王青

一、引言

航運(yùn)業(yè)是一個(gè)資本密集、投資回報(bào)期長、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高的行業(yè)，自2008年金融危機(jī)后，世界貿(mào)易崩潰，運(yùn)價(jià)大幅度下挫，航運(yùn)業(yè)也一直面臨著航運(yùn)需求乏力，運(yùn)力持續(xù)過剩的困境。隨著“一帶一路”倡議的提出，沿線國家經(jīng)貿(mào)往來變得更加密切，進(jìn)而帶動(dòng)運(yùn)輸需求增加。盡管如此，近年來航運(yùn)業(yè)船隊(duì)規(guī)模日益擴(kuò)大，市場(chǎng)供大于求的矛盾越來越嚴(yán)峻，大多數(shù)公司競相降低運(yùn)價(jià)，來維持其運(yùn)營。面對(duì)連年的經(jīng)營虧損，一些航運(yùn)公司為了提高競爭力、降低風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施了兼并重組戰(zhàn)略，例如法國達(dá)飛在2015年宣布收購淡馬錫旗下的東方?；剩煌?，中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸集團(tuán)總公司與中國海運(yùn)集團(tuán)總公司實(shí)施重組，成立了中國遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)有限公司。

據(jù)上海國際航運(yùn)研究中心日前發(fā)布的《2017年第三季度中國航運(yùn)景氣報(bào)告》所示，2017年中國航運(yùn)呈現(xiàn)出于前幾年相異的發(fā)展態(tài)勢(shì)，中國航運(yùn)景氣指數(shù)為117.92點(diǎn)，處于相對(duì)景氣區(qū)間，中國航運(yùn)信心指數(shù)為137.29點(diǎn)，較上季度大幅度上升21.66點(diǎn)，其中，船舶運(yùn)輸企業(yè)、港口企業(yè)和服務(wù)企業(yè)經(jīng)營狀況繼續(xù)好轉(zhuǎn)。對(duì)于船公司盡管船舶利率略有下降，單運(yùn)費(fèi)收入持續(xù)上漲，企業(yè)盈利還是呈上升趨勢(shì)，流動(dòng)資金也相對(duì)充足，企業(yè)船舶運(yùn)力投資意愿持續(xù)增強(qiáng)。同時(shí)“一帶一路”倡議為沿線港口企業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇，擴(kuò)大與沿線國家的貿(mào)易規(guī)模，政府也正在推進(jìn)港口整合，更多區(qū)域性或者省內(nèi)整合，合并后的港口集團(tuán)或?qū)⒂墒袇^(qū)級(jí)的港口競爭逐漸演化成省級(jí)競爭關(guān)系。

二、港航企業(yè)競爭力分析

國內(nèi)各學(xué)者關(guān)于航運(yùn)企業(yè)競爭力的研究主要有：周新意（2003）認(rèn)為我國航運(yùn)企業(yè)應(yīng)充分利用自身的資源優(yōu)勢(shì)，對(duì)航運(yùn)企業(yè)的船舶制造能力，市場(chǎng)經(jīng)營水平，資金運(yùn)轉(zhuǎn)能力，服務(wù)質(zhì)量，信息技術(shù)水平加以提高，即時(shí)滿足顧客的需求，以爭取更大的市場(chǎng)份額；楊麗梅（2003），張桂仙（2007）等認(rèn)為目前航運(yùn)市場(chǎng)的競爭，歸根結(jié)底就是科技與人才、知識(shí)與信息、服務(wù)與質(zhì)量的競爭；呂靖（2010）等人提出我國航運(yùn)企業(yè)可以通過模糊綜合評(píng)判方法隨業(yè)內(nèi)競爭對(duì)手進(jìn)行分析，選擇戰(zhàn)略合作伙伴，從而提高航運(yùn)企業(yè)的競爭力；雷池玥（2012）等認(rèn)為航運(yùn)業(yè)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)需要一個(gè)良好的融資服務(wù)平臺(tái)；宋兵（2012）也對(duì)我國目前航運(yùn)企業(yè)的融資方式進(jìn)行了全面的總結(jié)，提出航運(yùn)企業(yè)現(xiàn)在融資存在的困難并對(duì)癥下藥提出了合理的解決辦法。

