蔣鳳

【摘 要】基于我國目前單一的契約型基金已暴露出嚴(yán)重問題的現(xiàn)狀，本文在分析了公司型基金的比較優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，認(rèn)為有必要在我國引進公司型基金。并且在參考了美國公司型基金的發(fā)展經(jīng)驗之后，為在我國，公司型基金能夠順利被引進提出一系列相關(guān)建議。

【關(guān)鍵詞】契約型基金；問題；公司型基金；優(yōu)勢；經(jīng)驗；相關(guān)建議

一、公司型基金的比較優(yōu)勢

1.保障基金持有人權(quán)益

與通常的股份公司相類似，公司型基金的主要募資手段就是發(fā)行股份，投資者通過購買基金股份取得股東身份，有權(quán)參與公司董事會、監(jiān)事會的選舉，經(jīng)選舉產(chǎn)生董事會之后，可再從董事會中選出基金管理人與托管人。不難發(fā)現(xiàn)，與其他的基金形式相比，公司型基金的治理結(jié)構(gòu)更加合理，基金管理人與托管人的獨立性更強。同時，在公司型基金模式下，由于基金持有人、托管人、董事會等共同對基金管理人實施監(jiān)督，能夠有效杜絕職權(quán)濫用的現(xiàn)象發(fā)生，從而更好地保障基金持有者的正當(dāng)權(quán)益。

2.促進管理團隊的優(yōu)化

公司型基金以基金公司作為資金運作的中心，基金管理人、托管人均需按照基金公司的相關(guān)要求來展開行動，如果基金管理人、托管人本身不具備出色的業(yè)績表現(xiàn)與職業(yè)能力，就會在今后的選舉中失利，這就在無形中督促基金管理人不斷改進和優(yōu)化自己的管理運作模式，推動基金管理逐漸步入科學(xué)化、規(guī)范化的軌道。與此同時，基金托管人也會更加克忠職守，努力做好自己的本分工作，久而久之，不但促進了專業(yè)基金管理團隊的培育和優(yōu)化，而且有效打破了業(yè)界普遍存在的吃大鍋飯現(xiàn)象，從源頭上避免了基金凈資產(chǎn)值隨大盤漲跌的問題。

總而言之，不管是在資金的募集、委托方面，還是在資產(chǎn)的運作模式來看，公司型基金都顯著優(yōu)于傳統(tǒng)的契約型基金：公司型基金的治理結(jié)構(gòu)設(shè)計使其具有為基金持有人謀求最大利益的強烈動機；在基金管理人與托管人的選取上，前者更多地體現(xiàn)了市場競爭的結(jié)果；在基金的運作管理上，前者對于基金管理人與托管人的約束力無疑更強。正是由于公司型基金的種種優(yōu)勢，使之受到了國外投資者的普遍青睞，如美國的公司型基金早在1999年時就已頗覺規(guī)模，基金數(shù)量達到8000多只，與當(dāng)時紐約證交所、納斯達克上市的股票規(guī)模幾乎持平。對我國來說，公司型基金在運作機制與結(jié)構(gòu)設(shè)計上的優(yōu)越性，使之必將成為我國基金行業(yè)未來發(fā)展的方向。

二、美國公司型基金的經(jīng)驗借鑒

世界上最早的開放型投資基金出現(xiàn)在1924年的美國，時至今日已有近百年的發(fā)展歷史。當(dāng)前美國在公司型基金的運行、監(jiān)管等方面已經(jīng)積累了相當(dāng)豐富的經(jīng)驗，在世界各國中起到了重要的帶頭作用，對其深入研究分析對在我國引進公司型基金有一定的幫助。

1.美國公司型基金相關(guān)法律

盡管美國是投資基金發(fā)展、運作最具代表性的國家，但美國并未出臺專門的投資基金法，當(dāng)前在處理投資基金方面的事務(wù)時，主要援引多個聯(lián)邦法律或州法律，其中，聯(lián)邦法包括《1933年證券法》《1934年證券交易法》《1940年投資顧問法》《1940年投資公司法》等。另外，需要注意的是，美國對投資公司的監(jiān)管十分嚴(yán)格，監(jiān)管力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其他的證券發(fā)行人，如上述幾部聯(lián)邦法律均在投資公司監(jiān)管中發(fā)揮重要作用。

2.美國公司型基金的組織和運作

在公司型基金的組織及運作方面，美國主要采用公司組織形式或商業(yè)信托組織形式，而很少設(shè)置專門的雇員，多數(shù)情況下是交給第三方的獨立實體來全權(quán)負(fù)責(zé)。其中，采用公司組織形式的基金設(shè)有董事一職，而采用商業(yè)信托組織形式的基金設(shè)有理事一職，這兩者的主要責(zé)任相差無幾，均在監(jiān)控、預(yù)防利益沖突上發(fā)揮重要作用。根據(jù)相關(guān)法律要求，董事和理事負(fù)責(zé)對基金的管理與運行進行監(jiān)督，并給出相應(yīng)的政策指導(dǎo)，倘若爆發(fā)利益沖突，要優(yōu)先保證基金持有者的合法權(quán)益。根據(jù)聯(lián)邦法律規(guī)定，基金董事會成員中的非獨立董事如特殊關(guān)系人士、投資顧問、主承銷人等所占比重不得超過60%，其他獨立董事要對非獨立董事起到一定的牽制作用，充分扮演好投資者的利益監(jiān)察者這一角色。除了封閉型基金中的負(fù)債證券外，注冊投資基金要確保自己發(fā)行的所有股份都擁有同等的表決權(quán)。此外，任何基金政策的變更，如基金基本政策，或是涉及基金顧問協(xié)議、基金分配等關(guān)鍵事宜的核心政策，都應(yīng)當(dāng)經(jīng)股東投票表決且多數(shù)同意之后方能生效。

