何夢亞

隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，城市化建設(shè)逐漸加快，地方政府有限的財政收入和不斷擴大的城建資金需求矛盾日益突出。本文從地方政府搭建的城市建設(shè)投資公司入手，分析了城投公司與商業(yè)銀行之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，研究了城投公司和銀行的風(fēng)險轉(zhuǎn)移過程，提出城投公司應(yīng)該提高經(jīng)營水平，采取多元化的融資方式以及國家應(yīng)加大財政資金投入的建議，以降低城投公司債務(wù)風(fēng)險和銀行風(fēng)險。

城市建設(shè) 城投公司

地方政府 銀行 風(fēng)險

研究背景

隨著城市化進程的不斷加快，在國家擴大內(nèi)需政策的作用下，大批城市公共項目，如水利、公路、保障房等具有推進城鎮(zhèn)化發(fā)展、提升經(jīng)濟、保障人民生活的投資項目迅速增長但由于這些城市建設(shè)項目的投資金額大、建設(shè)周期長、投資回報慢，地方政府面臨城市建設(shè)資金嚴重不足而導(dǎo)致項目操作壓力倍增。為了獲取項目資金，地方政府建立各種城市建設(shè)城投公司，城投公司主要通過政府信用和土地抵押獲得貸款。長期以來，城市建設(shè)的資金需求使得城投公司的數(shù)量迅速增加，城投公司從銀行等金融機構(gòu)獲得的貸款總額呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，隨之產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險和金融風(fēng)險也不斷累積。

城投公司與銀行的債權(quán)債務(wù)關(guān)系分析

城市設(shè)施基本建設(shè)是發(fā)展城市規(guī)模的重要物質(zhì)保證，是增加區(qū)域經(jīng)濟效益、社會效益、環(huán)境效益的充分條件。城投公司是政府發(fā)起設(shè)立的平臺公司，擔(dān)負著為城市基本建設(shè)進行投資融資的責(zé)任。城投公司由于缺少收人和信用，難以獨自獲得貸款，通常由地方政府通過土地儲備和信用擔(dān)保獲得資金，而融資對象主要包括商業(yè)銀行等金融機構(gòu)和大型企業(yè)，其中銀行貸款比重約占80%。

以城投公司向銀行進行土地抵押貸款獲得間接融資為例，地方政府根據(jù)自身效用最大化決定土地出讓數(shù)量，并將土地的使用證交給城投公司，城投公司利用土地使用證向銀行貸款，進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，隨后將完成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的“熟地”放到土地市場進行“招拍掛”交易，使用土地出讓收人償還銀行貸款。此外，城投公司可以用政府信用為擔(dān)保，通過債券市場向銀行發(fā)行城投債，獲得直接融資。無論是直接融資還是間接融資形成的兩者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，都意味著城投公司與銀行存在相應(yīng)的資金風(fēng)險問題。

城投公司與銀行間的風(fēng)險傳遞過程

城投公司在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上具有著投資項目流動性低、可變現(xiàn)能力差、貸款集中度高的缺陷。城投公司在籌措之初貸款資金利率較高且金額巨大。受到投資項目回收期長且盈利能力低下的影響，容易在投資項目尚未完工或尚未開始盈利的情況下出現(xiàn)債務(wù)到期。這種情況下，停止建設(shè)將使項目成為“半籃子工程”，且前期籌措資金仍然缺少償還能力。銀行面對這種窘境，出于對地方政府信用的考慮以及對貸款回收的期望，多選擇繼續(xù)為城投公司提供資金供其繼續(xù)進行項目建設(shè)，這樣的過程使得城投公司的貸款總額上升，同時貸款的期限集中度、項目集中度均較高，因此風(fēng)險程度較高，容易出現(xiàn)貸款累積至銀行不愿繼續(xù)投資或地方政府無力繼續(xù)提供土地抵押與信用擔(dān)保的情況。當這種情況發(fā)生時，城投公司將面臨債務(wù)危機，這種債務(wù)危機通過信用擔(dān)保傳遞至地方政府，引發(fā)政府的財政危機；同時，對于銀行而言，以上后果將會導(dǎo)致不良資產(chǎn)率的上升和債權(quán)資產(chǎn)的貶值。

結(jié)論和建議

從城投公司和銀行的債權(quán)債務(wù)關(guān)系以及兩者間風(fēng)險的傳導(dǎo)過程可以發(fā)現(xiàn)，由于擔(dān)保品價值的下降和項目的預(yù)期收益不足，從而導(dǎo)致的地方政府和城投公司的債務(wù)積累是銀行風(fēng)險和地方政府債務(wù)爆發(fā)的主要原因。因此城投公司應(yīng)該提高資金使用效率，保證項目未來的穩(wěn)定收益，同時選擇多種方式進行融資，具體來說可以從以下幾個方面進行調(diào)整。

（1）提高經(jīng)營水平，增強資本運作能力

為降低債務(wù)風(fēng)險，提高債務(wù)償還能力，城投公司應(yīng)當按照現(xiàn)代公司管理理念運作，增強經(jīng)營決策水平，增強自我生存和發(fā)展的能力。從長期經(jīng)營和持續(xù)發(fā)展的角度出發(fā)，走多元化發(fā)展的道路，建立自己強大的資本運作能力，兼顧好政策性業(yè)務(wù)和市場化業(yè)務(wù)的關(guān)系。地方政府在城投公司建立初期，也應(yīng)該通過國有資產(chǎn)的調(diào)撥、專項資金撥款等各種有效方式將優(yōu)質(zhì)資源注人平臺公司，整合城市資源，做到投資建設(shè)、運營管理一體化，改進城市基礎(chǔ)設(shè)施融資平臺的運作能力，使城投公司在資本管理、資本經(jīng)營層面發(fā)揮重要作用。兙

（2）選擇多元化融資方式，分散債務(wù)風(fēng)險

為降低城投公司依靠銀行進行貸款的資金比例和風(fēng)險，城投公司應(yīng)該選擇多元化的融資方式和融資渠道。具體而言，在項目的初級建設(shè)階段，以快速順利籌集資金為目標，依靠政府注入優(yōu)良資產(chǎn)和政策上大力支持為基礎(chǔ)，選擇債權(quán)融資，提高城投評級信用；針對短期資金需求，可以考慮短融、短融中票等方式；針對長期資金可考慮融資租賃、債券等融資方式，增加融資渠道及來源。當城投公司發(fā)展到一定規(guī)模和程度時，應(yīng)著力拓展項目融資渠道，可以考慮政府采購模式、證券資產(chǎn)化和PPP等方式。通過不同融資方式的選擇，可以有效分散融資風(fēng)險，還可獲得更多的外部資金的投人。

（3）加大財政資金投入，緩解資金壓力

我國政府的財政部口是城市基礎(chǔ)設(shè)施融資債務(wù)或社會投資人權(quán)益的最終償還人。城投公司采取的融資方式能夠有效延遲財政資金的支付時間，如果有效利用社會資金，則能更大程度的減輕財政壓力，使城市基礎(chǔ)設(shè)施能夠更快更好的發(fā)展。因此，政府財政部門應(yīng)加大對城投公司的支持，在關(guān)鍵時期注人有效的資產(chǎn)包，緩解城投公司資金壓力，這對城投公司的良性運營并最終實現(xiàn)城市發(fā)展目標至關(guān)重要。

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