楊芃雨

【摘要】輕資產(chǎn)商業(yè)模式是一種憑借高現(xiàn)金儲(chǔ)備、低庫(kù)存、流動(dòng)資產(chǎn)比重高的商業(yè)模式。本文選取典型的輕資產(chǎn)企業(yè)李寧公司為研究對(duì)象，選取李寧公司2007年～2017年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析李寧公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的原因。針對(duì)這些問(wèn)題對(duì)李寧公司的償債能力、盈利能力等指標(biāo)進(jìn)行進(jìn)一步印證。

【關(guān)鍵詞】李寧公司 輕資產(chǎn)商業(yè)模式 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 財(cái)務(wù)績(jī)效

一、輕資產(chǎn)商業(yè)模式的內(nèi)容

在上世紀(jì)80年代，由耐克公司在運(yùn)動(dòng)鞋和運(yùn)動(dòng)服裝行業(yè)中創(chuàng)建的新型的商業(yè)模式，目前已成為該行業(yè)的主流商業(yè)模式。在生產(chǎn)企業(yè)中，一個(gè)產(chǎn)品的生產(chǎn)或服務(wù)的形成，大多要經(jīng)歷6個(gè)環(huán)節(jié)：產(chǎn)品的研發(fā)、技術(shù)的創(chuàng)新、加工生產(chǎn)、檢測(cè)質(zhì)量、市場(chǎng)營(yíng)銷及售后服務(wù)等環(huán)節(jié)。當(dāng)這些產(chǎn)品生產(chǎn)出來(lái)和同時(shí)配備的服務(wù)涌入市場(chǎng)時(shí)，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)附加值已從制造加工向創(chuàng)新及服務(wù)體驗(yàn)中移動(dòng)，因此大部分企業(yè)將產(chǎn)品制造和零售業(yè)務(wù)外包，而自身集中于產(chǎn)品的設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)業(yè)務(wù)推廣。加工制造是低增值點(diǎn)，因?yàn)楫a(chǎn)品制造環(huán)節(jié)耗時(shí)長(zhǎng)，付出制造費(fèi)用、材料及簡(jiǎn)單的勞動(dòng)力，由于沒(méi)有更多的技術(shù)限制，為了獲得訂單，各大廠商只有不斷降低報(bào)價(jià)。研發(fā)與營(yíng)銷服務(wù)是高增值點(diǎn)，因此擁有核心技術(shù)的企業(yè)如果想立足于市場(chǎng)，那么需要市場(chǎng)調(diào)研去了解大多數(shù)消費(fèi)者的喜好，并且快速利用新技術(shù)生產(chǎn)獨(dú)特的產(chǎn)品以占領(lǐng)新市場(chǎng)，獲得高額利潤(rùn)。

二、輕資產(chǎn)商業(yè)模式下財(cái)務(wù)戰(zhàn)略特征

輕資產(chǎn)商業(yè)模式下企業(yè)的財(cái)務(wù)特征有以下幾點(diǎn)：一是高額的現(xiàn)金儲(chǔ)備，對(duì)現(xiàn)金流的重視管理與規(guī)劃。二是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高、應(yīng)收賬款率高、存貨及固定資產(chǎn)投入低，這些財(cái)務(wù)指標(biāo)都在充分考慮價(jià)值鏈每個(gè)環(huán)節(jié)的資源產(chǎn)出效率。三是高額的銷售推廣費(fèi)用、大額的研發(fā)費(fèi)用都是為了打造企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新與品牌優(yōu)勢(shì)。四是依靠占用上下游資金來(lái)獲得“無(wú)息負(fù)債”進(jìn)而減少籌集資本的財(cái)務(wù)費(fèi)用，并且企業(yè)在供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)價(jià)值鏈上的優(yōu)化，在與上游供應(yīng)商、下游經(jīng)銷商貨幣交易方式中，取得供應(yīng)主導(dǎo)權(quán)。五是股利分配額較少，以內(nèi)源融資方式為主，通過(guò)借助內(nèi)部的金融能力、進(jìn)行固定資產(chǎn)現(xiàn)金流的釋放，大大提高了品牌的擴(kuò)張能力。