3.其他

在預(yù)防基金運作的利益沖突方面，美國法律中有一些極具特色的規(guī)定?？梢哉f，美國法律針對投資公司利益沖突的規(guī)定，就是用若干條文來禁止各種不當(dāng)交易構(gòu)成，當(dāng)然如果某項交易是證監(jiān)會通過個別命令的形式予以許可的，則不在相關(guān)法律規(guī)定的約束范圍之內(nèi)。另外，值得一提的是，在《1940年投資顧問法》中，也就各種欺詐行為也做出了明令禁止的規(guī)定，比如，對重大事實進行虛假陳述、刻意忽略一些關(guān)鍵事實以達到誤導(dǎo)他人的目的等。與此同時，這一法律規(guī)定的效力并不因個人或公司向證監(jiān)會注冊與否而產(chǎn)生差異，只要符合該法所描述的投資顧問定義，就會被納入該法的約束范圍之內(nèi)?？梢?，美國法律對于各類投資顧問欺詐行為的打擊力度是非常大的。

三、在我國引進公司型基金的相關(guān)建議

通過分析整合美國公司型基金的發(fā)展經(jīng)驗，提出以下準(zhǔn)備工作，以促進我國公司型基金的引進與發(fā)展。

1.構(gòu)造公司型基金發(fā)展的法律環(huán)境

我國現(xiàn)行《公司法》和信托法在規(guī)范指導(dǎo)公司型基金發(fā)展方面的作用十分有限，且存在一些相互矛盾之處，而專門為公司型基金來修改《公司法》是不太現(xiàn)實的，當(dāng)前比較理想的解決出路是單獨制定一部新的法律，或修訂現(xiàn)有的《證券投資基金法》，增加對公司型基金的相關(guān)規(guī)定，從而消除公司型基金發(fā)展中的法律障礙，為公司型基金在國內(nèi)的引進和應(yīng)用提供良好的法律環(huán)境支持。

2.解決公司型基金雙重征稅問題

根據(jù)國際慣常做法，不管采用哪種基金形式，都應(yīng)繳納一定的所得稅，不同之處在于契約型基金繳納的是個人所得稅，而公司型基金繳納的是企業(yè)所得稅。從促進兩種基金均衡發(fā)展的角度來看，應(yīng)設(shè)法體現(xiàn)稅收中性原則，盡可能規(guī)避基金形式調(diào)整所導(dǎo)致的稅收矛盾，確保兩種基金在稅收方面保持公平、一致。對此，一種可行的做法是調(diào)整公司型基金的稅收方式，在對其征繳企業(yè)所得稅以后，對投資者的個人所得稅部分予以免征，從而避免出現(xiàn)重復(fù)征稅現(xiàn)象。

3.完善公司型基金治理結(jié)構(gòu)

獨立性是董事會有效發(fā)揮治理作用的核心，因此，有必要制定和實施獨立董事制度，充分發(fā)揮獨立董事在保護基金持有人利益方面的巨大作用，同時有效提升基金的社會公信力。根據(jù)發(fā)達國家的經(jīng)驗，任命方式是影響?yīng)毩⒍陋毩⑿缘年P(guān)鍵，而只有確保自我任命的權(quán)利，才有可能選舉出擁有獨立意志、敢于維護投資者利益的董事會。為此，建議通過立法形式規(guī)定：獨立董事在董事會中的人數(shù)占比不得低于75%。此外，針對基金管理公司的基金持股結(jié)構(gòu)，以及不同股東之間的持股結(jié)構(gòu)，也應(yīng)通過法律進行一些限制性的規(guī)定。

4.實現(xiàn)公司型基金與契約型基金的協(xié)調(diào)發(fā)展

毋庸置疑，公司型基金較契約型基金擁有無可比擬的優(yōu)勢，因此，今后在新設(shè)基金時，要盡可能地采用公司型基金。同時，在各項市場基礎(chǔ)條件逐漸成熟的基礎(chǔ)上，循序漸進地將當(dāng)前的契約型基金轉(zhuǎn)換為公司型基金。當(dāng)然，在發(fā)展公司型基金的同時也不能忽視了契約型基金的管理，特別是在保證投資者發(fā)言權(quán)、優(yōu)化董事結(jié)構(gòu)、加強托管人監(jiān)督等方面探索更為有效的管理運作機制，以確保兩種基金形式的健康協(xié)調(diào)發(fā)展。

四、結(jié)論

本文在我國單一的契約型基金市場存在嚴(yán)重問題的情況下，提出了公司型基金相較于契約型基金無可比擬的優(yōu)勢，認(rèn)為應(yīng)在我國引進公司型基金，為我國的基金市場注入新鮮的血液。通過借鑒十分具有代表性的美國的公司型基金的發(fā)展情況，為在我國，公司型基金能夠順利被引進提出一系列相關(guān)建議：一是為公司型基金的發(fā)展?fàn)I建良好的法律環(huán)境；二是消除公司型基金存在的重復(fù)征稅現(xiàn)象；三是加強公司型基金的治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化；四是促進兩種基金形式的協(xié)調(diào)發(fā)展。

參考文獻：

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