王博

在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)迅速的發(fā)展的時(shí)代，金融產(chǎn)品與金融創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，同時(shí)十九大報(bào)告提出：要深億金融體制改革，加強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體的經(jīng)濟(jì)能力，這為我國(guó)的金融事業(yè)的下一步發(fā)展指明了方向。近年來(lái)，我國(guó)已有大量的企業(yè)在國(guó)家監(jiān)管層面的允許和支持下，涉及金融業(yè)，將實(shí)體經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)融合，本文以重組更名后的國(guó)家能源投資集團(tuán)的神華部分為例，探究其產(chǎn)融結(jié)合模式及發(fā)展情況，為其可能存在的問(wèn)題及日后的發(fā)展提供政策性建議。

產(chǎn)融結(jié)合 神華集團(tuán) 金融業(yè)務(wù)

國(guó)家能源投資集團(tuán)發(fā)展現(xiàn)狀

（1）國(guó)家投資能源集團(tuán)簡(jiǎn)介

國(guó)家能源投資集團(tuán)有限公司成立于2017年11月28日，它是由中國(guó)國(guó)電集團(tuán)公司與神華集團(tuán)有限責(zé)任公司合并重組的。重組后公司的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)1.8萬(wàn)億元，是目前世界范圍內(nèi)最大的煤炭、火力發(fā)電、可再生能源發(fā)電、煤制油、煤化工生產(chǎn)的企業(yè)。

（2）國(guó)家投資能源集團(tuán)業(yè)務(wù)情況

國(guó)家能源集團(tuán)主要涉及的業(yè)務(wù)在神華和國(guó)電集團(tuán)重組后的煤炭、電力、交通等領(lǐng)域都有部分重合，所以可以說(shuō)是實(shí)現(xiàn)了煤電一體化。

國(guó)家能源投資集團(tuán)行業(yè)分析

因國(guó)家投資能源集團(tuán)是由兩家集團(tuán)重組成立，因篇幅有限，本文僅分析重組后的神華集團(tuán)部分的煤炭行業(yè)。

（1）國(guó)內(nèi)形勢(shì)分析

1.煤炭資源資源情況

“多煤、貧油、少氣”的資源稟賦情況，使得我國(guó)煤炭成為了能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中最大的主體。在2012年以前，我國(guó)的煤炭在一次能源的消費(fèi)中占比平均保持在70%左右，但伴隨綠色發(fā)展理念的提出和供給側(cè)政策的推行，它所占比出現(xiàn)較大幅度下降。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年全國(guó)的煤炭企業(yè)產(chǎn)量為33.64億噸，同比下降了9.4%，另外我國(guó)的煤炭結(jié)構(gòu)調(diào)整也逐步加快，導(dǎo)致大型的煤炭基地成為了煤炭的供應(yīng)主體?？傮w來(lái)看，我國(guó)的煤炭市場(chǎng)變化的因素是多元化的，既有供給側(cè)改革所帶來(lái)的去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿以及降低降低成本的影響，也有在能源結(jié)構(gòu)的變化原因，除此以外的自然災(zāi)害等不可預(yù)期的因素也是影響我國(guó)煤炭的發(fā)生變化的原因。

（2）煤炭行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析

1同業(yè)者的競(jìng)爭(zhēng)

在整個(gè)煤炭?jī)r(jià)格低的情況下，大型企業(yè)和小型企業(yè)的分化程度已經(jīng)在持續(xù)拉大，加之市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，最終使得資源供給豐要集中在大型煤炭企業(yè)，因此就目前我國(guó)煤炭行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)依然對(duì)大小型的煤炭生產(chǎn)企業(yè)的影響起到了作用。

2.替代能源的競(jìng)爭(zhēng)

從能源的比價(jià)關(guān)系角度，目前我國(guó)煤炭?jī)r(jià)格占天然氣價(jià)格的33%，占石油的11.11%左右；從國(guó)家能源安全角度，油氣進(jìn)口的來(lái)源地多比較復(fù)雜，且運(yùn)輸通道也都是一些地緣復(fù)雜的地域；從替代能力角度，短期內(nèi)我國(guó)的可再生資源及新能源的比重增加還需要很長(zhǎng)的時(shí)問(wèn)。