三、李寧公司介紹

李寧體育用品有限公司是著名的“體操王子”李寧命名的公司。1990年因?yàn)橘澲鷣嗊\(yùn)會(huì)，被成功評(píng)選為亞運(yùn)會(huì)指定運(yùn)動(dòng)服飾，迅速建立了自身在中國(guó)運(yùn)動(dòng)品牌服飾的市場(chǎng)地位。2004年，李寧公司在香港聯(lián)交所主板成功上市。近10年內(nèi)，市場(chǎng)形勢(shì)發(fā)生了巨大的變化，在品牌上，李寧多年來(lái)總被世界著名的兩個(gè)品牌耐克和阿迪達(dá)斯壓制；在銷量上，又被國(guó)產(chǎn)的品牌安踏緊隨其后。2010年李寧公司將原有標(biāo)志換為“人”形，并且將宣傳口號(hào)改為“讓改變發(fā)生”。2011年，公司采取較為激進(jìn)的品牌戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，但是效果欠佳，公司的業(yè)績(jī)大幅度下滑，2012年虧損15.92億人民幣。2015年，李寧開(kāi)展新的銷貨渠道，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入的增值，2016年報(bào)顯示，利潤(rùn)在持續(xù)的增長(zhǎng)。

四、李寧公司輕資產(chǎn)商業(yè)模式下財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

（一）李寧公司投資戰(zhàn)略

李寧公司在北京、香港和美國(guó)都建立起了產(chǎn)品設(shè)計(jì)公關(guān)部門，北京是公司的綜合設(shè)計(jì)部門、香港是服裝設(shè)計(jì)部門，在美國(guó)是公司的鞋類產(chǎn)品設(shè)計(jì)部門，這樣不斷的提升了公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和創(chuàng)造能力。在2008年，李寧公司門店達(dá)到5000家，其中超過(guò)550個(gè)城市擁有4000家門店，里面的特許經(jīng)銷店占到了總門店數(shù)的89%，2013年廣告費(fèi)用和市場(chǎng)推廣費(fèi)用為14.07億元人民幣，占到了集團(tuán)總收入的24.1%，2004年至2013年李寧公司廣告及市場(chǎng)推廣費(fèi)用増長(zhǎng)超過(guò)4倍，由此可見(jiàn)，李寧公司投資戰(zhàn)略的廣告費(fèi)和市場(chǎng)推廣費(fèi)迅猛增長(zhǎng)，除此之外還贊助籃球項(xiàng)目（如CBA、大學(xué)生及初高中籃球聯(lián)賽等）、羽毛球世錦賽賽等項(xiàng)目，還與NBA球星韋恩·韋德進(jìn)行簽約。

（二）李寧公司籌資戰(zhàn)略

2011年李寧公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額僅為1500多萬(wàn)元，現(xiàn)金流的惡化意味著潛在的融資需求。2012年1月李寧公司同新加坡政府投資有限公司（GIC）和世界領(lǐng)先的私募股權(quán)投資公司TPG簽署投資協(xié)議發(fā)行5年期年利率4%的可轉(zhuǎn)債，TPG及GIC同意通過(guò)認(rèn)購(gòu)集團(tuán)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券投資本公司。

（三）李寧公司資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略

李寧公司的分銷渠道一直以來(lái)都是非常傳統(tǒng)的形式，主要就是通過(guò)制造商-產(chǎn)品批發(fā)商-產(chǎn)品零售商-顧客的渠道，并采取不斷的增加實(shí)體店面的數(shù)量來(lái)進(jìn)行營(yíng)銷擴(kuò)展，增加市場(chǎng)產(chǎn)品占有率，提升銷售力度。2012年，集團(tuán)將有計(jì)劃地關(guān)閉低效、虧損門店，以提升渠道質(zhì)量。2012年末，李寧的店鋪總數(shù)為6434家，較2011年報(bào)告期末凈減少1821家，幅度達(dá)到22.06%，平均計(jì)算相當(dāng)于每天關(guān)店5家。中期報(bào)顯示，截至2017年6月30日，李寧牌在中國(guó)的銷售點(diǎn)數(shù)量共計(jì)6329個(gè)（在2011年，李寧門店數(shù)曾達(dá)8255個(gè)）。李寧公司也在不斷的發(fā)展渠道銷售，在2008就開(kāi)始設(shè)立了專門的電子商務(wù)部門，發(fā)展和淘寶等第三方的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)合作銷售，開(kāi)發(fā)了自己的網(wǎng)上商城。