在過去的研究中，眾多學(xué)者提出企業(yè)競爭力表現(xiàn)在一個(gè)企業(yè)在市場(chǎng)的競爭中能提供更有效的產(chǎn)品或服務(wù)，并且有更好的盈利和發(fā)展空間。如果要評(píng)判一個(gè)企業(yè)的競爭力可以從以下幾個(gè)方面來分析：一是對(duì)航運(yùn)企業(yè)的船舶營運(yùn)指標(biāo)進(jìn)行分析。航運(yùn)企業(yè)的核心業(yè)務(wù)還是經(jīng)營船隊(duì)，通過運(yùn)輸量和船舶的生產(chǎn)能力評(píng)價(jià)它的營運(yùn)能力。二是對(duì)航運(yùn)企業(yè)安全管理指標(biāo)進(jìn)行分析。通過評(píng)價(jià)船舶安全和人身安全評(píng)判一個(gè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)損失風(fēng)險(xiǎn)。三是對(duì)航運(yùn)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，通過考察一個(gè)企業(yè)償債能力、運(yùn)營能力和盈利能力來直接評(píng)判一個(gè)企業(yè)獲取利潤的能力。四是對(duì)航運(yùn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的分析，在這樣一個(gè)波動(dòng)較大的行業(yè)可持續(xù)發(fā)展變得尤為重要。

文章的研究目的是通過對(duì)財(cái)務(wù)狀況的進(jìn)行評(píng)價(jià)我國港航企業(yè)的競爭力，并為今后企業(yè)的發(fā)展制定經(jīng)濟(jì)決策提供客觀的依據(jù)；通過績效評(píng)估向投資者反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況以及未來的發(fā)展前景，為其提供參考依據(jù)，為其他上市公司的發(fā)展提供借鑒經(jīng)驗(yàn)。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)

（一）數(shù)據(jù)來源

文章選取了22家港航類上市公司2017年第三季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來自新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)。這22家上市公司分別是：中遠(yuǎn)海特、中海海盛、中遠(yuǎn)?？亍⒑{股份、招商輪船、寧波海運(yùn)、長航鳳凰、中遠(yuǎn)海能、渤海輪渡、外運(yùn)發(fā)展、鹽田港、寧波港、營口港、南京港、天津港、珠海港、廣州港、大連港、北部港灣、廈門港務(wù)、上港集團(tuán)和日照港。

（二）指標(biāo)選擇

由于評(píng)價(jià)一個(gè)公司財(cái)務(wù)狀況的數(shù)據(jù)眾多，所以從中選取了13個(gè)指標(biāo)用因子分析法科學(xué)地將指標(biāo)分類，通過累積貢獻(xiàn)率更直觀的評(píng)判哪些指標(biāo)更能夠解釋企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。這13個(gè)指標(biāo)分別是：總資產(chǎn)凈利潤率（%）X1、主營業(yè)務(wù)利潤率（%）X2、凈資產(chǎn)報(bào)酬率（%）X3、凈資產(chǎn)收益率（%）X4、主營業(yè)務(wù)收入增長率（%）X5、凈資產(chǎn)增長率（%）X6、總資產(chǎn)增長率（%）X7、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（%）X8、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）X9、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）X10、流動(dòng)比率（%）X11、速動(dòng)比率（%）X12、資產(chǎn)負(fù)債率（%）X13。

（三）因子分析法的基本原理

因子分析法的目的主要是希望用較少的新變量進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，取代繁冗的原始變量，并且避免多重共線性的問題，把指標(biāo)中相關(guān)性很高的變量轉(zhuǎn)化成彼此不相關(guān)的綜合變量，最后達(dá)到用盡可能少的且有代表性的變量來評(píng)價(jià)上市公司的財(cái)務(wù)狀況。

因子分析步驟如下：

1.為了避免誤差過大，先采取把變量標(biāo)準(zhǔn)化，使得均值向量E(x)=0，標(biāo)準(zhǔn)差σ=1，從而得到標(biāo)準(zhǔn)矩陣。

2.建立指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)矩陣。用SPSS軟件可以直接計(jì)算出標(biāo)準(zhǔn)化處理后的指標(biāo)相關(guān)系數(shù)矩陣R。

