李　欣，何如海

互聯(lián)網(wǎng)金融作為知識(shí)與技術(shù)密集型的新型金融業(yè)務(wù)模式，抓住了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、效率提升以及全新客戶定位等方面的優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)了在利率化市場(chǎng)進(jìn)程中傳統(tǒng)金融的市場(chǎng)空白，既能順應(yīng)國(guó)家普惠金融改革創(chuàng)新政策導(dǎo)向的戰(zhàn)略要求，為金融活動(dòng)參與者特別是中小微型企業(yè)提供發(fā)展契機(jī)，又能加大國(guó)內(nèi)金融競(jìng)爭(zhēng)力度，迫使傳統(tǒng)金融模式進(jìn)行自身思考，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)的發(fā)展結(jié)構(gòu)調(diào)整注入新的增長(zhǎng)極[1]。然而在缺乏有效行業(yè)監(jiān)管、準(zhǔn)入門(mén)檻低、參與者資質(zhì)參差不齊等大背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展面臨著嚴(yán)峻考驗(yàn)[2]，因此研究互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的影響因素意義重大。謝平等[3]首次提出了我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融模式，認(rèn)為其大大提高了資源的配置效率；劉瀾飚等[4]基于金融機(jī)構(gòu)的視角,分析了國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)金融的研究現(xiàn)狀和趨勢(shì)及其對(duì)傳統(tǒng)金融模式的影響；謝平等[5]對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的必要性與核心原則進(jìn)行研究,認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融要在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)鼓勵(lì)創(chuàng)新；鄭聯(lián)盛[6]從互聯(lián)網(wǎng)金融的模式、影響、本質(zhì)與風(fēng)險(xiǎn)4個(gè)方面分析中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融；尹海員等[7]總結(jié)了我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管現(xiàn)狀及發(fā)展模式，并提出要借鑒美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)?？傮w來(lái)說(shuō)在互聯(lián)網(wǎng)金融的影響作用、風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管機(jī)制等方面的研究成果比較豐富，而對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展影響因素的研究較少，且多停留在定性層面，缺乏定量研究。本文參照已有研究[8]，選取2006—2015年間的數(shù)據(jù)，構(gòu)建包括5個(gè)層次、17項(xiàng)指標(biāo)的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展影響因素指標(biāo)體系并進(jìn)行實(shí)證分析，以期為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展提供借鑒。

一、指標(biāo)選擇

互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展水平、網(wǎng)民特征、金融活動(dòng)的影響、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、政策環(huán)境是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展五大層次影響因素[8]，本文擬從這5個(gè)方面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融影響因素進(jìn)行評(píng)價(jià)。由于政策環(huán)境因素?zé)o法選用特定指標(biāo)量化，特采用模糊數(shù)學(xué)方法對(duì)其進(jìn)行賦值，其余四大影響因素采用熵值法確定權(quán)重。

(一)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展水平

選取互聯(lián)網(wǎng)普及率、網(wǎng)站數(shù)量、國(guó)際出口帶寬增長(zhǎng)率、網(wǎng)頁(yè)數(shù)增長(zhǎng)率4個(gè)指標(biāo)反映互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展水平。其值越高，表示互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展水平越高，網(wǎng)民也更易于接受互聯(lián)網(wǎng)金融模式。

(二)網(wǎng)民特征

選取網(wǎng)民規(guī)模、月收入1 000～5 000元網(wǎng)民比例、大專及以上網(wǎng)民人數(shù)比例、網(wǎng)購(gòu)使用率4個(gè)指標(biāo)反映網(wǎng)民特征。據(jù)資料分析，具備中低收入、中等教育程度、中青年人等特征的網(wǎng)民更易接受互聯(lián)網(wǎng)金融模式。網(wǎng)民規(guī)模越大，網(wǎng)購(gòu)使用率越高，越有利于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展。因此，上述指標(biāo)為正向指標(biāo)。

(三)金融活動(dòng)

