幾個(gè)方面對(duì)債務(wù)融資成本造成影響。

一是內(nèi)部控制質(zhì)量會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)信息產(chǎn)生影響，會(huì)計(jì)信息的可靠性影響著企業(yè)與債權(quán)人的信息不對(duì)稱程度，進(jìn)而影響企業(yè)債務(wù)融資成本。由于債務(wù)契約的不完整性，契約各方為維護(hù)自身利益，會(huì)產(chǎn)生沖突。對(duì)契約各方進(jìn)行權(quán)利和義務(wù)的界定和控制，保證契約能夠正常運(yùn)行，降低契約履行成本非常重要。會(huì)計(jì)信息可以作為契約履行中的界定和控制機(jī)制之一，能夠減少契約各方的信息不對(duì)稱，促進(jìn)契約的順利進(jìn)行。企業(yè)管理層基于自身利益出發(fā)，可能會(huì)粉飾、操縱會(huì)計(jì)信息，無(wú)法合理保證會(huì)計(jì)信息的可靠性，而內(nèi)部控制在企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中，可以對(duì)各種信息進(jìn)行監(jiān)督，為信息可靠性提供合理保證，進(jìn)而減少企業(yè)與債權(quán)人間的信息不對(duì)稱，同時(shí)內(nèi)部控制可以牽制管理層的行為，降低債務(wù)契約的履行成本。相反，對(duì)于內(nèi)部控制存在缺陷的企業(yè)，會(huì)計(jì)信息的可靠性無(wú)法保證，并且隨著缺陷的嚴(yán)重程度增大，會(huì)計(jì)信息可操作性更強(qiáng)，會(huì)進(jìn)一步加大企業(yè)與債權(quán)人間的信息不對(duì)稱，債權(quán)人為維護(hù)自身利益，要求的資金成本就會(huì)更高。

二是內(nèi)部控制質(zhì)量影響企業(yè)公司治理功能和效率進(jìn)而影響債務(wù)融資成本。企業(yè)與債權(quán)人的契約履行成本受到公司治理狀況的影響，公司治理存在問(wèn)題，會(huì)直接影響企業(yè)業(yè)績(jī)，同時(shí)加大債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人會(huì)通過(guò)提高融資成本、簽訂更多限制條款來(lái)維持風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡，維護(hù)自身權(quán)益。而內(nèi)部控制質(zhì)量高的企業(yè)，對(duì)經(jīng)理人的約束力度更大，可以對(duì)過(guò)度投資或投資不足情況進(jìn)行控制，減少公司代理沖突，降低代理成本，提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率，能夠給債權(quán)人提供業(yè)績(jī)保證，降低融資成本。相反，存在內(nèi)部控制缺陷的企業(yè)，公司治理有效性會(huì)受到影響，同時(shí)無(wú)法保證經(jīng)營(yíng)合法、合規(guī)、合理、安全和高效，自身風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法有效控制，更加無(wú)法為債權(quán)人提供有效的保障，債務(wù)融資成本會(huì)相應(yīng)升高。

另外，基于信號(hào)傳遞理論，經(jīng)濟(jì)環(huán)境越透明越能更好地吸引投資者，促進(jìn)資源的優(yōu)化配置。企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告和內(nèi)部控制報(bào)告的披露是債權(quán)人獲取信息的重要來(lái)源，是債權(quán)人決策的重要依據(jù)。若企業(yè)披露的內(nèi)部控制能夠有效運(yùn)行，并能對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)發(fā)揮積極作用，債權(quán)人得到信號(hào)后能夠增加投資信心，能夠得到預(yù)期收益，同時(shí)企業(yè)也能吸引更多債權(quán)投資。當(dāng)企業(yè)披露內(nèi)部控制存在缺陷時(shí)，就向債權(quán)人傳遞了企業(yè)內(nèi)部控制體系存在漏洞，財(cái)務(wù)報(bào)告可靠性存在問(wèn)題等信號(hào)，債權(quán)人得到信號(hào)后可能會(huì)產(chǎn)生質(zhì)疑，從而要求較高的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，企業(yè)債務(wù)融資成本會(huì)上升。進(jìn)一步分析，企業(yè)披露的內(nèi)部控制缺陷越多、越嚴(yán)重，債權(quán)人對(duì)企業(yè)債務(wù)契約條款設(shè)定將會(huì)越嚴(yán)格，對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)監(jiān)督越嚴(yán)格，要求的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)可能就會(huì)越高。同時(shí)，企業(yè)披露對(duì)內(nèi)部控制缺陷的修復(fù)，向債權(quán)人傳遞了一種正面的信號(hào)，會(huì)降低債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)感知，債權(quán)人會(huì)根據(jù)內(nèi)部控制缺陷的修復(fù)情況，增強(qiáng)對(duì)企業(yè)的投資信心，逐步放寬約束條款，降低資金使用價(jià)格，企業(yè)融資成本會(huì)降低。

