長期發(fā)展以來，宏觀經(jīng)濟政策和金融監(jiān)管政策之間存在密切的關(guān)聯(lián)，且微觀審慎監(jiān)督在實際應(yīng)用中存在一些問題，宏觀審慎監(jiān)管的出現(xiàn)有效彌補了這個問題。同時，2008年爆發(fā)的金融危機再次驗證了單個金融機構(gòu)的穩(wěn)定運行不代表整個金融系統(tǒng)的健康，傳統(tǒng)以單個金融機構(gòu)為研究對象的微觀審慎監(jiān)管體系防范作用不明顯，甚至還會加重金融系統(tǒng)風險。為此，在新的歷史時期，探究宏觀審慎監(jiān)管在系統(tǒng)性金融風險管理中的作用變得尤為重要。

一、宏觀審慎監(jiān)督

宏觀審慎監(jiān)管主要是指有利于維護金融系統(tǒng)穩(wěn)定的一系列方法。宏觀審慎監(jiān)管在20世紀八十年代的時候正式出現(xiàn)在BIS公開文件中。但由于當時全球化金融發(fā)展穩(wěn)定，宏觀審慎監(jiān)管這一概念沒有得到人們多關(guān)注。在亞洲金融危機之后，國際組織開始認識到宏觀審慎監(jiān)管的重要性，但是對于宏觀審慎監(jiān)管的研究進展比較緩慢。直到2008年金融危機的爆發(fā)使得宏觀審慎監(jiān)管得到了完善發(fā)展。之后有學者從監(jiān)管對象、監(jiān)管目的、風險性質(zhì)、監(jiān)管手段四個方面對宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管進行了比較。宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管的比較如表1所示。從監(jiān)管對象上看，宏觀審慎監(jiān)管更加注重關(guān)注整個經(jīng)濟系統(tǒng)以及金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。宏觀審慎監(jiān)管指的不僅是單個金融機構(gòu)，而是指監(jiān)管機構(gòu)對影響金融系統(tǒng)穩(wěn)定要素的監(jiān)管。第二， 從監(jiān)管目的上看，宏觀審慎監(jiān)管是為了防范系統(tǒng)性風險的發(fā)生。第三，從風險特性方面來看，宏觀審慎監(jiān)管則認為風險是內(nèi)生的，因而監(jiān)管工作更加注重整個金融系統(tǒng)的內(nèi)部。

二、系統(tǒng)性金融風險來源

（一）時間維度風險的累積——順周期風險

系統(tǒng)性金融風險的重要來源是金融機構(gòu)順周期行為累積的總體風險。在經(jīng)濟特定發(fā)展周期，金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)一樣，發(fā)展中面臨相似的風險，相似的風險導致同質(zhì)化行為，在同質(zhì)化行為下加大市場波動，由此使得金融系統(tǒng)順周期特性成為系統(tǒng)性風險的重要驅(qū)動力量。金融系統(tǒng)順周期特性下的風險表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，羊群行為、聚集傾向。金融企業(yè)和家庭、企業(yè)一樣擁有強烈的聚集傾向。在經(jīng)濟發(fā)展上行的時候，資產(chǎn)價值上升，反之亦然，甚至還會出現(xiàn)資產(chǎn)負債，加劇實體經(jīng)濟衰退。第二，順周期的行業(yè)慣例。金融行業(yè)發(fā)展慣例具有順周期性。采用VaR測量方法測量短期風險的時候，測量結(jié)果強化市場短期趨勢，低估了過度損失的出現(xiàn)和結(jié)果。第三，一些金融市場監(jiān)管政策、市場準則加強了金融行業(yè)的順周期性。金融風險監(jiān)管資本要求深刻影響銀行體系信貸行為，使得宏觀經(jīng)濟發(fā)展周期放大，金融市場波動加大。在經(jīng)濟發(fā)展繁榮期，基于價格測量的風險加劇，這種風險敏感性資本促使銀行擴大自己的信貸規(guī)模，風險敏感資本增加。相反，在經(jīng)濟發(fā)展衰退期，基于價格測量的風險增加，風險敏感資本增加，銀行發(fā)展不得不以收縮信貸規(guī)模的形式來滿足金融市場監(jiān)管要求。