選取貨幣供應(yīng)量同比增長(zhǎng)率、金融機(jī)構(gòu)人民幣活期存款基準(zhǔn)利率、M2/GDP、人民幣貸款總額等4個(gè)指標(biāo)反映金融活動(dòng)因素。貨幣供應(yīng)量主要包括流通中的貨幣、單位活期與定期存款、個(gè)人存款及其他存款。貨幣供應(yīng)量同比增長(zhǎng)率、金融機(jī)構(gòu)人民幣活期存款基準(zhǔn)利率越高，人民幣貸款總額越多，說(shuō)明更多資金投入到傳統(tǒng)金融而不是互聯(lián)網(wǎng)金融之中，升高的存款基準(zhǔn)利率降低了互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)資金持有者的吸引力，因此上述3個(gè)指標(biāo)是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的負(fù)向指標(biāo)。M2/GDP值反映了金融資源的配置效率，其比值越大，意味著效率越低，經(jīng)濟(jì)主體無(wú)法獲得資金轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)金融尋求融資機(jī)會(huì)，由此可見(jiàn)M2/GDP為正項(xiàng)指標(biāo)。

(四)宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)

選取人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、城鎮(zhèn)居民人均可支配收入、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、社會(huì)融資規(guī)模增量等4個(gè)指標(biāo)反映宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和城鎮(zhèn)居民人均可支配收入與理財(cái)需求呈正相關(guān)，融資規(guī)模越大，融資需求越旺盛，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展越有利，因此上述3個(gè)指標(biāo)為互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的正向指標(biāo)。而居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)越高會(huì)影響經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行，打擊投資者信心，也會(huì)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展產(chǎn)生不利影響，所以居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)是負(fù)項(xiàng)指標(biāo)。

(五)政策環(huán)境

為反映政策環(huán)境變化對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的影響，采用模糊數(shù)學(xué)方法對(duì)其進(jìn)行量化，{松，嚴(yán)}={1,2}。2010年，國(guó)家出臺(tái)《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》[9]，此前可以視為監(jiān)管較松，此后，政策趨緊可以視為監(jiān)管較嚴(yán)。政策環(huán)境寬松意味著互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展不受約束，在沒(méi)有出現(xiàn)重大危機(jī)之前，將擴(kuò)大互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)模；反之，則不利于其規(guī)模的擴(kuò)大。

表1　互聯(lián)網(wǎng)金融評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

二、實(shí)證分析

(一)數(shù)據(jù)來(lái)源

數(shù)據(jù)來(lái)源于第19、21、23、25、27、29、33、35、37次《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》*自1997 年以來(lái)，國(guó)家主管部門(mén)研究決定由中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心(CNNIC)牽頭組織有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)單位共同開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r調(diào)查，發(fā)布全國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展統(tǒng)計(jì)報(bào)告。和2007—2016年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，選取2006—2015年間數(shù)據(jù)，并統(tǒng)一選取年底數(shù)據(jù)。

(二)數(shù)據(jù)處理

第一，數(shù)據(jù)預(yù)處理。運(yùn)用公式(1)對(duì)各個(gè)指標(biāo)的數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。

(1)

式中，Yi表示第i個(gè)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化后的值；xi為第i個(gè)指標(biāo)的實(shí)際值。

第二，計(jì)算第j項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的信息熵值。

(2)

第三，確定各指標(biāo)權(quán)重。

(3)

式中，Wi表示第i個(gè)指標(biāo)的權(quán)重，Ei表示第i個(gè)指標(biāo)的信息熵。

運(yùn)用公式(2)與公式(3)計(jì)算指標(biāo)的熵值與權(quán)重，其中影響因素的權(quán)重是衡量該影響因素的每個(gè)指標(biāo)權(quán)重的累加，具體詳見(jiàn)表3。

表2　互聯(lián)網(wǎng)金融評(píng)價(jià)衡量指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化值

第四，確定互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)。根據(jù)表3中各指標(biāo)的權(quán)重，可以確定互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與影響因素、衡量指標(biāo)關(guān)系的等式，即互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)[8]。

ZY=0.193 0Y1+0.233 3Y2+0.307 4Y3+0.154 3Y4+0.112 7Y5

(4)

ZX=0.035 0X1+0.030 7X2+0.070 4X3+0.056 9X4+0.035 6X5+0.028 9X6+0.105 3X7+0.063 5X8+0.076 2X9+0.124 6X10+0.066 5X11+0.040 1X12+0.042 8X13+0.045 3X14+0.030 0X15+0.036 2X16+0.112 7X17