考慮內(nèi)部控制缺陷類型的影響，內(nèi)部控制缺陷可以分為財(cái)務(wù)報(bào)告缺陷和非財(cái)務(wù)報(bào)告缺陷，財(cái)務(wù)報(bào)告缺陷是可以審計(jì)的，而非財(cái)務(wù)報(bào)告缺陷是難以被有效審計(jì)的，同時(shí)非財(cái)務(wù)報(bào)告缺陷影響范圍更為廣泛，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的影響程度往往會(huì)更大更深遠(yuǎn)。有研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)存在非財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制缺陷時(shí)，管理層的掏空行為更難受到約束，而這些行為必然會(huì)通過(guò)降低財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量來(lái)掩蓋，也會(huì)間接影響企業(yè)的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制活動(dòng)，非財(cái)務(wù)報(bào)告缺陷的負(fù)面影響更嚴(yán)重，而且嚴(yán)重程度越高，產(chǎn)生的負(fù)面影響越大。

基于上述分析，得出結(jié)論，在其他條件相同的情況下，內(nèi)部控制質(zhì)量越高，債務(wù)融資成本越低，內(nèi)部控制缺陷越多，越嚴(yán)重債務(wù)融資成本越高，非財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制缺陷比財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制缺陷的影響程度更大，隨著內(nèi)部控制缺陷的不斷修復(fù)，債務(wù)融資成本會(huì)逐漸下降。

三、政府關(guān)聯(lián)對(duì)內(nèi)部控制與債務(wù)融資成本關(guān)系的影響

內(nèi)部控制對(duì)債務(wù)融資成本會(huì)產(chǎn)生影響，而制度環(huán)境能夠影響企業(yè)從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的動(dòng)機(jī)和偏好，因此不同制度環(huán)境下，內(nèi)部控制對(duì)債務(wù)融資成本的影響程度也會(huì)存在差異。我國(guó)經(jīng)濟(jì)存在政府與市場(chǎng)混合的特點(diǎn)，政府與市場(chǎng)各自有著不同的運(yùn)行方式和規(guī)律，對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響也存在差異。

從與政府關(guān)系的緊密程度來(lái)看，可以把現(xiàn)有企業(yè)分為國(guó)有企業(yè)、有政府關(guān)聯(lián)民營(yíng)企業(yè)和無(wú)政府關(guān)聯(lián)的民營(yíng)企業(yè)幾類。國(guó)有企業(yè)和有政府關(guān)聯(lián)的民營(yíng)企業(yè)，相對(duì)容易獲得債務(wù)融資，而無(wú)政府關(guān)聯(lián)的民營(yíng)企業(yè)和中小企業(yè)融資則相對(duì)困難。Cull等研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)有企業(yè)和有政府關(guān)聯(lián)的企業(yè)更容易獲得國(guó)有銀行的貸款。江偉等發(fā)現(xiàn)，在政府干預(yù)程度低的地區(qū)，國(guó)有銀行對(duì)不同性質(zhì)企業(yè)的差別貸款程度減弱。民營(yíng)企業(yè)融資難度較大，為解決企業(yè)發(fā)展資金問(wèn)題，往往付出更高的融資成本去獲取資金。同時(shí)，一般國(guó)有企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量比民營(yíng)企業(yè)要高，銀行等金融機(jī)構(gòu)與民營(yíng)企業(yè)間的信息不對(duì)稱程度更高，為降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，銀行等金融機(jī)構(gòu)可能更加關(guān)注民營(yíng)企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量。