（二）橫截面維度風險——金融系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)風險

橫截面維度風險主要是指因為金融機構(gòu)之間的彼此關(guān)聯(lián)使得某一風險在金融系統(tǒng)中快速傳播，由此產(chǎn)生金融系統(tǒng)風險。金融系統(tǒng)之間發(fā)生關(guān)聯(lián)的原因有很多，且這種關(guān)聯(lián)日益緊密，主要關(guān)聯(lián)形式包括金融一體化發(fā)展、共同交易對手、共同依賴的市場工具等。金融機構(gòu)本身不會評估其市場行為對整個金融網(wǎng)絡(luò)發(fā)展帶來的風險，也不會對金融機構(gòu)對手資產(chǎn)負債表影響問題進行關(guān)注，由此使得金融系統(tǒng)中潛在的各類風險無法被及時發(fā)現(xiàn)。受各個金融系統(tǒng)內(nèi)在關(guān)聯(lián)的影響，在一個金融系統(tǒng)發(fā)生風險之后，風險危害將會以加快的速度在金融系統(tǒng)內(nèi)部傳播，由此加劇系統(tǒng)風險，引發(fā)金融危機。

三、系統(tǒng)性金融風險下宏觀審慎監(jiān)管的必要性

（一）金融創(chuàng)新、金融市場同質(zhì)性增加加劇了金融市場的動蕩

金融市場想要實現(xiàn)穩(wěn)定性發(fā)展的基本要求是在發(fā)展的過程中擁有大量持有不同目標且發(fā)展預期穩(wěn)定的市場參與者。金融機構(gòu)的分業(yè)經(jīng)營和發(fā)展專業(yè)性使得金融機構(gòu)發(fā)展保持了專業(yè)性、異質(zhì)性。但是在發(fā)展的過程中，金融市場自由化、混亂經(jīng)營等在很大程度上降低了金融市場異質(zhì)性，使金融機構(gòu)的跨市場經(jīng)營關(guān)聯(lián)提升。同時，在金融自由化發(fā)展下，金融管理職業(yè)化增強，越來越多的共同基金、保險公司、投資銀行等管理大量投資資金，并從細分市場中將這些資金整體化、證券化、同質(zhì)化，增加了金融系統(tǒng)風險。

（二）金融體系中的順周期性加劇金融市場的不穩(wěn)定

金融危機的爆發(fā)使得人們加強了對金融制度的關(guān)注，比如信用評級、程序交易等。這些制度的制定存在一定的順周期性，如果太多的金融機構(gòu)應(yīng)用同一分析模型來評估風險在機構(gòu)層面上會出現(xiàn)羊群效應(yīng)，同時，對抵押品的估值也會更加依賴趨同評估模型，加重順周期的現(xiàn)象。另外，評級方式也存在順周期的現(xiàn)象，評級公司的評級緊跟市場發(fā)展變化，在市場動蕩的情況下，評級公司會大規(guī)模調(diào)整評級，由此加劇了市場動蕩。

（三）金融市場場外交易系統(tǒng)風險加大

在經(jīng)濟全球化和金融行業(yè)的整合發(fā)展下，金融市場得到了進一步發(fā)展，金融體系變得也更加復雜、更加快速。金融市場的快速發(fā)展使得金融衍生品增多，其中一些金融產(chǎn)品脫離了基礎(chǔ)產(chǎn)品，發(fā)展規(guī)模壯大，金融產(chǎn)品的交易規(guī)模擴大，在規(guī)模鏈上的一家機構(gòu)倒閉，其他機構(gòu)也會發(fā)生相應(yīng)的倒閉，加重金融市場的癱瘓。

四、宏觀審慎監(jiān)管在系統(tǒng)性金融風險管理中的作用和工具選擇

（一）宏觀審慎監(jiān)管在時間維度風險管理中的作用和工具選擇

1.宏觀審慎監(jiān)管在時間維度風險管理中的作用。時間維度風險管理關(guān)鍵是減少或者抑制金融系統(tǒng)的順周期性。受金融系統(tǒng)順周期性的影響，金融系統(tǒng)內(nèi)部之間的作用以及金融系統(tǒng)和實體經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)問題被放大，金融危機發(fā)生的可能也會增大。在經(jīng)濟上行的時候，過渡的信貸供給、資產(chǎn)價格增長等使得風險在金融系統(tǒng)中過度積累，在這樣的情況下，金融系統(tǒng)如果沒有得到足夠緩沖，在經(jīng)濟周期發(fā)生轉(zhuǎn)換的時候，經(jīng)濟下行期的財務(wù)困境問題會被方法，由此減少了信貸和重點金融服務(wù)的供給。為此，時間維度風險管理重點是建立不同形式的逆周期緩沖，通過不同形式的逆周期緩沖減少金融系統(tǒng)風險的累積。

