摘 要：隨著利率市場化的推進，中國金融體系正在逐步從銀行主導的階段向市場化和證券化階段推進。當前階段，中國的影子銀行體系的轉變就是最好的說明。而資產(chǎn)證券化是規(guī)范化和陽光化治理“銀行影子系統(tǒng)”的一種方式，并且能夠對完善宏觀貨幣政策機制，減少銀行間接融資、完善社會信用基礎、分散與化解宏觀債務風險都有積極作用。本文通過對資產(chǎn)證券化的分類以其特點進行了介紹，并介紹了資產(chǎn)證券化對我國資本市場和銀行業(yè)的作用，并論述了資產(chǎn)證券化對我國住房按揭、優(yōu)化國企資本結構和疏通貨幣政策傳導渠道，提高貨幣政策傳導效率等方面意義。

關鍵詞：金融體系；資產(chǎn)證券化；資本結構

一、研究背景

2017年是我國ABS市場高速發(fā)展的一年。截至2017年，我國ABS市場發(fā)行規(guī)模已達3.5萬億左右，存量規(guī)模1.8萬億左右（存量規(guī)模接近PPN），結構化產(chǎn)品已經(jīng)成為中國債市的重要組成部分。

目前，有創(chuàng)新試點資格的證券公司開始嘗試以專項資產(chǎn)管理計劃的形式，運用資產(chǎn)證券化。證券公司對這類結構金融類產(chǎn)品的設計主要是鎖定已有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過發(fā)行專項資產(chǎn)管理計劃募集資金，購買標的資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的收益權。資產(chǎn)證券化實踐在我國剛起步，在具有廣闊發(fā)展前景的同時，在實踐中還有難點和問題，需要各方努力克服和解決。

二、資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀及影響

（一）資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀

1、發(fā)行量逆勢上行

在信用債品種發(fā)行量萎縮的背景下，2017年ABS發(fā)行量逆市上行，全年發(fā)行量同比上行68%。分品種來看，全年信貸ABS發(fā)行規(guī)模5970億，同比上行52.82%。企業(yè)ABS發(fā)行規(guī)模預計8390億，同比上行82.31%。2017年監(jiān)管政策頻出，MPA考核等壓力也較大，銀行出表需求十分旺盛。2017年RMBS、消費貸ABS的發(fā)行量也首次超過了傳統(tǒng)CLO品種。企業(yè)ABS互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)的快速發(fā)展帶動消費金融ABS異軍突起，發(fā)行量較2016年翻5倍，貢獻全年約44%的企業(yè)ABS發(fā)行量。

2、需求多元化

銀行自營仍然是ABS產(chǎn)品最大的需求方，無論是在信貸ABS市場還是企業(yè)ABS市場。銀行自營投資評級為AA-及其以上的ABS產(chǎn)品風險權重為20%，且對流動性的要求相對不高，配置ABS產(chǎn)品具有明顯的相對優(yōu)勢。銀行分行是ABS產(chǎn)品投資的有力推動者。銀行理財和委外賬戶也是ABS產(chǎn)品的傳統(tǒng)需求方。

2017年以來，保險機構積極參與企業(yè)ABS投資，成為重要的增量投資力量。公募基金2017年參與ABS投資的熱情也明顯提升。夾層和次級投資方面，券商自營和私募機構展現(xiàn)出了較強的購買力。

（二）資產(chǎn)證券化影響

1、調整銀行信貸結構

通過資產(chǎn)證券化，銀行可以盤活存量資產(chǎn)，改善資本回報率，調整資產(chǎn)負債表，提高資本充足率，降低信息成本，降低、分散并轉移風險。最重要的是他們可以調整信貸結構——貸款方向和貸款期限。因此，借助資產(chǎn)證券化，央行可運用市場化工具，通過正確地調節(jié)銀行資產(chǎn)和負債的期限結構，來實施貨幣政策的傳導。

2、為投資者提供新的投資選擇

資產(chǎn)證券化可以通過巧妙的結構設計和獨特的運作方式，猶如一道橋梁，在多個層面上將貨幣市場和資本市場有機聯(lián)系起來。資產(chǎn)證券化一方面為銀行信貸風險“減壓”，另一方面，在為資本市場增添交易品種的同時，也為市場輸送源源不斷的資金“血液”。

3、豐富市場資本結構

資產(chǎn)證券化為籌資主體提供了一種融資成本相對較低的新型籌資工具，可以使籌資主體利用銀行信用以外的證券信用籌集資金。資產(chǎn)證券化將流動性較差的資產(chǎn)轉變?yōu)樾庞蔑L險較低、收益較穩(wěn)定的可流通證券，豐富了證券市場中的證券品種，特別是豐富了固定收益證券的品種，為投資者提供了新的儲蓄替代型投資工具。

三、推行資產(chǎn)證券化存在的問題

（一）信用層次單調

我國現(xiàn)實中的信用體系只分兩層，要么是國家或政府的信用，要么是民間信用。這種缺乏彈性的信用體系使得經(jīng)濟應力集中于政府信用，政府信用強有力時，掩蓋了許多問題，若政府信用被削弱，一旦人們的信心不足，整個信用體系就可能崩潰，幾乎沒有調整的余地。

（二）相關法律法規(guī)不健全

資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展，對法律環(huán)境至少有兩方面要求：一是要有嚴密的法律制度；二是當前法律的改進及合理規(guī)避。如對商業(yè)銀行不得持有一般企業(yè)股份等法律規(guī)定等。在特殊的任務和形勢面前，法律應該做出補充規(guī)定。因此機構投資者應成為資產(chǎn)證券化市場的主體，但目前我國的法律嚴格限定了機構投資者的準入資格。

（三）中介服務機構不規(guī)范

一項較為復雜的資產(chǎn)證券化交易往往要涉及到多家中介服務機構。由于資產(chǎn)證券化同時也是一個信用風險轉嫁的過程，這就要求資產(chǎn)證券化的中介機構在公開、公平、公正基礎上，對證券化提供客觀、科學的具有高度參考價值的服務。

參考文獻

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作者簡介

王貝貝（1992年5月——至今），女，漢族，河南省商丘市，碩士，研究方向：農村經(jīng)濟學。

（作者單位：西南財經(jīng)大學中國西部經(jīng)濟研究中心）