趙春勝

[摘 要]醫(yī)藥企業(yè)因其創(chuàng)新力和發(fā)展空間可觀受到了越來越多國內(nèi)外投資者的青睞，致使該行業(yè)企業(yè)數(shù)量大增。靈康藥業(yè)作為上市不久的醫(yī)藥制造企業(yè)，在激烈的競爭環(huán)境下積極發(fā)展，現(xiàn)對其2015-2016年的經(jīng)營績效進行評估，主要以股東權(quán)益報酬率（凈資產(chǎn)收益率）為財務分析指標，結(jié)合因素分析法進行實證分析，并提出建議。

[關鍵詞]醫(yī)藥企業(yè)；因素分析法；股東權(quán)益報酬率；經(jīng)營績效

[中圖分類號]F224 [文獻標識碼]A

股東權(quán)益報酬率這一財務分析指標，既是上市公司財務管理所追求的目標，也是評價和衡量企業(yè)盈利能力等經(jīng)營績效的指標，其可以借助杜邦等式進行深入分析，縱深到公司的資產(chǎn)負債表和利潤表數(shù)據(jù)中，做出更廣泛的業(yè)績評價。本文在整理因素分析法原理和評價指標的構(gòu)建后，會對靈康藥業(yè)做實證分析，更清晰地挖掘到其經(jīng)營績效及原因。

1 因素分析法原理與評價指標的構(gòu)建

因素分析法是將分析指標分解成多個相互依存的因素，根據(jù)各因素的依存關系和重要程度重新排列順序，構(gòu)建出多層次、網(wǎng)狀型的更細致評價體系，在這一詳細的評價體系中依次選取一個因素做變量（非選因素保持不變），再將因素變化后的結(jié)果同因素變化前的結(jié)果進行水平比較，得到因素變化影響數(shù)。最后，進行各因素的逐個計算分析?；静襟E如下：

1.1 確定分析對象

分析對象的確定即財務分析指標的確定。

股東權(quán)益報酬率 = 凈利潤 / 平均股東權(quán)益

= 凈利潤 / 平均總資產(chǎn) * 平均總資產(chǎn) / 平均股東權(quán)益

=總資產(chǎn)凈利率 * 權(quán)益乘數(shù)

= 凈利潤 / 營業(yè)收入 * 營業(yè)收入 / 平均總資產(chǎn) * 平均總資產(chǎn) / 平均股東權(quán)益

= 銷售凈利率 * 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 * 權(quán)益乘數(shù)

1.2 數(shù)據(jù)模型

依上述財務分析指標形成過程結(jié)合各驅(qū)動因素建立數(shù)學函數(shù)模型。

報告期（實際）指標 P1=A1×B1×C1

基期（計劃）指標 P0=A0×B0×C0

其中P1代表實際股東權(quán)益報酬率；P0代表計劃股東權(quán)益報酬率；A1為實際銷售凈利率；B1為實際總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；C1為實際權(quán)益乘數(shù)；A0為計劃銷售凈利率；B0為計劃總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；C0為計劃權(quán)益乘數(shù)。

1.3 測定各因素變動對指標P的影響程度

A 變動對P的影響M1=（A1-A0）×B0×C0

B 變動對P的影響M2=A1×（B1-B0）×C0

C 變動對P的影響M3=A1×B1×（C1-C0）

檢驗分析結(jié)果：把各因素變動綜合起來，總影響：M1+M2+M3=P1-P0

2 實證分析

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文研究樣本為靈康藥業(yè)集團股份有限公司（股票簡稱：靈康藥業(yè)，股票代碼：603669），于2015年5月28日在上交所上市，注冊地在西藏拉薩，歸屬于“醫(yī)藥制造業(yè)（C27）”，生產(chǎn)品類有：化學藥制劑、中成藥、抗生素原料藥及制劑、生化藥品、儀器儀表等。數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財經(jīng)，選擇2015-2016年的資產(chǎn)負債表和利潤表中部分數(shù)據(jù)。本文以股東權(quán)益報酬率（又稱凈資產(chǎn)收益率）為核心，運用因素分析法來評價該公司的經(jīng)營績效。