3.根據(jù)相關(guān)系數(shù)矩陣求得特征值λ1和特征向量y1,根據(jù)公式|λI-R|=0，求得λ1，λ2……λn已經(jīng)對(duì)應(yīng)的特征向量yI,y2,……yn，并且將特征值由大到小排列為λ1≥λ2≥……≥λn＞0。

4.計(jì)算每個(gè)成分的累計(jì)貢獻(xiàn)率。根據(jù)SPSS軟件的操作可以得到解釋總方差表，表中的數(shù)據(jù)可以直接由幾個(gè)公因子可以對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行比較好的解釋，根據(jù)累計(jì)貢獻(xiàn)率一般選取使主成分累計(jì)貢獻(xiàn)率大于85%的最小整數(shù)n，而這個(gè)n就是主因子的個(gè)數(shù)。

5.計(jì)算因子得分值。根據(jù)上面的步驟會(huì)得出公因子Fi(i=1,2,…n)，其中X1,X2……Xn是標(biāo)準(zhǔn)化后的指標(biāo)。

Fi=y1×X1+y2×X2+…+yn×Xn

（四）財(cái)務(wù)狀況實(shí)證分析

用SPSS軟件對(duì)22家航運(yùn)企業(yè)的13個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，將原始數(shù)據(jù)輸入SPSS中后根據(jù)上面五個(gè)步驟依次操作，得到相關(guān)系數(shù)矩陣，可以看出大部分指標(biāo)都有比較高的先關(guān)關(guān)系，有較強(qiáng)的線性關(guān)系，所以能夠用因子分析法來進(jìn)行降維，提取公共因子來解釋企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。

首先對(duì)樣本數(shù)據(jù)做適合度檢驗(yàn)，根據(jù)表1可以看出KMO和Bartlett檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量觀測(cè)值為426.111，相應(yīng)的概率值小于0.05并接近0，即拒絕原假設(shè)，認(rèn)為變量之間的相關(guān)性比較高。KMO值為0.654，所以可以認(rèn)為該數(shù)據(jù)比較適合做因子分析。

表1 KMO和Bartlett的檢驗(yàn)

經(jīng)過SPSS操作后，直接得到相關(guān)向量的特征值、特征值貢獻(xiàn)率以及累計(jì)貢獻(xiàn)率，如下表2，從解釋總方差表中可以看出提取出了4個(gè)公共因子，公因子1的貢獻(xiàn)率為32.118%，特征值λ1=4.175，公因子2的貢獻(xiàn)率為25.762%，特征值λ2=3.349，公因子3的貢獻(xiàn)率為21.467%，特征值λ3=2.791，公因子4的貢獻(xiàn)率為8.314%，特征值λ4=1.081，累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到了87.66%，大于85%的選擇標(biāo)準(zhǔn)，所以4個(gè)公因子可以比較好地解釋22個(gè)港航企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，把原數(shù)據(jù)的13個(gè)指標(biāo)降維變成4個(gè)公因子指標(biāo)。

表2 解釋的總方差

表3為因子載荷矩陣，也稱作成分矩陣，它表示的是原始指標(biāo)在各個(gè)公因子上的載荷情況，絕對(duì)值越大表明指標(biāo)在公因子上的載荷越大，越能夠被公因子解釋。

表3中可以看出公因子1在X1、X3、X4和X12上有較大的載荷，他們分別是：總資產(chǎn)凈利潤率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率和速動(dòng)比率。這些因子主要反應(yīng)的是上市公司盈利能力的指標(biāo)，可以命名為盈利因子。

公因子 2 在上 X2、X10、X9、X11和 X13有較大的載荷，它們分別是：主營業(yè)務(wù)利潤率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率，這些因子反映的是上市公司的償債能力，所以可以命名為償債因子。

公因子3在X5、X7和X6上有較大的載荷，它們代表的是主營業(yè)務(wù)收入增長率、總資產(chǎn)增長率和凈資產(chǎn)增長率，這些因子反映的是上市公司資產(chǎn)成長的能力，所以可以命名為成長因子。