國(guó)家能源投資集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合分析

（1）產(chǎn)融結(jié)合的成因及模式分析

產(chǎn)融結(jié)合，就是實(shí)體產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)通過(guò)參股、持股、控股和人事參與等方式融合。從宏觀層面卜來(lái)講，它有利于金融政策的調(diào)控、產(chǎn)業(yè)資本的快速流動(dòng)，提高資源有效配置。從企業(yè)角度出發(fā)，有利于實(shí)現(xiàn)多元化的經(jīng)營(yíng)，節(jié)約成本，降低各項(xiàng)交易費(fèi)用，同時(shí)形成一種優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的效應(yīng)。此外，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)及創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施背景下，足以為產(chǎn)融結(jié)合提供了大的機(jī)遇。

（2）產(chǎn)融結(jié)合的模式分析

我國(guó)的產(chǎn)融結(jié)合開(kāi)始于20世紀(jì)90年代，當(dāng)時(shí)比較經(jīng)典的就是海爾集團(tuán)和新希望集團(tuán)，即最初的“由產(chǎn)到融”的發(fā)展模式。具體的產(chǎn)融結(jié)合模式大致可以分以下幾種：

1.服務(wù)內(nèi)部型。主要是集團(tuán)內(nèi)部成員的服務(wù)，最常見(jiàn)的就是建立財(cái)務(wù)公司、自保公司等，神華集團(tuán)采取的就是這種模式。

2.參股投資型。主要以參股其他金融機(jī)構(gòu)為主，只是通過(guò)參股來(lái)獲得分紅或是資產(chǎn)的增值收益。我國(guó)的寶鋼集團(tuán)就是典型的代表。

3.獨(dú)立發(fā)展型。這主要是將金融來(lái)做一個(gè)獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)來(lái)進(jìn)行發(fā)展，有的集團(tuán)甚至把金融作為集團(tuán)的重要業(yè)務(wù)，也就是在股權(quán)結(jié)構(gòu)上也占有絕對(duì)的地位。而且在金融的內(nèi)部板塊上又會(huì)有很多其他的子行業(yè)，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。國(guó)外的GE、三星等比較類(lèi)似于這種模式。

（3）國(guó)家能源投資集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合分析

因篇幅有限，本文僅分析重組后的神華集團(tuán)部分的產(chǎn)融結(jié)合模式，其產(chǎn)融結(jié)合的模式主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。

1.財(cái)務(wù)公司的成立于發(fā)展

2001年神華財(cái)務(wù)公司成立，深度融合神華已有的一體化運(yùn)作模式與金融服務(wù)，逐步從產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)走向集團(tuán)化的全面發(fā)展的局面，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的企業(yè)整合調(diào)配，達(dá)到了資源配置的最優(yōu)化及效率的最大化，從而實(shí)現(xiàn)跨度發(fā)展。其優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在：

資產(chǎn)保值升值：因?yàn)樨?cái)務(wù)公司的優(yōu)勢(shì)，其可以利用更多的金融方法來(lái)實(shí)現(xiàn)保值增值，同其他企業(yè)相比，管理和運(yùn)作上會(huì)更具有投資運(yùn)作的優(yōu)勢(shì)。

優(yōu)化資源配置：財(cái)務(wù)公司利用資金不外流的形式更加高效的進(jìn)行資金的配置，為企業(yè)帶來(lái)更多的利潤(rùn)。

高效結(jié)算與資金運(yùn)作：財(cái)務(wù)公司會(huì)為企業(yè)節(jié)省很多時(shí)間，獨(dú)自完成和各子公司的結(jié)算問(wèn)題，保證了安全性的同時(shí)又提高了效率，同時(shí)在企業(yè)利益的考慮方面也會(huì)更加合理的調(diào)配資金。

降低資金風(fēng)險(xiǎn)：由財(cái)務(wù)公司進(jìn)行集中管理，從某種程度上說(shuō)回降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)選擇更多樣化的投資組合，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管保障規(guī)范化經(jīng)營(yíng)。

2.與招商集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議

2016年，神華集團(tuán)與招商局集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，簽署與招商局集團(tuán)簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，進(jìn)一步拓展兩者的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，同時(shí)提升了雙方的競(jìng)爭(zhēng)力。

國(guó)家能源投資集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合面臨的風(fēng)險(xiǎn)及建議

（1）國(guó)家能源投資集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合面臨的風(fēng)險(xiǎn)