2.2 實證分析與驗證

按照因素分析法的基本步驟，摘取靈康藥業(yè)的實際數(shù)據(jù)做實證分析。

2.3 財務指標的驅(qū)動因素及函數(shù)關系：

股東權(quán)益報酬率實際指標 P1=A1×B1×C1=32.16%×0.36× 1.15=13.31%

股東權(quán)益報酬率計劃指標 P0=A0×B0×C0=27.19%×0.58× 1.20=18.92%

2.4 檢驗分析各因素指標：

M1=（A1-A0）×B0×C0=（32.16%-27.19%）×0.58× 1.20=3.46%

M2=A1×（B1-B0）×C0=32.16%×（0.36-0.58）×1.20=-8.49%

M3=A1×B1×（C1-C0）=32.16%×0.36×（1.15-1.20）=-0.58%

2.5 檢驗結(jié)果：

總影響：M1+M2+M3=3.46%+（-8.49%）+（-0.58%）=-5.61%；P1-P0=13.31%-18.92%=-5.61%

由上述檢驗過程中發(fā)現(xiàn)靈康藥業(yè)的凈資產(chǎn)收益率下降受總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率影響較明顯，為-8.49%。權(quán)益乘數(shù)也對凈資產(chǎn)收益率造成了負面影響。雖然公司2016年銷售凈利率高于2015年的，但其營業(yè)收入是下降的，對此作進一步分析。

由上述表中可以發(fā)現(xiàn)，靈康藥業(yè)2016年的總資產(chǎn)是上升的，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低是由于營業(yè)收入下降。而營業(yè)外收入增多、營業(yè)外支出減少、財務費用以及所得稅費用的下降致使公司凈利潤沒有下降，這要得益于公司精簡成本費用、國家及西藏自治區(qū)的稅收優(yōu)惠和補貼政策，2016年公司收到西藏山南市政府補助 4，263.29 萬元，藏區(qū)公司及子公司在2015年至2017年期間暫免征應繳納的企業(yè)所得稅中屬于地方分享的部分，且所適用的企業(yè)所得稅為9%等。公司的資產(chǎn)中流動資產(chǎn)所占比例要大于非流動資產(chǎn)比例，其中流動資產(chǎn)中以貨幣資金、其他流動資產(chǎn)、存貨為主，應收賬款也多，這是由于公司發(fā)行股票收到大量現(xiàn)金所致，其中拿出7億多元做了短期理財產(chǎn)品投資，也收到了部分收益，非流動資產(chǎn)中以固定資產(chǎn)為主，無形資產(chǎn)較少。資本結(jié)構(gòu)中，負債所占比例遠低于股東權(quán)益，而負債中以應付票據(jù)、應付賬款、應付職工薪酬及長期遞延收益為主，而無長期借款，故財務杠桿效應發(fā)揮不足。截止到2016年底，公司治理結(jié)構(gòu)中控股股東浙江靈康及董事局陶靈萍、陶靈剛合計持有公司60.75%的股份。

進一步歸納分析：首先，由靈康藥業(yè)年度財務報告中得知，2016年公司銷售受國家醫(yī)藥政策改革等宏觀方面的影響，以及中小醫(yī)藥企業(yè)及外資醫(yī)藥企業(yè)的競爭沖擊等導致業(yè)績不佳；其次，靈康藥業(yè)剛剛上市，內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)調(diào)整和運營模式的轉(zhuǎn)變、科研創(chuàng)新的起步，需要有安全可靠的流動資金，經(jīng)營決策稍顯謹慎，故總體經(jīng)營業(yè)績不高。

3 建議

基于公司現(xiàn)狀和市場因素考慮，建議公司精簡成本費用的同時，在中高端核心醫(yī)藥科研方面合理投資，引進高端人才，加強企業(yè)內(nèi)部各分子公司的協(xié)作以及與外部企業(yè)之間的合作，利用好國家的優(yōu)惠政策；其次，在公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中盡量合理，做到科學管理，節(jié)約費用；在銷售方面，可以整合上下游鏈條，運用業(yè)績指標激勵員工，提高營業(yè)收入。

[參考文獻]

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