公因子4在X10、X8和X9上有較大的載荷，它們代表的是：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率它們反映的是上市公司的營運(yùn)能力，所以可以命名為營運(yùn)因子。

表3 成分矩陣a

根據(jù)SPSS軟件數(shù)據(jù)處理得出的特征值，還應(yīng)該算出每個(gè)因子的得分，因?yàn)檩d荷矩陣所展示的數(shù)據(jù)是所取的4個(gè)因子和原始指標(biāo)之間的線性關(guān)系，其中Xi表示第i個(gè)因子，ZXi表示標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)，4個(gè)公因子的表達(dá)式為：

表4 成分得分系數(shù)矩陣

根據(jù)上述公式可以計(jì)算得22家港航企業(yè)五個(gè)公共因子的因子得分，根據(jù)每個(gè)因子的貢獻(xiàn)率占總方差貢獻(xiàn)率的比例作為權(quán)重乘以相應(yīng)的因子得分得到綜合因子得分其中di表示第i個(gè)公共因子的方差貢獻(xiàn)率占四個(gè)公共因子的方差貢獻(xiàn)率的比重，F(xiàn)i表示第i個(gè)因子的因子得分，根據(jù)公式可以知道五個(gè)公共因子權(quán)重分別是：盈利因子為0.367，償債因子為0.294，成長因子為0.245，營運(yùn)因子為0.095，可以看出盈利因子權(quán)重最大，其次是償債因子、成長因子和營運(yùn)因子，所以樣本數(shù)據(jù)得到的綜合得分如下：

（五）結(jié)果分析

如下表5顯示的是各個(gè)因子得分值以及對(duì)應(yīng)的排名，最后一列為綜合排名，表中數(shù)值為相對(duì)值，即綜合得分大于0的公司總體經(jīng)營狀況較好，高于該行業(yè)的平均水平，數(shù)值越大經(jīng)營狀況越好；綜合得分小于0表明該公司總體的經(jīng)營狀況較差。從表5可知，港口類的企業(yè)排名靠前，航運(yùn)類的企業(yè)排名較之靠后，說明港口企業(yè)的效益比航運(yùn)企業(yè)稍好，因?yàn)槲覈难睾４蟾郏ǔ松钲谝酝猓┐蠖季哂袎艛嘈?，能夠獲得較高的壟斷利潤，其次是港口裝卸費(fèi)在運(yùn)費(fèi)中所占份額不大，且航運(yùn)市場(chǎng)的變化風(fēng)險(xiǎn)主要有航運(yùn)公司承擔(dān)，所以航運(yùn)公司受外部市場(chǎng)的影響變化更大。綜合排名第一的南京港，從四類公因子來看，該公司的成長因子得分較高，說明該公司有較好的發(fā)展前景，但是對(duì)于營運(yùn)因子和盈利因子得分為負(fù)值，說明該公司在資金周轉(zhuǎn)和盈利能力方面還有所欠缺。相比第二名的海峽股份，除了成長因子得分為負(fù)其余單個(gè)因子排名均為前三，說明該公司在未來的發(fā)展可能面臨一些困難。綜合排名靠后的幾個(gè)公司無一例外地在盈利因子得分為負(fù)值，說明衡量一個(gè)公司的綜合水平，其盈利能力占著較為重要的比例。