五、李寧公司輕資產(chǎn)商業(yè)模式下財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析

（一）企業(yè)償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

李寧公司2008流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較2007年的減少，因?yàn)槔顚幑驹?008北京奧運(yùn)會(huì)的開(kāi)幕式出場(chǎng)上投入了大部分資產(chǎn)在生產(chǎn)規(guī)模上。隨后2009年和2010年的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率逐步提高，2008奧運(yùn)會(huì)結(jié)束影響逐漸變小，到2011年流動(dòng)比率和速動(dòng)比率又開(kāi)始下降。因?yàn)槟菚r(shí)的堆積存貨問(wèn)題，還有原材料價(jià)格上漲，造成公司發(fā)展遲緩，流動(dòng)資金減少。至2015年流動(dòng)比率和速動(dòng)比例逐漸回升是因?yàn)楣静扇〈罅Υ黉N，解決存貨堆積問(wèn)題。

長(zhǎng)期償債能力分析上，2012年企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)69.96%，原因是公司為了融資而發(fā)行債造成的，又原因李寧公司的產(chǎn)品滯銷、庫(kù)存堆積、費(fèi)用增多以及銷售減少使得資產(chǎn)負(fù)債率一直處于上升趨勢(shì)，2012年的資產(chǎn)負(fù)率比2009年上升了23.28個(gè)百分點(diǎn)。2012年后由于公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，渠道擴(kuò)張，零售、批發(fā)以及電商同步發(fā)力，使得堆積的庫(kù)存問(wèn)題得到有效的緩解。

（二）盈利能力分析

由于李寧公司的產(chǎn)品滯銷、庫(kù)存堆積、費(fèi)用增多以及銷售減少。公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率總體呈下降趨勢(shì)，到2012年達(dá)到了最低值-29.63%，是公司上市八年來(lái)的第一次大虧損。從2012年～2014年，總資產(chǎn)報(bào)酬率、權(quán)益報(bào)酬率、銷售利潤(rùn)率這三個(gè)指標(biāo)均為負(fù)值。 公司的權(quán)益報(bào)酬率在2008年有了增長(zhǎng)之后，就一直持續(xù)下跌，企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)逐年惡化。直到2012年出現(xiàn)了負(fù)值，給企業(yè)亮了一個(gè)紅燈。從2007年到2012年，公司的銷售毛利率波動(dòng)不大，說(shuō)明了體育用品行業(yè)毛利率整體水平較高，但在高額費(fèi)用的影響下，即便行業(yè)整體銷售毛利率較高企業(yè)盈利能力也還是在下降，利潤(rùn)在減少。在2012年后銷售毛利率從最低點(diǎn)的37.84%提升至46.23%，李寧公司在扭虧為盈的狀態(tài)下，盈利動(dòng)力逐漸恢復(fù)，變得強(qiáng)勁。

六、結(jié)束語(yǔ)

李寧公司盲目擴(kuò)張這種粗放式的發(fā)展方式形成了一股浪潮，帶來(lái)了一定的銷量增加。但李寧公司的渠道和供應(yīng)鏈反應(yīng)效率低下以及品牌溢價(jià)能力弱，導(dǎo)致庫(kù)存堆積的大問(wèn)題。在2013年公司采取了新的戰(zhàn)略和新的銷售渠道，進(jìn)行了高效的存貨管理，在短短的幾年內(nèi)不僅扭虧為盈還提高了利潤(rùn)。