1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)家能源投資集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合從另一個(gè)層面來(lái)說(shuō)就是將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系變成了內(nèi)部，由外轉(zhuǎn)內(nèi)可導(dǎo)致的結(jié)果就很容易產(chǎn)生為自身利益進(jìn)行非理性的行為和投資，同時(shí)涉及金融機(jī)構(gòu)，在所難免會(huì)面臨著搞財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。此外，其母公司的撥付也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)賬面的虛增，此時(shí)就會(huì)導(dǎo)致金融部門(mén)擴(kuò)大外部融資，弱化融資約束，隨之帶來(lái)的就是高杠桿的財(cái)務(wù)比例。

2.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

金融市場(chǎng)的形勢(shì)瞬息萬(wàn)變，價(jià)格波動(dòng)劇烈又不可預(yù)期，這樣風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)不僅僅使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加，同時(shí)也帶有很多的不確定性；其次，在資產(chǎn)配置理論中，兩種相關(guān)性較弱的資產(chǎn)組合，會(huì)構(gòu)造出風(fēng)險(xiǎn)一收益比更好的資產(chǎn)組合。所以只有準(zhǔn)確的組合才能達(dá)到最優(yōu)的效率，而在實(shí)際操作中，企業(yè)是很難準(zhǔn)確的估計(jì)兩者合作的價(jià)值大小。

3.操作風(fēng)險(xiǎn)

實(shí)體與金融的整個(gè)運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)有很大的差別，相對(duì)而言對(duì)金融的管理需要更高的能力需求，如果企業(yè)沒(méi)有良好的管理團(tuán)隊(duì)作為支撐，構(gòu)建屬于自己的管理系統(tǒng)，那么對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)處境將會(huì)變?cè)?。尤其是?guó)家能源投資集團(tuán)又是由兩家企業(yè)重組而成，在規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)方面，隨著企業(yè)不斷的發(fā)展與壯大，其管理的難度也在逐步升級(jí)。

（2）國(guó)家能源投資集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的政策性建議

1.企業(yè)層面

建立內(nèi)部控制與外部監(jiān)管機(jī)制

企業(yè)的自我防范首先要從內(nèi)部控制著手，建立防火墻制度，嚴(yán)格控制企業(yè)成員業(yè)務(wù)的操作行為，防止風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。其次，建立有效的信息披露機(jī)制，通過(guò)搭建有效的信息管理系統(tǒng)，對(duì)決策信息進(jìn)行高效的交流，使其能充分了解并履行相關(guān)的政策和法規(guī)。對(duì)外強(qiáng)化監(jiān)管制度，在分業(yè)監(jiān)管、合作監(jiān)管、協(xié)同監(jiān)管三方面同時(shí)人手，職責(zé)分工更為明確。

發(fā)展合理規(guī)劃，管理注意風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)要正確處理好金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)二者這件的關(guān)系，在合理高效的范圍內(nèi)進(jìn)行有效融合，相互促進(jìn)。在發(fā)展產(chǎn)融結(jié)合的過(guò)程中不僅僅要制定相應(yīng)的發(fā)展規(guī)劃，更重要的是考慮企業(yè)的戰(zhàn)略角度，在風(fēng)險(xiǎn)方面，企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合在合理的操作下獲得投資利益，運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)分析的種種方法對(duì)企業(yè)進(jìn)行有效的測(cè)評(píng)，使項(xiàng)目的收益達(dá)到正效應(yīng)，避免風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。

2.政府層面

進(jìn)一步加強(qiáng)外部監(jiān)管

產(chǎn)融結(jié)合在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中較為復(fù)雜，涉及到多方的合作和管理，加之各種風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，各個(gè)監(jiān)管部門(mén)一定要責(zé)任到人，政府在整個(gè)過(guò)程中做好中間人，權(quán)利保障雙方的合法權(quán)益。

完善法律法規(guī)的建設(shè)

在產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展過(guò)程中，相關(guān)的政策和法規(guī)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合的關(guān)鍵性因素，相比其他國(guó)家，中國(guó)的相關(guān)法規(guī)還尚不完備，且缺乏相應(yīng)的細(xì)則與準(zhǔn)人條件。同時(shí)，政府應(yīng)該進(jìn)行更有針對(duì)性的支持，在產(chǎn)權(quán)制度、稅收、經(jīng)營(yíng)管理等多層次多角度的給予鼓勵(lì)。

[1]王興於.企業(yè)集團(tuán)需要產(chǎn)融結(jié)合[J].金融經(jīng)濟(jì)，2002（2）：24-26

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