表5 2017年第三季度上市航運(yùn)和港務(wù)公司各主成分因子得分及綜合得分

從盈利能力來看，F(xiàn)1排名前五的分別是渤海輪渡、海峽股份、外運(yùn)發(fā)展、長航鳳凰和中遠(yuǎn)?？?，均為航運(yùn)公司，由上海國際航運(yùn)研究中心發(fā)布的《第三季度中國航運(yùn)景氣報(bào)告》顯示，2017年第三季度船舶運(yùn)輸企業(yè)景氣指數(shù)為117.92點(diǎn)，信心指數(shù)為137.29，升至較為景氣區(qū)間，隨著企業(yè)運(yùn)力增加，雖然船舶利用率略微降低，但是運(yùn)費(fèi)持續(xù)增長，使得企業(yè)盈利大幅增長。而港口企業(yè)也得益于吞吐量的增多，泊位利用率的提高使得利潤增加。從償債能力來看，排名前五的分別是海峽股份、中海海盛、南京港、鹽田港和營口港，說明這些公司在償債能力方面較好，由于企業(yè)流動(dòng)資金充足，資產(chǎn)負(fù)債降低，融資難度也有所下降。港口企業(yè)是資金密集型行業(yè)，港口運(yùn)行的基礎(chǔ)在于固定資產(chǎn)的投入，償債能力將直接影響港口的使用率，進(jìn)而影響規(guī)模效應(yīng)。從成長能力來看，航運(yùn)企業(yè)排名和港口企業(yè)總體不相上下，針對(duì)港口行業(yè)則呈現(xiàn)出“南強(qiáng)北弱”的格局，與交通運(yùn)輸部發(fā)布的數(shù)據(jù)呈相同的趨勢(shì)，從港口集裝箱吞吐量的分布上，南方港口集裝箱吞吐量規(guī)模較大，北方港口吞吐量規(guī)模較小且增速慢。

四、小結(jié)

根據(jù)表5可以看出各個(gè)企業(yè)的綜合排名靠前的并不一定是各項(xiàng)指標(biāo)都較為領(lǐng)先，而是由該企業(yè)的短板指標(biāo)所決定的，不同的企業(yè)的短板不同，應(yīng)根據(jù)各自的情況進(jìn)行有針對(duì)的改善，同時(shí)也應(yīng)該考慮到整個(gè)行業(yè)的外部情況。根據(jù)2017年第三季度的數(shù)據(jù)分析可知中國港口類上市企業(yè)整體盈利能力和績效好于航運(yùn)類上市企業(yè)，而航運(yùn)類企業(yè)受市場(chǎng)環(huán)境影響較大。

對(duì)于航運(yùn)企業(yè)提高自身競爭力，在低迷的航運(yùn)市場(chǎng)中生存下來，需要采取有效的方法降低燃油成本，降低航行速度，同時(shí)越來越多的航運(yùn)企業(yè)增加船舶規(guī)模也是為了提高規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，航運(yùn)公司越來越傾向于形成聯(lián)盟，例如中遠(yuǎn)集團(tuán)和中國海運(yùn)重組，招商局和中國外運(yùn)長航重組，以及國際上達(dá)飛集團(tuán)收購新加坡東方海皇等，這些聯(lián)盟都旨在形成更大的競爭力，在激烈的競爭中獲得生存和發(fā)展。另外，航運(yùn)企業(yè)的利潤也受到航線地區(qū)的影響，如果該地區(qū)航運(yùn)市場(chǎng)處于繁榮時(shí)期，則企業(yè)可以通過租賃船舶來擴(kuò)大運(yùn)輸能力，這樣能夠是企業(yè)的資金更具有靈活性。對(duì)于港口類企業(yè)提高其競爭力，首先，應(yīng)該利用科技來提高港口裝卸、運(yùn)輸貨物的效率，提高港口設(shè)備的使用率實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。完善港口管理，使得各個(gè)崗位相互協(xié)調(diào)，以最大的效率提高對(duì)人、財(cái)、物的利用。其次，應(yīng)該擴(kuò)展服務(wù)范圍，提供更多創(chuàng)新性的服務(wù)來滿足客戶需求，而不僅僅是傳統(tǒng)的服務(wù)項(xiàng)目。最后，應(yīng)該提高信息化水平，當(dāng)下是互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代，利用網(wǎng)絡(luò)提高信息化程度提高管理效率協(xié)調(diào)工作進(jìn)展，降低時(shí)間成本進(jìn)而提高港口作業(yè)效率。

通過上述分析，想要提高上市企業(yè)的競爭力，首先，應(yīng)根據(jù)各自實(shí)際情況，著重提高盈利能力、償債能力以及運(yùn)營成長能力，根據(jù)自身定位以及外部市場(chǎng)狀況制定相應(yīng)的戰(zhàn)略提高企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)；其次，根據(jù)制定的戰(zhàn)略進(jìn)行實(shí)施，并在實(shí)施中不斷更新完善；最后，利用新的知識(shí)和技術(shù)使企業(yè)與時(shí)俱進(jìn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)自身的發(fā)展并為社會(huì)提供更好的服務(wù)。

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