(5)

式中，Z表示互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)，Yi(i=1,2,3,4,5)表示影響因素，Xi(i=1,2,3……17)表示衡量指標(biāo)[8]。

(三)結(jié)果分析

1.影響因素權(quán)重分析

由表3可知，影響因素Y3的權(quán)重最高，Y5的最低。指標(biāo)權(quán)重最大的前三位是X10、X17、X7，最小的后三位是X6、X15、X2。權(quán)重大小與因素及指標(biāo)對(duì)評(píng)價(jià)目標(biāo)總體影響程度高低成正比，以此得出互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展影響程度最高的是金融活動(dòng)因素，影響程度最小的是政策環(huán)境因素。需要指出的是，影響因素中“環(huán)境政策”因素對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展影響程度最小與衡量指標(biāo)中“環(huán)境政策”指標(biāo)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融影響較大兩者并無(wú)矛盾，“環(huán)境政策”衡量指標(biāo)單一是其在五大層次影響因素最小的主要原因。

表3　互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展影響因素指標(biāo)熵值與權(quán)重

2.互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)分析

圖1　互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展?fàn)顩r

將標(biāo)準(zhǔn)化處理后的數(shù)據(jù)代入式(4)、(5)中即可得到互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)、影響因素與衡量指標(biāo)的分值(如圖1)，通過(guò)對(duì)實(shí)證結(jié)果的分析發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融得分從2006年的0.358 2 上升到2015年的0.510 9。其中，2006—2007年，互聯(lián)網(wǎng)金融得分下降0.041 8，這可能是由收入水平較低，理財(cái)需求不足導(dǎo)致的；2007—2009年，互聯(lián)網(wǎng)金融得分由0.316 4上升到0.406 8，原因可能在于互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展水平快速提升和居民收入的增加；2009—2010年，互聯(lián)網(wǎng)金融得分從0.406 8降為0.333 1，政策環(huán)境趨緊是其主要原因。2010年，第三方機(jī)構(gòu)支付被納入監(jiān)管體系，互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)入調(diào)整時(shí)期；2010—2013年，互聯(lián)網(wǎng)金融得分0.333 1上升到0.529 9，這一時(shí)期互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平保持較長(zhǎng)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，主要得益于謝平教授在2012年首次提出“互聯(lián)網(wǎng)金融模式”[3]，互聯(lián)網(wǎng)金融逐漸大放異彩。2013—2014年，互聯(lián)網(wǎng)金融得分從0.529 9降為0.475 9，這可能是由于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)資質(zhì)參差不齊且雜糅非純粹信息中介性質(zhì)、政府機(jī)構(gòu)監(jiān)管無(wú)法可依[10]等復(fù)雜情況導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融得分降低；2014年至今，互聯(lián)網(wǎng)金融得分從2014年的0.475 9上升為0.510 9，主要得益于網(wǎng)民特征和宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)趨向有利于互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的方向變化。

3.影響因素貢獻(xiàn)度分析

影響因素大小反映了其對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的貢獻(xiàn)程度，結(jié)合圖1與計(jì)算結(jié)果易知不同年份影響因素得分次序不盡相同，表4反映了不同年份影響因素得分的次序。由表5可知，2011年以前金融活動(dòng)、互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展水平是推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的最關(guān)鍵因素，2011年之后網(wǎng)民特征成為影響互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的首要因素，而政策環(huán)境的影響因素從始至終都是影響最小。2014年后，各影響因素對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融得分的貢獻(xiàn)度次序未發(fā)生變化，依次為網(wǎng)民特征、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、金融活動(dòng)、互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展水平、政策環(huán)境。

4.衡量指標(biāo)貢獻(xiàn)度分析

作為影響因素的具體衡量指標(biāo)，指標(biāo)得分的高低與其在不同年份對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展貢獻(xiàn)度的大小成正比，通過(guò)分析易知不同年份衡量指標(biāo)得分次序差異明顯。表5反映了不同年份衡量指標(biāo)得分的前五名次序。由表5可知，2011年之后，政策環(huán)境是推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的首要因素，互聯(lián)網(wǎng)金融從政策紅利中獲得巨大收益。且2012年之后網(wǎng)購(gòu)使用率基本居于次重要因素，網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物成為互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展新的增長(zhǎng)極，反映了互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)密切產(chǎn)業(yè)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的推動(dòng)作用。