2.宏觀審慎監(jiān)管在時間維度風險管理中的工具選擇。第一，逆周期的資本緩沖。對總體償付能力金融風險的簡單方法是在微觀審慎資本基礎(chǔ)上根據(jù)逆周期附加資本建立逆周期的附加資本機制，避免出現(xiàn)因為資本處于上升周期時候?qū)π刨J的減少。第二，拔備。撥備條款能夠抑制順周期性，從而，使得銀行能夠吸收損失而不至于使損失達到最低點，在一定程度上減少信貸供給壓力。第三，強化保證金和扣減率。強化保證金和扣減率的實現(xiàn)能夠減少杠桿在經(jīng)濟繁榮時期的過度集聚，從而降低金融市場的順周期性，減少市場杠桿力量對金融系統(tǒng)以及實體經(jīng)濟發(fā)展的不利影響。第四，前瞻性損失拔備。前瞻性損失拔備的要求也深刻影響銀行的順周期性，在經(jīng)濟發(fā)展處于上行時期的時候，銀行需要通過增加動態(tài)拔備來抑制信貸的擴張。在經(jīng)濟處于下行期的時候，銀行可以適當?shù)販p少動態(tài)拔備，從而避免因為信貸緊縮導致的經(jīng)濟快速衰退。

（二）宏觀審慎監(jiān)管在橫截面維度風險中的作用和工具選擇

1.宏觀審慎監(jiān)管在橫截面維度風險中的作用。解決橫截面維度網(wǎng)絡(luò)風險的關(guān)鍵是減少集中化的系統(tǒng)風險和同質(zhì)行為。在一般情況下，系統(tǒng)風險一般來在系統(tǒng)重要機構(gòu)、金融機構(gòu)，比如資產(chǎn)、負債、交易對手風險等。為此，解決橫截面維度網(wǎng)絡(luò)風險需要相關(guān)人員加強對金融機構(gòu)的保護。在風險發(fā)生的時候采取有效的方法避免金融風險擴散。

2.宏觀審慎監(jiān)管在橫截面維度風險中的工具選擇。宏觀審慎監(jiān)管在橫截面維度風險中的工具包含以下幾種：第一，針對機構(gòu)個體的系統(tǒng)性附加資本。根據(jù)機構(gòu)對系統(tǒng)風險的貢獻情況來附加資本，通過資本的附加降低其倒閉的可能。另外，資本的附加還為整個金融系統(tǒng)提供了額外的保險，能夠減少資產(chǎn)負債規(guī)模和其他金融機構(gòu)的關(guān)聯(lián)。 第二，SFIs框架。SFIs是系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的簡稱，該機構(gòu)在應(yīng)用發(fā)展的過程中為整個金融系統(tǒng)帶來了風險。為了減少SFIs倒閉對整個金融系統(tǒng)的影響，需要相關(guān)人員采取有效的措施來控制金融系統(tǒng)整體風險，打造應(yīng)對SFIs風險的政策框架，增強SFIs的損失吸收能力，加強對SFIs的監(jiān)管。

五、結(jié)語

綜上所述，在社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展下，金融監(jiān)管效率相應(yīng)的提升，金融體系也更加穩(wěn)健，在短期內(nèi)不具備引發(fā)系統(tǒng)性金融危機的條件。但是由于我國一些金融機構(gòu)由國家控股，很多金融機構(gòu)在經(jīng)營理念、行為模式、風險防控等方面體現(xiàn)了較強的同質(zhì)性，發(fā)展過程中存在系統(tǒng)風險隱患。為此，需要相關(guān)人員加快打造宏觀審慎監(jiān)管體系，完善微觀審慎監(jiān)管機制、打造適合我國國慶的監(jiān)管體制基本架構(gòu)、探尋適合我國國情的宏觀審慎監(jiān)督指標、建立和完善逆周期監(jiān)管制度，從而不斷提升宏觀審慎工作有效性，為我國金融市場的穩(wěn)定發(fā)展提供重要支持。

作者簡介：朱鴻洋（1988-），男，山東省曲阜市人，民 族：漢 ，單位：招商銀行濟寧分行，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學國際經(jīng)濟貿(mào)易學院在職人員高級課程研修班學員，研究方向：金融管理和投資實務(wù)。