張海云

作為賣方，券商經(jīng)常給投資人出具投資建議報(bào)告，那么當(dāng)他們親自上陣成為資產(chǎn)管理人時(shí)，都給自己置辦了哪些“貨”？

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，券商集合理財(cái)產(chǎn)品共配置了1025只股票，占滬深兩市總上市公司數(shù)量的1/3，覆蓋面并不算小。但如果將目光集聚，獲得10只產(chǎn)品以上配置的股票僅剩下141只。也就是說，兩市中只有4%的股票受到券商集合理財(cái)產(chǎn)品投資主辦人的集體垂青。

總體偏好“大白馬”

2017年是A股市場盛行價(jià)值投資的一年，券商集合理財(cái)產(chǎn)品持股也偏向“大白馬”。

按照持有市值排列的話，券商集合理財(cái)產(chǎn)品持有市值最高的10家公司分別為：美的集團(tuán)、伊利股份、吉利汽車、三鋼閩光、東方雨虹、中國平安、海能達(dá)、中南建設(shè)、隆基股份以及吉林敖東，市值分別為：30.2億元、27.2億元、26.1億元、23.3億元、21.3億元、19.6億元、19.3億元、18.4億元、17.5億元以及17.4億元。其中，吉利汽車是少有的被重點(diǎn)配置的港股。

有意思的是，中南建設(shè)被高達(dá)51只產(chǎn)品持有，持倉量高達(dá)3134萬股，市值18.4億元，但是背后只有一個(gè)管理人——華融證券。被眾多產(chǎn)品共同持有的三鋼閩光，背后也僅有國金證券和華融證券這兩個(gè)管理人，二者合計(jì)持有1.4億股，市值23.3億元。

如果從持有產(chǎn)品的產(chǎn)品數(shù)量上看的話，最看好的10只股票分別為：中國平安、招商銀行、伊利股份、美的集團(tuán)、保利地產(chǎn)、萬科A、格力電器、新華保險(xiǎn)、中興通訊以及金風(fēng)科技，在中興通訊未爆雷的彼時(shí)，均是行業(yè)龍頭的“大白馬”股。

在持有中國平安的產(chǎn)品中，近年來業(yè)績持續(xù)排名市場前列的東方紅資管是最堅(jiān)定的支持者，去年其15只產(chǎn)品共持有中國平安1528萬股，年末市值達(dá)10.7億元。

其次是中信證券，其旗下42只產(chǎn)品共持有中國平安628萬股，市值4.4億元。廣發(fā)資管旗下23只產(chǎn)品持有234萬股，市值1.6億元，位居第三。

而海能達(dá)上榜主要是券商推出的員工持股計(jì)劃，隆基股份則是眾多券商資管真的喜歡，包括華融證券、廣發(fā)資管、東方資管、第一創(chuàng)業(yè)資管、興證資管以及銀河資管。

《投資者報(bào)》記者還發(fā)現(xiàn)了一個(gè)現(xiàn)象，被認(rèn)為是價(jià)值投資的貴州茅臺(tái)在券商集合理財(cái)產(chǎn)品的管理人眼中并不受寵。去年，券商集合理財(cái)產(chǎn)品持有的貴州茅臺(tái)市值只有2.58億，排名50位，甚至市值都低于排名21位的五糧液。

3家券商重倉中興通訊

值得注意的是，4月16日，美國商務(wù)部宣布將對(duì)中興通訊使用的核心芯片進(jìn)行禁售，極大地影響公司的經(jīng)營。目前，高達(dá)30多家基金公司下調(diào)了中興通訊的估值，價(jià)格被砍兩個(gè)到三個(gè)跌停。

Wind數(shù)據(jù)顯示，共有71只券商集合理財(cái)產(chǎn)品持有中興通訊，最大重倉的是信達(dá)證券，重倉232萬股，市值0.8億元。第一創(chuàng)業(yè)旗下13只產(chǎn)品重倉，持有229萬股，市值6283萬元。興證資管則持有82萬股，市值2995萬元。盡管總量并不高，但是踩雷中興通訊對(duì)于體量比較小的券商產(chǎn)品來說還是會(huì)造成比較明顯的沖擊。

優(yōu)等生家底揭曉

今年以來，資本市場風(fēng)云變幻。去年風(fēng)光的價(jià)值投資在春節(jié)后卻急轉(zhuǎn)之下，出現(xiàn)了大幅調(diào)整，處于下跌通道近一年的創(chuàng)業(yè)板則戰(zhàn)火重燃。一季度末，由于中美貿(mào)易戰(zhàn)等外圍市場的影響，A股波動(dòng)進(jìn)一步加大。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至一季度末，近一年業(yè)績表現(xiàn)前三的券商分別為：東方紅資管、國盛資管以及大通資管，平均收益為：27.06%、26.57%以及25.34%。

其中東方紅資管近年來成績非常優(yōu)異，東方紅1號(hào)兩年存續(xù)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了299.90%的復(fù)權(quán)收益率，2006年7月成立的東方紅2號(hào)三年存續(xù)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了136.25%的復(fù)權(quán)收益率。出色的業(yè)績讓“東方紅”這一資產(chǎn)管理品牌在業(yè)內(nèi)聲名鵲起。

Wind數(shù)據(jù)顯示，東方紅資管重倉持有的10只股票，分別為：吉利汽車、伊利股份、中國宏橋、美的集團(tuán)、敏華控股、漢得信息、東方雨虹、敏實(shí)集團(tuán)、匯川技術(shù)以及分眾傳媒，持股數(shù)量分別為：1.15億股、0.75億股、0.52億股、0.5億股、0.4億股、0.39億股、0.38億股、0.37億股、0.36億股以及0.33億股。至于國盛資管和大通資管持有的股票未見統(tǒng)計(jì)。

針對(duì)2018年的投資機(jī)會(huì)，東方紅資管董事總經(jīng)理、公募權(quán)益投資部總經(jīng)理林鵬，在其管理的基金年報(bào)中對(duì)上述問題做了回答。他表示，2018年，藍(lán)籌股壓倒性占優(yōu)的局面將會(huì)改變，市場將會(huì)加大震蕩幅度，總體機(jī)會(huì)趨于均衡，中小市值公司里也有望出現(xiàn)漲幅巨大的股票。2018年，在一批確定性、低波動(dòng)公司的估值修復(fù)之后，會(huì)加大對(duì)于成長股、周期股價(jià)值的挖掘，放寬投資研究視野。

林鵬表示，市場依然存在不有效的縫隙，風(fēng)險(xiǎn)和收益的配比永遠(yuǎn)不可能均衡，投資者情緒和偏見造成的不合理定價(jià)始終存在?！拔覀円廊粫?huì)遵循價(jià)值投資的投資理念，但價(jià)值投資并不只是尋找低估值的品種，對(duì)價(jià)值投資更正確的理解應(yīng)該是對(duì)資產(chǎn)合理的定價(jià)?！?/p>