表4　互聯(lián)網(wǎng)金融影響因素得分次序

表5　互聯(lián)網(wǎng)金融衡量指標(biāo)得分次序

三、結(jié)論與展望

通過(guò)選取2006—2015共10年數(shù)據(jù)、5大層次影響因素17項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)建我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展影響因素指標(biāo)體系，并在此基礎(chǔ)上對(duì)十年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展?fàn)顩r、各影響因素與衡量指標(biāo)的貢獻(xiàn)度進(jìn)行了量化。結(jié)果表明：

第一，近十年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融總體處于上升趨勢(shì)，僅2007年、2010年2014年出現(xiàn)下滑，且其發(fā)展速度加快，互聯(lián)網(wǎng)金融得分年均上升1.53%，2010年之后年均上升2.96%。這說(shuō)明近十年互聯(lián)網(wǎng)金融作為知識(shí)與技術(shù)密集型的新型金融業(yè)務(wù)模式，憑借自身的優(yōu)勢(shì)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，彌補(bǔ)了在利率化市場(chǎng)進(jìn)程中傳統(tǒng)金融的市場(chǎng)空白，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)的發(fā)展結(jié)構(gòu)調(diào)整注入新的增長(zhǎng)極。然而其發(fā)展也會(huì)出現(xiàn)一定的波動(dòng)，缺乏有效行業(yè)監(jiān)管、準(zhǔn)入門(mén)檻低、參與者資質(zhì)參差不齊等問(wèn)題依然是其發(fā)展面臨的嚴(yán)峻考驗(yàn)，需要進(jìn)一步改革創(chuàng)新。

第二，從各影響因素的權(quán)重分析，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展影響程度最高的是金融活動(dòng)因素，影響程度最小的是政策環(huán)境因素；從不同年份影響因素貢獻(xiàn)度角度分析，各影響因素貢獻(xiàn)度不同年份相差甚遠(yuǎn)，但近年網(wǎng)民特征因素的影響程度后來(lái)居上。金融活動(dòng)包含傳統(tǒng)金融和互聯(lián)網(wǎng)金融，在傳統(tǒng)金融和互聯(lián)網(wǎng)金融相互激蕩浪潮中，政府及企業(yè)要善于抓住機(jī)遇，互補(bǔ)兩種金融的優(yōu)勢(shì)創(chuàng)新自身金融發(fā)展模式，促進(jìn)兩者的融合發(fā)展[11]。據(jù)資料分析，中低收入、中等教育程度、中青年人等網(wǎng)民特征更易接受互聯(lián)網(wǎng)金融模式，在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展過(guò)程中，新網(wǎng)民的不斷增長(zhǎng)，奠定了互聯(lián)網(wǎng)與經(jīng)濟(jì)社會(huì)更加堅(jiān)實(shí)的深度融合基礎(chǔ)。

第三，從各衡量指標(biāo)權(quán)重分析，金融機(jī)構(gòu)人民幣活期存款基準(zhǔn)利率、政策環(huán)境、大專及以上網(wǎng)民人數(shù)比例對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融影響最大，網(wǎng)站數(shù)量、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、月收入1 000～5 000元網(wǎng)民比例對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融影響較小。從不同年份指標(biāo)的貢獻(xiàn)度角度分析，2011年之后逐漸呈現(xiàn)一定規(guī)律性，環(huán)境政策和網(wǎng)購(gòu)使用率發(fā)揮著重要作用。近年，網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物成為互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展新的增長(zhǎng)極，反映了互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)密切產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)作用，為此要利用社交網(wǎng)絡(luò)衍生出互聯(lián)網(wǎng)金融需求，提高用戶使用緊密性，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融與相關(guān)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的良性互動(dòng)。此外研究表明，雖然短期內(nèi)政策出臺(tái)會(huì)使互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展面臨趨緊，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)只要在法律法規(guī)允許范圍內(nèi)不斷改革創(chuàng)新產(chǎn)品，充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)勢(shì)，重視信息泄露和信息安全問(wèn)題，那么互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展前景將是一片藍(lán)圖[12]。

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