另外，相對(duì)于無(wú)政府關(guān)聯(lián)的民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)和有政府關(guān)聯(lián)的民營(yíng)企業(yè)更容易獲得稅收優(yōu)惠，遇到財(cái)務(wù)困境時(shí)，更容易獲得政府幫助，政府保障和扶持力度大，向外部傳遞良好的信號(hào)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。而無(wú)政府關(guān)聯(lián)的民營(yíng)企業(yè)，由于政府扶持力度較小，銀行等金融機(jī)構(gòu)更加關(guān)注其他內(nèi)部控制質(zhì)量，內(nèi)部控制對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響更大。

四、金融市場(chǎng)化程度對(duì)內(nèi)部控制與債務(wù)融資成本關(guān)系的影響

內(nèi)部控制與債務(wù)融資成本的關(guān)系在不同性質(zhì)企業(yè)中存在差異，在不同地區(qū)可能也會(huì)存在差異。我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革過(guò)程中，金融市場(chǎng)化程度取得了重大進(jìn)展，但各地區(qū)改革進(jìn)度不同，金融市場(chǎng)化程度存在差異。在金融市場(chǎng)化程度高的地區(qū)，市場(chǎng)資金充足，制度也相對(duì)完善，金融機(jī)構(gòu)獲取信息能力和監(jiān)督債務(wù)人履行契約的能力都相對(duì)較高。

而金融市場(chǎng)化程度較低的地區(qū)，債務(wù)融資規(guī)模有限，政府干預(yù)程度更大，金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也不充分，投資環(huán)境不健全，資源配置效率低，金融機(jī)構(gòu)做出有效決策的能力也相對(duì)較差，同時(shí)企業(yè)發(fā)展相關(guān)經(jīng)營(yíng)信息和發(fā)展前景信息不易獲取，可靠性較差，金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)間信息不對(duì)稱情況更嚴(yán)重，銀行等金融機(jī)構(gòu)更難對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展做出有效評(píng)價(jià)。此時(shí)，內(nèi)部控制作為企業(yè)的內(nèi)部擔(dān)保機(jī)制，可在一定程度上降低銀行等金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，相對(duì)于金融市場(chǎng)化程度高的地區(qū)，內(nèi)部控制對(duì)債務(wù)融資成本的影響在金融市場(chǎng)化程度低的地區(qū)更為明顯。

五、結(jié)論與建議

通過(guò)分析可以得出內(nèi)部控制質(zhì)量影響著債務(wù)融資成本，并且內(nèi)部控制質(zhì)量越高，債務(wù)融資成本越低，內(nèi)部控制缺陷越多、越嚴(yán)重，債務(wù)融資成本越高，但內(nèi)部控制缺陷的修復(fù)會(huì)傳遞好的信息，使債務(wù)融資成本降低;相對(duì)于有政府關(guān)聯(lián)的企業(yè)，內(nèi)部控制對(duì)債務(wù)融資成本的影響，在無(wú)政府關(guān)聯(lián)的企業(yè)中更為明顯;相對(duì)于金融市場(chǎng)化程度高的地區(qū)，內(nèi)部控制對(duì)債務(wù)融資成本的影響，在金融市場(chǎng)化程度低的地區(qū)更為明顯。針對(duì)分析結(jié)論，提出以下幾點(diǎn)建議。

一是建議企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部控制體系建設(shè)，建立良好的內(nèi)部控制環(huán)境，加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督，不斷完善企業(yè)自身內(nèi)部控制，防范風(fēng)險(xiǎn)，提高經(jīng)營(yíng)效率，同時(shí)加強(qiáng)內(nèi)部控制信息的披露，減少與銀行等金融機(jī)構(gòu)的信息不對(duì)稱，降低企業(yè)融資約束和債權(quán)人的契約履行成本。

二是政府部門要加強(qiáng)監(jiān)管，促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部控制管理，披露真實(shí)內(nèi)部控制信息，促使企業(yè)及時(shí)發(fā)現(xiàn)存在的缺陷并及時(shí)加以修復(fù)，推動(dòng)企業(yè)不斷提高公司治理水平和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，減少信息不對(duì)稱，降低債務(wù)融資成本。

三是持續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展市場(chǎng)化進(jìn)程，減少融資不平等待遇，逐漸平衡各地區(qū)金融發(fā)展水平，使金融資源配置更加合理。

參考文獻(xiàn)

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